吳沁

日益升溫的藝術(shù)品市場正在吸引越來越多、嗅覺敏感的資本進(jìn)行大手筆投資。2012年上半年，藝術(shù)品信托規(guī)模達(dá)到了24.7億元人民幣，與2011年全年此類產(chǎn)品規(guī)模5.58億元相比，增長了4倍。同時，一大批從事藝術(shù)品投資的私募基金也正迅速崛起，且增長驚人。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計，公開發(fā)行的藝術(shù)品基金很可能在2013年達(dá)到50億至70億元的規(guī)模。

在近幾年藝術(shù)品金融化的過程中，傳統(tǒng)銀行類金融機(jī)構(gòu)一直缺乏創(chuàng)新力。事實上，在藝術(shù)品金融化、資本化過程中，急需銀行類金融機(jī)構(gòu)的信用背書，否則投資則無法繼續(xù)，而融資也將受阻。但藝術(shù)品與銀行的對接并非能在旦夕之間完成，因此在這個過程中，以基金的方式助推藝術(shù)品金融化仍然是主要途徑。

試水質(zhì)押融資模式

沒有融資，藝術(shù)品就很難有高質(zhì)量的投資；而沒有豐富完善的藝術(shù)品融資渠道，就很難有理想的藝術(shù)品投資規(guī)模與投資能力。文化產(chǎn)業(yè)恰恰是較少得到金融支持的一個產(chǎn)業(yè)。進(jìn)一步聚焦藝術(shù)品市場時，這個感受就更加清晰。但在很大程度上，藝術(shù)品市場金融化的程度是衡量藝術(shù)品市場成熟度的一個重要標(biāo)志。

由于缺乏正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的介入，只有為數(shù)極少的銀行、信托類機(jī)構(gòu)通過理財產(chǎn)品等方式為藝術(shù)品市場提供極為有限的融資服務(wù)。在藝術(shù)品市場上，大量的融資需求只能通過地下融資和民間融資方式來解決，這大大限制了藝術(shù)品市場的發(fā)育和規(guī)范發(fā)展。

濰坊銀行利用地方法人機(jī)構(gòu)的靈活性，聯(lián)合戰(zhàn)略伙伴，在2009年9月推出了第一單當(dāng)代書畫藝術(shù)品質(zhì)押流動貸款。第一筆放貸262萬元人民幣，這是當(dāng)時全國第一單真正以書畫藝術(shù)品作為質(zhì)押標(biāo)的實現(xiàn)的銀行放款。實現(xiàn)藝術(shù)品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，需要解決四個機(jī)制：藝術(shù)品的鑒定機(jī)制、估價認(rèn)定機(jī)制、保管機(jī)制和變現(xiàn)機(jī)制。

首先要保證質(zhì)押品的真實，但藝術(shù)品行業(yè)魚龍混雜，很難分辨真?zhèn)?，這也是金融機(jī)構(gòu)明哲保身的主要原因。第二，藝術(shù)品質(zhì)押融資與其他普通商品質(zhì)押融資一樣，需要通過評估機(jī)構(gòu)認(rèn)定其價值。但目前藝術(shù)品市場的評估機(jī)構(gòu)良莠不齊，藝術(shù)品價格不像房地產(chǎn)和其他的動產(chǎn)、不動產(chǎn)那樣價格公開透明，價格形成非常復(fù)雜，所以，要想找一家被銀行認(rèn)可的評估機(jī)構(gòu)非常不容易。第三是藝術(shù)品的保管。很多銀行雖然有保管箱業(yè)務(wù)，但并不具備保管藝術(shù)品的功能。這就需要建立一種新的保管機(jī)制或者托管機(jī)制。最后是變現(xiàn)。藝術(shù)品質(zhì)押融資，借款人一旦還不上錢，銀行即出現(xiàn)了風(fēng)險。這時候用何種方式迅速變現(xiàn)，減少或者不產(chǎn)生銀行的資金損失是藝術(shù)品質(zhì)押融資風(fēng)險控制中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。

產(chǎn)業(yè)鏈中三短板

國內(nèi)藝術(shù)品投資基金最缺的是真正具有專業(yè)操盤能力的藝術(shù)品市場行家，這是產(chǎn)業(yè)鏈中的第一個短板。沒有好的操盤手，基金難以做出正確的投資決策。

藝術(shù)品投資主要有兩大板塊：在藝術(shù)史上已有定論的藝術(shù)家作品和尚無定論的藝術(shù)家作品。前者以古代和近現(xiàn)代名家作品為主。在這個領(lǐng)域，國內(nèi)已不乏較有經(jīng)驗的收藏家和投資人，但他們兼具眼光和財力，完全有能力自己或者小范圍合作投資，沒必要為基金做操盤手。

后者以當(dāng)代藝術(shù)作品為主。目前，中國內(nèi)地在這個領(lǐng)域還沒有操作成功的先例。由于對藝術(shù)缺乏理解，對市場缺乏經(jīng)驗，內(nèi)地畫廊在當(dāng)代藝術(shù)領(lǐng)域要么是在高位跟風(fēng)接盤，要么是懷著撿漏的心理炒些小角色自娛自樂。還有一些基金聘請的操盤者貌似內(nèi)行，對藝術(shù)家如數(shù)家珍，人頭也熟，對以往的市場行情也似乎了如指掌，但實際上對藝術(shù)價值評估和藝術(shù)發(fā)展趨勢并無洞察力。在暗礁四伏的藝術(shù)品市場商戰(zhàn)中，紙上談兵者勝算極小。

短期操作、竭澤而漁是當(dāng)前藝術(shù)品投資基金普遍存在的又一致命傷，在讓少數(shù)人獲利的同時，則損害了更多投資者的利益，并對藝術(shù)家和藝術(shù)市場造成長遠(yuǎn)的傷害。

英國鐵路養(yǎng)老基金無疑是藝術(shù)品投資的成功典范。其實，西方在藝術(shù)品投資上獲得穩(wěn)健成果的基金并不多，投資失敗的例子則比比皆是。英國鐵路養(yǎng)老基金的成功或許正是由于它并不急于在藝術(shù)品市場上賺熱錢、快錢。該基金從每年可支配的總流動資金中撥出5%（約1億美元）以投資組合方式進(jìn)行藝術(shù)品投資。最關(guān)鍵的是，該基金是在25年后才將其藏品轉(zhuǎn)手兌現(xiàn)，獲得平均年收益率逾20%的業(yè)績。

不少西方藝術(shù)品投資基金大量囤積某個藝術(shù)家作品，盡最大可能拉升其市場行情，然后在行情最高時全部出手，實現(xiàn)基金利潤的最大化。這種炒作藝術(shù)家的手法久被詬病，這樣的基金也不會為藝術(shù)品市場負(fù)責(zé)。它更像股市中的熱錢，四處流竄，今天把某個畫家作品價格炒到了極致，待空倉出貨后就撒手不管了，任由你從天上掉下來。接最后一棒的收藏家也不要寄希望于此類基金會托盤，除非有人愿意在這樣的高位接盤炒作，這種可能性和成功機(jī)率很小。中國的藝術(shù)品投資者和藝術(shù)家已經(jīng)親身體驗了“中國當(dāng)代藝術(shù)”炒作過程中的無情。

急功近利是國內(nèi)某些藝術(shù)品投資基金的第三個短板。它們預(yù)設(shè)的運(yùn)作時間短，沒有作“持久戰(zhàn)”的打算。短則半年，長則3年，這在中國藝術(shù)品正從低價位往高價位快速攀升的前幾年，短時間內(nèi)實現(xiàn)利潤并不難，但那時基金尚未涌現(xiàn)。而如今，藝術(shù)品市場已進(jìn)入高位盤整期，基金大量涌現(xiàn)，短時間謀取暴利的機(jī)會極小。能夠在目前市場環(huán)境中捕捉到大魚的人一定不是尋常高手，但他們很少肯為基金所用。更多的可能是他們忽悠基金來接他們拋出的盤，而基金接著忽悠“基民”來接盤。話又說回來，能接到這樣的“盤”可以算是大幸，至少可能還是有價值的藝術(shù)品。

另外，貓膩重重是某些藝術(shù)品基金的不治之癥。私心重的基金操作者將粉絲當(dāng)魚翅來包裝發(fā)售，或者通過拍賣炒作目標(biāo)藝術(shù)品使其價格大大抬升，然后操控基金買下。而這目標(biāo)藝術(shù)品本來就是他們擁有的，所以，當(dāng)基金購入藝術(shù)品時，他們已經(jīng)賺得盆滿缽滿。之所以能夠如此成功運(yùn)作，依賴的是“基民”們對藝術(shù)品和藝術(shù)品市場的無知。他們對低價值的藝術(shù)品進(jìn)行虛假包裝，發(fā)售時的估價已經(jīng)是天價。這就出現(xiàn)了有投資者投入130萬元，最后只剩余22元的新聞。

基金介入藝術(shù)品市場要取得成功，并產(chǎn)生良好的社會效應(yīng)，不僅要像其他基金那樣制定公開公平的運(yùn)作規(guī)范，還需要針對中國藝術(shù)品市場的特殊性、復(fù)雜性，作周密打算。決策部門更有必要思考如何制定游戲規(guī)則，讓基金真正有效地推動中國藝術(shù)及藝術(shù)品市場長遠(yuǎn)、健康的發(fā)展。

（作者系中鼎國際投資創(chuàng)始合伙人）