海油工程：業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)呈現(xiàn)
　　中海油資本支出提速。在經(jīng)歷了2009年渤海灣油氣田開發(fā)建設(shè)高峰后，中海油資本支出在2010年滑向低谷，進(jìn)入2011年中海油的資本支出開始加速，年初中海油制定的資本支出預(yù)算87.70億美元，其中開發(fā)支出為50.47億美元，截止到2011年前三季度資本支出達(dá)到258.82億人民幣，同比增長14.5%；其中開發(fā)支出達(dá)到144.95億人民幣，同比增長32.8%，增速從2010年的低谷持續(xù)攀升，但即便如此中海油的資本開支依然大幅低于2011年預(yù)算。
　　公司業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)，未來成長可期。2011年中海油資本開支增速加快背景下，海油工程的業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)，2011年第三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤1.68億元，四個季度以來的首次實(shí)現(xiàn)盈利，毛利率和收入凈利潤率均實(shí)現(xiàn)大幅回升。我們根據(jù)中海油“十二五”規(guī)劃及投資結(jié)構(gòu)等測算出海油工程在“十二五”期間的總體收入將達(dá)到515-618億元，平均每年的收入在100-120億元，相比2011年約70億元的收入，未來仍具備較大的增長空間。
　　由于公司上海安裝業(yè)務(wù)重資本的特性更為明顯，目前PB水平為2.5倍，處在歷史較低區(qū)域，維持“推薦”評級。
　　
　　操作策略：該股目前尚受壓于年線附近，經(jīng)過連日蓄勢整理，該股底部結(jié)構(gòu)基本可以確立，后市有望以此為依托逐步上攻。
　　
　　大連電瓷：上攻半年線是大概率事件
　　特高壓需求帶來較大彈性。公司是國內(nèi)的瓷絕緣子的龍頭企業(yè)，近年來一直保持國內(nèi)和出口市場份額的第一。國網(wǎng)計劃在2012年啟動四條特高壓交流線路與三條特高壓直流線路的建設(shè)，如果建設(shè)順利的話，瓷絕緣子總量需求將超過360萬片。公司在過去的幾條特高壓交直流線路中表現(xiàn)優(yōu)異，包括錦屏-蘇南瓷絕緣子中標(biāo)達(dá)到67%、兩渡工程瓷絕緣子中標(biāo)達(dá)到65%，占據(jù)了絕對優(yōu)勢。
　　國網(wǎng)招標(biāo)份額穩(wěn)定，復(fù)合絕緣子有所突破。2011年的國網(wǎng)六次統(tǒng)一招標(biāo)中，公司復(fù)合絕緣子和瓷絕緣子分別中標(biāo)約5萬只和75萬片，市場份額分別為11%和18%。但在500kV以上電壓等級上，復(fù)合絕緣子實(shí)現(xiàn)了突破，并得到13%市場份額；瓷絕緣子繼續(xù)保持明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，占據(jù)了53%市場份額。
　　募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計今明兩年逐步達(dá)產(chǎn)。目前公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，其中復(fù)合絕緣子項(xiàng)目已經(jīng)投入1個多億，有望在6月份釋放產(chǎn)能；而瓷絕緣子項(xiàng)目將從明年開始達(dá)產(chǎn)。目前在手訂單飽滿，受限于產(chǎn)能不足，公司的戰(zhàn)略為同時兼顧特高壓、國內(nèi)常規(guī)電壓等級以及海外訂單三方面，以規(guī)避單一類型需求帶來的波動風(fēng)險。
　　
　　操作策略：該股雙底結(jié)構(gòu)明顯，60日均線承接有效，安全邊際較高，上方空間較大，可淺倉介入。
　　
　　中航電子：集團(tuán)資產(chǎn)整合可期
　　2011年業(yè)績符合我們預(yù)期，增速低源于部分非航產(chǎn)品下降。公司2011年EPS接近我們此前0.49元判斷；公司航空產(chǎn)品平均增速約25%，其中航空告警及機(jī)載傳感器增速分別為83%和64%，總體增速較低主要是非航產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，其中光伏逆變器同比下滑約78%，除紡織機(jī)械外的其它非航產(chǎn)品增速5.5%，拖累總體增速。
　　航空電子產(chǎn)品保持高毛利率，非航產(chǎn)品盈利能力有改善空間。公司航空電子產(chǎn)品綜合毛利率比較穩(wěn)定，約36%，非航產(chǎn)品綜合毛利率由2010年26%下降至16%，主要是毛利率很低的紡織機(jī)械收入占比上升而毛利率高的光伏逆變器收入占比下降，預(yù)計2012年非航產(chǎn)品毛利率將回升。
　　公司將在2012年奠定長期持續(xù)成長基礎(chǔ)和打造全球競爭力。公司具有航空電子全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，在國內(nèi)具有壟斷地位，2012年公司將融資開展航空高端傳感器、航空專用集成電路、先進(jìn)航電系統(tǒng)及具有核心競爭力的非航產(chǎn)品能力建設(shè)，2012年是體系化整合和建設(shè)的關(guān)鍵一年。
　　公司作為中航集團(tuán)航空電子資產(chǎn)整合平臺地位明確，預(yù)計后續(xù)資產(chǎn)整合將持續(xù)進(jìn)行，整合業(yè)績增厚效應(yīng)大，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　
　　操作策略：該股目前處于盤整階段，近期量能屢有放大跡象，資金換手亦較充分，短線存在突破的機(jī)會。
　　
　　正海磁材：海外市場空間巨大
　　收入穩(wěn)步增長、毛利率穩(wěn)定、產(chǎn)品定價能力強(qiáng)。隨著公司近幾年產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，公司收入也逐年增長，但截止目前公司收入主要仍集中在風(fēng)電和節(jié)能電梯領(lǐng)域，下游行業(yè)集中度高，這也是公司未來發(fā)展調(diào)整的方向，2011年公司結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)取得明顯的成效，不過風(fēng)電和節(jié)能電梯領(lǐng)域依舊是公司未來3年的發(fā)展基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品定位高端競爭力強(qiáng)、擁有很強(qiáng)的定價能力，且經(jīng)營將環(huán)境未來有望更加良好。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司生產(chǎn)方面的調(diào)整主要以兩方面來實(shí)施：首先是后工序加工方面，其次是新建項(xiàng)目直接針對新能源汽車、節(jié)能空調(diào)和EPS等領(lǐng)域。我們認(rèn)為，隨著未來產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張與公司后工序加工能力的提升，公司在盈利能力更強(qiáng)的新能源汽車、節(jié)能空調(diào)、EPS等領(lǐng)域的交貨量將穩(wěn)步增長，盈利能力進(jìn)一步提升。
　　海外專利到期將使公司面臨更大的市場空間。專利到期有利于公司開拓海外市場。公司目前的產(chǎn)品主要由于自身產(chǎn)能限制和出口專利限制，截止目前都以內(nèi)銷為主，隨著釹鐵硼主要成分海外專利在2014年全面到期、公司產(chǎn)品性能的持續(xù)提升和顯著的成本優(yōu)勢，公司產(chǎn)品將面臨更廣闊的市場。
　　
　　操作策略：該股技術(shù)形態(tài)良好，加上具備稀土永磁概念，且流通股份較小，易受到游資的追捧，隨著業(yè)績的釋放，該股后期空間仍較大。