入刊理由:

建立資本市場是企業(yè)實現(xiàn)跨越發(fā)展的重要途徑，也是建設(shè)區(qū)域金融中心的重要內(nèi)容，能極大地推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)中央的金融改革精神并結(jié)合實際，在云南試點建一個民間中小企業(yè)股權(quán)交易市場，對政府、企業(yè)、投資公司而言都是利大于弊的。

在國務(wù)院批準(zhǔn)并出臺的《國務(wù)院關(guān)于支持云南省加快建設(shè)面向西南開放重要橋頭堡的意見》中，明確提出要把昆明建設(shè)成為區(qū)域性金融中心。為了加快昆明區(qū)域性金融中心的建設(shè)，筆者提出了在昆明設(shè)立云南中小企業(yè)股權(quán)交易所的設(shè)想。

有利的國家政策

昆明要建設(shè)區(qū)域性金融中心，應(yīng)具備三個條件：一是建設(shè)民間金融市場。民間金融市場是指除了現(xiàn)有的國有銀行、股份制銀行以外，能覆蓋和基本滿足中小企業(yè)發(fā)展需求的眾多金融機(jī)構(gòu)，也包括境外的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)等。二是建設(shè)民間資本市場，包括創(chuàng)業(yè)投資基金、風(fēng)險投資基金、股權(quán)投資基金、各類投資公司和基金管理公司、證劵投資公司等。三是建設(shè)區(qū)域性金融交易市場，核心是建立可以進(jìn)行股權(quán)、債權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)權(quán)益等交易的股權(quán)交易市場。

建立資本市場是企業(yè)實現(xiàn)跨越發(fā)展的重要途徑，是建設(shè)區(qū)域金融中心的重要內(nèi)容。比如上海、深圳股票交易所的設(shè)立，吸引著全國乃至全球的幾千億資金云集當(dāng)?shù)?，極大地推動了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。云南試點建一個民間中小企業(yè)股權(quán)交易市場其利有三：對政府而言，可以為云南企業(yè)擬在滬、深兩地甚至境外上市企業(yè)進(jìn)行上市前的項目優(yōu)選、孵化和培育工作，從而極大地幫助和推動更多企業(yè)到資本市場融資，做大做強(qiáng)企業(yè)。對企業(yè)而言，會對企業(yè)上市前理清產(chǎn)權(quán)關(guān)系，進(jìn)行股份制改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度、規(guī)范經(jīng)營活動，確立市場位置等前期的上市培育、孵化工作和籌集低成本資金起到有益的推動作用。對投資公司而言，也是一個投資交流、招商引資和股權(quán)交易的平臺，任何小企業(yè)想尋找、獲得合作伙伴和投資者，都可以到中小企業(yè)股權(quán)交易市場去掛牌融資。

2012年3月28日國務(wù)院決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗區(qū)的批復(fù)，為創(chuàng)立云南省區(qū)域性金融資本市場提供了政策依據(jù)，其中的“培育發(fā)展地方金融資本市場，依法合規(guī)開展非上市公司股份轉(zhuǎn)讓及技術(shù)、文化等產(chǎn)權(quán)交易”為地方金融改革提出了新的思路，也為云南的金融改革和發(fā)展指明了方向。根據(jù)中央的金融改革精神，結(jié)合云南實際，提出試點建設(shè)云南中小企業(yè)股權(quán)交易市場，目的在于立足昆明輻射西南及周邊國家，進(jìn)而同沿海省份乃至全國區(qū)域金融資本市場進(jìn)行對接，實現(xiàn)資本的回報率大于傳統(tǒng)的金融服務(wù)收益的目的，最終建立中國多層次的區(qū)域性金融資本市場，并把從區(qū)域性市場中成長起來的中小企業(yè)推薦到創(chuàng)業(yè)板市場、主板及香港證券市場上市。

可行的具體構(gòu)想

目前，云南省已設(shè)立了云南省產(chǎn)權(quán)交易所和昆明泛亞聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所。設(shè)立云南中小企業(yè)股權(quán)交易所，筆者認(rèn)為只需按照國家對民營企業(yè)“非禁即入”的原則，先行先試。按程序上報國家有管部門審批，政策上應(yīng)無太大的限制。

筆者建議云南中小企業(yè)股權(quán)交易所有限公司發(fā)起人為云南創(chuàng)新股權(quán)投資基金管理有限公司。該公司是由云南省工商聯(lián)、省民營企業(yè)家協(xié)會聯(lián)合發(fā)起，由云南省內(nèi)40家知名的民營企業(yè)參股投資成立的專業(yè)化基金管理公司，由企業(yè)家自身聯(lián)合組建管理團(tuán)隊，建立基金池，自主經(jīng)營、資源共享、風(fēng)險共擔(dān)，針對不同的項目再專項募集資金。由于該公司依托的背景是擁有七萬會員企業(yè)的省工商聯(lián)和八百會員企業(yè)的省民營企業(yè)家協(xié)會，因此，筆者認(rèn)為以它作為云南中小企業(yè)股權(quán)交易所的投資主體和發(fā)起人，頗為恰當(dāng)。

不過，云南中小企業(yè)股權(quán)交易所的成立，還需要組建專家團(tuán)隊并擬定一個具有實際操作功能的區(qū)域性金融資本市場設(shè)計方案，而這僅靠云南省內(nèi)的人才是不可能完成的。所以，必須引進(jìn)專業(yè)金融專家、資深投資銀行專家和股票交易所專家等來協(xié)助完成。

科學(xué)的運(yùn)作機(jī)制

云南中小企業(yè)股權(quán)交易平臺建設(shè)既要符合世界發(fā)展趨勢，又要具有本土特色，且應(yīng)具有可操作性。這就要求在方案設(shè)計之初，應(yīng)吸取以往的經(jīng)驗教訓(xùn)，并要有一整套管理制度和專業(yè)機(jī)構(gòu)及專業(yè)人才進(jìn)行設(shè)計：包括設(shè)立保薦商制度；設(shè)立做市商制度；設(shè)立專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)；設(shè)立股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。地方股權(quán)市場的建立首先要避免現(xiàn)在滬深兩市的政府壟斷模式，并大膽實施改革創(chuàng)新：

1、所有制的改革。地方股票交易所在建立伊始，就應(yīng)該限制政府和家族一股獨(dú)大的壟斷式股票交易所模式，運(yùn)用真正的市場化機(jī)制。地方股票交易所的股東可以多元化，在地方政府主導(dǎo)下，民營企業(yè)甚至個人都可以成為地方股票交易所的股東，多方共同承擔(dān)地方股票交易所的經(jīng)營風(fēng)險并共享收益。

2、交易模式本土化。地方股票交易所的股票交易模式應(yīng)符合云南當(dāng)?shù)氐那闆r，建議采用類似美國納斯達(dá)克初級股市的做市商模式，它比較符合云南中小企業(yè)多的情況，不宜采用現(xiàn)在類似滬深股市的集合競價模式。當(dāng)然，也可由云南省政府和交易所組織專家根據(jù)云南本地實際情況采用適合的模式。

3、地方設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)。上市公司的上市模式可以采用地方股票交易所的審批制、核準(zhǔn)制等，具體方式由相關(guān)單位提出具體方案，云南省政府和交易所組織專家評估，省證監(jiān)局、金融辦可以進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)。

4、云南中小企業(yè)股權(quán)交易市場（運(yùn)作模式）

云南中小企業(yè)股權(quán)交易所采用做市商的方式，推進(jìn)雙方報價做市服務(wù)。以一對一的服務(wù)模式提升入市企業(yè)的交易成交率。

5、具體的上市方式。擬上市公司可以采用增量上市（現(xiàn)在的IPO）和存量上市（原企業(yè)股份直接全部掛牌上市交易）兩種方式，具體由各個企業(yè)自行選擇，由市場的無形之手來調(diào)節(jié)。過去二十幾年的經(jīng)歷證明，當(dāng)前滬深股票市場出現(xiàn)的各種惡疾如“股權(quán)分置、高價發(fā)行圈錢、投機(jī)炒作、高市盈率、高換手率、ST不死鳥現(xiàn)象”“隔空（高價）買牛最后牽到手是熊”等現(xiàn)象和做假賬上市圈錢等惡行正越來越遭到全國投資者的唾棄。這些弊病與管理模式有著深刻的因果聯(lián)系。為此，設(shè)計團(tuán)隊在方案設(shè)計時就必須充分考慮到應(yīng)對舉措。

任何一個新生事物的生長和發(fā)展都需要得到陽光雨露的滋養(yǎng)。云南中小企業(yè)股權(quán)交易所的設(shè)想能否變?yōu)楝F(xiàn)實，還需要社會各界給予大力支持。中國的金融改革是大勢所趨，要想發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，必須優(yōu)先發(fā)展地方金融事業(yè)，“青山遮不住，畢竟東流去?！?/p>

責(zé)任編輯：周建英