王群航

關(guān)于公募基金的創(chuàng)新，我曾于2012年6月9日在媒體發(fā)表過一篇文章，標(biāo)題是“創(chuàng)新的本質(zhì)”，主要觀點(diǎn)有三：創(chuàng)新對(duì)于提高公募基金的業(yè)績(jī)沒有實(shí)質(zhì)性的作用；基金業(yè)的創(chuàng)新，目前全部是引進(jìn)；創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)是細(xì)分和機(jī)會(huì)。一年之后的今天來回顧一下當(dāng)時(shí)的這三個(gè)主要觀點(diǎn)：第一條，依然是不變的；第二條，我們的確搞出了一些新的東西；第三條，適度引申一下也基本上是符合的。

阿里與百度的區(qū)別

2013年以來，關(guān)于基金市場(chǎng)上最為轟動(dòng)的創(chuàng)新，之前有阿里和天弘，現(xiàn)在有百度和華夏。但是，對(duì)于這兩者的創(chuàng)新，尤其是阿里和百度這兩大網(wǎng)絡(luò)先鋒，前者基本上是一路坦途，后者則是出師未捷身先折——相關(guān)宣傳在廣受關(guān)注和質(zhì)疑之后，一方面受到的管理層的關(guān)注，另一方面，百度自己迅速將其撤銷了。

為什么會(huì)有這么大的區(qū)別，關(guān)鍵就是在于百度在宣傳中涉及到了業(yè)績(jī)這個(gè)極其敏感的話題。

一年多以前，我就明確說過：“創(chuàng)新對(duì)于提高基金的業(yè)績(jī)沒有實(shí)質(zhì)性的作用”，因?yàn)槿绻ㄟ^有關(guān)創(chuàng)新措施之后真的能夠有效提高基金的業(yè)績(jī)，行業(yè)里早就泛濫地使用了。也正是因?yàn)槿绱?，從過去到現(xiàn)在，基金行業(yè)創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)基本上都是在圍繞者如果給投資者增加投資的機(jī)會(huì)和方式，以期為基金這個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)吸引和留住更多的資金。

阿里成功了，它是在讓之前沉淀在它那里的億萬客戶的小額資金有了一個(gè)能夠有效增值的渠道；而百度剛露頭就遇到的麻煩，主要因?yàn)槟莻€(gè)“8%”涉嫌承諾收益，違背了相關(guān)的法律和法規(guī)，因此說，不論何人，尤其是在涉及到跨行業(yè)創(chuàng)新的時(shí)候，一定要先了解新領(lǐng)域的游戲規(guī)則，特別是在涉及到其它領(lǐng)域核心層次之內(nèi)容的時(shí)候，就更加應(yīng)該注意。至于那個(gè)“百寶箱”中是否有一些神秘的內(nèi)容，則有待有心人士密切跟蹤并解密了。

此前，百度宣布將推出面向互聯(lián)網(wǎng)用戶、目標(biāo)年化收益率8%的理財(cái)計(jì)劃“百發(fā)”。由于收益率遠(yuǎn)高于此前類似互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，此消息隨即引發(fā)外界關(guān)注：8%的年化收益率如何保證？一只貨幣基金何來超過8%的收益？

按照《基金法》的規(guī)定，公開披露基金信息不得有預(yù)測(cè)投資業(yè)績(jī)、違規(guī)承諾收益或者承擔(dān)損失等行為；《證券投資基金銷售管理辦法》規(guī)定，基金銷售機(jī)構(gòu)不得采取抽獎(jiǎng)、回扣或者送實(shí)物、保險(xiǎn)（放心保）、基金份額等方式銷售基金。證監(jiān)會(huì)表示，互聯(lián)網(wǎng)基金銷售業(yè)務(wù)也應(yīng)遵守相關(guān)規(guī)定。

現(xiàn)在，從創(chuàng)新的角度來，無論哪個(gè)網(wǎng)絡(luò)推出的這些創(chuàng)新，可能都與“證券投資基金”無關(guān)。但是，廣大投資者或許完全不必把它們看作為證券投資基金。至于這些都有“基金”二字，那也不等于它們就一定是證券投資基金。某旅游網(wǎng)站那個(gè)收益率能夠到達(dá)百分之十幾的“產(chǎn)品”，就是一個(gè)很好的案例。

現(xiàn)在，“互聯(lián)網(wǎng)金融”這個(gè)詞匯很火，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都在雄心勃勃地進(jìn)入到金融領(lǐng)域。而證券投資基金僅僅只是金融領(lǐng)域中很小的一個(gè)分支。由于之前阿里、百度等大佬的種種功績(jī)，反正一有理財(cái)產(chǎn)品推出，市場(chǎng)上很多人立刻就會(huì)想到基金，并且準(zhǔn)確地來說是“證券投資基金”。從這個(gè)角度來看，證券投資基金已經(jīng)在很大程度上深入人心了。

創(chuàng)新的邊界及邊界之邊界

創(chuàng)新的邊界，或者更為準(zhǔn)確地說“證券投資基金”創(chuàng)新的邊界，是業(yè)績(jī)。而這個(gè)邊界之邊界，則是涉及到金融監(jiān)管與資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管這兩個(gè)方面的問題?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的超快速發(fā)展，給整個(gè)市場(chǎng)的方方面面的確帶來了深刻的變化，但是，至少是在當(dāng)下中國(guó)國(guó)內(nèi)，無論是金融監(jiān)管，還是資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管，都還是非常嚴(yán)格的。

這里就可以涉及到公募與私募的問題了。還是以百度為例，如果說“其主要是打通了百度理財(cái)平臺(tái)和華夏直銷的通道，實(shí)際上本質(zhì)是華夏基金直銷行為”，并且其認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)行為既沒有具體的金額限制，也不是針對(duì)“特定投資者”，那么，這樣的直銷行為就帶有了顯著的、典型的公募特征，這樣的行為，當(dāng)然會(huì)受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。

如果百度僅僅把百發(fā)當(dāng)成為一個(gè)大賬戶，每日僅僅只是匯總投資者凈申購(gòu)/贖回金額，然后再由其去投資華夏貨幣的E類份額，那就有可能是另外一回事了。但即使如此，這種行為是否涉及到銀行領(lǐng)域的金融監(jiān)管，是否涉及到非法集資的嫌疑，也是很敏感的。目前來看，情況似乎并非如此。

百度的百發(fā)，作為一個(gè)已經(jīng)引起了廣泛關(guān)注的“創(chuàng)新”，其未來到底如何，故事才剛剛開始，未來的關(guān)注點(diǎn)主要在兩個(gè)方面：第一，兩個(gè)月到期時(shí)，那些搶購(gòu)到的人是否真的會(huì)有8%的收益；第二，僅僅搞了這么一個(gè)促銷的噱頭，未來的百發(fā)是否能夠把規(guī)模做大，并且是大到與阿里有個(gè)一拼？

憑借著創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)或正在從“互聯(lián)網(wǎng)——公募類基金公司”向“互聯(lián)網(wǎng)——證券公司”方面發(fā)展了，至于未來是否會(huì)有誰向“互聯(lián)網(wǎng)——商業(yè)銀行”方向發(fā)展，我們拭目以待。

還是回到本文開頭關(guān)于創(chuàng)新的本質(zhì)這個(gè)話題，并且主要是其中核心的第一點(diǎn)內(nèi)容：“創(chuàng)新對(duì)于提高公募基金的業(yè)績(jī)沒有實(shí)質(zhì)性的作用”，這不僅僅是我國(guó)公募類基金公司里超千名基金經(jīng)理通過15年來的投資實(shí)踐證明了的，也是國(guó)外公募基金近百年投資歷程能夠證明的。

因此，當(dāng)一些網(wǎng)站打著“互聯(lián)網(wǎng)金融”的旗號(hào)推出一些所謂的“基金產(chǎn)品”的時(shí)候，尤其是宣傳中的收益率能夠高于當(dāng)前貨幣市場(chǎng)基金一倍、兩倍收益率的時(shí)候，對(duì)于這種完全超越了公募類證券投資基金績(jī)效能力邊界的收益率，廣大投資者大可不必將其看作為“基金產(chǎn)品”，將其看作為各式各樣、花花綠綠、名目繁多、條款復(fù)雜某種“類理財(cái)產(chǎn)品”，或許更為合適一些。

從金融領(lǐng)域的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)向金融領(lǐng)域滲透，的確給金融領(lǐng)域里的很多細(xì)分子行業(yè)帶來了很大沖擊，值得廣大金融圈從業(yè)人員認(rèn)真思考。

從投資者的角度來看，首先，對(duì)于這些全新的“金融產(chǎn)品”、“類理財(cái)產(chǎn)品”，大家千萬千萬不要被其光鮮靚麗的預(yù)期收益率所誘惑，大家更要仔細(xì)看一看這些收益是否能夠直截了當(dāng)?shù)匾袁F(xiàn)金的方式順利實(shí)現(xiàn)，否則，一切都有待三思。其次，這些產(chǎn)品的規(guī)模多大？是僅僅搞一個(gè)能夠充分吸引眼球的小規(guī)模產(chǎn)品玩玩，還是可以無限大？如果是后者，那么鑒于那些在當(dāng)前基礎(chǔ)市場(chǎng)利率背景下給出的至少一倍以上收益率，工、農(nóng)、中、建、交、招等商業(yè)銀行都干脆別放貸了，都到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來存款吧。