徐 慶，呂 杰，馮文財(cái)

（青島大學(xué) 國際商學(xué)院，青島 266071）

運(yùn)營資金的缺乏一直是阻礙我國中小企業(yè)發(fā)展的一大瓶頸，對(duì)我國的中小企業(yè)而言，上市融資門檻太高，發(fā)行企業(yè)債券很難符合國家規(guī)定.因此，向銀行貸款成為其最主要的融資渠道.然而，對(duì)于企業(yè)而言，銀行貸款一般需要抵押物做擔(dān)保，但中小企業(yè)可用于擔(dān)保的不動(dòng)產(chǎn)相對(duì)較少，而其存貨等動(dòng)產(chǎn)相對(duì)較多.對(duì)此，金融物流作為一種新型的融資模式，由于解決了中小企業(yè)的動(dòng)產(chǎn)抵押問題，在近幾年獲得迅速發(fā)展，市場前景十分廣闊.相關(guān)學(xué)者也從理論方面進(jìn)行了研究，朱道立等［1］在2002年提出了解決中小企業(yè)動(dòng)產(chǎn)抵押的融通倉模式.隨后，陳祥鋒，朱道立等［2-5］系列性地論述了“融通倉”的概念、由來、運(yùn)作模式，指出融通倉的運(yùn)作模式包括基于動(dòng)產(chǎn)管理的融資運(yùn)作模式、基于資金管理的融通倉運(yùn)作模式、基于風(fēng)險(xiǎn)管理的融通倉運(yùn)作模式3種，尋求以“倉”為突破口，實(shí)現(xiàn)對(duì)融通倉中的貨物監(jiān)管和評(píng)估，使企業(yè)的動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金，滿足企業(yè)的資金需求.溫志桃等［6］從貸款收益、監(jiān)管成本、風(fēng)險(xiǎn)損失、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)等方面分析銀行貸款活動(dòng)、企業(yè)融資活動(dòng)以及物流企業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)，運(yùn)用博弈論的均衡分析，給出金融物流的形成條件.錢文彬等［7］給出用風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防等控制型風(fēng)險(xiǎn)處理法與風(fēng)險(xiǎn)自留、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)處理法等控制金融風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新思路.另外，還有學(xué)者從具體業(yè)務(wù)模式［8］、監(jiān)管［9］、質(zhì)押率的選擇［10］等方面系統(tǒng)地研究了金融物流的相關(guān)理論.

對(duì)于銀行而言，在開展金融物流業(yè)務(wù)的過程中出現(xiàn)的最大問題是信息的不對(duì)稱問題.銀行一般不熟悉貸款企業(yè)的具體業(yè)務(wù)的運(yùn)作，故對(duì)貸款企業(yè)的動(dòng)產(chǎn)抵押物的價(jià)值無法準(zhǔn)確評(píng)估.對(duì)于第三方物流企業(yè)而言，由于其全程參與貸款企業(yè)的整個(gè)物流活動(dòng)，相對(duì)于銀行而言，第三方物流企業(yè)可以利用專業(yè)的技術(shù)手段、豐富的專業(yè)知識(shí)和便利的存儲(chǔ)條件對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行價(jià)值評(píng)估、倉儲(chǔ)、監(jiān)管和拍賣等，其處理這些業(yè)務(wù)要優(yōu)于銀行，這樣可以減少銀行的交易成本.銀行利用第三方物流企業(yè)的專業(yè)優(yōu)勢，委托第三方物流企業(yè)協(xié)助其監(jiān)管中小企業(yè)的動(dòng)產(chǎn)，在一定程度上可以減輕銀行和貸款企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問題.但由于銀行和第三方物流企業(yè)之間信息也不對(duì)稱，銀行無法準(zhǔn)確觀察到物流企業(yè)是否在努力工作，且兩者之間目標(biāo)也不一致，銀行的目標(biāo)是要求抵押物品的安全足值，而物流公司卻是追求自身效益的最大化，物流公司可能會(huì)利用自身的信息優(yōu)勢與貸款企業(yè)合謀來欺騙銀行，加大貸款的風(fēng)險(xiǎn)，故銀行與第三方物流企業(yè)之間存在著委托代理問題.

銀行能否有效激勵(lì)和監(jiān)督第三方物流企業(yè)努力工作是關(guān)系到金融物流業(yè)務(wù)能否有效運(yùn)作的重要問題，銀行需要設(shè)計(jì)一個(gè)激勵(lì)或者監(jiān)督機(jī)制，促使物流企業(yè)選擇有利于自己的行動(dòng)，來減少風(fēng)險(xiǎn).本文將運(yùn)用委托代理理論，從銀行分別采用激勵(lì)或激勵(lì)和監(jiān)督相結(jié)合這兩種手段的方面，定量研究了銀行激勵(lì)第三方物流企業(yè)對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行監(jiān)管的問題，其研究結(jié)果將會(huì)使銀行對(duì)第三方物流企業(yè)的監(jiān)管激勵(lì)有一定的借鑒作用.

1 基本假設(shè)

假設(shè)1 物流公司對(duì)借款企業(yè)的監(jiān)管只存在兩種行為，努力（認(rèn)真監(jiān)管）與偷懶（不認(rèn)真監(jiān)管），而銀行無法觀察到物流公司的真實(shí)行為.

假設(shè)2 在物流公司努力的情況下，借款企業(yè)還款的概率為π1，而借款企業(yè)違約的概率為（1－π1）；在物流公司偷懶的情況下，借款企業(yè)還款的概率為π0，而違約的概率為（1－π0），設(shè)π1＞π0.

假設(shè)3 貸款企業(yè)購買貨物數(shù)量為q，其每單位采購成本為c，而其自有資金的數(shù)量為B，設(shè)cq＞B，故企業(yè)須向銀行貸款的數(shù)量為（cq－B），設(shè)銀行的借款利率為r，企業(yè)在無法還款時(shí)銀行拍賣抵押物價(jià)格為p，故銀行在借款企業(yè)還款的情況下收益為（cq－B）r，而借款企業(yè)違約的情況下銀行收益為pq－（cq－B）（1＋r），在此隱藏一個(gè)假設(shè)條件：若企業(yè)違約，則其質(zhì)押物一定在變現(xiàn)后無法償還銀行貸款，否則貸款企業(yè)不會(huì)違約.

假設(shè)4 在借款企業(yè)還款時(shí)，銀行對(duì)委托的物流公司實(shí)行線性激勵(lì)形式：w＝α＋β（cq－B）r，在此，w為物流公司所獲得的總收益，α為銀行給予物流公司的固定收益，β為激勵(lì)系數(shù).而借款企業(yè)違約時(shí)，銀行只給予物流公司固定支付α.假設(shè)物流公司在努力工作時(shí)負(fù)效用等價(jià)于其貨幣成本，記作ψ，而其偷懶時(shí)不付出任何成本，設(shè)為0.

假設(shè)5 假設(shè)銀行為風(fēng)險(xiǎn)中性；物流公司為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，且負(fù)擔(dān)有限責(zé)任，設(shè)物流公司的效用函數(shù)為u（x），則u′（x）＞0，u″（x）＜0.

2 模型建立與求解

因?yàn)槲锪鞴緸轱L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，由此，可以得，在物流公司努力工作的前提下，其效用為

而在物流公司偷懶的情況下，其效用為

令物流公司的保留收入水平為0.由此，可得到物流公司在努力工作時(shí)的參與約束為

理性的物流公司會(huì)選擇使自己效用水平最大的努力程度，故銀行若想激勵(lì)物流公司努力，必須使物流公司在努力的情況下所獲得的效用水平大于其在偷懶時(shí)所獲得的效用水平，即對(duì)物流公司的激勵(lì)約束為

因銀行為風(fēng)險(xiǎn)中性，故其期望收益為

對(duì)于銀行而言，就是要在第三方物流企業(yè)參與約束與激勵(lì)約束的基礎(chǔ)上，最大化自己的期望收益，即通過選擇（α，β），使得自己期望收益最大.故模型可寫為

構(gòu)造拉格朗日函數(shù)

其中Δπ＝π1－π0.因u″（x）＜0，故u′（x）為單調(diào)遞減函數(shù)，故為單調(diào)遞增函數(shù).又因?yàn)?/p>

由此可得λ＞0；又因?yàn)閡′（x）＞0，故μ＞0.所以激勵(lì)相容約束與參與約束都為緊，對(duì)這兩個(gè)緊約束求解可得

3 結(jié)果分析

在信息不對(duì)稱的情況下，對(duì)于物流公司的激勵(lì)強(qiáng)度（β）取決于物流公司在不同努力水平下出現(xiàn)的概率π、貸款金額（cq－B）、利率r、物流公司努力的貨幣成本ψ及物流公司效用函數(shù)的共同影響.由第2節(jié)所得到的解可知，影響結(jié)果可由下面幾個(gè)定理給出.

定理1 不同努力水平的概率π對(duì)激勵(lì)強(qiáng)度β的影響不同，即激勵(lì)強(qiáng)度β是π1的減函數(shù)，是π0的增函數(shù).

由

定理2 激勵(lì)強(qiáng)度β是貸款企業(yè)貸款數(shù)量及貸款利率的減函數(shù)，即貸款數(shù)量較多或者貸款利率較高時(shí)，銀行對(duì)物流公司的激勵(lì)較小.相反，則給予物流公司較大的激勵(lì).

定理3 銀行對(duì)物流公司的激勵(lì)強(qiáng)度β是物流公司所付成本ψ的增函數(shù).即，為保證物流公司參與，對(duì)物流公司的激勵(lì)不應(yīng)低于其所付出的成本，否則，即使物流公司參與，也不會(huì)努力工作.

定理4 對(duì)有不同效用函數(shù)的物流公司，其效用越大的物流公司對(duì)其激勵(lì)強(qiáng)度β就越小.

假設(shè)物流公司1的效用函數(shù)為u1（·），物流公司2的效用函數(shù)為u2（·）.u1（x），u2（x）具有相同的形式且兩者都是單調(diào)遞增函數(shù).設(shè)u1和u2的反函數(shù)分別為h1和h2.并設(shè)物流公司1和2除效用函數(shù)外其他因素均相同.

4 結(jié) 論

本文運(yùn)用委托代理理論對(duì)如何激勵(lì)物流企業(yè)進(jìn)行了研究，結(jié)果表明：為保證物流公司參與，對(duì)物流公司的激勵(lì)不應(yīng)低于其所付出的成本，若給予物流公司的支付較低，物流公司即使參與，也沒有積極性；其次，銀行對(duì)物流公司的激勵(lì)將隨融資企業(yè)借款金額或利率的增加而減少，因?yàn)榻杩钇髽I(yè)借款數(shù)量越多，收益越高，較低的激勵(lì)強(qiáng)度就可以使物流公司獲得一個(gè)較大收入，從而產(chǎn)生較好的激勵(lì)效果；最后，對(duì)于那些貨幣收入的效用較大的物流公司，對(duì)它的激勵(lì)強(qiáng)度可相對(duì)較小，對(duì)于那些貨幣收入效用較小的物流公司，應(yīng)采取較大的激勵(lì)強(qiáng)度，這樣才可達(dá)到增加物流企業(yè)監(jiān)管積極性的目的.

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