曹毅

關(guān)注早期投資的朋友相信有不少看過1個月前Paul Graham（Y Combinator創(chuàng)辦人）寫的一篇文章《Startup Investing Trends》，里面總結(jié)了他這么多年對早期創(chuàng)業(yè)和投資的深刻觀察和精妙推演。如果沒看的朋友推薦多看幾遍。本文其實是一篇讀后感，并結(jié)合目前國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)及早期投資情況做些觀察和思考。

任何一個行業(yè)的變化根本上是需求方的需求演變，早期投資領(lǐng)域正在發(fā)生的變化根本上也來自于創(chuàng)業(yè)者族群的變化：創(chuàng)業(yè)啟動成本下降、基數(shù)正在以前所未有的速度在變大、迭代速度加快、融資渠道增加、退出的通道不斷增多。

創(chuàng)業(yè)成本以手機游戲為例，4個人的團隊就可以開干：1個策劃，1個前端工程師，1個后端工程師以及1個美工。服務(wù)器可以租用云計算資源，早期流量可以來自開放平臺和市場，支付渠道已經(jīng)日益完善，內(nèi)部項目管理可以用免費SaaS軟件甚至微信即可。你會發(fā)現(xiàn)信息化時代的社會分工正在深入，大量非核心工作都可以找第三方公司來提供。

在退出方面，并購出售正成為被創(chuàng)業(yè)者認可的更現(xiàn)實的方式，中國的并購市場終于發(fā)展起來。就在幾年前我們的同行還在感嘆：在美國做投資真好，幾億十幾億美元的并購比比皆是，而在中國幾千萬美元級別的都寥寥無幾?，F(xiàn)在，大佬搶灘移動互聯(lián)網(wǎng)、A股公司跨欄式進入新媒體新經(jīng)濟、IT行業(yè)整體的商業(yè)模式可見可執(zhí)行程度越來越高等諸多因素，一起快速催生了千呼萬喚的并購市場。同時本土的創(chuàng)業(yè)板、新三板等也給創(chuàng)新公司提供了更多的上市機會。

簡要說完創(chuàng)業(yè)的開始和退出，來看看中間環(huán)節(jié)的孵化機構(gòu)、天使以及A輪的挑戰(zhàn)和機會。

A輪真的不好做了？如何變化？創(chuàng)業(yè)成本降低，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者會傾向選擇少拿一點錢少稀釋股份，同時決策速度也是很重要的衡量要素。這兩點對現(xiàn)有的VC商業(yè)模式都有很大挑戰(zhàn)。Paul Graham說美國VC目前在苦苦堅守20%的A輪持股底線，他認為會進一步突破到15%。同時A輪的投資點可能會后移，早期的團隊磨合、定位摸索、產(chǎn)品打磨階段主要靠天使來支持，待這三點成熟后再交給A輪投資者，這時候估值可能較典型A輪會高，即我們所說的大A輪。

Paul Graham說的24小時決策雖顯夸張，但從創(chuàng)業(yè)者的角度來說，冗長的融資確實是一次折磨。同時一開始融錢太多，總想準備好夠幾年用的，其實這對創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)不見得是一件好事。錢多可能會讓公司有了多犯幾個錯誤的機會，往往公司會用一兩個這樣的“機會”，不能把精力聚焦；錢多也可能會讓早期公司多了安全感，少了危機感和緊迫感。最近確實看到一些很棒的創(chuàng)業(yè)者一開始并不融很多錢，自己也放錢進去，這樣也不至稀釋過多股份。

從投資機構(gòu)的角度，快速決策對每一個VC來說都是很大的挑戰(zhàn)，如何能如此快速并準確地作決策，從個人到組織制度都需要與時俱進。需要用信息工具、互聯(lián)網(wǎng)思維來武裝自己，把原先的“老中醫(yī)”治疑難雜癥模式改造成相對規(guī)?？蓮?fù)制可預(yù)計的西醫(yī)模式。如能持續(xù)地向市場傳達并驗證這種快速決策，那么創(chuàng)業(yè)者會不斷地聚集涌向這樣的機構(gòu)。

下一篇談?wù)勌焓雇顿Y和孵化器。