劉渠

大幅上漲后創(chuàng)業(yè)板絕對估值水平已接近泡沫時期高位，加之IPO重啟臨近及6月解禁高峰到來，站上千點大關(guān)的創(chuàng)業(yè)板指或已走到十字路口。

創(chuàng)業(yè)板是深交所于2010年6月1日正式發(fā)布，基點為1000點。截至2013年5月15日，創(chuàng)業(yè)板指重新站上千點大關(guān)，報收于1012.66點。自春節(jié)后開盤以來，主板個股表現(xiàn)明顯低迷，而代表小盤成長股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻接連創(chuàng)出階段新高。

不少分析人士認(rèn)為，大幅上漲后創(chuàng)業(yè)板絕對估值水平已接近泡沫時期高位，加之IPO重啟臨近及6月解禁高峰到來，站上千點大關(guān)的創(chuàng)業(yè)板指或已走到十字路口。是什么因素導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)走強？這種強勢還能延續(xù)多久？

價格回歸

進入5月份以來，歐美日等主要經(jīng)濟體股市頻創(chuàng)新高，與之相對應(yīng)的是，中國的上證指數(shù)與深證成指卻震蕩走低。然而，去年12月以來大幅反彈的創(chuàng)業(yè)板市場卻悄然創(chuàng)下2011年4月份以來的新高。

在具有標(biāo)志性意義的1000點關(guān)口之前躊躇了兩個交易日，創(chuàng)業(yè)板在5月15日一路高歌猛進，大漲36.32點，漲幅3.7270。從2012年12月4日開始，創(chuàng)業(yè)板從585.44點低點反彈，累計漲幅高達73%，僅2013年以來漲幅就高達42%，而同期滬指下跌1.95%，深成指下跌2.71%，呈現(xiàn)出“主板走熊、創(chuàng)業(yè)板走牛”的獨特格局。

渤海證券策略分析師周喜在接受本刊記者采訪時表示，資金缺乏也導(dǎo)致了投資者將有限的資金轉(zhuǎn)向小盤股配置。在增量資金有限且存量資金開始外流的背景下，市場資金更愿意選擇盤小、占用資金有限且業(yè)績持續(xù)增長的成長股介人，而創(chuàng)業(yè)板許多個股因恰恰符合了這種要求。從春節(jié)后個股表現(xiàn)看，一季度業(yè)績保持持續(xù)高增長的創(chuàng)業(yè)板公司明顯受到了市場資金和機構(gòu)的青睞，而那些業(yè)績下滑的個股則出現(xiàn)大量資金外流或機構(gòu)大幅減倉的現(xiàn)象。

Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，繼3月份A股市場流失了200億元資金后，4月份A股市場存量資金再度流失了350億元，創(chuàng)近7個月來最大月度流失額。周喜認(rèn)為隨著春節(jié)后歐債危機的再度反復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟一季度弱復(fù)蘇勢頭明顯低于預(yù)期，社會總需求不足引發(fā)企業(yè)開工率不足，庫存率繼續(xù)保持高位的諸多不利并未得到明顯改善，再加上股市中限售股解禁力度增加及企業(yè)減持力度增加，以及上市公司增發(fā)融資力度的加大等等多重利空，引發(fā)了資金開始從市場流出。這時候“船小好調(diào)頭”的創(chuàng)業(yè)板指就受到市場的關(guān)注。

此外，機構(gòu)在去年四季度期間的大力買入對創(chuàng)業(yè)板個股股價上漲起到了推動作用。從相關(guān)財報數(shù)據(jù)看，五大機構(gòu)（基金、保險、社保、QRI、券商）在去年四季度加大了對創(chuàng)業(yè)板個股的配置力度，由去年三季度持有276只創(chuàng)業(yè)板個股（其中增倉個股比例僅占44.2%）到了年報披露時，其持股數(shù)量已上升至306只，個股增倉比例提升至69%。

正因為機構(gòu)的這種積極態(tài)度造就了一季度創(chuàng)業(yè)板個股的強勢表現(xiàn)。在一季度大盤下跌了1.43%的情況下，創(chuàng)業(yè)板指上漲了21.38%，而355只創(chuàng)業(yè)板個股中能夠?qū)崿F(xiàn)反彈的個股數(shù)量則高達240只，占比67.6%。不過，隨著創(chuàng)業(yè)板個股股價在一季度的修復(fù)完成，機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板個股的投資價值上產(chǎn)生了一定分歧，市場資金開始有所集中至重點行業(yè)及個股上。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，機構(gòu)持股數(shù)量下降至250家，增倉比例下降至35.2%；從行業(yè)配置上看，機構(gòu)投資重心集中在受政策扶持的節(jié)能環(huán)保安全、消費電子、文化傳媒、醫(yī)療保健、智慧城市等行業(yè)上。

逢高離場

當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的泡沫已逐步顯現(xiàn)，推進創(chuàng)業(yè)板的正面因素也逐步減弱，后市創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)化行情恐漸人尾聲。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司重要股東減持大幅提速。5月以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，僅有蘇交科和荃銀高科兩家上市公司高管增持公司股票，有多達56家公司重要股東在二級市場上減持公司股票。

高企的估值泡沫一直是困擾創(chuàng)業(yè)板指的問題，這或許也會阻礙創(chuàng)業(yè)板指的進一步加速前行。按照2013年一季報情況，市盈率超過100倍的公司數(shù)量達到79家，占創(chuàng)業(yè)板全部上市公司的22.25%，其中更有包括北信源、東土科技、國騰電子、吳通通訊和華星創(chuàng)業(yè)5家公司的市盈率超過了1000倍。

同時，市場也對創(chuàng)業(yè)板盈利能力持續(xù)性存有疑慮。深交所的數(shù)據(jù)顯示，去年深市上市公司平均凈利潤出現(xiàn)自2009年以來的首次下降，其中創(chuàng)業(yè)板下降8.34%。而今年一季度，創(chuàng)業(yè)板凈利潤同比又微降1.26%。一路“高歌猛進”的創(chuàng)業(yè)板，不免引來市場各方對其“瘋狂”表現(xiàn)的質(zhì)疑。如果未來沒有超預(yù)期的業(yè)績作為支撐，則資金移倉將是大勢所趨，屆時創(chuàng)業(yè)板的盛宴或?qū)⒅鸩接瓉斫K結(jié)。

中金公司最新策略認(rèn)為，雖然目前宏觀流動性較為寬松仍對小盤股炒作構(gòu)成較為有利的條件，但不利因素也在增加。首先，IPO重啟可能性增加，這對A股整體資金面沖擊有限，但對高估值小盤股影響較大。其次，目前大、小盤股估值差距創(chuàng)歷史新高，且創(chuàng)業(yè)板絕對估值水平已接近泡沫時期高位，對增量資金吸引力顯著衰減，穩(wěn)定性變差。第三，創(chuàng)業(yè)板6月起將進入解禁高峰期。

中金公司認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板大非解禁也為創(chuàng)業(yè)板公司帶來了業(yè)績釋放、高送配、高分紅和業(yè)績承諾等利好因素，但動態(tài)市盈率已超40倍，基本上已經(jīng)反映了這些預(yù)期。這是一個“先甜后苦”的利益格局，因此很多投資者希望獲得此前帶來的股價上漲的好處，但又不希望承受6～9月大量創(chuàng)業(yè)板公司大非解禁時出現(xiàn)的調(diào)整風(fēng)險。據(jù)此，中金公司建議逢高離場，鎖定收益。

博眾投資認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板站上千點或許是最后的狂歡。當(dāng)然在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，創(chuàng)業(yè)板代表了新的經(jīng)濟發(fā)展方向，估值高也是正?，F(xiàn)象，但創(chuàng)業(yè)板總體的業(yè)績增長并不樂觀，真正具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)并不多，創(chuàng)業(yè)板過高的估值難以持續(xù)。