農(nóng)業(yè)：棉花上漲概率大
　　東方證券
　　投資要點(diǎn)：1、棉花種植面積減少，人工成本高推動(dòng)棉價(jià)走高。2、棉價(jià)上行利好溶解漿公司。
　　
　　預(yù)期2012年棉花供需回暖是大概率事件，中性需求增長(zhǎng)假設(shè)下，價(jià)格有望走高。根據(jù)目前公布的棉花種植意向數(shù)據(jù)，中國(guó)、印度和美國(guó)種植面積意向下滑達(dá)到9.2%、10%和11%，我們根據(jù)單產(chǎn)調(diào)整后的數(shù)據(jù)，測(cè)算2012/13年的棉花全球產(chǎn)量將下滑8%。而以2011年的棉花消費(fèi)數(shù)據(jù)為基數(shù)，分為樂(lè)觀（+7%）、中性（+5%）和悲觀（0%）的假設(shè)測(cè)算，即便在中性假設(shè)下，2012年的期末庫(kù)存也將少于2011年期末庫(kù)存量，即供應(yīng)小于需求水平，棉花價(jià)格有望走高。
　　按照目前價(jià)格水平，低畝產(chǎn)地區(qū)棉農(nóng)雇人情形下幾乎不盈利，壓抑植棉熱情。我們換成成本收益角度，按照當(dāng)前棉花價(jià)格倒推農(nóng)民盈利能力。由于國(guó)內(nèi)棉花種植結(jié)構(gòu)有很大不同，新疆地區(qū)（產(chǎn)量占比41%）畝產(chǎn)高，而其他主要5省（產(chǎn)量占比42%）畝產(chǎn)低，目前價(jià)格水平下，低畝產(chǎn)的5省棉農(nóng)在雇傭勞動(dòng)力生產(chǎn)的情景下，每畝盈利僅為104元，即便假設(shè)棉花價(jià)格上漲15%，對(duì)應(yīng)盈利也僅為359元，低棉價(jià)將大幅挫傷棉農(nóng)積極性，可能引發(fā)國(guó)內(nèi)棉花種植面積進(jìn)一步下滑。
　　棉花價(jià)格2012年上漲可能大，后期催化劑關(guān)注植棉面積和紡織服裝出口。據(jù)此我們判斷，2012年棉花上漲概率較大，但由于需求假設(shè)增長(zhǎng)5%背景下，需求增長(zhǎng)僅略大于供應(yīng)，在經(jīng)濟(jì)尚有不確定性預(yù)期下，我們認(rèn)為很有可能棉價(jià)2012年將小幅上升，此外，3月份國(guó)內(nèi)紡織品出口由負(fù)轉(zhuǎn)正也說(shuō)明了國(guó)際需求環(huán)比逐漸改善。我們建議投資者關(guān)注植棉面積和后期紡織服裝出口增速，將進(jìn)一步強(qiáng)化棉價(jià)上漲預(yù)期。
　　棉價(jià)上行利好溶解漿價(jià)格，推薦太陽(yáng)紙業(yè)等溶解漿公司。我們前期對(duì)太陽(yáng)紙業(yè)的溶解漿項(xiàng)目進(jìn)行了詳細(xì)分析，靜態(tài)情形下，盈利大約每噸1000元左右，如果棉花價(jià)格開(kāi)始上行，每1000元棉價(jià)上升將帶動(dòng)溶解漿價(jià)格上漲800元左右，同時(shí)增厚企業(yè)盈利0.16元水平，盈利富有彈性，在棉價(jià)上行背景下，我們持續(xù)推薦太陽(yáng)紙業(yè)等溶解漿公司。
　　
　　房地產(chǎn)：政策轉(zhuǎn)暖 堅(jiān)定買入
　　光大證券
　　投資要點(diǎn)：1、土地市場(chǎng)吃緊，地產(chǎn)政策放松在望。2、需求加速釋放，二季度成交將持續(xù)回升。
　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑，地產(chǎn)政策回暖：自2011 年年底以來(lái)，地產(chǎn)政策已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)暖周期，回暖速度和力度取決于經(jīng)濟(jì)下滑程度。一季度GDP 增速的明顯下滑，加速了地產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)暖。政府迫于房地產(chǎn)投資下行導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，逐步放松房地產(chǎn)調(diào)控仍然是大勢(shì)所趨。與之前地方救市失敗不同，接下來(lái)中央與地方對(duì)房地產(chǎn)的態(tài)度正在逐步趨同，地方政府進(jìn)行的放松政策將有望成行。
　　土地市場(chǎng)堪比08 年三季度，地方財(cái)政捉襟見(jiàn)肘：從我們統(tǒng)計(jì)的全國(guó)77 個(gè)大中城市土地市場(chǎng)狀況來(lái)看，今年一季度成交面積與成交金額同比均有50%以上的降幅，住宅土地市場(chǎng)由為明顯，成交面積和成交金額分別同比下跌了63%和65%。3 月土地市場(chǎng)成交面積與成交金額也創(chuàng)下了34 個(gè)月以來(lái)的新低。這一表現(xiàn)堪比2008 年3 季度。地方財(cái)政受地產(chǎn)交易萎縮影響逐步顯現(xiàn)。
　　二季度成交將持續(xù)回升：就3、4 月樓市成交數(shù)據(jù)來(lái)看，除去清明期間受節(jié)日因素影響，成交量大幅下滑外，環(huán)比均保持10%以上的增幅，同比因去年同期調(diào)控初現(xiàn)，也保持20%-40%的增幅。此外，各種政策在影響購(gòu)房者預(yù)期，加速需求釋放。
　　政策轉(zhuǎn)暖周期，繼續(xù)堅(jiān)定買入：現(xiàn)階段的房產(chǎn)政策重心在于主要通過(guò)貸款利率的趨勢(shì)性下調(diào)支持首套住房需求。去年年度我們判斷的今年兩大政策調(diào)整，首套利率下調(diào)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，另外一項(xiàng)關(guān)于放開(kāi)外地戶籍家庭的改善需求方面的政策，目前還沒(méi)有出臺(tái)（之前上海出臺(tái)過(guò)類似的政策，被叫停），隨著中央對(duì)房地產(chǎn)態(tài)度趨于緩和，后續(xù)還有可能會(huì)出臺(tái)類似政策?？傮w看，房地產(chǎn)行業(yè)處于樓市、政策面向好的趨勢(shì)，我們繼續(xù)維持買入的年度策略評(píng)級(jí)，看好地產(chǎn)股，推薦華夏幸福、陽(yáng)光城、冠城大通、保利地產(chǎn)、寧波富達(dá)、榮盛發(fā)展和華業(yè)地產(chǎn)。
　　
　　金融：新型券商影子股補(bǔ)漲
　　長(zhǎng)江證券
　　投資要點(diǎn)：1、業(yè)績(jī)改善和行業(yè)新政效應(yīng)疊加推升券商股價(jià)。2、新型券商影子股政策和業(yè)績(jī)彈性空間大。
　　風(fēng)生水起，新型券商影子股待補(bǔ)漲。2009 年以來(lái)傭金費(fèi)率市場(chǎng)化、創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘、以及融資融券、股指期貨和直接投資業(yè)務(wù)相繼推出，使得券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)占比持續(xù)下降的同時(shí)，迎來(lái)了自營(yíng)及新業(yè)務(wù)彈性的快速提升，而在2012 年初以來(lái)圍繞“新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品”的行業(yè)新政疊加效應(yīng)影響下，券商股表現(xiàn)持續(xù)超越大盤。
　　我們認(rèn)為，行業(yè)新政不僅僅能帶來(lái)券商業(yè)績(jī)的提升，也能帶來(lái)一波券商影子股的補(bǔ)漲行情，尤其看好市場(chǎng)此前關(guān)注不多，但參股券商業(yè)績(jī)占比較高、波動(dòng)較大，抑或上市后市值提升空間較大的桂東電力和城投控股。
　　期貨創(chuàng)新是券商股上漲新動(dòng)力。近期券商新政改革的主要方向之一是加快金融及商品期貨的推出頻率，期貨產(chǎn)品特別是金融期貨產(chǎn)品種類的豐富，能夠帶來(lái)期貨交易量和期貨公司業(yè)績(jī)的跨越式增長(zhǎng)。
　　隨著期貨新政的實(shí)施，相關(guān)參股期貨的上市公司也可能因?yàn)閰⒐善谪浌镜臉I(yè)績(jī)預(yù)期向好，而獲得階段性交易機(jī)會(huì)。我們強(qiáng)烈看好期貨公司業(yè)績(jī)占比較高，資本實(shí)力雄厚的弘業(yè)股份、美爾雅、以及物產(chǎn)中大。
　　場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)利好創(chuàng)投業(yè)。區(qū)域性場(chǎng)外柜臺(tái)市場(chǎng)和新三板加速推進(jìn)，不僅僅能夠增厚券商投行業(yè)務(wù)收入，更重要的意義在于為眾多中小企業(yè)提供融資渠道和轉(zhuǎn)板通道，從而真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，從場(chǎng)外市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一角度出發(fā)，我們認(rèn)為那些行業(yè)領(lǐng)先或具備地域資源優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)投企業(yè)獲益豐厚，并對(duì)參股這類創(chuàng)投企業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)及股價(jià)有較大的提升效應(yīng)。
　　創(chuàng)投業(yè)績(jī)對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)影響隨著所投資項(xiàng)目的上市和解禁而日益顯著，例如大眾公用參股的深創(chuàng)投盈利能力在行業(yè)處于領(lǐng)先地位，綜藝股份參股的江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司凈利潤(rùn)占比提升較快。
　　
　　環(huán)保：小市場(chǎng)堆出大容量
　　招商證券
　　投資要點(diǎn)：1、環(huán)保提標(biāo)促進(jìn)環(huán)境監(jiān)測(cè)工作。2、新需求創(chuàng)造新市場(chǎng)。
　　環(huán)保提標(biāo)，監(jiān)測(cè)先行，帶來(lái)市場(chǎng)新變化。污染事故的發(fā)生帶來(lái)政策法規(guī)的加嚴(yán)、民眾環(huán)保意識(shí)的逐漸增強(qiáng)是推動(dòng)環(huán)境監(jiān)測(cè)三步發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α＝陙?lái)，我國(guó)環(huán)境污染事件時(shí)有發(fā)生，民眾對(duì)環(huán)境質(zhì)量越來(lái)越關(guān)注，政府重視程度也逐漸加強(qiáng)，環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提高，將推動(dòng)我國(guó)環(huán)境監(jiān)測(cè)工作快速發(fā)展。
　　空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際接軌，帶來(lái)監(jiān)測(cè)新需求。2012 年，我國(guó)發(fā)布了新《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》，增加了PM2.5、臭氧等指標(biāo)，濃度要求也開(kāi)始與國(guó)際接軌?！笆濉逼陂g，新增對(duì)PM2.5、臭氧因子、VOC、重金屬指標(biāo)的監(jiān)測(cè)帶來(lái)新市場(chǎng)累計(jì)在8 億左右，監(jiān)測(cè)點(diǎn)位增加帶來(lái)新市場(chǎng)累計(jì)在26-29 億元。
　　監(jiān)測(cè)斷面增加創(chuàng)需求，飲用水源安全受關(guān)注。目前，我國(guó)水環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)市場(chǎng)空間的擴(kuò)大主要來(lái)自于監(jiān)測(cè)斷面的增加、自動(dòng)監(jiān)測(cè)站建設(shè)的增長(zhǎng)。省界斷面、市界斷面、縣界斷面、及飲用水源地監(jiān)測(cè)需求的增多為水質(zhì)環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)帶來(lái)了新的市場(chǎng)容量，預(yù)計(jì)“十二五”期間市場(chǎng)總量將在22-30 億左右。
　　脫硝、重金屬成污染源監(jiān)測(cè)新市場(chǎng)，后續(xù)還看運(yùn)維。目前，廢水、廢氣污染在線監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展基本穩(wěn)定。未來(lái)主要的市場(chǎng)一方面在第三方污染源在線監(jiān)測(cè)運(yùn)維服務(wù)上，每年預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)13 億運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)；另一方面則由氮氧化物控制、重金屬污染綜合防治等新增污染源控制需求帶來(lái)，預(yù)計(jì)脫硝煙氣在線分析系統(tǒng)市場(chǎng)在12 億左右，重金屬污染源在線監(jiān)測(cè)市場(chǎng)總量在55 億元左右。
　　重點(diǎn)公司推薦。在環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，我們重點(diǎn)推薦研發(fā)能力強(qiáng)、銷售渠道覆蓋廣泛、成長(zhǎng)穩(wěn)定的聚光科技；同時(shí)建議關(guān)注在煙氣在線分析儀器領(lǐng)域具有較大先發(fā)優(yōu)勢(shì)、客戶基礎(chǔ)穩(wěn)固的雪迪龍。公司目前估值偏高，建議調(diào)整后關(guān)注。