馬方業(yè)

大衛(wèi)·德雷曼（David Dreman）的傳世經(jīng)典之作——《逆向投資策略》

可以讓人尋到不確定的投資市場(chǎng)上藏著的那粒確定的思想種子：一顆總會(huì)生根發(fā)芽，釋放光芒，并且內(nèi)含贏的秘密的種子。

這粒思想種子，是大衛(wèi)·德雷曼系統(tǒng)地總結(jié)自己50多年征戰(zhàn)華爾街的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)的結(jié)晶，由34則濃縮而成的具體的心理學(xué)指導(dǎo)原則構(gòu)成。

談到投資者的心理和行為，大家自然會(huì)想到“市場(chǎng)先生”。這個(gè)源起于證券分析之父本杰明·格雷厄姆的寓言故事，對(duì)后世的投資行為帶來(lái)了明顯的正能量與好聲音。股神沃倫·巴菲特對(duì)此也說(shuō)過(guò)，“為了使自己的情緒與股票市場(chǎng)隔離開(kāi)來(lái)，總是將‘市場(chǎng)先生這則寓言故事謹(jǐn)記在心。”

格雷厄姆認(rèn)為，市場(chǎng)先生有個(gè)可愛(ài)的特點(diǎn)，即他不介意被人冷落，如果市場(chǎng)先生所說(shuō)的話(huà)被人忽略了，他明天還會(huì)回來(lái)并同時(shí)提出新報(bào)價(jià)。市場(chǎng)先生對(duì)我們有用的是他口袋中的報(bào)價(jià)，而不是他的智慧，如果市場(chǎng)先生看起來(lái)不太正常，你就可以忽視他或者利用他這個(gè)弱點(diǎn)。但如果你完全被他控制則后果將不堪設(shè)想。其實(shí)，一定程度上，德雷曼在書(shū)中講的就是如何讓投資者不被“市場(chǎng)先生”所控制，尤其是不被市場(chǎng)先生的情緒所誤導(dǎo)并做出非理性的投資決策。正因如此，德雷曼提醒投資者：股市通常是在投資者情緒驅(qū)動(dòng)下，出現(xiàn)價(jià)格脫離內(nèi)在價(jià)值的情況。他接著說(shuō)，如果想戰(zhàn)勝市場(chǎng)，最好的辦法就是堅(jiān)持逆向投資原則，也就是說(shuō)，要利用其他投資者的錯(cuò)誤來(lái)尋找利潤(rùn)點(diǎn)，尋找那些被低估的股票，同時(shí)回避那些被高估的股票。被低估的股票價(jià)值終將被市場(chǎng)所發(fā)現(xiàn)，而被高估的股票價(jià)格也終將實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的回歸。

在許多人看來(lái)，所謂“逆向投資”就是和多數(shù)人的投資行為相反的“高見(jiàn)”。假如按此理解德雷曼的逆向投資原則，那就大謬了。事實(shí)上，德雷曼以行為金融學(xué)為基礎(chǔ)，即投資心理學(xué)作為“逆向投資”的理論武器，動(dòng)用了作者及其他人幾十年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)、成功心得和失敗教訓(xùn)，逐條反駁了時(shí)下仍長(zhǎng)期占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的“效率市場(chǎng)理論”的每個(gè)假設(shè)，最終得出屬于作者自己的獨(dú)特的投資心理學(xué)指導(dǎo)原則。不僅如此，理論研究之后，作者還通過(guò)大樣本統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)配上自己的投資實(shí)證研究，從而在前人的基礎(chǔ)之上，完善與發(fā)展了實(shí)踐與實(shí)戰(zhàn)性很強(qiáng)的“逆向投資體系”。 被低估的股票價(jià)值終將被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，而被高估的股票價(jià)格也終將實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的回歸。這一結(jié)論，在中國(guó)股市同樣適用。在去冬今春的跨年度行情中，以銀行股為首的大盤(pán)藍(lán)籌股價(jià)值的回歸與以中小板、創(chuàng)業(yè)板為首的小盤(pán)高估值股票價(jià)值的回歸，就是最好的證明。