□文/王斌

（中化石油勘探開發(fā)有限公司北京）

我國自20世紀(jì)八十年代引進(jìn)項目后評價工作以來，后評價已經(jīng)成為企業(yè)改進(jìn)決策和管理水平，科學(xué)確立投資方向，提高投資效益的重要管理環(huán)節(jié)。目前，國內(nèi)開展的后評價主要針對固定資產(chǎn)、投資建設(shè)項目，理論方法比較成熟。隨著我國投資體制改革的不斷深入，并購已成為中國企業(yè)對海外油氣勘探開發(fā)項目投資的重要手段，它的后評價在我國剛剛開始，對其進(jìn)行研究和探討，對于這項工作的開展和推進(jìn)有較大的意義。

一、海外油氣投資項目發(fā)展現(xiàn)狀

中國能源企業(yè)“走出去”的最初目的是建立海外生產(chǎn)基地，為中國經(jīng)濟(jì)增長獲得穩(wěn)定的能源支持。經(jīng)過近20年的發(fā)展，中國企業(yè)海外油氣并購已經(jīng)由小規(guī)模的資產(chǎn)收購發(fā)展到大規(guī)模的資產(chǎn)與公司收購，油氣資產(chǎn)已遍及世界各地，不僅包括發(fā)展中國家，還包括發(fā)達(dá)國家。除三大石油公司外，國內(nèi)的中化、振華、中信等企業(yè)也在并購市場有所作為。中國企業(yè)油氣上游海外并購金額和數(shù)量不斷創(chuàng)造歷史新高，并維持在較高水平。2009年中國企業(yè)的海外油氣并購交易額為140億美元；2010年增長85%，至260億美元；2011年交易金額接近200億美元。海外油氣并購的快速發(fā)展，使得我國海外油氣權(quán)益產(chǎn)量已突破8，500萬噸油當(dāng)量/年。

中國企業(yè)在國際石油上游市場的影響力和競爭力在不斷提升，正在由單純的“資源”導(dǎo)向型投資，向“效益”導(dǎo)向型投資轉(zhuǎn)變，開始注重提高有效配置全球資源的能力和水平，著力培育核心競爭力，培育企業(yè)國際競爭的新優(yōu)勢，提升可持續(xù)發(fā)展能力。

二、海外油氣并購項目的特殊性

（一）以經(jīng)濟(jì)效益為核心。油氣勘探開發(fā)投資項目投資回收期長，從勘探區(qū)塊對外招標(biāo)到項目投產(chǎn)，再到完全收回投資，需要幾年甚至更長的時間，期間還存在勘探投資沉沒的風(fēng)險。對海外油氣項目來講，在世界政治形勢千變?nèi)f化、經(jīng)濟(jì)形勢動蕩、油價波動的情況下，項目收回投資的風(fēng)險更大。受資源國石油合同和財稅條款影響，即使總儲量、總產(chǎn)量等其他要素都相同，不同的年度投資曲線會產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)效益，也會造成儲量價值的不同。海外油氣并購項目的運營是儲量、產(chǎn)量、工作量、投資、生產(chǎn)成本等生產(chǎn)要素、技術(shù)和管理的最終體現(xiàn)，核心是經(jīng)濟(jì)效益。所以，海外油氣項目在產(chǎn)量安排上多以“有油快流”為原則；在投資安排上，則以“滾動發(fā)展”為原則，最大限度地提高項目的經(jīng)濟(jì)效益，降低投資風(fēng)險。

（二）油氣合同模式多樣。海外項目的效益與資源國的財稅制度和油氣合同模式密切相關(guān)。與國內(nèi)的單一合同模式和財稅制度有所不同，海外項目的合同模式主要有礦費稅收制合同、產(chǎn)品分成合同、服務(wù)合同、回購合同、特殊合同和合資公司合同等幾大類，并且模式繼續(xù)趨于多樣化。在不同合同模式下，項目投資、成本回收及收益分配的計算需運用不同方法，具有很大的差異。合同中主要經(jīng)濟(jì)條款的穩(wěn)定性和確定性需要企業(yè)總體評價，其中可以調(diào)整的部分，對指導(dǎo)項目的生產(chǎn)和操作，實現(xiàn)該油氣項目的利潤最大化，發(fā)揮著重要作用。

（三）外部風(fēng)險更為突出。海外油氣并購項目是一種極具風(fēng)險的資本運營活動。中國企業(yè)進(jìn)入較早的海外項目，集中在局勢不太穩(wěn)定的非洲地區(qū)、同西方關(guān)系比較復(fù)雜的中東（包括伊拉克、伊朗）地區(qū)、西方尚未完全占有的前蘇聯(lián)地區(qū)和開采難度較高的拉美地區(qū)，或者國際大石油公司幾乎要放棄的邊際油田，所處國家大多政局動蕩、民族矛盾突出、財稅政策多變，集中體現(xiàn)了海外勘探開發(fā)業(yè)務(wù)的不可控。即使是美國等發(fā)達(dá)國家，對中國企業(yè)來講，也存在很大的政治風(fēng)險，2005年中海油競購優(yōu)尼科未果可以說是跨國石油資源并購存在政治風(fēng)險的典型案例。

（四）管理水平要求更高。相對于國內(nèi)項目，海外油氣項目的管理模式也是多種多樣，有中方下屬子公司、聯(lián)合作業(yè)公司、獨立作業(yè)公司和合資公司等幾種管理模式，中方企業(yè)參與項目管理運作的深度、管控力度、管控模式各不相同，大多數(shù)項目決策都需要與合作伙伴協(xié)商解決。當(dāng)今國際油氣勘探開發(fā)市場是一個全球性開放的市場，中國企業(yè)需要清楚并購活動在其全球化戰(zhàn)略中的角色，對項目管理模式進(jìn)行選擇和評估，在并購后進(jìn)行有效的整合，以實現(xiàn)并購帶來的協(xié)同效應(yīng)，培養(yǎng)在國內(nèi)國外兩種不同市場的管理能力。

（五）對文化整合要求高。中國企業(yè)的海外油氣并購項目，有很多是對石油公司的并購，如2005年中國石油斥資41億美元并購PK公司，2006年中國石化斥資35億美元并購OAOUdmurtneft，2009年中國石化斥資72億美元并購Addax公司。對跨國并購的企業(yè)而言，面對企業(yè)文化和國家文化的雙層差異，并購雙方對彼此文化的認(rèn)同和接受程度成為文化整合是否成功的關(guān)鍵因素?？鐕①徍蟮钠髽I(yè)往往由于不同的文化差異而出現(xiàn)激烈的文化沖突。因此，并購交易的完成并不意味著并購的真正成功，需要進(jìn)行艱巨的文化整合。只有真正做好了文化整合，才能提高企業(yè)綜合競爭力。

三、海外油氣并購項目后評價的側(cè)重點

鑒于海外油氣并購項目的特殊性，其后評價的側(cè)重點與國內(nèi)油氣投資項目有較大區(qū)別。國內(nèi)油氣投資項目的后評價一般是從油田地質(zhì)、油藏工程、鉆采工藝、地面建設(shè)、經(jīng)濟(jì)評價幾個方面來對已開發(fā)建設(shè)項目進(jìn)行后評價，后評價的基礎(chǔ)是開發(fā)方案，后評價的重點是儲量評價以及開發(fā)效果評價。海外油氣并購項目獲取時具有市場競爭激烈、資料有限、評價時間短、不確定因素多等特點，通常在獲取前完成可行性研究的論證，獲取后完成開發(fā)方案的編制，故后評價的基礎(chǔ)大多是可行性研究報告。

（一）注重對并購戰(zhàn)略的后評價。中國企業(yè)對海外油氣項目的并購基本上定位于戰(zhàn)略型并購，這些企業(yè)在國內(nèi)已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模，企業(yè)的現(xiàn)金流本身能夠保證現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的正常發(fā)展，但基于規(guī)模效應(yīng)的考慮或者產(chǎn)業(yè)協(xié)同的考慮而產(chǎn)生擴(kuò)張的需求。全球油氣上游并購市場的競爭日益激烈，據(jù)IHS統(tǒng)計，每年全球成交的初具規(guī)模的油氣上游并購項目僅為300個左右。在項目機(jī)會有限的情況下，中國企業(yè)需要根據(jù)自身情況，參考國際油氣合同類型、資源所在國、資源類型、項目經(jīng)營情況等因素篩選項目，制定企業(yè)并購戰(zhàn)略。企業(yè)并購戰(zhàn)略將統(tǒng)領(lǐng)并購方在并購過程中的一舉一動。從目標(biāo)公司標(biāo)準(zhǔn)的確定到搜尋、確定最終的目標(biāo)，從交易條件的提出到目標(biāo)公司后期的整合，再到清晰到位的并購戰(zhàn)略，將成為貫穿并購整合過程的脈絡(luò)。

（二）注重對盡職調(diào)查情況的后評價。在海外油氣項目并購活動中，目標(biāo)公司盡職調(diào)查是一個重要和基礎(chǔ)性的工作。在并購活動中，買方和賣方對目標(biāo)公司的信息掌握程度是不對等的。從買方的角度來講，盡職調(diào)查即為風(fēng)險管理。如果盡職調(diào)查沒有發(fā)現(xiàn)項目存在的風(fēng)險點和問題，并購后自然會把風(fēng)險和問題帶入項目中，并成為日后運營中的重大隱患。海外油氣項目盡職調(diào)查不僅涉及項目自身的資源量、基礎(chǔ)設(shè)施、建設(shè)條件、財務(wù)和法律等情況，還涉及政治、經(jīng)濟(jì)、文化、宗教、法律、合同等宏觀環(huán)境。如果一些瑕疵在收購之前沒有充分考慮，直接結(jié)果是資產(chǎn)價值的降低，收購成本相對過高。在后評價中對盡職調(diào)查的評價，要考慮資源國的宏觀環(huán)境與進(jìn)入時相比是否發(fā)生了重大變化，并購方對目標(biāo)企業(yè)的了解和判斷是否發(fā)生了重大變化，產(chǎn)生變化的原因是什么，這些變化對項目本身產(chǎn)生了什么影響，是正面影響還是負(fù)面影響，以及影響有多大，企業(yè)在盡職調(diào)查過程中由于哪個方面的不足影響了并購方的判斷。

（三）注重對可采儲量和產(chǎn)量認(rèn)識的后評價。海外油氣資產(chǎn)的核心是儲量和產(chǎn)量。儲量是產(chǎn)量的物質(zhì)基礎(chǔ)，因為可采儲量突出了經(jīng)濟(jì)效益的概念，對于儲量的后評價應(yīng)該更突出可采儲量而不是地質(zhì)儲量。對于儲量的認(rèn)識，從項目獲取前到項目運營過程中，是在不斷深入的，對儲量的后評價應(yīng)著重于地質(zhì)認(rèn)識發(fā)生了哪些變化，應(yīng)梳理地質(zhì)認(rèn)識深化的脈絡(luò)，應(yīng)清楚論述儲量計算方法以及計算參數(shù)是否發(fā)生了變化及變化的原因，做到對剩余可采儲量認(rèn)識上的一致。產(chǎn)量是技術(shù)方案和項目操作的直接體現(xiàn)，是衡量項目開發(fā)水平的最直觀指標(biāo)。后評價中要分析產(chǎn)量實際完成與可研的差異，并找出原因，找出是儲量還是地質(zhì)、油藏認(rèn)識的問題，是鉆采及地面建設(shè)滯后還是工藝未達(dá)到設(shè)計的問題，是技術(shù)還是商務(wù)問題等。做好對儲量和產(chǎn)量的后評價，對中方企業(yè)直接管理的“作業(yè)者項目”，可以提出相關(guān)對策來指導(dǎo)項目的生產(chǎn)運行；對參與管理的“非作業(yè)者項目”，可以提高對合作者操作水平的認(rèn)識，為進(jìn)一步提高合作效率奠定基礎(chǔ)。

（四）注重并購整合經(jīng)驗和管理經(jīng)驗的總結(jié)。項目后評價的最終目的是總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，不斷提升企業(yè)的管理水平。企業(yè)對海外資產(chǎn)的并購是否成功的一個重要標(biāo)志是看整合是否成功，管理上是否產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng)。中國企業(yè)對海外油氣項目的并購活動，是中國對外開放進(jìn)程中的一部分，受歷史條件限制，中國企業(yè)的國際化背景很弱。從實踐操作看，中國企業(yè)“走出去”比在國內(nèi)經(jīng)營發(fā)展更具有風(fēng)險性和復(fù)雜性，企業(yè)在海外的核心競爭力和風(fēng)險應(yīng)對能力不強(qiáng)，企業(yè)內(nèi)部與實施跨國經(jīng)營戰(zhàn)略相適應(yīng)的體制、機(jī)制和資源要素等還存在很多問題。海外油氣項目后評價應(yīng)重視并購整合經(jīng)驗和項目管理經(jīng)驗的總結(jié)，包括在海外投資項目建設(shè)及生產(chǎn)運行過程中的值得推廣和借鑒的經(jīng)驗。對于不同地區(qū)、不同國家、不同類型項目，總結(jié)出項目管理的一般規(guī)律，為后續(xù)新項目決策提供支持。

四、海外油氣并購項目后評價的內(nèi)容和方法

海外油氣并購項目的后評價在內(nèi)容框架和方法上，與國內(nèi)通行的投資項目后評價報告相比既有共性又有特性，主要內(nèi)容包括并購過程評價（項目前期準(zhǔn)備、項目論證與決策、并購實施、整合與運營）、并購后運營效果和效益評價、影響和可持續(xù)性評價等幾部分。在評價方法上，主要是采用項目對比法、因果分析法，還有調(diào)查法、成功度法等。

（一）內(nèi)容的特點。海外油氣并購項目的后評價主要是針對“并購活動”的后評價，“項目論證與決策”和“整合與運營”兩個階段的工作重點，勘探開發(fā)方案、工程設(shè)施建設(shè)、生產(chǎn)管理舉措等技術(shù)內(nèi)容的評價相對簡化。在評價工作中，注重對項目風(fēng)險管理及不確定性分析的評價，對比在可研報告中預(yù)測的風(fēng)險和假設(shè)是否發(fā)生，驗證敏感性分析結(jié)果，分析企業(yè)運營尚存的風(fēng)險因素，說明有何影響并分析其原因，對影響較大的因素，進(jìn)行詳細(xì)地情景分析，說明在不同情況下，該海外油氣項目的投資效益情況和抗風(fēng)險能力情況。在對項目“影響和可持續(xù)性”進(jìn)行評價時，需要評價項目對資源國環(huán)境和社會等影響，評價當(dāng)?shù)丶夹g(shù)裝備、服務(wù)隊伍和生產(chǎn)水平等方面對中國企業(yè)在地區(qū)業(yè)務(wù)開展的影響。

（二）方法的特點。海外油氣并購項目的后評價在使用對比法時，更注重綜合參數(shù)對比和橫向?qū)Ρ取Ｔ谑褂庙椖孔陨砬昂髮Ρ葋碓u價項目預(yù)期目標(biāo)的實現(xiàn)程度時，既要看現(xiàn)金流和收益率等經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，也要把政治、經(jīng)濟(jì)、法律、合同、安全、環(huán)保等因素納入評價條件，綜合考慮，說明項目的范圍、評價期及評價條件的變化和影響。為了將定性分析轉(zhuǎn)化為定量分析，可以進(jìn)一步將綜合影響因素按層次劃分；用數(shù)學(xué)的方法確定各層次的相對重要性；進(jìn)而確定各影響因素的組合權(quán)重；通過組合權(quán)重的排序結(jié)果，對問題進(jìn)行分析。海外油氣并購項目發(fā)生在國際油氣市場，類似企業(yè)、地區(qū)和項目信息更多，后評價工作可以通過收集同類項目的數(shù)據(jù)資料進(jìn)行橫向?qū)Ρ取Ｍㄟ^對投資水平、技術(shù)水平、經(jīng)濟(jì)效益等方面進(jìn)行分析，評價項目績效和實際競爭能力。前后對比主要用于發(fā)現(xiàn)問題，橫向?qū)Ρ炔粌H可以比較出項目的相對競爭力和可持續(xù)發(fā)展的能力，而且可以看到問題所在，找出或總結(jié)出項目的規(guī)律性，使評價結(jié)論更具有指導(dǎo)性。

五、企業(yè)建設(shè)海外油氣并購項目后評價機(jī)制的建議

（一）積極拓展后評價方法。后評價常用的方法，如對比法、因果分析法、調(diào)查法和成功度法等方法已經(jīng)在我國建設(shè)項目后評價工作中得到廣泛應(yīng)用，但國際上主要采用的邏輯框架法和層次分析法還有待進(jìn)一步推廣。邏輯框架法能夠清晰地反映框架設(shè)計者的意圖，便于分析評價層次間的關(guān)系，明確描述后評價階段與其他階段的聯(lián)系；層次分析法可以把定性分析和定量分析有機(jī)地結(jié)合起來，使問題層次分明、使各因素的相對重要性清晰明了，對于海外油氣并購項目這種影響因素多，關(guān)系比較復(fù)雜的問題定量化處理非常有效。雖然我國海外油氣并購項目后評價工作正處于起步階段，但所處市場環(huán)境要求企業(yè)必須盡快適應(yīng)國際規(guī)則，對邏輯框架法和層次分析法，有必要展開深入的研究，在實踐中提高資料收集的質(zhì)量、營造開展相應(yīng)的決策環(huán)境，提高這兩種后評價方法的可操作性。

（二）建立后評價數(shù)據(jù)庫，進(jìn)行項目后評價基準(zhǔn)研究。建立后評價數(shù)據(jù)庫是后評價的一項基礎(chǔ)性工作。美國知名項目評估機(jī)構(gòu)如IndependentProjectAnalysis公司（IPA）非常重視項目資料與數(shù)據(jù)的收集。它擁有全球不同地區(qū)、不同業(yè)務(wù)類型近萬個投資項目的數(shù)據(jù)與資料，包括石油勘探開發(fā)、煉油、化工、醫(yī)藥和采礦等不同產(chǎn)業(yè)，涉及全球范圍內(nèi)不同地區(qū)的200個企業(yè)。IPA公司每年完成的近800個分析項目都將成為其數(shù)據(jù)庫的樣本，每個評估項目資料均采用標(biāo)準(zhǔn)化的收集方法，一方面有利于數(shù)據(jù)收集的完整性及與數(shù)據(jù)庫對比項目組數(shù)據(jù)資料的可比性，另一方面也便于將評估項目資料轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)庫的資料樣本。在項目分析完成之前，還要再收集一次資料，以使資料更加完整。IPA公司所擁有的龐大的項目數(shù)據(jù)庫，使其區(qū)別于其他咨詢公司，能夠?qū)椖繉嵺`與項目結(jié)果之間的因果關(guān)系進(jìn)行研究，成為在美國具有專長的、項目管理研究和咨詢的領(lǐng)導(dǎo)者。

中國企業(yè)在數(shù)據(jù)收集方面的基礎(chǔ)工作相對薄弱，許多項目的歷史資料及有關(guān)數(shù)據(jù)不完整，有些資料甚至失真，這對后評價質(zhì)量產(chǎn)生很大影響。同時，對已有的后評價資料無法實現(xiàn)信息資源共享，不能很好地相互交流和使用。因此，通過重視項目資料的整理和存儲，建立和使用標(biāo)準(zhǔn)化的項目資料收集表，逐步建立后評價信息系統(tǒng)，企業(yè)再進(jìn)行項目管理和后評價的基準(zhǔn)研究，研究項目輸入與項目結(jié)果的因果關(guān)系，從而總結(jié)項目管理的最佳實踐，是一項重要的基礎(chǔ)性工作。

（三）保證后評價結(jié)果的使用。后評價結(jié)果的使用是后評價體系中的一個決定性環(huán)節(jié)，它是一個表達(dá)和擴(kuò)散評價結(jié)果信息的動態(tài)過程。后評價結(jié)果的使用主要包括兩個方面：一是評價信息的報告和擴(kuò)散，其中包含了評價者的工作責(zé)任。后評價的結(jié)果和問題應(yīng)該反饋到?jīng)Q策、計劃規(guī)劃、立項管理、評估、監(jiān)督和項目實施等機(jī)構(gòu)和部門；二是后評價結(jié)果及經(jīng)驗教訓(xùn)的應(yīng)用，以改進(jìn)和調(diào)整政策的分析和制定，這是重要的后評價功能。為了保證后評價結(jié)果更好地使用，必須在評價者及其評價成果與應(yīng)用者之間建立明確的機(jī)制。項目后評價的發(fā)展趨勢是將資金預(yù)算、監(jiān)測、審計和后評價結(jié)合在一起，形成一個有效的和完整的管理循環(huán)和評價體系。

（四）加強(qiáng)項目后評價的資源投入。我國的項目后評價和項目前評估工作幾乎是同時在20世紀(jì)八十年代引進(jìn)的，由于后評價工作沒有像項目前評估那樣得到足夠重視，所以發(fā)展相對緩慢。開展海外油氣并購項目后評價更需要投入一定資源，主要包括人力資源、經(jīng)費以及時間。項目后評價是一項極其復(fù)雜的工作，對評價人員素質(zhì)要求很高，要求后評價人員既懂投資、又懂得經(jīng)營，既懂技術(shù)、又懂經(jīng)濟(jì)，所以有必要對相關(guān)人員進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)，組織參加高水平的交流和研討，不斷提高和鞏固參與后評價人員的工作水平。進(jìn)行項目后評價還要視項目規(guī)模大小投入一定的經(jīng)費。必要時，要引入外部專業(yè)投資咨詢機(jī)構(gòu)。要全面評價項目投資的業(yè)績，系統(tǒng)地總結(jié)項目管理經(jīng)驗，根據(jù)項目規(guī)模大小、復(fù)雜程度、投入人力多少、組織機(jī)構(gòu)對后評價內(nèi)容的具體要求而給予后評價工作一定時間保證。這要求企業(yè)充分重視后評價工作計劃的制定、資料收集和調(diào)研工作過程，形成規(guī)范的后評價工作計劃程序和后評價工作流程。

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