劉 沖 李 金 任 陽

（湖南湘潭大學(xué)商學(xué)院，湖南 湘潭 411105）

一、國(guó)際投機(jī)資本

投機(jī)是一種同市場(chǎng)與生俱來的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，正常的市場(chǎng)投機(jī)可以使得市場(chǎng)供求趨向平衡，價(jià)格趨向合理。但投機(jī)性沖擊通常是由非常專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者（為追求利潤(rùn)）帶動(dòng)，并且在“羊群效應(yīng)”下放大，進(jìn)而對(duì)金融系統(tǒng)，市場(chǎng)系統(tǒng)產(chǎn)生危害，歷史事件表明，國(guó)際投機(jī)沖擊會(huì)對(duì)他國(guó)的貨幣，金融市場(chǎng)造成嚴(yán)重打擊，引發(fā)攻擊目的國(guó)的貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。國(guó)際投機(jī)沖擊大都是由國(guó)際投機(jī)資本引起的，國(guó)際投機(jī)資本，有些也稱其為“國(guó)際熱錢”具體概念是什么現(xiàn)在還沒有統(tǒng)一的界定，各個(gè)研究者對(duì)其定義也不同。本文對(duì)國(guó)際投機(jī)資本的定義是在一年之內(nèi)的，流入他國(guó)以賺取高額利潤(rùn)的高流動(dòng)性的資本。

國(guó)際投機(jī)資本投機(jī)者的投機(jī)領(lǐng)域通常為目標(biāo)國(guó)的外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)及其衍生品市場(chǎng)還有商品市場(chǎng)，利用做多、做空或者兩者相結(jié)合的攻擊方式對(duì)匯率、利率、股價(jià)股指和商品價(jià)格進(jìn)行打擊，導(dǎo)致目標(biāo)國(guó)相對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)功能無法正常運(yùn)作。如1997 年的量子基金做空投機(jī)泰國(guó)外匯市場(chǎng)。早期，泰國(guó)是實(shí)行盯住美元的固定匯率制。在1997 年2 月的時(shí)候，1 美元可以兌換25 泰銖。此時(shí)量子基金借入泰銖現(xiàn)鈔然后拋售做空方，泰銖貶值，1 美元可以兌換27 泰銖。泰國(guó)政府采取政策，動(dòng)用美元救市，增加美元供應(yīng)量，美元兌泰銖又回到初始比例。但在5 月份的時(shí)候，量子基金運(yùn)用拋售現(xiàn)鈔和利用遠(yuǎn)期合約相結(jié)合的策略，1 美元又可以兌換27 泰銖，泰國(guó)政府也雙管齊下，動(dòng)用美元的同時(shí)將離岸拆借利率提高到1000%，此舉效果明顯，1 美元仍然只能兌換25 泰銖。6 月份是量子基金更換策略，在拋售泰銖現(xiàn)鈔的同時(shí)也利用“羊群效應(yīng)”，國(guó)際投資者紛紛恐慌，加速撤離泰國(guó)，泰銖大幅貶值，1 美元可以兌換32.6 泰銖。泰國(guó)中央銀行逼不得已宣布放棄實(shí)行了14 年的泰銖釘住美元的匯率制度，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，量子基金取得成功。

二、國(guó)際投資資本流入對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響

（一）削弱我國(guó)貨幣政策效果，加大調(diào)控難度

國(guó)際投機(jī)資本的流入會(huì)導(dǎo)致我國(guó)貨幣供應(yīng)量增加，通貨膨脹壓力增大。特別是2007 年以來，中央銀行為了緩解通貨膨脹的壓力，多次提高存款準(zhǔn)備率和銀行貸款利率，實(shí)行緊縮的貨幣政策，以期降低國(guó)內(nèi)貨幣需求。但此時(shí)，國(guó)際投資資本趁虛而入，套取外匯利差，中央銀行不得不增加貨幣供應(yīng)量買入外匯。

（二）造成我國(guó)金融市場(chǎng)虛假繁榮，形成資產(chǎn)泡沫

如果國(guó)際投機(jī)資本的流入到我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)或者證券市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)炒作，就會(huì)形成一個(gè)繁榮的假象，這些市場(chǎng)也會(huì)陷入一個(gè)死循環(huán)：增加投資——市場(chǎng)繁榮——增加更多投資。但是一旦投機(jī)資本撤出市場(chǎng)，就是導(dǎo)致泡沫破裂，給深陷其中的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者造成巨大的損失。

（三）壓制出口，不利于我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理

我國(guó)出口產(chǎn)品的低成本，在國(guó)際市場(chǎng)上有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致其他的國(guó)家出口困難，逆差增大。由于近幾年人們預(yù)期人民幣升值，國(guó)際投機(jī)資本紛紛涌入我國(guó)外匯市場(chǎng)套取人民幣，導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備逐年增加，更加增加了人民幣升值的壓力。人民幣一旦升值，將會(huì)遏制我國(guó)出口，承擔(dān)其他出口國(guó)逆差的困難。

三、我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際投機(jī)資本的措施

（一）加強(qiáng)對(duì)國(guó)際投機(jī)資本的監(jiān)管

我國(guó)目前對(duì)管理國(guó)際資本適用的法律法規(guī)還不盡完善，會(huì)給國(guó)際投機(jī)者以可乘之機(jī)。因此應(yīng)要實(shí)施穩(wěn)健的，具有可持續(xù)行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，完善有關(guān)的法律法規(guī)，循序漸進(jìn)放寬限制。實(shí)行資本流入流出管制制度，增加投機(jī)者的套利交易成本。從源頭上控制國(guó)際投機(jī)資本進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)。在阻止國(guó)際投機(jī)資本繼續(xù)進(jìn)入我國(guó)的同時(shí)，還要對(duì)已經(jīng)進(jìn)入的資本進(jìn)行疏導(dǎo)和管理，積極預(yù)測(cè)和降低市場(chǎng)突變的風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取把國(guó)際投機(jī)資本變成有利于我國(guó)的建設(shè)資金。

（二）進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率制度的彈性

當(dāng)前我國(guó)實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)參考一攬子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度，具有一定的彈性。但是自2008 年金融危機(jī)以來，各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不一樣，從而導(dǎo)致各個(gè)國(guó)家實(shí)行的貨幣政策有較大的差異，各國(guó)貨幣之間匯率波動(dòng)范圍更寬。因此我國(guó)應(yīng)該要擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間從而增加彈性，防止匯率過度波動(dòng)，降低國(guó)際投機(jī)資本進(jìn)入我國(guó)后對(duì)金融市場(chǎng)造成通貨膨脹的壓力。

（三）加強(qiáng)與其他國(guó)家的合作和協(xié)調(diào)

國(guó)際投機(jī)資本的猖狂活動(dòng)是引起金融危機(jī)的一大直接原因，就目前來說國(guó)際投機(jī)資本總額有7 萬億美元以上，如此巨大的數(shù)額再加上國(guó)際投機(jī)資本投機(jī)者追求高額利潤(rùn)的野心，給各國(guó)的金融市場(chǎng)的安全帶來了巨大的威脅，同時(shí)也不利于國(guó)際金融交易的公平性和穩(wěn)定性。因此我國(guó)不僅要提升自身在國(guó)際事務(wù)中的地位，爭(zhēng)取在國(guó)際金融組織體重的參與權(quán)、話語權(quán)，還有推進(jìn)國(guó)際監(jiān)管體系改革，加強(qiáng)同各個(gè)國(guó)家之間的聯(lián)系與合作，共同監(jiān)控和修補(bǔ)可以讓國(guó)際投機(jī)資本有機(jī)可循的薄弱環(huán)節(jié)。

（四）深化金融改革，改進(jìn)外匯管理

在當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹壓力仍然比較大的形勢(shì)下，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)采取穩(wěn)健的貨幣政策，同時(shí)要穩(wěn)步推薦人民幣利率制度改革和匯率制度改革，加快貨幣市場(chǎng)利率體系建設(shè)，發(fā)揮利率在金融市場(chǎng)的穩(wěn)定作用。在防范國(guó)際投機(jī)資本的跨境流動(dòng)的同時(shí)，要循序開放資本項(xiàng)目可兌換。

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