【摘 要】 在山西省資源轉(zhuǎn)型發(fā)展和陽(yáng)煤集團(tuán)“強(qiáng)煤強(qiáng)化”的發(fā)展戰(zhàn)略指引下，陽(yáng)煤集團(tuán)積極實(shí)踐與探索通過(guò)兼并發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)的路徑。文章通過(guò)對(duì)陽(yáng)煤集團(tuán)兼并煤化工企業(yè)實(shí)踐的總結(jié)，指出在兼并煤化工企業(yè)的三個(gè)階段即選擇目標(biāo)企業(yè)、盡職調(diào)查、重組中應(yīng)注意的問(wèn)題，以期為同行提供一些有益的借鑒。

【關(guān)鍵詞】 兼并； 盡職調(diào)查； 重組

煤化工企業(yè)是指以煤炭為原料，采用氣化、液化、干餾等化學(xué)方法將煤炭轉(zhuǎn)化為氣體、液體或固體產(chǎn)品，而后進(jìn)一步加工成化工、能源產(chǎn)品的企業(yè)。煤氣化在煤化工產(chǎn)業(yè)中占有重要地位，煤氣化生產(chǎn)的合成氣是合成液體燃料和許多化學(xué)品的原料，是清潔能源，有利于保護(hù)環(huán)境和提高人民生活水平。煤直接液化，即煤高壓加氫液化，可以生產(chǎn)人造石油和化學(xué)產(chǎn)品。隨著世界石油資源的不斷減少，煤化工企業(yè)有著廣闊的發(fā)展前景。

兼并煤化工企業(yè)是指通過(guò)股權(quán)收購(gòu)或增資擴(kuò)股等形式取得煤化工企業(yè)控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為，是快速發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)的捷徑。截至目前，陽(yáng)煤集團(tuán)共兼并七家煤化工企業(yè)，分布在山西、河北、山東三省，主要產(chǎn)品有合成氨、尿素、碳酸氫氨、氯化氨、甲醇、純堿、丁辛醇等，主要產(chǎn)品實(shí)物產(chǎn)能達(dá)到1 000萬(wàn)噸，其中合成氨240萬(wàn)噸，尿素270萬(wàn)噸，甲醇80萬(wàn)噸。

兼并是企業(yè)快速發(fā)展的捷徑，然而，許多案例證實(shí)，兼并不慎，就可能成為企業(yè)衰敗的根源。為此，下面結(jié)合陽(yáng)煤集團(tuán)發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)的實(shí)踐提出兼并煤化工企業(yè)應(yīng)注意的問(wèn)題，以期為同行提供一些有益的借鑒。

一、選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)注意的問(wèn)題

選擇目標(biāo)企業(yè)是兼并煤化工企業(yè)的第一步，應(yīng)重點(diǎn)從企業(yè)的地理位置、生產(chǎn)能力及采用的核心技術(shù)、設(shè)備綜合成新率等方面進(jìn)行分析，初步判斷兼并目標(biāo)企業(yè)的可能性。

（一）確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)所處的省市是否符合集團(tuán)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，是否符合鐵路、公路的運(yùn)輸流向，與居民區(qū)、道路、河流的距離是否符合安全、環(huán)保、消防等的要求和城市發(fā)展規(guī)劃

兼并煤化工企業(yè)是為了充分發(fā)揮煤炭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、產(chǎn)品互補(bǔ)和延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，提高企業(yè)集團(tuán)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。如果目標(biāo)企業(yè)所處的省市與集團(tuán)公司距離較遠(yuǎn)，運(yùn)輸成本超過(guò)聯(lián)合優(yōu)勢(shì)，或者運(yùn)輸流向不符合鐵路、公路管理部門(mén)的安排，運(yùn)力受限，則兼并就難以發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，得不到整體效益，達(dá)不到預(yù)期效果。

同時(shí)，煤化工產(chǎn)業(yè)屬高危高污染行業(yè)，對(duì)安全距離、環(huán)境條件、消防要求等要求非常嚴(yán)格。根據(jù)安全生產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定（各省具體要求略有差異），一般煤化工生產(chǎn)廠區(qū)距離村莊或居民區(qū)不得低于1 000米，距離公路、河流不得低于500 米。對(duì)于不符合安全距離和環(huán)境條件、消防要求的企業(yè)，兼并后將面臨諸多停產(chǎn)、整改或搬遷等問(wèn)題。其次，對(duì)于符合安全距離、環(huán)境條件、消防要求的煤化工企業(yè)，要進(jìn)一步關(guān)注城市的發(fā)展規(guī)劃。隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展速度的加快，今日的農(nóng)村明日可能就會(huì)變?yōu)槌鞘?。一些現(xiàn)在符合安全距離的煤化工企業(yè)，可能在兩三年以后就會(huì)劃入城鎮(zhèn)的范圍，不得不停產(chǎn)搬遷。

（二）確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)能力及所采用的核心技術(shù)是否屬于國(guó)家淘汰或限制發(fā)展的范圍

當(dāng)前的煤化工產(chǎn)業(yè)屬于產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)，國(guó)家在不斷提高準(zhǔn)入條件來(lái)淘汰落后產(chǎn)能，控制產(chǎn)能過(guò)剩。因此，對(duì)于低于國(guó)家準(zhǔn)入條件或接近國(guó)家準(zhǔn)入條件的企業(yè)，不論價(jià)格高低，條件如何優(yōu)厚，都不能盲目投資。

對(duì)于生產(chǎn)能力符合國(guó)家規(guī)定的企業(yè)，要進(jìn)一步關(guān)注所采用的核心技術(shù)是否在當(dāng)前同行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。煤氣化技術(shù)是煤化工的關(guān)鍵技術(shù)。我國(guó)是世界上煤氣化技術(shù)應(yīng)用最多的國(guó)家，目前已經(jīng)應(yīng)用的國(guó)內(nèi)外煤氣化技術(shù)有十多種。國(guó)內(nèi)的技術(shù)有灰熔聚氣化技術(shù)、多噴嘴對(duì)置式水煤漿氣化技術(shù)、航天爐粉煤加壓氣化技術(shù)等；國(guó)外的技術(shù)有德國(guó)魯奇、美國(guó)德士古、荷蘭殼牌、德國(guó)GSP等。國(guó)內(nèi)的水煤漿氣化技術(shù)已經(jīng)達(dá)到世界先進(jìn)水平，并在大型工業(yè)化生產(chǎn)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

（三）觀察目標(biāo)企業(yè)主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率，初步判斷目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值

主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率是選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)考慮的主要因素之一。原則上，目標(biāo)企業(yè)主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率在75%左右投資比較合理，最低不得低于60%。

煤化工企業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，投資額巨大，少則幾個(gè)億，多則幾十億甚至上百億。如果主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率偏低，就會(huì)對(duì)兼并后的整合發(fā)展造成巨大的投資壓力。

二、盡職調(diào)查階段應(yīng)注意的問(wèn)題

通過(guò)以上的分析和判斷，初步確定兼并目標(biāo)企業(yè)后，就需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)開(kāi)展較為詳細(xì)的盡職調(diào)查，進(jìn)一步判斷兼并的可行性。

（一）查閱研究目標(biāo)企業(yè)的歷史沿革，確認(rèn)企業(yè)合法設(shè)立，各股東出資到位，產(chǎn)權(quán)清晰

通過(guò)工商部門(mén)調(diào)檔、查閱財(cái)務(wù)賬薄等方式，認(rèn)真查閱目標(biāo)企業(yè)的歷史沿革，確認(rèn)企業(yè)在設(shè)立和歷次變更中的批準(zhǔn)文件齊全，程序合法；查閱驗(yàn)資報(bào)告，核實(shí)各股東歷次出資到位的時(shí)間、方式和金額，確認(rèn)各股東出資已足額到位；查閱公司歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)增資本（包括資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本）的相關(guān)資料，確認(rèn)歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)增資本合法規(guī)范，產(chǎn)權(quán)清晰，各相關(guān)方已足額納稅。

（二）查閱目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)證照和財(cái)產(chǎn)權(quán)利證照，確保目標(biāo)企業(yè)對(duì)主要財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或控制權(quán)，并在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)證照包括企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證、安全生產(chǎn)許可證、排污許可證、危險(xiǎn)化學(xué)品運(yùn)輸許可證、節(jié)能項(xiàng)目節(jié)能或綜合利用證照等。財(cái)產(chǎn)權(quán)利證照包括土地使用權(quán)證、房產(chǎn)證、專(zhuān)利權(quán)證等。通過(guò)逐一查閱證照原件和年檢標(biāo)志，確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)合法生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

對(duì)于在建項(xiàng)目要查閱立項(xiàng)（或備案）批準(zhǔn)文件及安全預(yù)評(píng)價(jià)、環(huán)境預(yù)評(píng)價(jià)、能源預(yù)評(píng)價(jià)、消防預(yù)評(píng)價(jià)等相關(guān)手續(xù)。對(duì)于試生產(chǎn)項(xiàng)目要查閱安全、環(huán)保、消防等相關(guān)部門(mén)的驗(yàn)收?qǐng)?bào)告及試生產(chǎn)許可證等。

（三）認(rèn)真組織財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估，公允確定交易價(jià)格

財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估是盡職調(diào)查的重點(diǎn)，也是兼并行為最關(guān)鍵的一環(huán)。組織財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)重點(diǎn)注意以下幾點(diǎn)：一是在中介機(jī)構(gòu)的選擇上，既要符合國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)的要求，也要關(guān)注中介機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)和業(yè)績(jī)，評(píng)價(jià)執(zhí)業(yè)人員的職業(yè)道德和專(zhuān)業(yè)水平。二是在財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中，兼并方要選派專(zhuān)業(yè)知識(shí)強(qiáng)、工作態(tài)度誠(chéng)懇、敬業(yè)精業(yè)的人員全程參與。三是充分關(guān)注目標(biāo)企業(yè)對(duì)外提供的擔(dān)保情況，對(duì)于未提供有效反擔(dān)保措施的對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)合理確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債。四是在中介機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)報(bào)告和資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告后，兼并方要組織相關(guān)專(zhuān)家進(jìn)行審核，根據(jù)審核結(jié)果與中介機(jī)構(gòu)交換意見(jiàn)，修改報(bào)告。五是兼并方或被兼并方屬?lài)?guó)有資產(chǎn)的，評(píng)估報(bào)告要報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)備案或核準(zhǔn)。

（四）科學(xué)預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，謹(jǐn)慎編寫(xiě)投資可行性分析

根據(jù)目標(biāo)企業(yè)近三年的經(jīng)營(yíng)情況，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況和對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，科學(xué)測(cè)算未來(lái)三至五年的現(xiàn)金流量，應(yīng)用財(cái)務(wù)方法從靜態(tài)計(jì)算投資利潤(rùn)率、投資回收期等指標(biāo)；從動(dòng)態(tài)計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)，根據(jù)指標(biāo)情況分析判斷，謹(jǐn)慎編寫(xiě)投資可行性分析報(bào)告，為領(lǐng)導(dǎo)決策提供依據(jù)。

三、重組階段應(yīng)注意的問(wèn)題

通過(guò)以上工作，確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)合法設(shè)立、股東出資到位、產(chǎn)權(quán)清晰，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利證照齊全，持續(xù)經(jīng)營(yíng)，且交易價(jià)格合理，則在履行內(nèi)部決策程序和外部審批程序后，就要談判兼并的具體問(wèn)題，確定兼并的方式是收購(gòu)股權(quán)還是對(duì)目標(biāo)企業(yè)增資或二者同時(shí)進(jìn)行，商定各股東的持股比例，確定交易時(shí)間，簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資協(xié)議，辦理價(jià)款支付和產(chǎn)權(quán)過(guò)戶等。

（一）根據(jù)投資目的，確定持股比例

對(duì)于側(cè)重追求投資回報(bào)的兼并行為，如目標(biāo)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，高于同行業(yè)平均水平，則持股比例可相對(duì)偏低，采用參股或相對(duì)控股的形式（即持股比例不超過(guò)50%）。對(duì)于既追求投資回報(bào)，又注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兼并行為，持股比例原則上要達(dá)到絕對(duì)控股（即51%以上），有條件的可提高到三分之二（即67%以上）。這樣有利于企業(yè)發(fā)展重大問(wèn)題的決策。

（二）完善投資協(xié)議，約定未了事項(xiàng)

投資協(xié)議是兼并中最重要的法律文件。在投資協(xié)議中，除明確約定兼并的具體事項(xiàng)外，還應(yīng)對(duì)以下幾方面的事項(xiàng)進(jìn)行約定：一是評(píng)估基準(zhǔn)日至資產(chǎn)交割日之間的損益分配。二是對(duì)于未確認(rèn)或有負(fù)債的對(duì)外擔(dān)保、未決訴訟等有可能形成負(fù)債或損失的事項(xiàng)，約定反擔(dān)保措施或明確負(fù)債、損失的承擔(dān)主體。三是兼并重組后一定時(shí)期內(nèi)發(fā)現(xiàn)的屬于評(píng)估基準(zhǔn)日或資產(chǎn)交割日之前的負(fù)債（如目標(biāo)企業(yè)在資產(chǎn)交割日之前為其他企業(yè)提供的銀行貸款擔(dān)保在銀行貸款到期后不能按時(shí)歸還就要履行擔(dān)保義務(wù)）的責(zé)任歸屬。四是對(duì)稅法規(guī)定有代扣代繳義務(wù)的行為（如股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付給個(gè)人的行為）要依法約定并據(jù)實(shí)代扣代繳個(gè)人所得稅。

（三）依據(jù)《公司法》制定《公司章程》，健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范公司運(yùn)作

按照《公司法》和現(xiàn)代企業(yè)制度的要求組建公司制企業(yè)，健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，制定嚴(yán)細(xì)緊密的《公司章程》，是兼并的重要內(nèi)容?！豆菊鲁獭肥枪疽?guī)范化運(yùn)作的大綱，也是平衡和調(diào)節(jié)股東利益的準(zhǔn)繩。通過(guò)制定嚴(yán)細(xì)緊密的《公司章程》，將股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、總經(jīng)理的職責(zé)和權(quán)限加以細(xì)化明確，有利于促進(jìn)公司規(guī)范化運(yùn)作，調(diào)動(dòng)一切資源實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)最大化；同時(shí)可以保證股東通過(guò)行使表決權(quán)來(lái)維護(hù)自身利益。

（四）制定公司戰(zhàn)略目標(biāo)，明確公司發(fā)展方向

股東的分歧主要發(fā)生在企業(yè)發(fā)展上。小股東主要看重的是企業(yè)的當(dāng)前利益或近期利益，要求按時(shí)分紅等，而大股東尤其是國(guó)有企業(yè)主要看重的是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和行業(yè)地位，要求做大做強(qiáng)，提高市場(chǎng)占有率和話語(yǔ)權(quán)。通過(guò)制定公司一定時(shí)期的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo)，明確公司發(fā)展方向，有利于統(tǒng)一股東意見(jiàn)，促進(jìn)公司健康、快速發(fā)展。

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