“問(wèn)君能有幾多愁，恰似滿(mǎn)倉(cāng)中石油?！?/p>

這是2008年末，中國(guó)石油套牢一族在水深火熱中的痛苦嘶喊。

當(dāng)年這只藍(lán)籌巨無(wú)霸從上市首日的48.62元，一路暴跌到9元，吞噬無(wú)數(shù)散戶(hù)的豪

情壯志。從亞洲最賺錢(qián)公司到A股萬(wàn)人坑，中國(guó)石油成為那一代股民心中永遠(yuǎn)的痛。

世紀(jì)之套 套牢一代股民

時(shí)至今日，作為A股權(quán)重最大、被譽(yù)為定海神針的中國(guó)石油，依然徘徊在八九元附近。

4年的漫長(zhǎng)等待與折磨，對(duì)于大批挨套者，可謂“此恨綿綿無(wú)絕期”。更可悲的是，2010年以來(lái)，中國(guó)石油與中國(guó)石化攜手成為股指的“毒藥”，只要“石化雙熊”放量上漲，就標(biāo)志著股市階段性行情接近尾聲，機(jī)構(gòu)散戶(hù)頓作鳥(niǎo)獸散。

2012年7月9日 ，中國(guó)石油突然跌破9元這一重要的技術(shù)關(guān)口，創(chuàng)出2008年底以來(lái)新低8.75元，距離2008年11月大盤(pán)1664點(diǎn)時(shí)的歷史低點(diǎn)8.54元僅一步之遙。至此，中國(guó)石油從上市開(kāi)始到今年，6年時(shí)間有5年是下跌的，總體跌幅達(dá)到82% 。其中，2007年下跌47.2%，2008年下跌69.3%，2009年上漲43.1%，2010年下跌17.7%，2011年下跌10.6%，2012年下跌6.8%（截至2012年7月17 日）。

實(shí)際上，自2007年底以來(lái)，中國(guó)石油與中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)鋁業(yè)、鞍鋼股份等絕對(duì)稱(chēng)得上藍(lán)籌股中窮“熊”極惡的代表。中國(guó)遠(yuǎn)洋甚至下跌超過(guò)90%，并與中國(guó)鋁業(yè)、鞍鋼等鋼鐵股在今年7月跌破1664點(diǎn)時(shí)的股價(jià)低點(diǎn)有得一拼。不過(guò)，就名氣、市值損失和影響力來(lái)說(shuō)，中國(guó)石油則令無(wú)數(shù)“狗熊”競(jìng)折腰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中石油目前總市值為1.6萬(wàn)億元，較其上市首日銳減6.4萬(wàn)億元，是A股有史以來(lái)總市值損失最大的一只股票。

對(duì)于那些在上市初期高價(jià)買(mǎi)進(jìn)中石油的投資者來(lái)說(shuō)，這堪稱(chēng)世紀(jì)之套。

熊股是怎樣煉成的

那么，是誰(shuí)制造了中石油“慘案”？

2007年11月，頂著“亞洲最賺錢(qián)公司”光環(huán)的中國(guó)石油閃亮登場(chǎng)。權(quán)威媒體驚呼：內(nèi)地股民無(wú)緣分享“亞洲最盈利企業(yè)”高收益的遺憾，終于在大牛市中一朝夢(mèng)圓。各路專(zhuān)家更不乏溢美之詞，紛紛看好中國(guó)石油的成長(zhǎng)性。加之當(dāng)年中國(guó)遠(yuǎn)洋等央企上市后，一路單邊上行，現(xiàn)實(shí)刺激和美好憧憬，導(dǎo)致大量投資者以過(guò)高價(jià)格買(mǎi)進(jìn)中國(guó)石油。

以目前的標(biāo)準(zhǔn)衡量，中石油A股當(dāng)初24倍的發(fā)行市盈率偏高，是中石油H股發(fā)行價(jià)的12倍以上。特別是受到當(dāng)時(shí)大牛市流動(dòng)性充沛的推動(dòng)，中國(guó)石油上市價(jià)格達(dá)到48.60元，估值超過(guò)60倍，顯然被嚴(yán)重高估，而不具備投資價(jià)值?？梢?jiàn)，A股高價(jià)發(fā)行、高估值，以及市場(chǎng)各方的不理性，共同造就了中石油投資者悲慘的命運(yùn)。

2008年的金融危機(jī)爆發(fā)，百年一遇的股災(zāi)，裹挾著中石油不斷暴跌。2008年底“4萬(wàn)億”出臺(tái)，股市終于迎來(lái)一輪大行情，中國(guó)石油也從8.54元反彈到15元以上。但此后3年 ，在宏觀緊縮、高通脹和經(jīng)濟(jì)下滑的接連沖擊下，中石油再次陷入長(zhǎng)期的震蕩下跌。

除了宏觀面等因素外，中國(guó)石油過(guò)于龐大的市值，在流動(dòng)性偏緊的環(huán)境中，也決定了其很難有持續(xù)的上漲表現(xiàn)。

解套的日子或在天堂

我在遙望，中石油里，有多少股民在被動(dòng)地滑翔。昨天已忘，風(fēng)干了暴漲，我和中石油重逢在套牢的路上。資金已被套牢，股落股漲，解套的日子，遠(yuǎn)在天堂……嘔也！嘔也！嘔也！……

解套的日子，遠(yuǎn)在天堂？這并不是危言聳聽(tīng)。根據(jù)中石油2011全年分紅數(shù)據(jù)（每股分紅0.32元）計(jì)算，若未來(lái)中石油維持這樣的分紅水平，股價(jià)不再下跌，即便翻本到歷史平均價(jià)27.9元，也需要87年時(shí)間。

其實(shí)，單看中石油5年來(lái)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，總體還是保持了平穩(wěn)。2007年到2011年每股收益分別為0.81、0.63、0.57、0.76和0.73元。截至2012年7月 17日，動(dòng)態(tài)估值10.4倍，市凈率1.56倍 。相比上市初期的48元、60余倍市盈率，目前不足9元的價(jià)格明顯低估。此前，產(chǎn)業(yè)資本在5月還一度增持2萬(wàn)余股。然而，在全球經(jīng)濟(jì)下行、原油價(jià)格疲弱的中長(zhǎng)期環(huán)境下，中國(guó)石油缺乏足夠的上漲動(dòng)力。因此，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)、政策和流動(dòng)性的全面配合，寄望中石油價(jià)格重回30元乃至40元，幾乎難以實(shí)現(xiàn)。

近期瑞銀證券下調(diào)中國(guó)石油2012-2013年EPS預(yù)測(cè)至0.72/股、0.81元/股，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)10.52元。中信證券則提示，如果國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步市場(chǎng)化，那么對(duì)中國(guó)石油就將帶來(lái)0.3元的業(yè)績(jī)提升，而未來(lái)的天然氣價(jià)改，對(duì)中石油也是重大潛在利好。

隨著“穩(wěn)增長(zhǎng)”加力，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步復(fù)蘇，石化企業(yè)盈利也將得到提升。雖然中石油解套的日子遙遙無(wú)期，但相信價(jià)值回歸之路是通暢的。