殷培國(guó) 劉海燕

（1.中國(guó)建設(shè)銀行 山東省分行，山東 濟(jì)南 250012；2.中國(guó)建設(shè)銀行 濟(jì)南珍珠泉支行，山東 濟(jì)南 250012）

在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化和金融創(chuàng)新日新月異的大潮中，為了充分保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全、協(xié)調(diào)好外匯儲(chǔ)備與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間的關(guān)系，需要更好地發(fā)揮外匯儲(chǔ)備的有效性。這對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理提出了新的要求和挑戰(zhàn)，如何對(duì)當(dāng)前高額的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行科學(xué)管理，是我們亟待解決的問題。針對(duì)這一問題，提出以下政策建議：

1 繼續(xù)推行“藏匯于民”的外匯管理思路

近年來(lái)，我國(guó)對(duì)個(gè)人購(gòu)匯的限額逐漸放寬，并允許基金公司、銀行及保險(xiǎn)公司等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在境外金融市場(chǎng)上進(jìn)行規(guī)定范圍內(nèi)的投資。2010年，國(guó)家外匯管理局還開展了對(duì)出口收匯留存境外的試點(diǎn)。這一系列舉措都體現(xiàn)了我國(guó)在變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”這一政策思路上的積極嘗試?！安貐R于民”的政策含義是從國(guó)家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限制，從而讓民間持有更多的外匯。放寬企業(yè)開立外匯賬戶的限制和賬戶余額的限制、放寬個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目購(gòu)匯的限額、放寬對(duì)企業(yè)境外投資用匯的限制和資本項(xiàng)目的用匯限制等一系列政策措施，都有利于這一轉(zhuǎn)變。通過推進(jìn)“藏匯于民”，一方面能夠增加外匯市場(chǎng)的參與主體，分散過度集中于政府的匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低國(guó)家持有過多外匯儲(chǔ)備的負(fù)面作用，另一方面可以方便企業(yè)和個(gè)人利用外匯，降低交易成本，進(jìn)而調(diào)動(dòng)其經(jīng)營(yíng)外匯資產(chǎn)獲得收益的積極性并有效提高投資效率及投資收益。因此，積極推進(jìn)“藏匯于民”，改變官方與民間儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，是我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的科學(xué)途徑。相信隨著外匯市場(chǎng)的逐步完善，企業(yè)的用匯限額和銀行的結(jié)售匯限額將會(huì)逐步擴(kuò)大，普通居民用匯逐漸放寬，最終實(shí)現(xiàn)完全意愿結(jié)售匯，做到真正的“藏匯于民”。

目前，我國(guó)企業(yè)和居民持有外匯儲(chǔ)備的規(guī)模增長(zhǎng)不夠迅速的原因主要是外匯資金運(yùn)用的限制相對(duì)較多，投資渠道還相對(duì)狹窄。因此我國(guó)應(yīng)積極加快資本項(xiàng)目改革，健全外匯交易市場(chǎng)，并放寬企業(yè)和個(gè)人投資和購(gòu)買金融產(chǎn)品的限制，進(jìn)一步豐富可選擇的外匯投資品種和投資工具，為“藏匯于民”營(yíng)造良好的政策環(huán)境及投資環(huán)境。

2 合理使用現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備

2.1 加強(qiáng)進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，適當(dāng)擴(kuò)大進(jìn)口

利用目前外匯儲(chǔ)備比較充足的時(shí)機(jī)，根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，應(yīng)加大引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)及設(shè)備、能源和高附加值產(chǎn)品的力度，同時(shí)進(jìn)口部分保證現(xiàn)有生產(chǎn)能力得以充分利用所必需的中間產(chǎn)品和原材料及對(duì)提高生產(chǎn)能力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的資本品。

通過將部分外匯儲(chǔ)備占有的資源轉(zhuǎn)化為先進(jìn)技術(shù)和現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，將一定程度上緩解我國(guó)外匯儲(chǔ)備的過高規(guī)模，同時(shí)有利于改變國(guó)內(nèi)企業(yè)多處于產(chǎn)業(yè)鏈低端的現(xiàn)狀，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易出口由單純追求數(shù)量增長(zhǎng)向注重質(zhì)量效益的轉(zhuǎn)變，并從長(zhǎng)遠(yuǎn)促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)民收入的增加。

2.2 加快對(duì)外投資步伐

根據(jù)國(guó)際收支發(fā)展階段論，一國(guó)國(guó)際收支發(fā)展到成熟階段，應(yīng)以經(jīng)常項(xiàng)目順差而不是以資本項(xiàng)目順差為主，資本項(xiàng)目應(yīng)更多表現(xiàn)為資本輸出。通過將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)外直接投資，能對(duì)發(fā)展我國(guó)跨國(guó)公司、提高我國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中的影響力產(chǎn)生極大的推動(dòng)作用。

研究表明，只要產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及地點(diǎn)等流向選擇合理且投資決策正確，外商直接投資能在較短的回收期內(nèi)帶來(lái)大量紅利，對(duì)我國(guó)的國(guó)際收支將會(huì)產(chǎn)生正面效應(yīng)。因此，發(fā)展我國(guó)的對(duì)外直接投資、鼓勵(lì)優(yōu)秀企業(yè)積極主動(dòng)地“走出去”、使對(duì)外直接投資逐步實(shí)現(xiàn)平衡協(xié)調(diào)的發(fā)展，將實(shí)現(xiàn)多重收益。

加快對(duì)外資源能源的投資、實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備與戰(zhàn)略能源儲(chǔ)備的合理轉(zhuǎn)化對(duì)于我國(guó)也有重要意義。我國(guó)城市化、工業(yè)化進(jìn)程對(duì)資源能源的需求量巨大，國(guó)內(nèi)有限的資源能源是未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所面臨的瓶頸，而進(jìn)行對(duì)外資源投資在控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模并且提高外匯儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)效率的同時(shí)，能從長(zhǎng)遠(yuǎn)意義上為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展建立后備資源及能源基地，保障我國(guó)重要能源資源的供給安全，使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)地高速增長(zhǎng)，同時(shí)在資源因供不應(yīng)求而出現(xiàn)價(jià)格上漲的情況時(shí)，可使我國(guó)的外匯資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值增值。

除以上幾種方式，我國(guó)還可利用適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備進(jìn)行海外股權(quán)投資。根據(jù)國(guó)際外匯管理的經(jīng)驗(yàn)，一般確保80%左右的外匯儲(chǔ)備在可承受的成本收益范圍內(nèi)獲得足夠的流動(dòng)性，20%左右的儲(chǔ)備用于積極的儲(chǔ)備管理投資。

2.3 利用現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備擴(kuò)大內(nèi)需

外匯儲(chǔ)備對(duì)內(nèi)需的刺激作用主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是，通過購(gòu)買發(fā)達(dá)國(guó)家的先進(jìn)技術(shù)及設(shè)備等促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而帶動(dòng)就業(yè)，提高企業(yè)和個(gè)人收入，進(jìn)而擴(kuò)大內(nèi)需；二是，可以適當(dāng)利用外匯儲(chǔ)備補(bǔ)充社保，彌補(bǔ)社會(huì)保障基金存在的缺口、擴(kuò)大醫(yī)療保險(xiǎn)的覆蓋面，從而對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需起到促進(jìn)作用。

2.4 提前償還部分外債

在現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備量過大的情況下，可以動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備償還一些尚未到期的外債，這一方面能夠減輕未來(lái)的還本付息壓力，另一方面能有效避免在償債高峰期發(fā)生債務(wù)清償危機(jī)，從而避免對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重創(chuàng)。

3 強(qiáng)化外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)管理

3.1 改革及優(yōu)化外匯儲(chǔ)備管理體系

要強(qiáng)化對(duì)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)管理，首先，應(yīng)針對(duì)我國(guó)的具體國(guó)情，建立一套完善的外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)管理體系，運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段對(duì)跨境資本尤其是短期資本的跨境流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)、預(yù)警。同時(shí)，應(yīng)大力提高中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的透明度。導(dǎo)致我國(guó)現(xiàn)行的外匯儲(chǔ)備管理效率不高的一個(gè)重要原因就是信息不透明。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）指出，一國(guó)外匯儲(chǔ)備管理透明度的提高能有效增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理者的責(zé)任感，提高外匯儲(chǔ)備的管理效率。因此，我國(guó)應(yīng)逐步完善儲(chǔ)備管理的內(nèi)部控制制度及信息披露制度，及時(shí)向社會(huì)公眾提供儲(chǔ)備管理的政策規(guī)定和投資活動(dòng)等信息，定期公開外匯儲(chǔ)備的投資損益狀況，并可以嘗試按照市場(chǎng)運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)對(duì)儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)備管理活動(dòng)進(jìn)行外部審計(jì)。

3.2 優(yōu)化外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性結(jié)構(gòu)

改善外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，要求我們積極探索儲(chǔ)備幣種的多元化戰(zhàn)略，按照經(jīng)濟(jì)實(shí)力、幣值穩(wěn)定、交易匹配等原則，綜合考慮進(jìn)口支付需求、外匯市場(chǎng)干預(yù)需求、債務(wù)清償需求等因素，合理安排外匯儲(chǔ)備幣種的種類及比重?，F(xiàn)階段我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元占比過高，美元貶值將使外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水，嚴(yán)重影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的盈利性和安全性。因此應(yīng)實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的分散化，以達(dá)到分散匯率風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定儲(chǔ)備價(jià)值的作用。

此外應(yīng)注意的是，對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種的調(diào)整應(yīng)堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，這一方面是考慮到我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易依存度，避免調(diào)整后的幣種結(jié)構(gòu)偏離未來(lái)國(guó)際收支的支付結(jié)構(gòu)，另一方面是考慮到各幣種間的相關(guān)性，避免我國(guó)儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和我國(guó)儲(chǔ)備價(jià)值的穩(wěn)定造成影響。

改善外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，是指根據(jù)儲(chǔ)備資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)對(duì)外匯儲(chǔ)備中各資產(chǎn)的比例進(jìn)行調(diào)整，使短期儲(chǔ)備資產(chǎn)與長(zhǎng)期儲(chǔ)備資產(chǎn)能夠得以合理的匹配。外債期限的均衡化能夠有效避免外匯儲(chǔ)備因債務(wù)清償而產(chǎn)生的劇烈波動(dòng)。

在對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整中，還可通過適當(dāng)增加黃金儲(chǔ)備份額的方式，使外匯儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)多樣化。黃金作為一種有效的儲(chǔ)值保值手段，不僅能抑制外匯儲(chǔ)備縮水，而且有利于減輕人民幣的升值壓力。

為保證外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性和投資組合的及時(shí)變換、實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的科學(xué)管理，還應(yīng)營(yíng)造良好的外部環(huán)境，例如建立完善高效的金融體系，加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新金融工具的研究，以及出臺(tái)有關(guān)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的系統(tǒng)性政策規(guī)定等。