今年4月20日,深交所正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2012年修訂),并將于5月1日起施行,預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板退市制度最終確立。
創(chuàng)業(yè)板本來(lái)是中國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分,但兩年以來(lái),創(chuàng)業(yè)板“三高”(高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高募資額)問(wèn)題不斷,特別是2011年以來(lái),諸多創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)頻頻變臉,與上市之前的高增長(zhǎng)形成天壤之別,亦與管理層推出創(chuàng)業(yè)板的初衷背道而馳。事實(shí)上,在創(chuàng)業(yè)板退市制度發(fā)布以前,管理層曾多次就創(chuàng)業(yè)板退市制度展開(kāi)討論,并要求券商強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板投資者教育,經(jīng)過(guò)一些列前期準(zhǔn)備工作,推出創(chuàng)業(yè)板退市制度便是水到渠成的事情。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板退市制度,業(yè)內(nèi)眾說(shuō)紛紜,獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論人皮海洲指出,該制度存在重大不足,對(duì)于*ST大地(002200)之類的造假公司無(wú)計(jì)可施。不過(guò)英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄在接受本刊采訪時(shí)表示,創(chuàng)業(yè)板退市制度的根本目的不是為了退市,讓大量的創(chuàng)業(yè)板公司退市并不是管理層的最終愿望,管理層意在通過(guò)該制度引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng),進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板向更為健康的方向發(fā)展。
創(chuàng)業(yè)板退市制度力度空前
李大霄指出,在推出創(chuàng)業(yè)板退市制度之前,滬深主板其實(shí)不乏上市公司退市的案例,如三板中云集著大量的退市公司;有些公司即便沒(méi)有退市,但被實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示(*ST),隨時(shí)有退市的可能性。因此,說(shuō)A股此前沒(méi)有退市制度是不準(zhǔn)確的,只不過(guò)這種退市制度并不成熟,對(duì)績(jī)差公司的打擊力度較小。如退市風(fēng)險(xiǎn)警示就是很典型的緩沖機(jī)制,理論而言,上市公司達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)后應(yīng)立即退市,但退市風(fēng)險(xiǎn)警示則給予了上市公司一到兩年的緩沖期,在此期間,上市公司可通過(guò)各種方法做表面文章避免退市,其基本面其實(shí)并未大幅度改善。創(chuàng)業(yè)板退市制度則不然,創(chuàng)業(yè)板公司一旦觸發(fā)退市條款,則管理層將立即責(zé)成其退市,沒(méi)有緩沖期。
再如,部分面臨退市的公司不致力于企業(yè)經(jīng)營(yíng),反而將大量精力和資金投入資產(chǎn)重組,而資產(chǎn)重組也往往成為這些公司扭轉(zhuǎn)困局的砝碼,或獲注資產(chǎn)、或被收購(gòu)等不一而足,其結(jié)果是本該退市的公司仍然在資本市場(chǎng)作困獸之斗。創(chuàng)業(yè)板退市制度則不然,明確規(guī)定了創(chuàng)業(yè)板公司重組將受到諸多限制,單純?yōu)楸苊馍鲜卸鴴伋龅闹亟M方案是得不到監(jiān)管層認(rèn)可的。
李大霄還指出,以往有些公司退市之后,往往會(huì)成為香餑餑,因?yàn)闅べY源珍貴,其他的公司會(huì)“借殼上市”。創(chuàng)業(yè)板退市制度則加大了借殼上市的難度,從制度上封住了市場(chǎng)瘋搶殼資源的畸形現(xiàn)象。
李大霄總結(jié)道,創(chuàng)業(yè)板退市制度不是主板退市制度的翻版,具有強(qiáng)度更大、影響更遠(yuǎn)的意義。
退市是手段 治市才是目的
李大霄對(duì)記者表示,目前市場(chǎng)上有一種誤解,即認(rèn)為管理層推出創(chuàng)業(yè)板退市制度的目的是為了讓大量績(jī)差公司退市。其實(shí)這種理解存在一定程度的偏差,該制度的推行確實(shí)會(huì)讓一部分公司退市,但管理層的最終目的并不在此,管理層旨在通過(guò)退市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板向更為健康的方向發(fā)展,即退市是手段,治市才是目的。
李大霄形象的指出,創(chuàng)業(yè)板退市制度既是為了“抓壞人、保好人”,更是為了“將壞人變成好人”,部分創(chuàng)業(yè)板公司上市前過(guò)度粉飾,造成業(yè)績(jī)透支,上市后業(yè)績(jī)大變臉且遲遲得不到改善,高管也頻頻減持套現(xiàn),這種公司應(yīng)該退市。但另外一些公司經(jīng)營(yíng)理念并沒(méi)有問(wèn)題,主營(yíng)業(yè)務(wù)也較為健康,只不過(guò)受行業(yè)突發(fā)性事件影響而造成業(yè)績(jī)下滑甚至虧損,這類公司仍有存在的價(jià)值,而不應(yīng)該退市。還有一些公司確實(shí)出現(xiàn)過(guò)業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象,但公司正在努力改善,這類公司也不應(yīng)該退市,相反,管理層應(yīng)適當(dāng)幫助這些公司走出困境。
李大霄最后表示,創(chuàng)業(yè)板退市制度是針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司量身定做的,在短期內(nèi)會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定的負(fù)面打壓。但長(zhǎng)期來(lái)看,由于該制度旨在優(yōu)勝劣汰,因此可增加績(jī)差公司的危機(jī)意識(shí),逐步引導(dǎo)上市公司走向正途,亦可改善績(jī)差股的投機(jī)氛圍,對(duì)投資者樹(shù)立正確的投資理念大有裨益。