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　　流動(dòng)性狂歡預(yù)示雙重銀行體系
　　喬治·海伊：Breakingviews專欄作家
　　
　　 歐洲銀行們?cè)跉W洲央行圣誕派對(duì)的最后一刻玩得很盡興。歐元區(qū)的銀行會(huì)計(jì)們一度困惑如何才能完成2012年6000億歐元的再融資。歐洲央行2011年12月21日揭曉了部分答案——將向歐元區(qū)523家金融機(jī)構(gòu)提供總額4890億歐元的三年期貸款，這是歐洲央行迄今最大手筆的流動(dòng)性措施。
　　 乍一看，歐元區(qū)的慷慨像是不勞而獲的利益。這所謂的長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）的利率為1%，要低于私下融資的利率。超過500家銀行投標(biāo)成功，降低了小部分用戶被鑒定并烙上污名的風(fēng)險(xiǎn)。并且，西班牙、意大利及法國(guó)的銀行可以調(diào)配這筆極便宜的資金來支援其主權(quán)債及企業(yè)。
　　 但那些從未嘗試過LTRO的銀行們還未經(jīng)歷過道德危機(jī)的洗禮。最近這次LTRO也許規(guī)模更大更集中。即使當(dāng)他們減債時(shí)，仍需很大一部分新資金做緩沖，以滿足2012年重新籌資的需求。并且，就算一些國(guó)家的銀行們并不想做有風(fēng)險(xiǎn)的主權(quán)債套利交易，政治壓力也會(huì)很快迫使他們不得不如此。
　　 所有這些都會(huì)減少銀行從私營(yíng)部門融資的可能性。負(fù)責(zé)審計(jì)公司存款的企業(yè)財(cái)務(wù)人員會(huì)提防銀行們囤積有風(fēng)險(xiǎn)的主權(quán)債。一旦崩塌發(fā)生，銀行們向歐洲央行抵押的資產(chǎn)越多，其資產(chǎn)負(fù)債表就越無能力擔(dān)負(fù)潛在的高級(jí)無擔(dān)保投資者。
　　而且，進(jìn)行LTRO的用戶們雖然目前是匿名的，但總有可能在未來暴露，正如在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布流動(dòng)性工具規(guī)定后最終在美國(guó)發(fā)生的那樣。
　　 歐洲央行的流動(dòng)性措施應(yīng)允許歐元區(qū)外圍銀行們的懲罰者也加入他們的圣誕聚會(huì)。但這場(chǎng)狂歡后的宿醉可能持續(xù)數(shù)年。
　　
　　《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客
　　高增長(zhǎng)時(shí)代的終結(jié)
　　謝作詩(shī)：遼寧大學(xué)教授
　　
　　 金融危機(jī)將徹底改變美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家人們的消費(fèi)觀念。在筆者看來，美國(guó)的超前消費(fèi)更多拉動(dòng)的是世界其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們總講自己的經(jīng)濟(jì)靠出口和投資拉動(dòng)，高投資、高出口、高增長(zhǎng)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄是一個(gè)不可分割的有機(jī)整體。
　　 我國(guó)這些年接近兩位數(shù)的高增長(zhǎng)是一種非常態(tài)增長(zhǎng)，這種高增長(zhǎng)是建立在西方國(guó)家借錢消費(fèi)、提前消費(fèi)的基礎(chǔ)上的。一旦西方國(guó)家回歸到消費(fèi)的常態(tài)，我國(guó)的出口增長(zhǎng)也將回歸到增長(zhǎng)的常態(tài)。也就是說，從外需角度，中國(guó)不再具有非常態(tài)高增長(zhǎng)的條件。
　　 今天舉世都在發(fā)展經(jīng)濟(jì)，又有眾多前計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國(guó)家轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，參與到世界經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)中來，全世界多出了幾十億勞動(dòng)力參與到市場(chǎng)中，使我們很容易喪失過去賴以發(fā)展經(jīng)濟(jì)的勞動(dòng)密集工業(yè)優(yōu)勢(shì)。
　　 一方面，經(jīng)過這些年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我們的勞動(dòng)成本大幅上升，已經(jīng)高于好些周邊國(guó)家，而且制造業(yè)在為我們帶來高增長(zhǎng)的同時(shí)，其高污染、高資源消耗的弊端也日益凸現(xiàn)；另一方面，由于我們不恰當(dāng)?shù)牧⒎ê驼?，我們的勞?dòng)市場(chǎng)正在失去彈性。
　　 向前看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再?zèng)]有像房地產(chǎn)那樣的巨大存量需求可以開發(fā)利用了。許多人認(rèn)為，農(nóng)村存在巨大的存量需求可以開發(fā)，但我并不這么認(rèn)為。
　　 筆者認(rèn)為，消費(fèi)的根本在于收入。追根溯源，不僅農(nóng)民將來之收入提高依賴于制造業(yè)，就是他們既有的收入也是來自于制造業(yè)。邏輯上，我們要靠工業(yè)發(fā)展讓農(nóng)民富起來，而不是通過農(nóng)民的消費(fèi)來吸收工業(yè)的巨大產(chǎn)能。
　　 不僅如此，通過改革進(jìn)一步提高生產(chǎn)率和釋放國(guó)內(nèi)需求越來越困難。過去的改革多是帕累托改進(jìn)：有人受益，卻沒有人受損。例如農(nóng)村的聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，農(nóng)民受益，但沒有人受損。又如20世紀(jì)90年代的國(guó)有企業(yè)改革，雖然痛苦，但那是在企業(yè)虧損資不抵債的情況下進(jìn)行的。但今天，要再對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改革就困難了，因?yàn)槭Ｏ碌亩际且恍碛懈哳~壟斷利潤(rùn)的企業(yè)。
　　 面對(duì)金融風(fēng)暴，中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺明要由出口和投資拉動(dòng)向國(guó)內(nèi)消費(fèi)拉動(dòng)轉(zhuǎn)型。但要增加國(guó)內(nèi)消費(fèi)，就得增加人們收入，為此必須改革國(guó)民與政府之間的分配制度，降低政府在國(guó)民收入中的分配比例，同時(shí)還壟斷企業(yè)的壟斷利潤(rùn)于民。然而，這樣的改革無疑有阻力。
　　 當(dāng)然，沒有理由對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀起來。我曾在英國(guó)待過，他們把休息和度假看做是神圣不可侵犯的事情。聽說北歐國(guó)家更是福利主義盛行，人們生活得怡然自得。但中國(guó)不一樣，大家都在玩命工作，玩命掙錢。這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)維持中速增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。
　　 不唱那些樂觀的高調(diào)，決不是不希望中國(guó)經(jīng)濟(jì)好。一個(gè)從農(nóng)村走出來、經(jīng)歷過計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的苦日子，自己剛剛過上小康生活，而家鄉(xiāng)親人朋友的生活也剛有所改觀，怎會(huì)不希望中國(guó)經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)地持續(xù)高速增長(zhǎng)？但畢竟局限已經(jīng)改變。
　　
　　
　　《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息
　　中國(guó)企業(yè)資本市場(chǎng)募資降近半
　　
　　 【《財(cái)經(jīng)》記者 王真】根據(jù)湯森路透2011年中國(guó)股權(quán)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，2011年中國(guó)企業(yè)（包括A股市場(chǎng)）依然保持全球首次公開發(fā)行（IPO）的第一名，但比2010年度募集資金降低46%，IPO發(fā)行數(shù)量則由424項(xiàng)降至319項(xiàng)。
　　
　　中鋁將實(shí)現(xiàn)整體贏利
　　
　　 【《財(cái)經(jīng)》記者 李巖】面對(duì)2011年下半年全球金屬價(jià)格的大幅下滑，中國(guó)鋁業(yè)公司并未重蹈金融危機(jī)的覆轍。2011年12月22日，中鋁總經(jīng)理熊維平表示，2011年前11個(gè)月，中鋁實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約30億元，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)整體贏利。
　　 熊維平對(duì)當(dāng)前及未來的市場(chǎng)環(huán)境表示擔(dān)憂，認(rèn)為2012年上半年大宗商品市場(chǎng)將面臨更大挑戰(zhàn)，但他表示，經(jīng)過兩年的戰(zhàn)略調(diào)整，除鋁主業(yè)外，中鋁已擁有銅、稀土、工程技術(shù)、能源、資源、金融、國(guó)際貿(mào)易等九大業(yè)務(wù)板塊，從而確保公司今年實(shí)現(xiàn)整體贏利。
　　
　　中海油優(yōu)化資產(chǎn)配置
　　
　　 【《財(cái)經(jīng)》記者 李晨蕾】中海油2011年12月22日發(fā)布公告稱，其附屬公司中海油東南亞有限公司以約2.12億美元出售CNOOC ONWJ Ltd.。
　　 中海油首席執(zhí)行官李凡榮表示，該交易符合公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)策略，“即從資源、回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面平衡及優(yōu)化資產(chǎn)配置”。
　　
　　
　　
　　上期本刊高關(guān)注度報(bào)道
　　2011年12月19日－2011年12月30日
　　1空氣保衛(wèi)戰(zhàn)
　　2高校自主招生分裂
　　3鐵路投融變道
　　4傅孟真瑣記
　　5蘇格拉底
　　6海通擱淺H股
　　7共識(shí)民主強(qiáng)于多數(shù)民主
　　8讓空氣監(jiān)測(cè)變得透明
　　9移動(dòng)互聯(lián)再造聯(lián)想？
　　10 “兩率”改革是當(dāng)務(wù)之急