投資要點(diǎn)：1、煤價(jià)雖有波動(dòng)，總體仍趨于上升。2、煤炭板塊估值下移，個(gè)股精彩紛呈。
　　
　　引言：以史為鑒。當(dāng)下中國(guó)煤炭行業(yè)，煤價(jià)有滯漲跡象，盈利增幅下降，煤炭板塊波動(dòng)依然，部分個(gè)股波幅尤劇。市場(chǎng)關(guān)注的是：可見(jiàn)的將來(lái)，煤炭行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的煤價(jià)還會(huì)呈現(xiàn)怎樣的波動(dòng)趨勢(shì)，企業(yè)的盈利增幅中樞未來(lái)會(huì)否下降，基于如此盈利狀況（但肯定不僅是這個(gè)基本面）的煤炭板塊市場(chǎng)表現(xiàn)是否缺乏想象空間一如最近數(shù)年的鋼鐵和電力，等等。這些或可從歷史的追溯分析中獲得答案。
　　煤炭?jī)r(jià)格：有過(guò)調(diào)整，整體向上。煤價(jià)是行業(yè)運(yùn)行狀態(tài)的標(biāo)簽，所有影響煤價(jià)的因素，最終都體現(xiàn)到煤炭的供求關(guān)系兩端。近10年來(lái)，中國(guó)的煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)一個(gè)單邊向上的趨勢(shì)，盡管中間難免有波動(dòng)。上漲的幅度在不斷收窄。未來(lái)，隨著鐵路制約供給的運(yùn)輸瓶頸緩解，隨著需求已經(jīng)表現(xiàn)出的放緩趨勢(shì)，煤價(jià)漲幅放緩將成為較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的一個(gè)趨勢(shì)。
　　煤炭生產(chǎn)成本剛性增長(zhǎng)。煤炭生產(chǎn)企業(yè)的成本包括上繳國(guó)家的稅費(fèi)、各項(xiàng)專(zhuān)項(xiàng)資金以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本等三項(xiàng)。此前多年，所有的成本細(xì)項(xiàng)都是處于一個(gè)剛性增長(zhǎng)過(guò)程中。成本上漲也往往成為煤炭企業(yè)提高煤炭售價(jià)的主要根據(jù)之一。未來(lái)，人工、原材料等顯性成本還會(huì)保持穩(wěn)定小幅增長(zhǎng)，除了資源稅，上繳國(guó)家稅費(fèi)以及政策性成本大幅度上漲的概率不大，但總體生產(chǎn)成本剛性上漲的趨勢(shì)已然。
　　煤價(jià)與企業(yè)盈利變動(dòng)趨勢(shì)一致，增幅下降。伴隨煤炭?jī)r(jià)格上漲，煤炭行業(yè)扭虧為盈，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)持續(xù)了十?dāng)?shù)年。行業(yè)的盈利水平明顯低于上市公司，集團(tuán)承擔(dān)較重的歷史負(fù)擔(dān)使然。煤價(jià)與盈利水平變動(dòng)的不同步，與成本的非線性變化有關(guān)，也與煤炭企業(yè)釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力不足有關(guān)。煤價(jià)與盈利增幅都在下降，這已經(jīng)成為一個(gè)趨勢(shì)
　　煤炭板塊估值中樞下移，個(gè)股精彩不斷。此前十多年，煤炭指數(shù)與煤炭?jī)r(jià)格、企業(yè)盈利之間的相關(guān)度不強(qiáng)，而與大盤(pán)指數(shù)密切相關(guān)。投資煤炭股，不僅應(yīng)該關(guān)注基本面，還應(yīng)該關(guān)注大盤(pán)走勢(shì)的變化。每次行情啟動(dòng)，煤炭板塊總是領(lǐng)漲者之一，而無(wú)論大盤(pán)走勢(shì)如何，年年總有表現(xiàn)精彩的個(gè)