東北證券

8月份，乘用車的市場表現(xiàn)仍明顯優(yōu)于商用車。8月，汽車銷售形勢總體穩(wěn)定，汽車銷售149.52萬輛，環(huán)比增長8.40%，同比增長8.26%。其中，乘用車銷售121.89萬輛，環(huán)比增長8.81%，同比增長11.30%。商用車銷售27.63萬輛，環(huán)比增長6.63%，同比下降3.35%。

1月～8月，乘用車中表現(xiàn)較好的是SUV，商用車中表現(xiàn)較好的是客車。1月～8月，汽車累計銷量為1247.47萬輛，同比增長4.10%，其中乘用車銷售995.40萬輛，同比增長7.98%；商用車銷量252.07萬輛，同比下降8.85%。乘用車中，SUV銷量為126.59萬輛，同比增長32.74%，表現(xiàn)最為搶眼；商用車中，客車銷量27.13萬輛，同比增長6.30%。

維持全年汽車銷量同比增長6%～8%的判斷。預計全年乘用車銷量增長10%左右；商用車的銷量同比下降10%左右。建議關(guān)注汽車股持續(xù)反彈的投資機會。進入9月份，宏觀政策維穩(wěn)，“十八大”即將召開，行業(yè)迎來“金九銀十”的銷售旺季，也是歷年汽車股大幅反彈的季節(jié)，汽車股有望迎來一波像樣的反彈。

維持汽車股“優(yōu)于大勢”的投資評級。建議關(guān)注三類投資機會：一是選擇在銷量增長較快的子行業(yè)中具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，如乘用車中的SUV，建議重點關(guān)注長城汽車（601633），再如商用車中的客車，建議重點關(guān)注龍頭宇通客車（600066）；二是合資品牌在市場競爭中仍處于優(yōu)勢地位，關(guān)注受惠明顯的企業(yè)，如上汽集團（600104）、華域汽車（600741）等；三是質(zhì)地優(yōu)良而被錯殺的企業(yè)，如江淮汽車（600418）。

政府對汽車消費態(tài)度依然積極

華泰證券

國務(wù)院辦公廳近日印發(fā)國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展“十二五”規(guī)劃。規(guī)劃指出，大力發(fā)展消費信貸，集中推進汽車等與改善民生密切相關(guān)的信貸消費發(fā)展。完善消費信貸政策，支持新型消費信貸機構(gòu)發(fā)展。

我國汽車行業(yè)在過去的10多年發(fā)展迅猛，其社會零售占比已近12%，是拉動經(jīng)濟增長的重要支柱產(chǎn)業(yè)。然而，由于道路交通規(guī)劃等問題，在汽車保有量短期內(nèi)大幅上升的背景下，部分大城市交通出現(xiàn)嚴重擁擠現(xiàn)象，導致采取限購、限行等政策的聲音時有出現(xiàn)。

我們一貫的看法是，個別城市的限購等政策無助于解決長期城市交通問題，這更多的是一種權(quán)宜之計，中央政府難以允許地方城市大范圍鋪開汽車限購政策，從此次國務(wù)院印發(fā)的內(nèi)貿(mào)“十二五” 規(guī)劃來看，一定程度上印證了我們此前的看法，穩(wěn)定汽車消費對于當前經(jīng)濟穩(wěn)增長有著重要意義。

在海外成熟汽車市場，貸款購車比例通常較高，尤其是歐美等國家。相比之下，我國汽車金融市場啟動較晚，中間甚至曾由于以銀行為主體的融資方缺乏可靠的風險控制能力一度停滯不前，但我們認為，未來在個人誠信體系建設(shè)、消費習慣改變等積極因素的推動下，我國汽車消費信貸市場空間巨大。

輪胎懲罰性關(guān)稅將終止

華泰證券

根據(jù)美國法律，美國針對中國的輪胎特保措施已到期，這也意味著國內(nèi)輪胎企業(yè)在煎熬三年后希望重燃。

美國對華輪胎特保措施按期終止，消除了貿(mào)易壁壘，關(guān)稅從25%恢復到正常的4%，對降低銷售成本，擴大在美國市場的占有率，將起到極其重要的作用。

總體來看，美國輪胎特保案的到期，將為企業(yè)帶來三大利好：一是出口利潤將有大幅提升，特保案后，企業(yè)可以減輕國外進口商特別關(guān)稅負擔，保守估計，出口美國輪胎利潤可以上升至少5%～10%；二是美國市場訂單將大大增加，如果僅新增沃爾瑪一家客戶，每年就可以增加約15%的訂單；三是出口品種將更加多樣化。

庫存還在增加，促銷增加不大

國泰君安

8月銷量好于預期：8月情況相對好于預期，整個汽車市場增速達到8.2%，主要是乘用車市場走得較強，廣義商用車仍然是負增長。狹義乘用車批發(fā)量達到106.9萬臺，同比增長12%，好于預期。

8月份零售銷量達到101萬，為年內(nèi)次高點，市場處于較好狀態(tài)。新車、促銷共同推動：新車方面有朗動，速銳，朗逸，其中朗動和朗逸都是屬于新品性質(zhì)能夠帶來市場增量的車型，速銳有技術(shù)上的亮點，渦輪增壓加雙離合器的黃金組合較原車型有較大提升。促銷力度逐步增長，從7月的9.9%增長到10%，促銷的貢獻主要來自于：

法系（+1%）、日系（+0.6%）、美系（+0.3%），德系相對平穩(wěn)，韓系、自主品牌都較小。高級別促銷力度有所收縮，B級、C級促銷力度下降。A0級促銷明顯增長。

庫存水平：經(jīng)銷商庫存和廠家?guī)齑孢B續(xù)增長，2月～8月廠家?guī)齑嬖鲩L12萬，經(jīng)銷商庫存增長40萬。目前的庫存水平并不高，4個月的庫存是完全可以承受的，只要廠家給予合理的資金支持，美國經(jīng)銷商庫存也在3、4個月，而零售回升起來以后，庫存就不可怕了。德系美系走強日系走弱：數(shù)據(jù)上日系同比增速—1%，德系+25%，美系+23%，自主品牌與大勢持平。日系負增長一是由于是8月份減產(chǎn)，停止促銷活動，廣州日系廠家都出現(xiàn)了放假的情況，這是企業(yè)的自主行為，也有避開8月15日這種中日敏感時期的考慮。

從渠道看，由于中日領(lǐng)土糾紛，為防止過激行為出現(xiàn)，日系的戶外活動基本都停止了，所以日系的批發(fā)和零售表現(xiàn)都非常不理想。日系在去年7月～8月處于恢復期，9月～10月零售走得很強，今年日系后續(xù)零售增長會面臨更大的壓力。

鋰電排排座：產(chǎn)業(yè)鏈核心公司進程提速

招商證券

2012 年是奠定核心企業(yè)在細分行業(yè)龍頭地位的關(guān)鍵一年。回顧2012年上半年的表現(xiàn)，我們認為鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈整體平穩(wěn)增長，投資機會在于挖掘細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)市場圈地和成長的機會?？傮w而言，鋰電池細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)“排排座”的進程明顯加速，2012年將是奠定企業(yè)行業(yè)地位的關(guān)鍵一年。

第一類投資機會：正極材料廠商業(yè)績反轉(zhuǎn)帶來的投資機會。

我們在中期策略中已經(jīng)明確提示了正極廠商業(yè)績反轉(zhuǎn)的投資機會，上市公司中期業(yè)績也已經(jīng)印證了行業(yè)盈利拐點的到來。建議關(guān)注當升科技和杉杉股份。

第二類投資機會：關(guān)鍵材料國產(chǎn)替代的投資機會，優(yōu)選細分行業(yè)龍頭企業(yè)。

該環(huán)節(jié)的投資機會仍舊集中在六氟磷酸鋰和隔膜兩個環(huán)節(jié)。

從長期投資窗口期來看，兩個環(huán)節(jié)均具備1年～2年的理想投資窗口期；從短期供給來看，新投產(chǎn)項目逐步釋放，但是實際產(chǎn)量增速四季度變化不大，優(yōu)選先發(fā)優(yōu)勢明顯的龍頭企業(yè)。投資標的方面，建議關(guān)注六氟磷酸鋰領(lǐng)域的多氟多和九九久，隔膜領(lǐng)域建議關(guān)注滄州明珠、南洋科技和大東南等企業(yè)。

第三類投資機會：國際鋰礦資源整合推動鋰礦資源價值的提升。洛克伍德公司收購澳大利亞塔力森鋰業(yè)標志著國際鋰礦資源整合提速。在國內(nèi)鹵水資源大規(guī)模利用存在技術(shù)瓶頸的現(xiàn)狀下，國外鋰礦石資源收緊可能引發(fā)國內(nèi)原材料供應緊張，擁有鋰礦資源存在升值的想象空間，甚至有可能引發(fā)鋰礦資源的市場價值重估。建議關(guān)注具有鋰礦資源并且具備鋰產(chǎn)品深加工能力的江特電機和天齊鋰業(yè)。

迎接“大轎車”

興業(yè)證券

客戶群變化：特殊行業(yè)需要+越野愛好者，2004年以后新增家庭第二輛車+年輕人戶外代步 需求變化的標志：2004年以CRV為代表的城市SUV車型的投放價值取向的變化：個性化、消費需求的轉(zhuǎn)變、滿足駕駛樂趣；實用性：內(nèi)部空間大、座椅靈活組合；駕乘舒適性：良好的操控性、視野開闊；外觀：運動型、時尚前衛(wèi)；經(jīng)濟性：油耗少、做工精細、性價比高消費者對跨界車的認知：認為是轎車與SUV的結(jié)合體在這樣的思考下，更多的跨界車型被作為SUV來推廣。大空間的Cross和城市SUV界限非常模糊，其實就是“大轎車”高端消費者追求價值觀的表達及個性的釋放，消費升級、個性化，分食轎車市場。大眾消費者追求低價格、高經(jīng)濟型、一定的通過能力及寬適的空間。豪華品牌，追求的是創(chuàng)新價值。大眾化品牌追求的是開創(chuàng)新類別，低成本滿足客戶的需求。

消費者對SUV的特征識別看，高底盤，大空間的CROSS和SUV的界限非常模糊。高錄增長表象：近10年來SUV行業(yè)銷量復合增速一直高于轎車SUV一直處于高速增長中，除2006年、2009年外，SUV銷量增速始終遠高于轎車銷量增速。即便是2011年以來汽車需求不景氣的背景下，SUV銷量仍然保持了20%以上的增速。2011年，全國SUV銷量達到162萬輛，同比增長23%；2012年1～5月，全國SUV銷量為76萬輛，同比增長23%。

頁巖氣：他山之石，可以攻玉

安信證券

水平鉆井&水力壓裂技術(shù)突破促使頁巖氣開采成本驟降：水平鉆井技術(shù)和水力壓裂技術(shù)是頁巖氣開采的兩個核心技術(shù)。水平鉆井可以獲得更大儲集層段面積，以提高單井產(chǎn)量；水力壓裂技術(shù)，可以改善頁巖層本身滲透率，提高氣體滲濾通道，加快天然氣開采速度。

頁巖氣產(chǎn)量劇增將改變美國能源供需格局：頁巖氣的大規(guī)模產(chǎn)出導致天然氣價格持續(xù)位于低位。

2010年，頁巖氣占比天然氣總產(chǎn)量的23%，預計到2035年頁巖氣將占比天然氣總產(chǎn)量的49%。美國石油對外依存度將趨勢性下降，2011年美國石油石化產(chǎn)品也第一次出現(xiàn)了凈出口。美國煤炭需求遭受擠壓，美國電廠以氣代煤導致2012年以來美國煤炭需求加劇下滑，庫存創(chuàng)8年來新高。

中國天然氣供需缺口擴大：我國天然氣探明儲量為2.8萬億立方米，占2010年世界探明儲量的1.5%，相對于天然氣的消耗屬天然氣稀缺國家，可開采年限僅為29年。2010年至2015年中國天然氣消費將達到年均增長28.5%。全球能源消費結(jié)構(gòu)中天然氣占比24%，中國能源消費結(jié)構(gòu)中天然氣僅占比4%，未來我國天然氣領(lǐng)域的發(fā)展空間很大。預計到2015年，我國天然氣產(chǎn)量有望達到1850億立方米，需求量達2600億立方米，而供需缺口為750億立方米。

中國頁巖氣資源儲量巨大：我國國土資源部表示中國陸域頁巖氣地質(zhì)資源潛力為134萬億立方米，可采資源潛力為25萬億立方米（不含青藏地區(qū)）。而美國能源信息署（EIA）曾發(fā)布報告稱，中國頁巖氣36萬億立方米，為全球第一?！俄搸r氣發(fā)展規(guī)劃（2011—2015年）》，計劃到2015年探明頁巖氣地質(zhì)儲量1萬億立方米，可采儲量2000億立方米，年產(chǎn)量65億立方米，2020年達到600億立方米～1000億立方米。

國家政策將持續(xù)大力支持頁巖氣勘探、開采、應用：頁巖氣作為獨立礦種將避開原有油氣資源壟斷管制，頁巖氣資源向多元投資主體開放將有助于提高國內(nèi)頁巖氣開采技術(shù)進步。國家頁巖氣“十二五”規(guī)劃已經(jīng)明確，“頁巖氣不同于常規(guī)天然氣，出廠價格實行市場定價”，這為民企分享行業(yè)盛宴奠定了基礎(chǔ)，此外國家還將制定相關(guān)的財稅、補貼政策。九月國土資源部進行第二次頁巖氣招標，只要求注冊資金3億以上、具有氣體勘查資質(zhì)，而沒有國有、民營的身份限定，這是油氣資源領(lǐng)域礦業(yè)權(quán)管理體制改革的一次大膽嘗試，也是引發(fā)民資對頁巖氣開發(fā)興趣大為提升的重要原因。

頁巖氣產(chǎn)業(yè)鏈受益公司頗多，頁巖氣的開發(fā)可以劃分為四個環(huán)節(jié)：勘探、鉆采、運輸、應用。隨著市場準入的進一步放開，部分頁巖氣分布面積廣、儲量分散的特點很適合中小企業(yè)進行分散式開發(fā)，包括技術(shù)服務(wù)商、設(shè)備提供商、鉆采技術(shù)領(lǐng)先的油服類企業(yè)及化學制品企業(yè)。關(guān)注潛能恒信、恒泰艾普、杰瑞股份、江鉆股份、神開股份、山東墨龍、海默科技、通源石油、惠博普、仁智油服、寶莫股份、天科股份等。一些區(qū)域性的油氣貿(mào)易公司將在新的管網(wǎng)建設(shè)中獲益，關(guān)注富瑞特裝、勝利股份、廣匯能源等。此外，隨著頁巖氣的大規(guī)模開采，天然氣價格的下滑將引起通過石腦油路線副產(chǎn)的碳三、碳四供給縮小，齊翔騰達、衛(wèi)星石化、東華能源、海越股份等也將受益。

勘探開采設(shè)備及技術(shù)服務(wù)商將更受益：參與頁巖氣開采的企業(yè)想要實現(xiàn)盈利，成本需要下降至少60%，預計需要5年～10年才能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。相對看好的是跟勘探、開采提供技術(shù)和設(shè)備的產(chǎn)品以及服務(wù)的企業(yè)，還有就是大規(guī)模商業(yè)化之后的終端應用時，具備渠道優(yōu)勢的LNG加注站或者擁有天然氣管網(wǎng)的公司。市場對頁巖氣產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的估值溢價來自國家出臺相關(guān)支持政策的刺激效應，后續(xù)值得關(guān)注的催化因素包括對頁巖氣開采的補貼以及稅收優(yōu)惠政策等，能夠從頁巖氣開采中實質(zhì)受益的公司才值得長期價值投資，這類公司將大概率地出自頁巖氣勘探開采設(shè)備以及技術(shù)服務(wù)類行業(yè)。