羅素清

（浙江師范大學經(jīng)濟與管理學院，浙江 金華 321004）

福島核電站核泄漏事件、康菲公司作業(yè)的蓬萊19－3油田漏油事故、云南化工廠鉻渣污染珠江源事件、墨西哥灣漏油事件等對環(huán)境造成了重大污染，由此造成了人和其他生命及財產(chǎn)的重大損失，使世人更加意識到環(huán)境問題的緊迫性，產(chǎn)生了對企業(yè)的環(huán)境責任的重視。企業(yè)進行環(huán)境信息披露是遲早的事情，比如2008年上海證券交易所就發(fā)布了《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》。越來越多的企業(yè)已經(jīng)或?qū)⒁M行環(huán)境信息披露。眾多學者對環(huán)境信息披露進行了大量的理論與實證研究。本文就環(huán)境信息披露的幾個重要問題，如環(huán)境信息披露理論基礎(chǔ)、動機、影響因素，環(huán)境信息披露對公司價值等的影響及環(huán)境信息披露模式等進行組織和評述，指出研究存在的缺陷和未來的研究趨勢。

1 環(huán)境信息披露的理論基礎(chǔ)

環(huán)境信息披露的理論基礎(chǔ)包括受托責任論、決策有用論、產(chǎn)權(quán)理論、信息不對稱理論和可持續(xù)發(fā)展理論、利益相關(guān)者理論［1］。余建耀［2］認為信息公共物品性、公司是信息的壟斷提供者是強制性披露的理論基礎(chǔ)，代理理論、資本市場的競爭性、私人契約理論是自愿性披露的理論基礎(chǔ)。環(huán)境信息披露的理論基礎(chǔ)研究主要是從經(jīng)濟學、法學等視角研究，沒有從教育學理論、社會學理論、心理學等視角為環(huán)境信息披露提供理論支撐，其結(jié)果是在環(huán)境信息披露的影響因素、動機、價值相關(guān)性研究中都沒有考慮教育、心理等因素，實際的影響是環(huán)境信息披露的政策制定與實施將忽視教育和心理作用。

2 環(huán)境信息披露的動機

公司為什么披露環(huán)境信息？成本效益是環(huán)境披露的原因，保持或加強與社會的合法性推動自愿報告［3］，是企業(yè)的主動性和自愿性，受到競爭、公司特性、特殊部門或個人的權(quán)力和作用、經(jīng)營所處的市場（是否對環(huán)境和社會責任敏感）、聲譽、品牌、曝光率、規(guī)模、國家或地區(qū)的影響，是對經(jīng)濟、公共壓力和政府刺激的確定性反應(yīng)，是制度發(fā)展的（結(jié)果）［4］，耿建新和焦若靜［5］立足于法律法規(guī)的角度提出了主要依靠政府部門建立起有利于環(huán)境信息披露的制度的建議。Michael［6］認為環(huán)境危險、公司責任、工業(yè)與環(huán)境之間的新型關(guān)系、計量與報告影響的需要支持環(huán)境報告，公司應(yīng)該向其利益相關(guān)者報告它們的環(huán)境會計。總之，盡管研究結(jié)果顯示環(huán)境信息披露的動機不同，主要歸結(jié)為合法性、公共壓力、競爭、制度、聲譽等方面，但未考慮到個人道德和價值判斷。

3 環(huán)境信息披露對公司價值、資金成本、股價等的影響

國外實證研究環(huán)境信息披露與公司價值的關(guān)系比較多，結(jié)論也不一致。危機期間環(huán)境披露的企業(yè)比沒有披露的企業(yè)遭受更少的負的市場報酬［7］。環(huán)境投資的加強，可能使得環(huán)境披露與市場利潤存在正向變化關(guān)系。封思賢［8］實證研究表明，中國上市公司自愿性披露程度與公司盈余業(yè)績之間成正相關(guān)關(guān)系?；谑芡胸熑握摚旧鐣熑闻c財務(wù)業(yè)績?nèi)绻善眱r格變化［9］、剩余報酬［10］、分析師的每股收益預測［11］之間呈負相關(guān)。但基于利益相關(guān)者理論，公司社會責任對財務(wù)業(yè)績有積極的影響，可以提高企業(yè)的價值［12］。Kyung等［13］研究顯示，酒店和餐飲業(yè)積極的公司社會責任對企業(yè)價值（市盈率）有積極的影響，但積極的和消極的公司社會責任對盈利能力（權(quán)益報酬率和資產(chǎn)報酬率）都無顯著影響。航空業(yè)積極的公司社會責任對盈利能力有負的影響，然而，消極的公司社會責任對企業(yè)價值（市盈率）產(chǎn)生負的影響。Eva［14］通過對以往37個實證研究的64個結(jié)果進行薈萃回歸分析表明，當采用相關(guān)系數(shù)和組合研究時，環(huán)境規(guī)則／業(yè)績與財務(wù)業(yè)績二者之間負相關(guān)顯著增加，另一方面，當采用多元回歸和面板數(shù)據(jù)技術(shù)時不影響結(jié)果；此外，環(huán)境規(guī)則與企業(yè)財務(wù)業(yè)績之間的正關(guān)系在普通法系國家要比大陸法系國家更頻繁一致。環(huán)境信息披露能夠降低企業(yè)資金成本，如朱吉［15］實證研究結(jié)果表明，環(huán)境信息披露總水平的提高能夠顯著的降低權(quán)益資本成本；公司自愿會計披露與權(quán)益資本和企業(yè)股票回報呈正相關(guān)［16］。

環(huán)境信息披露與公司價值、資金成本、股價等的影響的實證研究結(jié)果可以歸納為正相關(guān)、負相關(guān)；對于研究公司價值的相同指標與環(huán)境信息披露的關(guān)系的結(jié)論也不一致，可能原因是沒有考慮環(huán)境信息披露的可靠性，其二是研究采用數(shù)據(jù)的時間跨度過短，其三是在確定環(huán)境信息披露變量時忽略了環(huán)境披露的語言和數(shù)量。

4 環(huán)境信息披露的影響因素

大量的實證研究表明環(huán)境信息披露的影響因素。公司經(jīng)濟業(yè)績越好，披露環(huán)境投資和污染控制成本的信息越多［17］，上市公司績效與環(huán)境會計信息披露水平呈正相關(guān)［18］。財務(wù)比率影響環(huán)境信息披露。資產(chǎn)負債率對環(huán)境信息的披露有較強的正向影響關(guān)系，凈資產(chǎn)收益率對環(huán)境信息披露有一定正向影響，主營業(yè)務(wù)收入增長率對環(huán)境信息披露有負向解釋作用，盈利能力較好的公司更傾向于披露環(huán)境會計信息，但總體自愿性不高［19］；而余淼［20］的實證研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司環(huán)境信息披露水平與盈利能力、負債程度沒有顯著的相關(guān)性。Susan等［21］、Clarkson等［22］發(fā)現(xiàn)，環(huán)境業(yè)績與自愿環(huán)境披露水平之間呈正相關(guān)，而Patten［23］指出，環(huán)境業(yè)績與環(huán)境披露之間顯著負相關(guān)。

實證研究結(jié)果表明，上市公司（資產(chǎn)）規(guī)模與自愿性信息披露水平正相關(guān)［24－25］；股權(quán)結(jié)構(gòu)影響披露水平，市場化水平與環(huán)境信息披露負相關(guān)［24－25］。環(huán)境敏感性（污染）更強的行業(yè)更可能披露，環(huán)境污染行業(yè)的環(huán)境信息披露水平增加。政府監(jiān)督管理的缺位、內(nèi)部控制環(huán)境的缺失導致環(huán)境信息披露不足［26］，環(huán)境壓力不夠、貨幣計量難題、成本與效益的衡量是環(huán)境信息披露陷入困境的原因。就公司治理結(jié)構(gòu)和自愿性信息披露關(guān)系而言，研究結(jié)果表明，董事長不兼任總經(jīng)理的公司，其自愿性信息披露程度就比較高，獨立非執(zhí)行董事的比例、監(jiān)事會人數(shù)、審計委員會并沒有對自愿性信息披露程度產(chǎn)生影響。而李苗苗［27］實證研究表明，是否設(shè)立審計委員會、董事持股人數(shù)比例、CEO兩職合一是影響環(huán)境信息披露的重要因素，而獨立董事比例則對環(huán)境信息披露沒有顯著影響。余淼［20］實證研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司環(huán)境信息披露水平與其規(guī)模、流通股占總股本的比例、獨立董事的比例、成長期沒有顯著的相關(guān)性。

越來越多的企業(yè)積極從事于可持續(xù)報告，進行的相關(guān)研究集中在解釋環(huán)境報告的現(xiàn)象或探究影響環(huán)境披露的因素。這些研究結(jié)果表明，公司自愿環(huán)境會計信息的披露與以下因素正相關(guān)：公司規(guī)模及公司的行業(yè)性質(zhì)；公司的股權(quán)分散度；公司所披露的環(huán)境訴訟以及環(huán)境罰款信息；公司環(huán)境活動的媒體曝光度；在未來被卷入相似事故的可能性；環(huán)境游說團體對公司環(huán)境績效的關(guān)注。由此可見，自愿性環(huán)境信息披露的影響因素研究主要從公司規(guī)模、財務(wù)業(yè)績、環(huán)境業(yè)績、公司治理結(jié)構(gòu)四個方面進行研究，結(jié)論也不一致，主要原因是這些實證研究所選取的時間非常短，最多只有3年，過短時間可能影響結(jié)論；此外，這些研究主要集中在自愿性披露的影響因素，而強制性披露的影響因素的研究少見，而且研究未考慮人的受教育程度和金融的發(fā)展。

5 環(huán)境信息披露模式

學者們普遍贊同可在補充環(huán)境會計報告與編制獨立環(huán)境會計報告兩種模式中選擇。公司可在年度報告中或獨立環(huán)境報告中提供環(huán)境信息。Antonis［28］根據(jù)全球報告行動指南評估了希臘公司的披露實務(wù)，其研究結(jié)果表明，希臘的公司編制非財務(wù)報告即社會責任報告不充分，仍然明顯落后其他國家，并且缺乏重要性和綜合性。原因是由于希臘環(huán)境政策問題，即采用的是自愿的體系標準和措施，希臘的環(huán)境法律似乎沒有鼓勵公司進行自愿披露。為了提高環(huán)境管理，中國正在探索公司環(huán)境信息披露的方式［29］。周瓊［1］統(tǒng)計分析得出，我國企業(yè)采用的披露模式為表外披露和獨立報告模式，提出環(huán)境會計信息披露的模式可以有環(huán)境財務(wù)報告和環(huán)境報告書兩種。李建發(fā)等［30］認為，在目前我國環(huán)境會計具體準則空缺的情況下，企業(yè)應(yīng)首先考慮采取獨立環(huán)境會計報告模式，待將來我國制定和頒布環(huán)境會計準則后，再采用補充環(huán)境會計報告模式。環(huán)境會計信息披露應(yīng)當定量總結(jié)與定性描述相結(jié)合、價值量基礎(chǔ)與自然量基礎(chǔ)相結(jié)合、環(huán)境的財務(wù)影響報告與非財務(wù)影響報告相結(jié)合［31］。

環(huán)境信息披露方式采取強制性披露、自愿性披露還是相結(jié)合或者強制披露為主，自愿披露為輔，觀點莫衷一是，但大部分研究主張環(huán)境信息披露采取強制性披露。Feluat等［32］從國家層面、企業(yè)層面研究結(jié)果認為環(huán)境信息披露存在顯著性波動，不能支持自愿性披露假設(shè)。環(huán)境會計發(fā)展仍然主要依靠政府動力，市場主導仍需時間，所以強制披露在相當長的時期內(nèi)還是企業(yè)環(huán)境會計信息披露的主要方式［33］。Cohen等［34］認為，要解決公眾缺乏環(huán)境信息，需要強制性環(huán)境信息披露。強制性規(guī)定比自愿披露規(guī)定很可能更有效，發(fā)展環(huán)境會計更需要建立強制性環(huán)境會計信息披露制度。環(huán)境信息披露模式在不同國家均有不同，比如在美國、英國等可能采用自愿披露模式，而在中國強制性披露更合適。

6 結(jié)語

環(huán)境信息披露的理論基礎(chǔ)研究為環(huán)境信息披露提供了一定的理論支撐，環(huán)境信息披露對公司價值、資金成本、股價等的影響、影響因素等研究為環(huán)境信息披露提供了一定的實證證據(jù)。綜上所述，雖然有大量學者對環(huán)境信息披露進行了理論與實證研究，但是理論研究的視角過窄，主要從經(jīng)濟學的視角加以研究；國際上實證研究環(huán)境信息披露對公司價值等的影響比較多，但中國不多；中國有大量實證研究環(huán)境信息披露的影響因素，但采用數(shù)據(jù)的時間范圍過短（1～3年），尤其缺乏環(huán)境信息披露的政策研究。未來研究的潛在領(lǐng)域一是可以從不同視角如教育學、心理學、倫理道德以及金融和制度的發(fā)展研究環(huán)境信息披露的理論和影響因素；二是環(huán)境信息披露對公司價值的影響研究應(yīng)該考慮信息披露的可靠性和人的教育等，時間范圍應(yīng)該在5年以上；三是環(huán)境信息披露的政策研究。此外，中國應(yīng)該加強實證研究環(huán)境信息披露與企業(yè)價值的相關(guān)性研究。

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