趙 慧

（河海大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)，211100）

0 引言

自上個(gè)世紀(jì)90年代初，隨著國(guó)外計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)科技的引入，我國(guó)開啟了一個(gè)關(guān)于電子商務(wù)的全新時(shí)代。經(jīng)過近20年的發(fā)展，電子商務(wù)已經(jīng)成為國(guó)民生活中不可或缺的重要組成部分，并推動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展。據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心（CNMC）報(bào)告，截止2012年12月底，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到5.64億，互聯(lián)網(wǎng)普及率為42.1%，2012年中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)7.85萬億。

電子商務(wù)企業(yè)成立之初多為中小企業(yè)，當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)面臨的巨大問題就是融資問題。對(duì)于新成立的電商企業(yè)，如何獲得融資是最重要的任務(wù)之一；對(duì)于老的電商企業(yè)，通過二度融資來發(fā)展新的業(yè)務(wù)、開拓市場(chǎng)并與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行抗衡也十分重要。因此，對(duì)于整個(gè)電子商務(wù)行業(yè)的企業(yè)而言，融資始終是關(guān)系企業(yè)開創(chuàng)與發(fā)展的重要因素。

本文基于我國(guó)電商企業(yè)當(dāng)前發(fā)展的情況和融資特點(diǎn)，從融資渠道角度對(duì)電子商務(wù)企業(yè)的金融支撐問題進(jìn)行研究。

1 電商企業(yè)的融資特點(diǎn)與現(xiàn)狀

1.1 電商企業(yè)融資特點(diǎn)

企業(yè)可以通過多種方式和渠道進(jìn)行融資，但由于電商企業(yè)的特殊性，導(dǎo)致其在融資過程中具有高風(fēng)險(xiǎn)性、渠道狹窄等問題，嚴(yán)重困擾了企業(yè)的創(chuàng)立和持續(xù)發(fā)展，因此電商企業(yè)的融資方式和融資渠道往往不同于傳統(tǒng)企業(yè)。

根據(jù)中國(guó)目前各電商企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，不難發(fā)現(xiàn)電商企業(yè)的融資呈以下特點(diǎn)：

（1）融資風(fēng)險(xiǎn)高

電子商務(wù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性主要來源于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。首先，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)源于研發(fā)電子商務(wù)平臺(tái)及新產(chǎn)品中的不確定性。其次，電子商務(wù)需要跨學(xué)科的人才，一方面既需要較高的計(jì)算機(jī)技能，另一方面又需要良好的市場(chǎng)營(yíng)銷素養(yǎng)，因此電子商務(wù)對(duì)管理人員的要求要高于傳統(tǒng)行業(yè)，因而具有較高的管理風(fēng)險(xiǎn)。另外，計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展迅猛，電商產(chǎn)品更新?lián)Q代速度飛快，電商企業(yè)無法確定新的產(chǎn)品與服務(wù)是否能被消費(fèi)者接受，這種巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為隨時(shí)都可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿并替代。

（2）融資金額多

電商企業(yè)屬于資本密集型企業(yè)：首先，企業(yè)需要投入大量的研發(fā)資金，保證企業(yè)擁有大量高素質(zhì)的專業(yè)研發(fā)人員，能夠引領(lǐng)或緊隨市場(chǎng)長(zhǎng)流；其次，企業(yè)還要面臨研發(fā)失敗，資金無法回籠的巨大風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，電商企業(yè)還需不斷諸如資金，保證企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展，并爭(zhēng)取將電子商務(wù)平臺(tái)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密融合，創(chuàng)新商業(yè)模式。

（3）融資期限長(zhǎng)

根據(jù)企業(yè)周期理論可知，電商企業(yè)的發(fā)展歷經(jīng)萌芽期、成長(zhǎng)期、成熟期與衰退期等幾個(gè)階段。從萌芽期到成熟期的時(shí)間一般至少需要10年時(shí)間。由上述分析也已經(jīng)得知，電商企業(yè)不僅融資金額需求較大，且時(shí)間也貫穿于整個(gè)生命周期，這就意味著電商企業(yè)的資金回流需要較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，而實(shí)踐越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)性越高，收益越不確定。

1.2 電商企業(yè)融資現(xiàn)狀

正是由于電商企業(yè)在融資過程中存在的融資風(fēng)險(xiǎn)高、金額多、期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，導(dǎo)致了目前電商企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀，尤其表現(xiàn)為向銀行機(jī)構(gòu)貸款難。

一方面，銀行貸款多偏向于信譽(yù)良好、自有資金規(guī)模龐大的大型企業(yè)，另一方面，銀行在貸款的時(shí)候更關(guān)心利潤(rùn)增長(zhǎng)，而電商企業(yè)則更關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和股東權(quán)益最大化。相比之下，電商企業(yè)多為中小企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)高，投資期限長(zhǎng)，因此不太受到銀行貸款的青睞。

2 電商企業(yè)的融資渠道

一般而言，融資方式包括股權(quán)資本融資和債券資本融資兩種。由于電商企業(yè)的特殊性，其在融資渠道方面也具有很強(qiáng)的創(chuàng)新性，如正式的金融市場(chǎng)包括銀行信貸、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等；非正式的金融市場(chǎng)如民間信貸、民間非正式的風(fēng)險(xiǎn)投資和天使融資等。

2.1 股權(quán)融資與債權(quán)融資

目前，電商企業(yè)的股權(quán)融資渠道主要包括：核心資本、風(fēng)險(xiǎn)投資及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。股權(quán)也包含普通股、優(yōu)先股、認(rèn)證股權(quán)等多種形式。對(duì)于公開上市企業(yè)，傳統(tǒng)的方法就是在諸如創(chuàng)業(yè)板或其他板塊，通過協(xié)商來制定投資者愿意接受的價(jià)格，發(fā)行普通股票。而已經(jīng)上市的企業(yè)，股價(jià)即參照當(dāng)前的市價(jià)。普通股是一種最簡(jiǎn)單、也最容易理解的股權(quán)融資方案。近些年，一些電商企業(yè)采用創(chuàng)新形式的股權(quán)融資方案，如風(fēng)險(xiǎn)資本和認(rèn)證股權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)資本是用私募方式來籌集資金，并采用公司這種組織形式，投資于未上市的新興中小型企業(yè)（尤其是新興高科技企業(yè)，通過承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)來謀求高回報(bào)，這些投資者擁有投資企業(yè)的部分所有權(quán)。認(rèn)證股權(quán)是由上市公司發(fā)行的一種證券，賦予持有人在有效期內(nèi)以固定的價(jià)格購(gòu)買企業(yè)股票的權(quán)利。

債權(quán)融資主要包括銀行貸款和公司債券兩種。公司創(chuàng)立之初，大都會(huì)選擇商業(yè)銀行的貸款，商業(yè)銀行根據(jù)內(nèi)部評(píng)級(jí)體系對(duì)電商企業(yè)發(fā)放不同等級(jí)和金額的貸款。在公司發(fā)展到公開上市的階段，還可以通過發(fā)行公司債券的方式來獲取巨大的融資需求。

2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資

電商企業(yè)作為中小企業(yè)中特殊的一類群體，用傳統(tǒng)渠道很難滿足企業(yè)發(fā)展的融資需求。目前發(fā)達(dá)國(guó)家的普遍做法是創(chuàng)立風(fēng)投公司，或建立專門的企業(yè)信用擔(dān)?；?，或通過創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為電商企業(yè)提供直接融資。其中最直接有效的方法無疑是利用風(fēng)險(xiǎn)資本促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資主要為處于萌芽期或者成長(zhǎng)期的中小企業(yè)提供資金支持。目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源主要以政府投資為主，雖然近兩年來，個(gè)人出資比例增多，但國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍具有很大差距?？傮w而言，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的籌資渠道仍然狹窄。

我國(guó)的天使資金伴隨電商企業(yè)的發(fā)展而逐漸興起，如20世紀(jì)90年代末，羅伯特和尼古拉龐帝就作為天使投資者對(duì)搜狐投資20萬美元，開創(chuàng)了中國(guó)天使資金的先河。雖然我國(guó)天使資金已經(jīng)發(fā)展了十幾年并出具規(guī)模，但與發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)的天使資金相比，仍表現(xiàn)為規(guī)模較小、制度不完善等，且絕大部分以無組織的形式出現(xiàn)。

3 電商企業(yè)融資渠道選擇與建議

從我國(guó)電商企業(yè)的融資渠道現(xiàn)狀來看，以銀行為主導(dǎo)的傳統(tǒng)融資方式已經(jīng)無法滿足其發(fā)展的需要，必須通過新型融資方式才能與形式多樣、發(fā)展迅猛的電商企業(yè)相適應(yīng)。

3.1 挖掘風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源渠道

從國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)可知，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)投融資的巨大缺口。可以通過引導(dǎo)民間資本資源、吸引銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金來源、引進(jìn)境外投資者資金來源，在風(fēng)投專業(yè)化人才的運(yùn)作下，改善當(dāng)前我國(guó)風(fēng)投資金來源單一、總量較少、結(jié)構(gòu)不合理的狀況。

3.2 倡導(dǎo)天使基金發(fā)展

天使基金在中小企業(yè)成立初期具有重要意義，因此我們可以采取多種措施促進(jìn)其良好發(fā)展：當(dāng)務(wù)之急應(yīng)建立完善相關(guān)法律，為天使投資者和使用者提供健全的法律依托。其次，應(yīng)該建立天使基金投資項(xiàng)目信息平臺(tái)，增加資金提供者、資金使用者及電商項(xiàng)目信息的透明度。再次，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)天使基金的宣傳，增強(qiáng)人們對(duì)天使基金的認(rèn)識(shí)。

3.3 利用信用擔(dān)保從銀行籌措資金

鼓勵(lì)電商企業(yè)與基本賬戶銀行建立良好的合作關(guān)系，獲得信用擔(dān)保，從而更容易地獲得資金支持?？梢钥紤]由各地政府主導(dǎo)，央行、銀監(jiān)會(huì)、稅務(wù)、工商、公安等部門聯(lián)合建立電商企業(yè)信用評(píng)級(jí)平臺(tái)，同時(shí)還可以建立電子商務(wù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備平臺(tái)，通過收集電子商務(wù)名錄、匯總?cè)谫Y需求信息，實(shí)現(xiàn)與金融機(jī)構(gòu)的有機(jī)對(duì)接，為金融機(jī)構(gòu)拓展電子商務(wù)客戶提供便利，降低銀行與電商企業(yè)的信息不對(duì)稱情況。

面對(duì)電商企業(yè)的巨額融資需求，我國(guó)還應(yīng)積極發(fā)展與電商適應(yīng)的供應(yīng)鏈金融與物流金融，完善相關(guān)法律法規(guī)，為電商企業(yè)的發(fā)展奠定良好的理論與現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

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