黃陳國(guó)

摘 要：當(dāng)今社會(huì)證券理財(cái)方式已逐步被人們運(yùn)用，而工薪族的證券理財(cái)行為是證券市場(chǎng)較活躍的因素之一，直接影響到我國(guó)證券市場(chǎng)的資金流動(dòng)和工薪族生活質(zhì)量。分析我國(guó)工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和理財(cái)現(xiàn)狀，以及組合理財(cái)策略，不同年齡與收入者理財(cái)策略，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好理財(cái)策略，為工薪族的證券理財(cái)提供借鑒，具有積極意義。

關(guān)鍵詞：工薪族；組合理財(cái)；經(jīng)濟(jì)來(lái)源；風(fēng)險(xiǎn)偏好；年齡

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1002-2589（2013）05-0075-03

一、工薪族理財(cái)現(xiàn)狀

工薪族是以領(lǐng)取較為固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入的群體，收入隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較小，且個(gè)體間收入相似度高。

（一）工薪族經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪族的收入逐步增加。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)[1]，2011年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均收入達(dá)23 979元，實(shí)際增長(zhǎng)速度超過(guò)14.1%。工薪族已不是傳統(tǒng)意義上的“低收入者”，且具備了證券理財(cái)?shù)慕?jīng)濟(jì)條件，集中表現(xiàn)如下。

1.理財(cái)目的基本相同

對(duì)于工薪族，理財(cái)目標(biāo)主要可分為：父母的贍養(yǎng)、培養(yǎng)子女與就業(yè)、醫(yī)療與衛(wèi)生保障等。這對(duì)資金流動(dòng)強(qiáng)弱有了較復(fù)雜的要求。資金需求具有不確定性，往往會(huì)對(duì)工薪族資金的流動(dòng)性產(chǎn)生較大約束，同時(shí)是影響理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)高低的重要因素。

2.具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力

以下列舉了部分工薪族所處行業(yè)的收入狀況，如表所示?！?/p>

從表1-1中我們可以看到，我國(guó)適合證券理財(cái)?shù)墓ば阶逍袠I(yè)相對(duì)集中，且具備一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

（二）工薪族證券理財(cái)中存在的瓶頸

工薪族絕大多數(shù)以私人身份參加證券市場(chǎng)交易，屬于個(gè)人投資者。然而對(duì)于個(gè)人必然存在一些理財(cái)方面的瓶頸，主要體現(xiàn)為。

1.資金缺乏流動(dòng)性

資金流動(dòng)性不足是我國(guó)工薪族理財(cái)?shù)囊淮蠖贪濉?011年全國(guó)儲(chǔ)蓄率高達(dá)50.3%，而全球平均儲(chǔ)蓄率僅為20.3%[4]。醫(yī)療衛(wèi)生、房屋居住、子女教育等因素會(huì)對(duì)工薪族資金的流動(dòng)性產(chǎn)生很大的影響。另一方面，證券市場(chǎng)的高流動(dòng)性要求會(huì)反作用于資金需求，對(duì)工薪族資金流動(dòng)性產(chǎn)生影響，從而產(chǎn)生“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”。

2.理財(cái)機(jī)會(huì)成本高

工薪族資金規(guī)模相對(duì)較小，在理財(cái)時(shí)資金機(jī)會(huì)成本較高。例如：工薪階層甲擁有50萬(wàn)元可用于投資證券市場(chǎng)的流動(dòng)資金。有兩項(xiàng)資產(chǎn)可供選擇，股票A、股票B。未來(lái)三個(gè)月期望收益率為8%、6%，假設(shè)股市行情看好，投資者甲決定滿倉(cāng)操作，以獲得最大收益。甲以50萬(wàn)元全部購(gòu)買A股票，然而股票B在一個(gè)月后期望收益率上升為10%，這時(shí)由于資金規(guī)模限制，甲沒(méi)有更多的資金購(gòu)買股票B，只能賣出收益率為8%的股票A獲得流動(dòng)資金，再買入股票B，這時(shí)收益率從8%提高到10%，但是失去獲得8%收益率的機(jī)會(huì)即為理財(cái)機(jī)會(huì)成本。

3.信息獲取較被動(dòng)

工薪族獲取理財(cái)信息的途徑較為單一，公司年報(bào)等是工薪族的主要信息來(lái)源。另外，個(gè)人理財(cái)者多數(shù)為獲取短線收益的理財(cái)者，他們對(duì)年報(bào)信息的需求變量有別于一般機(jī)構(gòu)投資者。但是各種信息在時(shí)間上具有差異性，工薪族難以獲得適合的投資時(shí)機(jī)。

4.理財(cái)專業(yè)性較低

工薪族從事證券行業(yè)比例較小，或與證券行業(yè)無(wú)直接聯(lián)系，這在一定程度上影響了工薪族理財(cái)專業(yè)度。經(jīng)問(wèn)卷調(diào)查所示，如圖1-1：

■

被調(diào)查者中有55%的未經(jīng)過(guò)專業(yè)理財(cái)培訓(xùn)，20%的投資者借助證券分析師和理財(cái)顧問(wèn)的推薦，依靠親戚朋友等關(guān)系提供專業(yè)幫助的理財(cái)者占7%。20%人員受過(guò)較為深入的培訓(xùn)。調(diào)查顯示，工薪族整體專業(yè)水平有待進(jìn)一步提高，并且作為個(gè)人理財(cái)者的工薪族容易產(chǎn)生以下幾種不良投資心理：第一，盲目跟風(fēng)，這種理財(cái)行為容易對(duì)股價(jià)的狂漲狂跌起了推波助瀾的作用。第二，欲望膨脹，工薪族對(duì)證券市場(chǎng)的漲落缺乏準(zhǔn)確的預(yù)期，受利益心的驅(qū)動(dòng)，在證券市場(chǎng)利好或利空之時(shí)，難以果斷的“跳出”或“進(jìn)入”，容易造成“扭贏為虧”的局面。第三，賭博投資，一本萬(wàn)利是理財(cái)中的心理陷阱，對(duì)于理財(cái)獲利，工薪族常缺乏耐心和判斷。

二、工薪族的理財(cái)對(duì)策

（一）堅(jiān)持組合理財(cái)?shù)脑瓌t

為防范風(fēng)險(xiǎn)，工薪族應(yīng)進(jìn)行差異化理財(cái)，努力實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多元化。

根據(jù)馬柯維茨的投資組合理論（均值/方差法）[5]假定一個(gè)工薪階層理財(cái)者在其備選資產(chǎn)池中有兩類資產(chǎn)A1和A2，它們各自的期望收益和和方差分別為A1（6%，0.16%）、A2（15%，0.36%），而且在未來(lái)投資期內(nèi)的收益相關(guān)系數(shù)在0.1左右。該投資者兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資方案如下表。

■

從表中可以看出，不同的投資組合方案所對(duì)應(yīng)的收益方案不同，在上述假設(shè)下，構(gòu)建馬柯維茨投資組合模型[2]：

minσ2p■x2iσ2i+■■xixjσij

s.t.■xiEi=Ep=E0■xi=1xi≥0，i=1，2，…，N

方差為σ2i，σij表示證券產(chǎn)品i和j的協(xié)方差，N表示證券產(chǎn)品種數(shù)。xi為理財(cái)比例，E表示理財(cái)?shù)钠谕?。第一部分被稱為“目標(biāo)函數(shù)”，目的是追求組合收益方差的最小化。第二部分為“約束條件”（設(shè)為1）。即：■xi=1

最優(yōu)理財(cái)組合的選擇是要找到一組理財(cái)比例（X1，X2），使其既能滿足約束條件又能使理財(cái)組合方差最小化，根據(jù)模型可得期望收益與最優(yōu)組合方差之間的函數(shù)關(guān)系，即有效邊緣函數(shù)：σ2i（E）=Ae2-2Be+C

其中，參數(shù)A、B、C根據(jù)收益方差、協(xié)方差以及資產(chǎn)的期望值計(jì)算得出。在表2-1的基礎(chǔ)上，以組合P5為起點(diǎn)，做了進(jìn)一步的計(jì)算：投資資產(chǎn)A1（1/3）、資產(chǎn)A2（2/3），組合收益標(biāo)準(zhǔn)差為4.2%，本金虧損可能性小于0.5%。

■

投資組合的選擇或優(yōu)化，選擇出最符合投資者愿望的投資方案。根據(jù)數(shù)據(jù)可得出有效邊緣曲線，如圖2-1所示。

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P為有效邊緣曲線，U曲線為理財(cái)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)差異曲線。最優(yōu)理財(cái)組合為無(wú)差異曲線與有效邊緣曲線的切點(diǎn)，根據(jù)無(wú)差異曲線與有效邊緣曲線的切點(diǎn)，及最佳組合點(diǎn)。

有效邊緣曲線為我們指明了構(gòu)建和完善投資組合的方向，理財(cái)組合建立在有效邊緣線上，在理財(cái)時(shí)可以獲得理財(cái)產(chǎn)品組合的最優(yōu)化，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

（二）不同年齡與不同收入者理財(cái)策略

在理財(cái)組合最優(yōu)化的原則指引下，對(duì)不收入不同年齡工薪階層投資策略進(jìn)行分析。

1.步入青年，收入較低

大多數(shù)工薪青年處于事業(yè)初期，負(fù)擔(dān)小但收入也較少，由于收入較低，所以理財(cái)方式相對(duì)保守，并且理財(cái)空間有限，主要體現(xiàn)為坐失良機(jī)和懼怕止損，這種情況在低收入理財(cái)者中表現(xiàn)較為明顯，建議實(shí)行適當(dāng)?shù)淖C券理財(cái)方式。當(dāng)然，對(duì)于一些有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的青年工薪階層，可以采取定期定額方式購(gòu)買貨幣型基金，采取相對(duì)穩(wěn)定和保守的投資策略。另一方面，由于投資經(jīng)驗(yàn)不足，青年人往往具有激進(jìn)的理財(cái)心里，兩者矛盾應(yīng)加以平衡。青年工薪族在投資高收益高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)樹(shù)立止損和避險(xiǎn)觀念，更多的積累理財(cái)經(jīng)驗(yàn)。青年工薪族可選取一些門檻低、風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的投資方式，這樣既可以節(jié)約資金，不影響日常生活，又可以養(yǎng)成理性健康的理財(cái)習(xí)慣。

2.步入中年，收入提高

工薪族步入中年，隨著年齡的增加和收入的增長(zhǎng)，收入逐步大于消費(fèi)，事業(yè)也趨于穩(wěn)定。其中，子女教育和贍養(yǎng)父母的開(kāi)支成為現(xiàn)階段工薪族主要任務(wù)，與此同時(shí)，這一階段的工薪族也是最具有理財(cái)實(shí)力的群體。這時(shí)的保值和增值投資規(guī)劃成為優(yōu)先選擇。按照投資組合優(yōu)化，此階段的工薪者可以從考慮總體上分配理財(cái)比例，例如將收入的25%投資于風(fēng)險(xiǎn)較高，收益較高的股票產(chǎn)品，35%購(gòu)買各項(xiàng)平衡基金或其他穩(wěn)定型基金，增加資金彈性，分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。20%購(gòu)買金融衍生產(chǎn)品，10%作為保險(xiǎn)資金，同時(shí)留有10%的彈性資金，以應(yīng)對(duì)不確定的需求。在這一階段，工薪族的理財(cái)能力不斷上升，抗風(fēng)險(xiǎn)能力最高，可側(cè)重于進(jìn)取型投資策略，力求投資品種多樣化，嘗試多種投資方式。在承受能力范圍內(nèi)也可投資高收益，高杠桿型理財(cái)產(chǎn)品，在進(jìn)取型的理財(cái)方式中又分為“相對(duì)穩(wěn)健”和“積極進(jìn)取”兩部分，對(duì)于期望收益穩(wěn)定的中年人，可以加大穩(wěn)健型產(chǎn)品的投資比例，如混合型基金、藍(lán)籌股等。而對(duì)于期望高收益的中年人，可在專業(yè)理財(cái)師、分析師的指導(dǎo)下選擇收益性較高的理財(cái)產(chǎn)品，如高成長(zhǎng)股、具有高杠桿性和高收益的證券衍生品，但應(yīng)注重杠桿資金的總額與自身資金總量相平衡。

3.步入老年，收入減少

當(dāng)工薪族步入老年階段，理財(cái)目的將發(fā)生較大變化。一方面收入水平和消費(fèi)需求在這一階段達(dá)到平衡，剩余資金不斷減少，風(fēng)險(xiǎn)承受能力不斷降低，但對(duì)于薪金較高和具有理財(cái)收入的工薪族，仍然有制定投資策略的實(shí)力和必要性。另一方面，老年階段生活需求相對(duì)簡(jiǎn)單，追求生活目標(biāo)也發(fā)生變化，穩(wěn)定、舒適、安逸成為證券理財(cái)?shù)淖罱K目的。在證券理財(cái)產(chǎn)品的選擇上應(yīng)該側(cè)重收益穩(wěn)定、有基本保障的證券產(chǎn)品，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性高、收益高的證券投資產(chǎn)品應(yīng)適當(dāng)放棄，以此可避免老年階段生活資金的波動(dòng)和損失，從而提升生活質(zhì)量。運(yùn)用上文提到的馬柯維茨投資組合理論分析：在具有盈余收入的情況下，可采取以下方式：10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄，30%投資平衡型基金，40%購(gòu)買短期國(guó)債，20%購(gòu)買貨幣型基金。投資組合的主要目的是防止通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能對(duì)資金造成的影響，同時(shí)能降低風(fēng)險(xiǎn)。

總之，工薪族應(yīng)衡量風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，遵循風(fēng)險(xiǎn)與收益的反比性，平衡兩者關(guān)系，方能取勝于證券理財(cái)。

（三）不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者的理財(cái)策略

工薪族的風(fēng)險(xiǎn)偏好具有差異性，而風(fēng)險(xiǎn)偏好與證券市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)相互影響。例如，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)等。

1.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者

當(dāng)一個(gè)人為損失一定量的收入而產(chǎn)生的痛苦感大于他為得到同等數(shù)量的收入而產(chǎn)生的幸福感，則他就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者[7]。例如：收入偏低的人群、多數(shù)女性、資金薄弱者。這些工薪族理財(cái)者可選擇國(guó)庫(kù)券、債券基金、貨幣基金為主的低風(fēng)險(xiǎn)并且收益較穩(wěn)定的證券產(chǎn)品，也可以選擇信譽(yù)好，效益高的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu)，實(shí)行集合理財(cái)?shù)姆绞健?/p>

2.風(fēng)險(xiǎn)中庸者

投資者的確定性與其投資收益期望值相匹配即為風(fēng)險(xiǎn)中庸者[7]。工薪族中絕大多數(shù)屬于風(fēng)險(xiǎn)中庸者，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力有限，只有對(duì)理財(cái)工具了解充分時(shí)才會(huì)選擇投資。這些投資者可以在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同理財(cái)產(chǎn)品中，運(yùn)用組合投資最優(yōu)法，設(shè)置合理投資比例，達(dá)到收益最優(yōu)化。如風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，收益較高的基金類產(chǎn)品。

3.風(fēng)險(xiǎn)厭惡者

回報(bào)期望較高于其面對(duì)之風(fēng)險(xiǎn)，即為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者[8]。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的工薪族可以增加高收益證券產(chǎn)品的投資比重，例如金融衍生品，但金融衍生工具高風(fēng)險(xiǎn)的背后也隱含著高收益，此類偏好者，應(yīng)在謹(jǐn)慎與進(jìn)取之間尋求平衡。

總之，工薪族由于其收入的局限性，抗風(fēng)險(xiǎn)能力有限，在證券投資過(guò)程中應(yīng)保證正常的生活需要，針對(duì)不同的個(gè)體需求進(jìn)行選擇，實(shí)現(xiàn)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。

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