（廣西建工集團(tuán)第三建筑工程有限責(zé)任公司，廣西 柳州 545002）

1 當(dāng)前企業(yè)融資的主要方式

1.1 公司債權(quán)融資

1.1.1 銀行貸款

銀行貸款是企業(yè)最重要的一項(xiàng)債務(wù)資金來(lái)源。根據(jù)貸款期限分類(lèi)有短期、中期與長(zhǎng)期貸款；根據(jù)貸款是否有擔(dān)?；蛴袑?duì)價(jià)有信用貸款、擔(dān)保貸款（包括保證、抵押、質(zhì)押貸款）和票據(jù)貼現(xiàn)。企業(yè)可根據(jù)貸款的用途和期限，選擇合適的貸款種類(lèi)。

1.1.2 發(fā)行債劵

債券融資是指企業(yè)通過(guò)個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者出售債券、可換股票據(jù)等集營(yíng)運(yùn)資金或資本開(kāi)支，是企業(yè)按照法定的程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。具有流通性、收益性、償還性、安全性的特點(diǎn)。對(duì)于企業(yè)市場(chǎng)信譽(yù)較好，資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)管理水平、持續(xù)能力較強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率較低，又不影響股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的，可選擇申請(qǐng)發(fā)債融資。

1.1.3 信托融資

信托是指委托人出于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的要求以委托人為受益人，進(jìn)行管理或者處分的行為。信托投資公司作為合法從事信托投資業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，可以根據(jù)投資市場(chǎng)情況及其管理能力，安排信托計(jì)劃，向其他投資人募集一定規(guī)模的信托資金，然后作為受托人向特定對(duì)象進(jìn)行投資。相對(duì)于銀行貸款來(lái)說(shuō)，信托融資的融資期限較長(zhǎng)、較穩(wěn)定，有利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，可以舒緩短期資金壓力；又較之銀行貸款要求低，在一些情況下銀行貸款不能夠解決的問(wèn)題可由信托融資解決；由于信托融資的靈活性，企業(yè)可以先以財(cái)產(chǎn)信托取得資金，同時(shí)再以一定時(shí)間后的回購(gòu)協(xié)議“購(gòu)回”股權(quán)，這樣，企業(yè)可以在不提高資產(chǎn)負(fù)債率的情況下實(shí)現(xiàn)融資，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，這體現(xiàn)了信托融資的“表外”債務(wù)融資功能。

1.1.4 項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資是對(duì)需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目進(jìn)行的融資活動(dòng)。有兩種方式：無(wú)追索權(quán)和有追索權(quán)的項(xiàng)目融資。無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資也稱(chēng)為純粹的項(xiàng)目融資。在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)效益。同時(shí)，貸款銀行為保障自身利益會(huì)要求以該項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)作為擔(dān)保。如果該項(xiàng)目由于種種原因未能建成或經(jīng)營(yíng)失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款，貸款銀行無(wú)權(quán)向項(xiàng)目業(yè)主追索。有追索權(quán)的項(xiàng)目融資是指除了以項(xiàng)目的收益作為還款來(lái)源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有項(xiàng)目實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款銀行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索，但擔(dān)保人承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限。實(shí)踐中的項(xiàng)目融資大多都是有追索權(quán)的。主要適用于投資規(guī)模大且具有長(zhǎng)期穩(wěn)定預(yù)期收益的建設(shè)項(xiàng)目。比如電廠、城市供水及污水處理廠、高級(jí)公路、橋梁、隧道等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目的局限性在于：貸款人的風(fēng)險(xiǎn)大，融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜、融資成本高。中小企業(yè)融資，應(yīng)當(dāng)考慮采取簡(jiǎn)便的、低成本的融資渠道，沒(méi)有必要采取這么復(fù)雜的融資結(jié)構(gòu)、耗費(fèi)高額融資成本，因此，項(xiàng)目融資的適用領(lǐng)域限于大型項(xiàng)目。

1.1.5 政策融資

政策融資是指根據(jù)國(guó)家或地方的政策，由銀行或?qū)ｉT(mén)設(shè)立的基金對(duì)一定的項(xiàng)目或者中小企業(yè)提供的融資或擔(dān)保支持，形式包括低息甚至無(wú)息貸款、無(wú)償資助、資本金投入、提供擔(dān)保等。適用于具有行業(yè)或產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)含量高，有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)或符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目，通常要求企業(yè)運(yùn)行良好且達(dá)到一定的規(guī)模，企業(yè)基礎(chǔ)管理完善等等。優(yōu)點(diǎn)成本低、風(fēng)險(xiǎn)小。缺點(diǎn)是適用對(duì)象有條件限制，金額有一定規(guī)模限制，一般不高于100萬(wàn)，重大項(xiàng)目不高于200-300萬(wàn)。時(shí)間較長(zhǎng)，環(huán)節(jié)多，申請(qǐng)手續(xù)復(fù)雜，是對(duì)符合條件的企業(yè)進(jìn)行一定金額的扶持，只是企業(yè)發(fā)展的助推器，而不是向企業(yè)足額投資，因而企業(yè)不能寄希望于通過(guò)政策融資全面永久解決資金困難。

1.1.6 商業(yè)信用融資

商業(yè)信用是指企業(yè)以賒銷(xiāo)方式銷(xiāo)售商品時(shí)提供的信用，是企業(yè)短期融資的主要方式。由于它的形成直接與商品生產(chǎn)及流通相關(guān)，手續(xù)簡(jiǎn)便，因此很容易成為企業(yè)短期資金來(lái)源。通常表現(xiàn)為“應(yīng)收賬款”融資（包括應(yīng)收賬款抵押和應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)售）和票據(jù)融資，此外還有“其他應(yīng)收款”融資、“預(yù)收賬款”融資等。

1.1.7 融資租賃

融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)出賣(mài)人、租賃物的選擇，向出賣(mài)人購(gòu)買(mǎi)租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金，租賃期滿后，承租人可以取得租賃物所用權(quán)的租賃方式。融資租賃將借錢(qián)和借物融合在一起，既借錢(qián)又借物，還的是錢(qián)而不是物。租賃物的所有權(quán)和使用權(quán)分離，租賃期滿后，對(duì)租賃物的處理，一般有退租、續(xù)租、留購(gòu)。種類(lèi)有：直接融資、融資轉(zhuǎn)租賃、售后回租、杠杠融資租賃、委托融資租賃、項(xiàng)目融資租賃。當(dāng)企業(yè)急需購(gòu)買(mǎi)某種設(shè)備，而購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的資金不足時(shí)，可以考慮融資租賃方式，多用于飛機(jī)、船舶、交通運(yùn)輸、工程機(jī)械、大型機(jī)電設(shè)備、電信設(shè)備等行業(yè)。主要優(yōu)點(diǎn)就是可以減少固定資產(chǎn)開(kāi)支，降低固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

1.2 公司股權(quán)融資

1.2.1 引入私募基金

私募基金（Private Equity, 簡(jiǎn)稱(chēng)PE）是最近幾年才引入中國(guó)的，但非常迅速地成為熱門(mén)概念。簡(jiǎn)言之，就是通過(guò)非公開(kāi)募集方式募集，投資者收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的資金集合，是企業(yè)家進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)可以引入的資金來(lái)源和投資者。私募基金主要通過(guò)私募而非向公眾募集的方式募集資金，對(duì)非上市公司進(jìn)行股權(quán)投資，即將所籌集的資金轉(zhuǎn)換為目標(biāo)公司（即投資對(duì)象）的股權(quán)，然后通過(guò)行使股東權(quán)利，介入目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)管理，使其快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多倍甚至數(shù)十倍增值，最后通過(guò)不同的退出方式，轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)獲利。私募基金的投資偏好于形成一定規(guī)模平且具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，其中包括較為成熟但發(fā)展遇到資金瓶頸的民營(yíng)企業(yè)；主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)或?qū)⒁徊①?gòu)的企業(yè)；處于“接班期”的民營(yíng)企業(yè)；上市欲望較強(qiáng)的企業(yè)或者已經(jīng)在做上市準(zhǔn)備的企業(yè)（即所謂的Pre-IPO公司）等。

1.2.2 引入風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital,簡(jiǎn)稱(chēng) VC），又譯為風(fēng)險(xiǎn)資本，是指由專(zhuān)業(yè)投資人提供的專(zhuān)門(mén)投資于快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的股權(quán)，并為之提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，以期獲取資本增值收益的一種資本。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)向目標(biāo)公司注入資金取得目標(biāo)公司的股權(quán)，是一種股權(quán)投資，但其目的不是為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股（通常只持有目標(biāo)公司 20-30%的股權(quán)），也不是為了經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而是通過(guò)投資和提供增值服務(wù)幫助目標(biāo)公司快速發(fā)展，然后通過(guò)公開(kāi)上市（IPO）、兼并收購(gòu)或其他方式退出。通常大約3-7年，對(duì)于種子期（創(chuàng)業(yè)初期）投資會(huì)稍長(zhǎng)，大約在7-10年，隨著目標(biāo)公司的成長(zhǎng)不斷分期分批注入資金。

1.2.3 引進(jìn)戰(zhàn)略投資

所謂戰(zhàn)略投資者，是指為謀求戰(zhàn)略發(fā)展利益而收購(gòu)并長(zhǎng)期持有目標(biāo)公司的較多股份，并積極參與目標(biāo)公司的公司治理的法人投資者。一般而言，戰(zhàn)略投資者的投資目的包括實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo)、提高市場(chǎng)占有率、為開(kāi)拓新市場(chǎng)而獲得市場(chǎng)準(zhǔn)入、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和財(cái)富最大化、多元化經(jīng)營(yíng)等。有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展（包括上市）的公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度和財(cái)務(wù)制度，引入資金、技術(shù)、管理、市場(chǎng)、人才，提升企業(yè)的知名度有一定的促進(jìn)意義。

1.2.4 引進(jìn)外資

前面分別介紹了引進(jìn)私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、戰(zhàn)略投資者，如果這些資金來(lái)源于境外，在操作中會(huì)有所不同，因?yàn)槲覈?guó)對(duì)于利用外資有一些特別的法律規(guī)定。我國(guó)將外商投資項(xiàng)目分為鼓勵(lì)、允許、限制、禁止四類(lèi)。鼓勵(lì)類(lèi)主要包括新技術(shù)、新科技、新材料、新能源、新設(shè)備等。外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)一般有兩種方式：一是外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)公司股東持有的股權(quán)或者向進(jìn)內(nèi)公司增資，即股權(quán)并購(gòu)；二是外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)公司資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，即資產(chǎn)并購(gòu)。作為境內(nèi)公司，從融資的角度看，接受外商的增資以及以公司資產(chǎn)與外商合資經(jīng)營(yíng)都是可行的選擇。

1.2.5 境內(nèi)外上市

上市融資不僅募集資金數(shù)量大、數(shù)度快，而且上市融入的資金作為股權(quán)融資，無(wú)需歸還，也不用支付利息，可以大幅度降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，也不受?chē)?guó)家收縮銀根等金融政策的影響。在中國(guó)，中小企業(yè)發(fā)行股票的市盈率可以達(dá)到 40-50倍甚至更高，這就意味著公司通過(guò)上市可以將需要用幾十年積累的資金一次性募集到位。公司上市后，就進(jìn)入了證券市場(chǎng)持續(xù)融資的通道，獲得資本快速、連續(xù)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，可以通過(guò)配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)化債劵等方式多次融資。公司上市還可以推動(dòng)企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立完善、規(guī)范的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，不斷提高公司運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮管理優(yōu)勢(shì)和制度優(yōu)勢(shì)，保證企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，提升企業(yè)形象，提高公信力和知名度，獲得更多發(fā)展契機(jī)。上市公司的股票期權(quán)計(jì)劃或者其他股東認(rèn)股方案，對(duì)員工具有極大的吸引力，因此可以吸納和留住人才，可以激發(fā)員工的工作熱情，增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力和向心力，有利于企業(yè)兼并收購(gòu)和資產(chǎn)重組。公司上市后，創(chuàng)業(yè)者可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回收創(chuàng)業(yè)投資與回報(bào)，同時(shí)也為風(fēng)險(xiǎn)投資和私募基金的退出建立了順暢的渠道。

2 企業(yè)融資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)與策略

2.1 企業(yè)融資主要風(fēng)險(xiǎn)

2.1.1 按企業(yè)融資方式分

融資風(fēng)險(xiǎn)主要分以下幾類(lèi)：銀行貸款、債券融資、股票融資、租賃融資、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.2 按風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源不同分

融資風(fēng)險(xiǎn)主要分以下幾類(lèi)：利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.3 融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

內(nèi)因：負(fù)責(zé)規(guī)模過(guò)大、資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)、籌資方式選擇不當(dāng)、負(fù)債利息率高、信用交易策略不當(dāng)、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)、籌資順序安排不當(dāng)、幣種結(jié)構(gòu)不當(dāng)。外因：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種表現(xiàn)形式：一是支付性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在某一特定時(shí)期內(nèi)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)現(xiàn)金流出量超過(guò)現(xiàn)金流入量，從而造成企業(yè)沒(méi)有現(xiàn)金或足夠的現(xiàn)金償還到期債務(wù)的可能性。二是經(jīng)營(yíng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在收不抵支的情況下，出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。主要存在兩方面的責(zé)任：一是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)獲利能力低下；二是企業(yè)的財(cái)務(wù)管理不當(dāng)。債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是企業(yè)外部因素（包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、利率的變動(dòng)、匯率的變動(dòng)、法律環(huán)境、政治環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、自然環(huán)境、其他關(guān)聯(lián)方的重大變化，如合作方的破產(chǎn)及坑、蒙、拐、騙行為等）和內(nèi)部因素（包括負(fù)債規(guī)模、利息率、期限結(jié)構(gòu)、債種結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)）、

2.3 股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)

2.3.1 私募股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)

在融資階段，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)需要完成對(duì)被投資企業(yè)的初選、審慎調(diào)查和價(jià)值評(píng)估，并與被投資企業(yè)簽署相關(guān)的投資協(xié)議。由于存在較高的委托—代理成本和企業(yè)價(jià)值評(píng)估的不確定性等原因，私募股權(quán)因此具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.2 公開(kāi)發(fā)行股票融資風(fēng)險(xiǎn)

從狹義的角度講，主要是發(fā)行股票融資時(shí)，由于發(fā)行數(shù)量、發(fā)行原因、融資成本等原因造成損失的可能性。從廣義上講，公開(kāi)發(fā)行股票融資風(fēng)險(xiǎn)還包括融資后資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和退市風(fēng)險(xiǎn)等。

2.4 融資的主要策略

為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，融資過(guò)程中的主要策略是融資的多元化，是企業(yè)在當(dāng)前國(guó)家穩(wěn)健財(cái)政政策下的順勢(shì)而為，也是市場(chǎng)規(guī)則作用下實(shí)現(xiàn)資本優(yōu)化配置的必然結(jié)果?？v觀西方發(fā)達(dá)國(guó)家，無(wú)論是以英美為代表的證劵融資模式，還是以日德為代表的銀行融資為主的模式，無(wú)不呈現(xiàn)融資方式的多元化并互相滲透，互相競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展趨向。多元化的融資組合方式，合理的資金結(jié)構(gòu)，有利于資金優(yōu)化配置，提高使用效率。主要表現(xiàn)：一是很多新興融資方式的資金使用效率較高。如針對(duì)一般銀行給予公司的流動(dòng)資金貸款占授信額度極低。一些銀行流貸占總授信 10%，或者銀行流貸沒(méi)有，全是保函及信用證，現(xiàn)部分銀行可以以銀行給公司的授信額度提供兜底擔(dān)保，信托公司貸款給公司使用。還有在目前房地產(chǎn)融資緊縮的情況下，個(gè)別銀行有這方面的融資政策支持，即以自有開(kāi)發(fā)土地及在建工程做抵押，可融到項(xiàng)目總投資的 40%-50%的授信額度且利息按銀行1-3年同期貸款基準(zhǔn)利率上浮20%左右（7.38%）。又如企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資，靈活調(diào)劑子公司之間的資金余缺，提高企業(yè)內(nèi)部資金的利用效率，節(jié)省了財(cái)務(wù)費(fèi)用。二是不同的融資工具可以功能互補(bǔ)，有利于優(yōu)化社會(huì)資金的配置。如民間融資，內(nèi)部調(diào)資，異地融資等方式具有信息靈、速度快、手續(xù)簡(jiǎn)便的優(yōu)勢(shì)，在捕捉商機(jī)方面優(yōu)于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，彌補(bǔ)了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)靈活性不促的缺憾。三是有利于企業(yè)信用意識(shí)的提升。相對(duì)于銀行貸款，其他方式的融資需要企業(yè)更高的信譽(yù)度和美譽(yù)度。而缺乏誠(chéng)信的企業(yè)很難在市場(chǎng)上獲得融資，這樣會(huì)促使企業(yè)按市場(chǎng)規(guī)則辦事，增強(qiáng)誠(chéng)信，從而改善全社會(huì)的信用和投資環(huán)境。

3 融資風(fēng)險(xiǎn)的防范于控制的主要措施

企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，各種突發(fā)情況的出現(xiàn)，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好應(yīng)對(duì)各種突發(fā)事件準(zhǔn)備，必然降低融資成本，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.1 融資風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法

企業(yè)常見(jiàn)的規(guī)避方法不外乎三種：風(fēng)險(xiǎn)回避、損失控制及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。風(fēng)險(xiǎn)回避主要是在各種可供選擇的籌資方案中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的籌資方案，同時(shí)通過(guò)必要的債務(wù)互換，采用利率互換、貨幣互換等方法來(lái)預(yù)防因利率、匯率變動(dòng)給企業(yè)籌資造成的風(fēng)險(xiǎn)。損失控制要企業(yè)采取多元化的融資政策，合理安排負(fù)債比例與結(jié)構(gòu)，適度舉債，并實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化，降低整體籌資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁在企業(yè)融資活動(dòng)中主要通過(guò)保險(xiǎn)、尋找借款擔(dān)保人等方法將部分債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁他人。也可以考慮在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)失敗而陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，通過(guò)實(shí)施債務(wù)重組，將部分債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)，或通過(guò)其他企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，挽救企業(yè)經(jīng)營(yíng)不利的局面，從而避免因資不抵債而導(dǎo)致的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)防范和控制

企業(yè)要真正達(dá)到防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的，首先就是要切實(shí)從自身情況出發(fā)建立相應(yīng)企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任制度，進(jìn)行債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃。在可能的情況下，企業(yè)要在財(cái)務(wù)部門(mén)下設(shè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管理小組。小組主要職責(zé)是分析企業(yè)債務(wù)的結(jié)構(gòu)編制債務(wù)現(xiàn)金流量表，分析債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，擬定風(fēng)險(xiǎn)管理策略，建立債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，收集資本市場(chǎng)的資料，分析市場(chǎng)走勢(shì)。其次，企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案。

籌資風(fēng)險(xiǎn)控制的根本途徑就要提高資金的使用效益，意味著企業(yè)盈利能力和償債能力的增強(qiáng)?；I資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的事前控制就還要最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，即在一定時(shí)期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)?；I資風(fēng)險(xiǎn)的事中控制就是當(dāng)籌資達(dá)不到既定目標(biāo)就應(yīng)及時(shí)調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)，以使資本成本盡可能小，股本收益率盡可能大。最后負(fù)債性籌資風(fēng)險(xiǎn)控制就是要適度的負(fù)債規(guī)模、控制籌資期限結(jié)構(gòu)、維護(hù)資產(chǎn)流動(dòng)性、合理調(diào)度貨幣及建立償債基金。

3.3 股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)防范

3.3.1 私募股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)控制策略

在私募股權(quán)融資中，投資方最主要的風(fēng)險(xiǎn)控制策略都包括在雙方簽署的投資協(xié)議中。投資協(xié)議是一份具有法律約束力的合同，其中合同制約的風(fēng)險(xiǎn)控制策略是制定投資人優(yōu)先保護(hù)條款，這主要包括陳數(shù)與保證（是對(duì)企業(yè)過(guò)去的行為做出的保證，規(guī)定提供給投資人的所有財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)信息是真實(shí)、確定、充分、完全的，是按照有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定的）、承諾（是對(duì)企業(yè)在融資后的運(yùn)營(yíng)模式、營(yíng)運(yùn)目標(biāo)、應(yīng)該做或不該做的行為、目標(biāo)、結(jié)果做出的肯定性和否定性條規(guī)）、違約補(bǔ)救（指私募股權(quán)有權(quán)對(duì)管理層施加壓力，如果運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)一步惡化，甚至?xí)庸苷麄€(gè)董事會(huì)，調(diào)整公司和管理層）等。控制風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)重要方法是股份調(diào)整。

3.3.2 公開(kāi)發(fā)行股票融資的風(fēng)險(xiǎn)防范

（1）股票發(fā)行規(guī)模

除了要符合國(guó)家有關(guān)股票發(fā)行數(shù)量的最低限額的規(guī)定外，還要與企業(yè)的實(shí)際資金量相符，達(dá)到資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。

（2）股票的發(fā)行方式

企業(yè)在決定采用包銷(xiāo)還是代銷(xiāo)方式上應(yīng)當(dāng)考慮以下影響，企業(yè)自身的社會(huì)知名度和影響力，聲譽(yù)及知名度高，采用代銷(xiāo)，反之包銷(xiāo)。對(duì)發(fā)行成本考慮，包銷(xiāo)發(fā)行成本較高。如果企業(yè)急需該筆資金，建議采用包銷(xiāo)方式。

（3）股票的發(fā)行價(jià)格

所處的經(jīng)濟(jì)周期，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)股票價(jià)格可定得略高一些，蕭條時(shí)略低一些。發(fā)行時(shí)的股市行情，股市交易活躍，價(jià)格指數(shù)上揚(yáng)，股價(jià)定得高些，反之低些。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好，有足夠的利潤(rùn)支持高額的股利，股價(jià)定得高些，反之低些。

（4）股票的發(fā)行時(shí)機(jī)

企業(yè)在選擇股票發(fā)行時(shí)機(jī)時(shí)應(yīng)選擇股票交易活躍，價(jià)格上漲的時(shí)機(jī)，選擇經(jīng)濟(jì)繁榮、政府經(jīng)濟(jì)政策寬松的時(shí)期。銀行利率低的時(shí)候，會(huì)吸引一部分投資者將其資金投放到股市上來(lái)。

（5）證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)

根據(jù)我國(guó)相關(guān)法律規(guī)定，企業(yè)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的證券票面總值超過(guò)5000萬(wàn)元的，應(yīng)組織承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)。證券的承銷(xiāo)實(shí)力越強(qiáng)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)遍及范圍廣，系統(tǒng)穩(wěn)定，服務(wù)周到，股票發(fā)行的概率便相對(duì)較高及員工的整體素質(zhì)會(huì)直接影響到股票承銷(xiāo)工作的質(zhì)量。提高上市公司募集資金使用效率、防范融資風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)重要方面是設(shè)置合理的資本結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)。

綜上所述，企業(yè)經(jīng)營(yíng)就必須承擔(dān)各種風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和上市資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)相反的結(jié)局，前者負(fù)債資本較高，后者股權(quán)資本較高。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當(dāng)投資項(xiàng)目預(yù)期收益率大于舉債成本時(shí)，應(yīng)選擇債務(wù)籌資；反之則應(yīng)該選擇股權(quán)籌資。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，積極選擇合適企業(yè)發(fā)展的融資方案，防范風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的全面快速發(fā)展。

[1]楊春寶,王建寧.完勝之本②[M].北京:中國(guó)法制出版社,2011.

[2]馬瑞清,安迪·莫,珍妮絲·馬.企業(yè)融資與投資[M].北京:中國(guó)經(jīng)融出版社,2011.

[3]肖翔.企業(yè)融資學(xué)[M].北京:清華大學(xué)出版社,2010.