王 坤

（華東政法大學(xué)，上海201620）

近期以來(lái)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)連創(chuàng)新高，人民幣對(duì)美元即期匯率也隨之走升，年內(nèi)兩觸“漲?！?。4 月12 日至17 連續(xù)4 個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)每天創(chuàng)出一個(gè)新高，17 日中間價(jià)較上一交易日升值66 個(gè)基點(diǎn)，首度突破6.24 大關(guān)，報(bào)出6.2342 這一匯改以來(lái)人民幣對(duì)美元中間價(jià)的史上新高點(diǎn)。人民幣升值力度的不斷加大，匯率的屢創(chuàng)新高，以及貨物貿(mào)易順差的進(jìn)一步擴(kuò)大，這一切事實(shí)都說(shuō)明外匯風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)悄然而至，國(guó)內(nèi)從事與外幣相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)將真正暴露在匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之下，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分。如何在人民幣不斷升值的情況下，做到不受外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響，保持出口貿(mào)易的持續(xù)增長(zhǎng)，這對(duì)我國(guó)貿(mào)易出口企業(yè)提出了一個(gè)新的挑戰(zhàn)。

一、相關(guān)概念

（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)

外匯風(fēng)險(xiǎn)（Foreign Exchange Risks），即匯率風(fēng)險(xiǎn)（Exchange Risks）是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體以外幣定值衡量的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出，以及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可望產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的本幣價(jià)值因貨幣匯率的變動(dòng)而產(chǎn)生損失的可能性。對(duì)具有外幣資產(chǎn)與負(fù)債的企業(yè)來(lái)講，外匯風(fēng)險(xiǎn)可能有兩個(gè)結(jié)果：或是獲得利益；或是遭受損失。按照外匯交易發(fā)生的時(shí)間，經(jīng)濟(jì)主體所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)可分為三類即交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。[1]

（二）貿(mào)易融資

貿(mào)易融資(trade financing)，是銀行的業(yè)務(wù)之一。是指銀行對(duì)進(jìn)口商或出口商提供的與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。境外貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，是指在辦理進(jìn)口開(kāi)證業(yè)務(wù)時(shí)，利用國(guó)外代理行提供的融資額度和融資條件，延長(zhǎng)信用證項(xiàng)下付款期限的融資方式。

二、我國(guó)貿(mào)易企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

隨著國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，越來(lái)越多的外匯風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)中凸顯出來(lái)。在國(guó)家實(shí)行管理浮動(dòng)值的背景下，人民幣兌美元的匯率一次次跌破底線，這對(duì)于外貿(mào)企業(yè)出口而言，無(wú)疑是一個(gè)重大的考驗(yàn)。能否合理的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，已成為企業(yè)亟待解決的問(wèn)題。就目前我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的狀況而言，有效的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)仍然任重而道遠(yuǎn)，原因主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。

（一）企業(yè)自身防范意識(shí)淡薄

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)在國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)中早已開(kāi)始進(jìn)行，早在1993年，對(duì)前500 強(qiáng)企業(yè)且參與國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理比較重視的企業(yè)就占85%以上，它們并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取了某些措施。而在2005 年匯率體制改革之前，我國(guó)企業(yè)一直處于匯率零風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境中，這種優(yōu)異的環(huán)境給絕大多數(shù)的企業(yè)一個(gè)錯(cuò)覺(jué)，使它們無(wú)法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理提起重視，甚至有些企業(yè)的思想還是比較落后沒(méi)有加強(qiáng)創(chuàng)新，仍然依靠低勞動(dòng)力成本和資源優(yōu)勢(shì)，并且還覺(jué)得很好，沒(méi)有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，長(zhǎng)期這樣，促使它們形成一些錯(cuò)誤的想法，如外匯風(fēng)險(xiǎn)基本由國(guó)家來(lái)承擔(dān)等。而當(dāng)國(guó)家采取管理浮動(dòng)匯率制后，人民幣在外國(guó)貨幣的沖擊下，不斷的呈現(xiàn)出升值的趨勢(shì)，特別是近兩年，更是呈現(xiàn)持續(xù)快速升值趨勢(shì)，這對(duì)于外貿(mào)出口企業(yè)而言，無(wú)疑是當(dāng)頭一棒。安逸的匯率零風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)沒(méi)了，由于人民幣升值所帶來(lái)的外匯損失轉(zhuǎn)嫁到出口企業(yè)自身頭上。[2]

（二）相關(guān)體制的制約

首先貿(mào)易融資渠道有限，且手續(xù)繁瑣。就目前我國(guó)比較盛行的貿(mào)易融資渠道，包括出口押匯，打包放款，保理，福費(fèi)廷等，申請(qǐng)執(zhí)行起來(lái)，手續(xù)繁瑣，條件多，很多中小企業(yè)根本就沒(méi)法通過(guò)融資銀行或大金融機(jī)構(gòu)的審核。而且，在我國(guó)參與外匯市場(chǎng)的主體并不是很多，僅有的幾家還都是國(guó)有銀行，這樣壟斷了外匯市場(chǎng)。到目前止，按照交易雙方意愿來(lái)完成外匯交易，在我國(guó)還是比較困難的。其次，可供選擇的避險(xiǎn)工具有限。

三、貿(mào)易融資方式及其運(yùn)用

在中長(zhǎng)期的國(guó)際支付活動(dòng)中，利用適當(dāng)形式的國(guó)際信貸，不僅可以使企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效率，還可以有效的減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。目前，國(guó)內(nèi)外使用較為廣泛的貿(mào)易融資方法有出口押匯、打包放款、出口信貸、福費(fèi)廷和保付代理等。隨著全球貿(mào)易的不斷深化，這些貿(mào)易融資方式將更加完善，交易也更加活躍，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避的作用也會(huì)越來(lái)越明顯。

（一）出口押匯

出口押匯是指銀行在信用證、跟單托收和出口保理項(xiàng)下的購(gòu)買相關(guān)單據(jù)給以出口商融資的方便。在信用證項(xiàng)下，出口押匯的具體做法是出口商在貨物發(fā)運(yùn)后，將單據(jù)交給銀行，銀行在審核單證相符，單單相符等之后，向出口商付款。之后，議付行再向開(kāi)證行寄單收款，收回墊付的資金。在跟單托收項(xiàng)下，出口押匯的具體做法是，委托人將托收申請(qǐng)書(shū)連同有關(guān)單據(jù)一起交給托收行要求收取貨款，托收行經(jīng)過(guò)審單，若認(rèn)為單據(jù)合格且付款人信用可靠，即以單據(jù)為抵押買下委托人的匯票，按照匯票的票面價(jià)值扣除墊付日當(dāng)天與付款日之間的利息后將余款支付給委托人。出口押匯實(shí)際上市出口商提前收匯，并避免了匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。出口商到銀行押匯，實(shí)際上就等于把外匯轉(zhuǎn)嫁給了銀行。[3]

（二）打包放款

打包放款（PACKING FINANCE）：又稱信用證抵押貸款，是指出口商收到境外開(kāi)來(lái)的信用證，出口商在采購(gòu)這筆信用證有關(guān)的出口商品或生產(chǎn)出口商品時(shí)，資金出現(xiàn)短缺，用該筆信用證作為抵押，向銀行申請(qǐng)本、外幣流動(dòng)資金貸款，用于出口貨物進(jìn)行加工、包裝及運(yùn)輸過(guò)程出現(xiàn)的資金缺口。由于打包放款期限短、周轉(zhuǎn)快、使用率也高、可以幫助出口商解決信用證項(xiàng)下出口資金不足的困難，也就是說(shuō)，銀行為出口商提供了短期融資的便利。從出口商的角度來(lái)說(shuō)，打包放款等于出口商把貨款提前借出來(lái)，收匯風(fēng)險(xiǎn)也縮短了。

（三）出口信貸

出口信貸是一種國(guó)際信貸方式，它是一國(guó)政府為支持和擴(kuò)大本國(guó)大型設(shè)備等產(chǎn)品的出口，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)出口產(chǎn)品給予利息補(bǔ)貼、提供出口信用保險(xiǎn)及信貸擔(dān)保，鼓勵(lì)本國(guó)的銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)本國(guó)的出口商或外國(guó)的進(jìn)口商（或其銀行）提供利率較低的貸款，以解決本國(guó)出口商資金周轉(zhuǎn)的有困難，或滿足國(guó)外進(jìn)口商對(duì)本國(guó)出口商支付貨款需要的一種國(guó)際信貸方式。出口信貸名稱的由來(lái)就是因?yàn)檫@種貸款由出口方提供，并且以推動(dòng)出口為目的。[4]由出口商所在地銀行對(duì)出口商提供的貸款稱為賣方信貸。由出口商所在地銀行對(duì)外國(guó)進(jìn)口商或進(jìn)口地銀行提供的貸款，稱為買房信貸。

1.出口商利用賣方信貸規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。一般做法是：出口方銀行以優(yōu)惠利率向本國(guó)出口商商提供中長(zhǎng)期貸款，再由出口商以分期付款或者賒銷方式，將成套設(shè)備賣給進(jìn)口商，然后由買房分期償還貨款，出口商在得到出口貨款以后，若預(yù)測(cè)將來(lái)利率變動(dòng)對(duì)自己不利，便按當(dāng)時(shí)利率降外匯貸款賣出，換成本幣以補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)字資金，加速資金周轉(zhuǎn)。該項(xiàng)貸款用進(jìn)口商陸續(xù)支付的外匯貨款償還。這樣，出口商的外幣負(fù)債為其外匯資產(chǎn)所扎平，消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)。這樣，即使得到出口信貸后，市場(chǎng)匯率不波動(dòng)，出口商仍無(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)。甚至所借外匯貸款的利息支出也可用提前兌換的本幣在國(guó)內(nèi)的投資收益加以彌補(bǔ)。

2.利用買方信貸規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。買方信貸包括出口銀行直接向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行提供的，用以購(gòu)買貨款國(guó)設(shè)備的貸款。其一般做法是：進(jìn)口商銀行與出口商銀行簽訂現(xiàn)匯成交的貿(mào)易合同，并與出口方銀行簽訂貸款合同，進(jìn)口商先支付15%左右的現(xiàn)匯訂金，其余貨款由進(jìn)口商已借到資金按現(xiàn)匯付款條件支付給出口商。然后，進(jìn)口商按貸款協(xié)議分期償還出口方銀行貸款并支付利息。買方信貸不僅使出口商可以較快的得到貨款和減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且買方信貸中各種費(fèi)用不計(jì)入貨價(jià)在貸款協(xié)議中分別列明，便于買方與出口方討價(jià)還價(jià)。[5]

（四）福費(fèi)廷

福費(fèi)廷（Forfaiting）又稱包買票據(jù)，是指延期付款的大宗貿(mào)易交易中，出口商把經(jīng)進(jìn)口商承兌的，并按不同的定期利息計(jì)息的，通常由進(jìn)口商所在銀行開(kāi)具遠(yuǎn)期信用證（開(kāi)證銀行根據(jù)申請(qǐng)人的要求和指示，向受益人開(kāi)立的具有一定金額，在一定期限內(nèi)憑規(guī)定的單據(jù)，在指定的地點(diǎn)付款的書(shū)面保證文件。是獨(dú)立文件，不依附于貿(mào)易合同），無(wú)追索權(quán)地售予出口商所在銀行或大金融公司的一種資金融通方式。福費(fèi)廷業(yè)務(wù)實(shí)際上轉(zhuǎn)嫁了兩筆風(fēng)險(xiǎn)：1.口商把遠(yuǎn)期匯票賣給銀行，立即得到了現(xiàn)匯，消除了時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，且以現(xiàn)匯兌換本溪，也消除了價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，從而把外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁了銀行或大金融公司；2.福費(fèi)廷是一種票據(jù)賣斷行為，出口商商把到期進(jìn)口商不付款的風(fēng)險(xiǎn)也轉(zhuǎn)嫁給了銀行，這也是福費(fèi)廷業(yè)務(wù)與其他貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的最大區(qū)別。[6]

（五）保付代理

保理全稱為保付代理（International Factoring）,又稱承購(gòu)應(yīng)收賬款、托收保付,是指保理商承擔(dān)進(jìn)口商的信用風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)口國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)以及轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的出口融資業(yè)務(wù)。

國(guó)際保付代理業(yè)務(wù)可分為國(guó)際單保理和雙保理業(yè)務(wù)。國(guó)際保理業(yè)務(wù)給進(jìn)出口方都帶來(lái)了不少好處。(1）對(duì)于出口商來(lái)說(shuō)，由于提供了承兌交單、賒銷這樣的優(yōu)惠付款條件，極有利于出口成交，使企業(yè)增加出口營(yíng)業(yè)額；(2）在收匯過(guò)程中，由于保理合同大多是一種無(wú)追索權(quán)的合同，一旦進(jìn)出口拒付，保理公司有責(zé)任自己承擔(dān)這筆壞賬；(3）出口商還可以從保理商那里獲得部分或全部的資金融通，提前收到貨款，縮短收匯時(shí)間，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)進(jìn)口商而言，能以承兌交單和賒賬方式與出口商達(dá)成協(xié)議，使進(jìn)口商可以收到貨物甚至將貨物出售的一定期限再付款，不必動(dòng)用自有資金從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，也無(wú)需像開(kāi)立信用證那樣墊付保證金或辦理?yè)?dān)保及抵押等復(fù)雜手續(xù)，降低了進(jìn)口成本，加快了資金周轉(zhuǎn)，減少了中間環(huán)節(jié)，迅速適應(yīng)多變的國(guó)際市場(chǎng)要求，節(jié)省結(jié)算費(fèi)用和購(gòu)貨時(shí)間。[7]

四、各種方法的比較

（一）出口押匯與打包放款

1.兩者者相同的是銀行一般貸款的額度為70%～80%,銀行收到國(guó)外貨款后扣除貸款利息,將余款打入出口方賬上。如果國(guó)外不付款,貸款銀行有向受款企業(yè)追索的權(quán)利。打包放款對(duì)出口商外匯風(fēng)險(xiǎn)的抵補(bǔ)與出口押匯類似，受限期縮小，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口縮小。

2.兩者不同的是打包貸款的貸款時(shí)間長(zhǎng)些,因?yàn)樾庞米C未執(zhí)行就可交銀行貸款。押匯貸款時(shí)間短一些,信用證執(zhí)行交單后再貸款。與出口押匯相比，打包放款是在備貨時(shí)就由銀行提供貸款,而出口押匯不是在貨物發(fā)運(yùn)之前，而是在貨物發(fā)運(yùn)之后并備齊單證后，由銀行提供資金融通，時(shí)間也較長(zhǎng)。[8]

（二）福費(fèi)廷與保付代理

福費(fèi)廷業(yè)務(wù)處理的是經(jīng)過(guò)承兌的遠(yuǎn)期匯票，而保理處理的是應(yīng)收賬款。這是兩者本質(zhì)的區(qū)別。敘做福費(fèi)廷的信用證交易，多為180天以上的遠(yuǎn)期交易，有的收款甚至長(zhǎng)達(dá)5 年，10 年，而國(guó)際保理業(yè)務(wù)是基于O/ A、D/ A 等付款方式兩者在使用結(jié)算方式也有所差別。[9]從根本上來(lái)說(shuō)，福費(fèi)廷業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)就是無(wú)追索權(quán)地買入已經(jīng)承兌的遠(yuǎn)期票據(jù)，并非應(yīng)收賬款。兩者的區(qū)別除了處理應(yīng)收賬款和承兌的票據(jù)這一實(shí)質(zhì)性不同外，還包括以下幾個(gè)方面：

1.在追索權(quán)這一問(wèn)題上，福費(fèi)廷在買斷票據(jù)后，只要不存在商業(yè)的欺詐行為。即將風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移，視為無(wú)追索權(quán)；在保理業(yè)務(wù)中，保理商的無(wú)追索權(quán)只針對(duì)核準(zhǔn)的應(yīng)收賬款部分，而出口保理商提供的融資則是有追索權(quán)的，因?yàn)榭赡艽嬖谶M(jìn)口保理商擔(dān)保付款后出現(xiàn)爭(zhēng)議，則擔(dān)保付款可以追回這一情況。

2.融資期限不同。福費(fèi)廷方式可做短期、中期和長(zhǎng)期，適合成套設(shè)備、機(jī)械工程等大型項(xiàng)目交易的結(jié)算，其金額大、付款期限長(zhǎng)。保理方式只能做短期，適合批量大、金額小、期限短的貿(mào)易結(jié)算，國(guó)際保理商一般不提供超過(guò)180 天的中長(zhǎng)期保證和融資服務(wù)而一般福費(fèi)廷的融資期限是3～7 年。[10]

3.福費(fèi)廷是全額貼現(xiàn)，保理為部分貼現(xiàn)。福費(fèi)廷貼現(xiàn)的是匯票或本票，而保理是對(duì)發(fā)票或應(yīng)收賬款的融資。

4.福費(fèi)廷是銀行風(fēng)險(xiǎn)，保理是商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保需求不同。福費(fèi)廷風(fēng)險(xiǎn)較大，必須由進(jìn)口國(guó)的大銀行為進(jìn)口商作擔(dān)保，而保理控制風(fēng)險(xiǎn)手段是資信調(diào)查及賒銷額度。[11]

對(duì)出口商來(lái)講，做福費(fèi)廷收款的保證更大。但要根據(jù)客戶的貿(mào)易方式和競(jìng)價(jià)能力和市場(chǎng)環(huán)境來(lái)定，如果是賣方市場(chǎng)，出口商能夠要求進(jìn)口商開(kāi)立信用證，肯定對(duì)出口商有利。如果是買方市場(chǎng)，進(jìn)口商不愿開(kāi)信用證，采用D／A 或O／A 的方式，出口商只能做保理。目前我國(guó)保理市場(chǎng)潛力較大，與市場(chǎng)環(huán)境有很大的關(guān)系。[12]

五、企業(yè)在選擇貿(mào)易融資時(shí)因注意的事項(xiàng)

近十幾年來(lái)，貿(mào)易融資為企業(yè)進(jìn)出口提高了更多的選擇和保障。然而，各種貿(mào)易融資都有其規(guī)定的條件和潛在的局限性，貿(mào)易企業(yè)在選擇不同的貿(mào)易融資方式時(shí)，要認(rèn)真的查詢有關(guān)該融資方式的條件，可能存在的問(wèn)題等。例如,在選擇打包貸款的時(shí)候，出口打包的期限通常為3～6 個(gè)月，銀行提供打包貸款時(shí)，不是一次性支付等，又如跟單托收單據(jù)辦理出口押匯時(shí)，押匯的金額一般不超過(guò)發(fā)票金額的80%。[13]其次，不同的貿(mào)易融資方式使用的企業(yè)有所不同，例如，國(guó)際保理業(yè)務(wù)通常使用于中小企業(yè)的中小額交易，對(duì)連續(xù)發(fā)貨或季節(jié)性較強(qiáng)的消費(fèi)品如紡織品、服裝。鞋類等，供應(yīng)商多分期分批出口，收款期限一般在90～120 天，可實(shí)用國(guó)際保理業(yè)務(wù)，又如福費(fèi)廷業(yè)務(wù)多限于中長(zhǎng)期的資本商品融資，期限一般為18 個(gè)月以上，最長(zhǎng)的可達(dá)10 年，一般以5 年為多。這些因素，多是進(jìn)出口企業(yè)在選擇應(yīng)用貿(mào)易融資方式規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所必須考慮的。

[1]李莉芬.外貿(mào)企業(yè)如何運(yùn)用金融衍生工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)[J].企業(yè)研究，2013(2):1.

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