摘要：文章通過對科技型中小企業(yè)的特征和融資需求特點(diǎn)的分

析，提出科技型中小企業(yè)選擇直接融資方式具有明顯的優(yōu)越性。

關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè)融資方式直接融資

我國目前有科技型中小企業(yè)13余萬家，創(chuàng)造了我國80%的新產(chǎn)品和60%的發(fā)明專利，是我國建設(shè)創(chuàng)新型國家最為重要的有生力量之一。資金不足、融資渠道不暢已經(jīng)成為了制約我國科技型中小企業(yè)發(fā)展的首要因素，這一問題直接影響到了科技型中小企業(yè)將科技成果實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程和效果。

1 科技型中小企業(yè)的基本特征

科技型中小企業(yè)是具有科技型企業(yè)和中小企業(yè)雙重特征屬性的一類企業(yè)，是進(jìn)行高新技術(shù)的研究、開發(fā)，從事高新技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)和銷售活動，具有較高水平的科技創(chuàng)新能力和較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭能力的一類企業(yè)；同時其企業(yè)規(guī)模一般都相對較小，大多數(shù)企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段或者成長階段。

2 科技型中小企業(yè)的融資需求特點(diǎn)

2.1 融資需求的時效性較強(qiáng)，單次融資的資金需求量較小 由于科技產(chǎn)品更新?lián)Q代快，技術(shù)不斷升級，科技型中小企業(yè)每一次的研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為商品并有效形成市場競爭力甚至是壟斷地位都具有很強(qiáng)的時效性，這就決定了科技型中小企業(yè)的融資需求具有很強(qiáng)的時效性，一旦不能及時獲得資金支持，科技型中小企業(yè)的研發(fā)努力就有可能因?yàn)楦偁幷叩某霈F(xiàn)而致使企業(yè)產(chǎn)品上市后收益大幅下降，甚至由于新的技術(shù)的出現(xiàn)致使企業(yè)產(chǎn)品被淘汰，前期研發(fā)成本付之東流，科技型中小企業(yè)將會面臨生存危機(jī)。雖然科技型中小企業(yè)表現(xiàn)出持續(xù)性的較為強(qiáng)烈的資金需求，但由于其自身規(guī)模較小，導(dǎo)致其單次融資的資金需求量相對較小。

2.2 企業(yè)無形資產(chǎn)占比較高，財(cái)產(chǎn)抵押難度大 科技型中小企業(yè)具有與普通的中小企業(yè)明顯不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征，體現(xiàn)在無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例較高，而無形資產(chǎn)的價值如何判斷以及無形資產(chǎn)今后究竟能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來多大的經(jīng)濟(jì)利益均不具備統(tǒng)一的判斷標(biāo)準(zhǔn)，致使資金提供者對科技型中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險評價較高。由于科技型中小企業(yè)大多創(chuàng)建時間不長，缺乏良好的信用記錄的支撐，許多科技型中小企業(yè)還存在企業(yè)管理體系不健全、財(cái)務(wù)管理制度不規(guī)范等缺陷，資金提供者大多不愿提供信用貸款，為了降低資金風(fēng)險，他們大多都會要求科技型中小企業(yè)以有形資產(chǎn)進(jìn)行抵押。但科技型中小企業(yè)可以用于抵押貸款的有形資產(chǎn)有限，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較低，貸款的抵押率不高，致使科技型中小企業(yè)從銀行獲得貸款難度較大。

2.3 融資需求持續(xù)性強(qiáng)，頻率較高 從種子期到創(chuàng)建期再到成長期直至成熟期，科技型中小企業(yè)的融資需求貫穿于其整個的成長過程，體現(xiàn)出一種持續(xù)性較強(qiáng)的融資需求?？萍夹椭行∑髽I(yè)從產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)開始，其產(chǎn)品要經(jīng)過試驗(yàn)、中試、生產(chǎn)和銷售才能最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，這其中的每一道環(huán)節(jié)都需要資金的注入，科技型中小企業(yè)都可能因?yàn)楝F(xiàn)有資金不足而產(chǎn)生一定的融資需求。特別是科技型中小企業(yè)的研究開發(fā)過程是一個持續(xù)不斷向前推進(jìn)的過程，由于科技產(chǎn)品更新?lián)Q代快，技術(shù)不斷升級，科技型中小企業(yè)要想取得和保持市場競爭優(yōu)勢，就需要不斷地投入資金進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，使得其融資需求體現(xiàn)出頻率較高并且持續(xù)性較強(qiáng)的特征。

3 科技型中小企業(yè)選擇直接融資方式的優(yōu)越性

根據(jù)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的過程是否是通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)的，可以將企業(yè)的融資方式分為間接融資和直接融資兩種方式。間接融資方式是指通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程。間接融資由于通過專業(yè)化的金融中介機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)，易于實(shí)現(xiàn)金融的規(guī)模效益，同時金融中介機(jī)構(gòu)可以通過多樣化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)使其在控制風(fēng)險方面具有一定的優(yōu)勢。但間接融資也存在割裂了資金供需雙方間的聯(lián)系，資金供給方無法約束和監(jiān)督資金的使用，金融中介的存在使資金需求方融資成本增加而資金供給方收益降低，資金配置的效率較多依賴金融機(jī)構(gòu)的能力，風(fēng)險控制比較死板和保守，缺乏風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制等弊端，以銀行為代表的金融中介機(jī)構(gòu)在審慎原則的驅(qū)動下會盡量規(guī)避風(fēng)險大期限長的融資需求而追求較低風(fēng)險下的穩(wěn)定收益，或者要求充分的抵押擔(dān)保，但科技型中小企業(yè)的核心資產(chǎn)是人力資本，可抵押的固定資產(chǎn)較少，在抵押的情況下銀行不能因?yàn)榭萍夹椭行∑髽I(yè)技術(shù)創(chuàng)新的成功而獲得額外收益，卻承擔(dān)了科技型中小企業(yè)創(chuàng)新失敗的風(fēng)險，正是這種收益和風(fēng)險的不對稱性阻礙了金融機(jī)構(gòu)貸款給科技型中小企業(yè)，從而使得間接融資方式難以及時滿足風(fēng)險較高的科技型中小企業(yè)的融資需求。

直接融資方式是指通過由資金供給方購買融資主體發(fā)行的金融產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)融資過程的融資方式，融資主體發(fā)行的金融產(chǎn)品主要包括股票、債券和資產(chǎn)證券化等形式。直接融資具有資金供需雙方聯(lián)系緊密有利用快速完成資金的配置過程，有利于企業(yè)低成本的獲取長期資金的支持，投資者可能獲得較高收益，企業(yè)融資的規(guī)模和資金的風(fēng)險程度較為靈活，企業(yè)融資和資金運(yùn)用的公開性較強(qiáng)，有利于通過市場競爭機(jī)制優(yōu)化資源的配置等優(yōu)點(diǎn)。直接融資的不足主要是企業(yè)憑自己的資信融資，風(fēng)險程度較高，對投資者的素質(zhì)要求較高，資本市場信息的公開性可能使企業(yè)對商業(yè)信息保密的愿望無法實(shí)現(xiàn)。綜合來看，直接融資相對于間接融資的主要優(yōu)點(diǎn)在于，直接融資能夠較好的利用現(xiàn)代金融的效率優(yōu)勢，有利于充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用以實(shí)現(xiàn)良好的風(fēng)險收益分配機(jī)制，能夠?qū)⒉煌L(fēng)險程度和收益要求的融資需求和投資需求通過資本市場實(shí)現(xiàn)有效對接，直接融資的上述特點(diǎn)正好適合科技型中小企業(yè)融資時效性強(qiáng)、資金需求期限長、風(fēng)險較高的特征，并且通過資本市場提供的交易平臺既能滿足資金供給者的流動性需求又能為科技型中小企業(yè)提供長期資金的供給，從而能夠滿足技術(shù)創(chuàng)新對于資金期限和風(fēng)險分擔(dān)的要求，因此對于科技型中小企業(yè)來說，直接融資以資本市場為主的融資體系相對于間接融資方式更能有效的為其提供資金支持，能夠較為有效的將科技型中小企業(yè)的高風(fēng)險性、高收益性在資金供需雙方間形成風(fēng)險利益均衡機(jī)制，從而為科技型中小企業(yè)的發(fā)展提供良好的資金條件。

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作者簡介：

杜軼龍（1979－），男，西安人，西安文理學(xué)院商學(xué)院講師，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，從事企業(yè)融資研究。