董曉寒

6月初，曾放豪言“如果銀行不改變，我們就改變銀行”的馬云稱，金融行業(yè)需要攪局者，更需要外行人進(jìn)來(lái)進(jìn)行變革。十天后，阿里巴巴就拋出“余額寶”產(chǎn)品，一石激起千層浪。用戶可將支付寶賬戶的資金轉(zhuǎn)至余額寶賬戶購(gòu)買基金，轉(zhuǎn)賬即完成基金購(gòu)買。

僅僅18天的時(shí)間，就有251.56萬(wàn)名用戶玩轉(zhuǎn)了起來(lái)，累計(jì)轉(zhuǎn)入資金66.01億元，與其合作的天弘基金產(chǎn)品增利寶貨幣基金成為中國(guó)用戶數(shù)最大的貨幣基金。

隨著國(guó)務(wù)院“金十條”的發(fā)布，鼓勵(lì)擴(kuò)大民間資本進(jìn)入金融業(yè)，阿里金融的版圖上又一顆棋子落定——東方證券資產(chǎn)管理有限公司“阿里巴巴專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”日前正式獲得證監(jiān)會(huì)批文。該產(chǎn)品不僅是首只券商設(shè)立的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是首只小額貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

近年來(lái)，阿里金融擴(kuò)張的腳步未曾停止，甚至越走越快。

遭遇熱捧

一早醒來(lái)，打開(kāi)電腦，查看余額寶賬戶里的收益情況，這成了網(wǎng)購(gòu)達(dá)人馬曉（化名）近一個(gè)月來(lái)的每日必修課。

余額寶的誕生受到了熱捧，尤其是年輕人的追捧。21歲的馬曉告訴《中國(guó)經(jīng)貿(mào)聚集》記者：“余額寶上線沒(méi)幾天，我就申請(qǐng)使用了，感覺(jué)還挺方便的。不僅能夠得到不錯(cuò)的收益，還能隨時(shí)消費(fèi)支付和轉(zhuǎn)出，可謂賺錢花錢兩不誤?！贝饲埃R曉從來(lái)沒(méi)買過(guò)銀行的理財(cái)產(chǎn)品，也不清楚什么叫貨幣基金?！斑@回等于是上了堂金融課?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，余額寶用戶的人均投資額僅1912.67元。與傳統(tǒng)基金理財(cái)用戶人均七八萬(wàn)的投資額相比，顯得屌絲味十足，支付寶內(nèi)部調(diào)侃其為“屌絲理財(cái)神器”。

僅僅18天的時(shí)間，就有251.56萬(wàn)名用戶玩轉(zhuǎn)了起來(lái)，累計(jì)轉(zhuǎn)入資金66.01億元。對(duì)天弘基金而言，每天幾千萬(wàn)元的申購(gòu)資金額“從來(lái)沒(méi)有過(guò)”。天弘基金的二股東上市公司內(nèi)蒙君正也跟著沾光，股價(jià)踏上了飆漲之路，截至7月9日，內(nèi)蒙君正共出現(xiàn)過(guò)7次漲停，其股價(jià)在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)迅速翻番。即使是在A股市場(chǎng)暴跌的6月24日，它仍然逆市上漲。

興業(yè)全球基金錢敏偉表示，相仿于國(guó)外支付公司PayPal十余年前推出貨幣基金，余額寶的核心邏輯與其如出一轍，操作的實(shí)質(zhì)也都是將賬戶余額外包給專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

這一產(chǎn)品創(chuàng)新既是支付寶進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)突破點(diǎn)，對(duì)用戶也是一個(gè)“何樂(lè)而不為”的更優(yōu)選擇，而基金公司不僅在盤算網(wǎng)上支付行業(yè)數(shù)百億的沉淀資金，而且對(duì)支付巨頭的龐大客戶群及與其深度合作所產(chǎn)生的潛在正能量興趣濃厚，再加上國(guó)內(nèi)的利率環(huán)境也算比較適合貨幣基金的發(fā)展，因而最終形成了一個(gè)對(duì)各方都有利的市場(chǎng)化金融創(chuàng)新。

風(fēng)險(xiǎn)幾何

盡管市場(chǎng)熱捧，但潑冷水的也不在少數(shù)。趙巖（化名）聽(tīng)聞?dòng)囝~寶收益不錯(cuò)，于是也加入了投資隊(duì)伍中。然而，“收益并沒(méi)有想象那么高”。他不免有些失望?！拔铱吹疆?dāng)時(shí)的宣傳文章說(shuō)，用戶存留在支付寶的資金不僅能拿到‘利息，而且和銀行活期存款利息相比收益更高。去年10萬(wàn)元活期儲(chǔ)蓄利息350元，如通過(guò)余額寶收益能超過(guò)4000元?！?/p>

“拿貨幣基金與銀行活期收益作比較，這非常無(wú)厘頭，相當(dāng)于拿銀行理財(cái)和銀行活期存款作比較，毫無(wú)意義。”一個(gè)在商業(yè)銀行從事基金理財(cái)多年的工作人員認(rèn)為這是個(gè)低級(jí)錯(cuò)誤，“另外，我擔(dān)心資金變動(dòng)對(duì)基金公司也是個(gè)考驗(yàn)”。

央行金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局局長(zhǎng)焦瑾璞指出，余額寶是一個(gè)跨行業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品，但風(fēng)險(xiǎn)提示有待改進(jìn)。“余額寶在宣傳中說(shuō)該產(chǎn)品的虧損概率很小。實(shí)際上貨幣市場(chǎng)基金也是有虧本可能的?！?/p>

6月22日，天治基金的天得利貨幣基金發(fā)出公告：該基金偏離度絕對(duì)值超過(guò)0.5%，意味著該產(chǎn)品發(fā)生大額浮虧，面臨大額贖回風(fēng)險(xiǎn)。就在一天前，銀河證券也發(fā)出公告：銀河證券水星2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃自2013年6月21日起暫停贖回。

這一系列風(fēng)險(xiǎn)事件源于銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)，原本被認(rèn)為流動(dòng)性、安全性較好的貨幣基金市場(chǎng)遭遇巨額贖回沖擊，造成大面積浮虧乃至做實(shí)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

余額寶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視。如果一只貨幣基金大幅度兌現(xiàn)前期浮盈，一旦市場(chǎng)發(fā)生變化導(dǎo)致貨幣基金收益率下降、資金大規(guī)模贖回，此時(shí)余額寶的操作便捷性更會(huì)“火上澆油”，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

此外，上述工作人員對(duì)資金的流向監(jiān)管產(chǎn)生懷疑：“這些資金被轉(zhuǎn)出支付寶之后，會(huì)不會(huì)流入地產(chǎn)企業(yè)，會(huì)不會(huì)流入其他高危企業(yè)？投資者如何監(jiān)控？一旦流動(dòng)出現(xiàn)紕漏，有人就要覓死覓活，到時(shí)誰(shuí)來(lái)收拾？”

對(duì)此，天弘基金該項(xiàng)目總負(fù)責(zé)人周曉明稱：“支付寶和淘寶都有非常完善的數(shù)據(jù)庫(kù)，可以借力大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，比傳統(tǒng)貨幣基金更早、更準(zhǔn)確地知道基金流動(dòng)性需要，進(jìn)行實(shí)時(shí)化處理。萬(wàn)一出現(xiàn)不可預(yù)見(jiàn)的大贖回，我們也可以通過(guò)回購(gòu)、賣債或者提前支取存款等方式來(lái)滿足贖回要求。”

事實(shí)上，縱觀這款貨幣基金的收益率走向，雖自上線后萬(wàn)份收益一路看漲，但在6月25日達(dá)到1.7863后穩(wěn)步下滑，7月23日的萬(wàn)份收益為1.1826?！坝囝~寶收益在下降，你會(huì)撤嗎？”余額寶的百度貼吧里，用戶議論紛紛，“抗得過(guò)一年定期我就不撤”、“大家撤我就撤”？？

7月10日，天弘基金官方微博對(duì)此回應(yīng)：“因?yàn)樵隼麑毜氖找娑际强客顿Y貨幣市場(chǎng)來(lái)獲得，6月份銀行鬧錢荒，資金利率高漲，增利寶的收益自然水漲船高，但7月份后，錢荒逐漸消除，市場(chǎng)資金利率也快速回落，自然增利寶收益開(kāi)始向正常水平回歸?！?/p>

一位基金分析師向本刊記者透露，余額寶出現(xiàn)的最大意義是降低了交易的門檻和成本，比如時(shí)間、手續(xù)費(fèi)等，而不是賬面上的收益率。

值得注意的是，運(yùn)營(yíng)這款貨幣基金的基金經(jīng)理王登峰，他所運(yùn)營(yíng)的另外兩款貨幣基金“天弘現(xiàn)金管家貨幣A”和“天弘現(xiàn)金管家貨幣B”，回報(bào)率全都弱于同期同類基金。

監(jiān)管風(fēng)波

6月21日下午，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，支付寶余額寶業(yè)務(wù)中有部分基金銷售支付結(jié)算賬戶并未向監(jiān)管部門進(jìn)行備案，也未向監(jiān)管部門提交監(jiān)督銀行的監(jiān)督協(xié)議，違反了基金銷售管理辦法和基金銷售結(jié)算資金管理暫行辦法有關(guān)規(guī)定。

一位監(jiān)管層人士透露：“余額寶作為一種創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，在管理規(guī)則方面，尤其是產(chǎn)品本身同時(shí)具備支付與投資的雙重功能，與中國(guó)人民銀行現(xiàn)有的法規(guī)制度存在一定沖突，資金性質(zhì)有不明確之處，導(dǎo)致監(jiān)管出現(xiàn)了模糊地帶?！?/p>

“我們已經(jīng)于上周向證監(jiān)會(huì)提交了補(bǔ)充備案材料?！庇囝~寶業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人祖國(guó)明透露，在余額寶推出之前，公司已經(jīng)與證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門充分溝通，目前備案文件的提交只是流程問(wèn)題。

早在兩年前，周曉明就已關(guān)注和肯定理財(cái)產(chǎn)品電子商務(wù)化的方向。在參加證監(jiān)會(huì)的幾次調(diào)研和討論中，他是為數(shù)不多的肯定派。他曾表示，金融一方面要大膽創(chuàng)新，但有兩條紅線是不能逾越的。一是不能違背現(xiàn)有法規(guī)，二是不能對(duì)消費(fèi)者缺德。目前對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)定多是原則性的，如此一來(lái)，紅線內(nèi)還是有很多操作空間的。

7月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，從模式上看，余額寶屬于第三方支付業(yè)務(wù)與貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品的組合創(chuàng)新，其各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均處于有效監(jiān)管中。

阿里野心

一位銀行工作人員在接受本刊記者采訪時(shí)表示，余額寶的本質(zhì)是給貨幣基金的銷售提供平臺(tái)，銀行雖然也提供部分基金代銷的業(yè)務(wù)，但由于代銷基金給銀行帶來(lái)的利潤(rùn)占比微乎其微，所以銀行沒(méi)有真正地“顫抖”起來(lái)。無(wú)論是政策限制、還是資本局限、甚至是技術(shù)儲(chǔ)備，都是馬云難于逾越的鴻溝。

不過(guò)，阿里金融對(duì)銀行業(yè)的沖擊正漸漸形成。中國(guó)民生銀行行長(zhǎng)洪崎說(shuō)：“很明顯，阿里金融對(duì)銀行業(yè)已經(jīng)形成挑戰(zhàn)了?！睆?010年開(kāi)展阿里小微貸款業(yè)務(wù)，到去年開(kāi)展信用支付業(yè)務(wù)，今年又與基金公司合作開(kāi)通余額寶理財(cái)功能。貸款利息、信用卡利息和理財(cái)收益，也正是銀行的幾大利潤(rùn)來(lái)源。

盡管阿里金融的負(fù)責(zé)人并不愿意與銀行對(duì)比，“阿里只是一個(gè)平臺(tái)，一個(gè)以支付寶為切口，圍繞大數(shù)據(jù)展開(kāi)的金融支付平臺(tái)，并不涉及經(jīng)營(yíng)金融產(chǎn)品?！钡豢煞裾J(rèn)，馬云的金融夢(mèng)已初具雛形。

截至今年6月底，阿里巴巴的小額信貸業(yè)務(wù)已為超過(guò)32萬(wàn)家小微企業(yè)、個(gè)人創(chuàng)業(yè)者提供融資服務(wù)，累計(jì)投放貸款超過(guò)1000億。目前阿里金融的小貸資金來(lái)源于旗下浙江和重慶的兩家小額貸款公司，注冊(cè)資金總計(jì)16億元。按照法規(guī)以50%融資額度計(jì)算，最多可用于放貸的資金為24億元。大量的貸款需求考驗(yàn)著阿里金融快速回籠資金的能力。

相對(duì)于傳統(tǒng)銀行，阿里小貸面臨兩條監(jiān)管紅線：只能用自有資金放貸和不能跨區(qū)域放貸。如今，亟待“補(bǔ)血”的阿里小貸似乎找尋到了出路。

等待了7個(gè)多月的東方證券資產(chǎn)管理有限公司“阿里巴巴專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”終于正式獲得證監(jiān)會(huì)批文。資產(chǎn)證券化的最大意義正是通過(guò)證券化的技術(shù)，盤活存量資產(chǎn)，提升資金與資產(chǎn)的使用效率，快速回籠資金。

據(jù)悉，從去年2月份開(kāi)始，阿里金融一直在大規(guī)?！罢斜I馬”。貸款審核、金融分析、技術(shù)架構(gòu)師是阿里金融最感興趣的人才，具有花旗、匯豐等外資銀行背景的存貸款人員是阿里最青睞的潛在對(duì)象。

目前這一次級(jí)信用產(chǎn)品還只是針對(duì)大企業(yè)機(jī)構(gòu)用戶，未來(lái)是否有可能創(chuàng)新出適合于個(gè)人用戶購(gòu)買的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，使阿里金融的生態(tài)圈形成一環(huán)扣一環(huán)的自給模式，這些還不得而知。

阿里巴巴的一舉一動(dòng)總能引起很多的關(guān)注和好奇，或許這也是余額寶收到熱捧的主要原因?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的這盤棋很大，下一步馬云會(huì)做什么？很多人都拭目以待。