陶 婭

企業(yè)的增長能力通常是指企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃芎桶l(fā)展趨勢，如營業(yè)收入的不斷增長、資金投入的不斷增加、企業(yè)規(guī)模的不斷擴大等能力。一個增長能力強的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財富，能夠不斷增加企業(yè)價值。企業(yè)增長能力分析主要體現(xiàn)在利用增長能力的有關(guān)指標衡量和評價企業(yè)的增長潛力，判斷企業(yè)擁有資源的潛力，對企業(yè)的股東、經(jīng)營者、債權(quán)人等利益相關(guān)者都具有重要意義。

一、伊利公司簡介

內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司是內(nèi)蒙古自治區(qū)資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟優(yōu)勢的龍頭企業(yè)之一，下屬企業(yè)近30家，員工4000多人。伊利集團擁有全國最大的優(yōu)質(zhì)奶源基地，公司生產(chǎn)具有清真特色的伊利牌系列產(chǎn)品暢銷全國各地，深受廣大消費者的青睞。1996年3月，伊利股票在上海證券交易所掛牌交易，同年7月和1998年被上海證券交易所評為30指數(shù)樣本股。伊利股份憑借良好的業(yè)績和高速的成長性已成為證券市場公認的藍籌績優(yōu)股。多年來，伊利集團堅決貫徹“奶源為王”的發(fā)展戰(zhàn)略，始終致力于對奶源等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大力投入，是行業(yè)內(nèi)首家完成全國奶源布局的企業(yè)。作為乳品行業(yè)龍頭企業(yè)，伊利始終將食品安全問題視為企業(yè)的生命線，不斷加強產(chǎn)品質(zhì)量安全保障工作，將食品安全貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營全過程，強化安全措施，增強服務(wù)意識。截至2010年，伊利集團累計納稅突破100多億元，還為養(yǎng)奶牛戶累計發(fā)放奶款650多億元，以滾動的方式累計向農(nóng)戶發(fā)放購?？罱?0億元，帶動500萬奶農(nóng)走上了脫貧致富的道路。

從2003年至今，伊利集團始終以強勁的實力領(lǐng)跑中國乳業(yè)，并以極其穩(wěn)健的增長態(tài)勢成為了持續(xù)發(fā)展的行業(yè)代表。本文是以伊利集團2006年-2010年五年的報表資料為數(shù)據(jù)，對它的五年增長能力進行了分析。

二、伊利集團增長能力指標分析

（一）資產(chǎn)增長率

資產(chǎn)增長率是用來考核企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長幅度的財務(wù)指標，是指本年總資產(chǎn)增長額同年初（即上年末）資產(chǎn)總額的比率，該指標從企業(yè)資產(chǎn)總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。利用伊利集團公司2006年—2010年的有關(guān)數(shù)據(jù)，對資產(chǎn)增長能力進行分析。

表1 伊利公司資產(chǎn)增長率指標計算表 單位：元

從表中可以看出，該公司2006—2010年間，資產(chǎn)總額逐年增加，其中最快的年份增長達38.15%，說明該公司的資產(chǎn)規(guī)模不斷增加；2006年以來的資產(chǎn)增長率均為正值，說明資產(chǎn)投入一直保持增長；所有者權(quán)益除了2008年有所下降外，其余年份都有不同程度的增長。資本積累率在2008年出現(xiàn)了負值，其余年份均是正值，增長最多的年份是2007年，達到了80.28%。

要全面判斷該公司的資產(chǎn)增長能力，還必須分析該公司資產(chǎn)增長的來源。如表所示，2006年—2010年的所有者權(quán)益增加額占資產(chǎn)增加額的比重在2007年和2008年保持了較高的比例，說明公司資產(chǎn)的增加主要是來源于所有者權(quán)益的增加，反映了資產(chǎn)增長的狀況良好，在2009年和2010年比重有所下降，說明該公司資產(chǎn)負債率逐年增長，資產(chǎn)的增長絕大部分來自負債的增加，反映了這兩年資產(chǎn)增加的來源并不理想，綜合來看資產(chǎn)增加質(zhì)量有待改善與提高。

為了更加全面地分析伊利公司的資產(chǎn)發(fā)展能力，還有必要進行同行業(yè)的比較分析，根據(jù)對同行業(yè)公司2010年資產(chǎn)增長率的數(shù)據(jù)計算，我們可以看到伊利、光明、三元三家公司的資產(chǎn)增長率都是正的，分別為16.80%、44.91%、9.35%，說明公司本年度的資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模擴大了；而伊利公司的總資產(chǎn)規(guī)模和增長幅度相比較光明乳業(yè)和三元股份都是比較大的。由于三家公司的總資產(chǎn)規(guī)模水平不一樣，而伊利公司的總資產(chǎn)規(guī)模最大，計算資產(chǎn)增長率的基數(shù)也最大，因此只能簡單的進行比較分析，還可以根據(jù)三家公司的財務(wù)報表進行更加透徹的分析。

（二）銷售增長率

銷售增長率是指企業(yè)本年銷售收入增長額同年初（即上年末）銷售收入總額的比率。它表示與上年相比，企業(yè)銷售收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。一般情況下企業(yè)的銷售增長越快，說明企業(yè)生存和發(fā)展的能力提高越快。利用伊利公司2006年—2010年的有關(guān)數(shù)據(jù)，對該公司銷售增長能力進行分析。

表2伊利公司銷售增長率指標計算表 單位：元

首先我們利用表中的銷售增長率指標，結(jié)合伊利公司資產(chǎn)增長率指標分析表對各年銷售增長是否具有效益性進行分析。由表中數(shù)據(jù)可知，2007年、2008年這兩年的銷售增長率都低于當年的資產(chǎn)增長率，說明該公司這兩年的銷售增長都是主要依靠資產(chǎn)的追加投入取得的，因此反映出該公司的銷售增長并不具有效益性，不具備良好的發(fā)展性。從2009年開始，銷售增長率開始超過了資產(chǎn)增長率，說明該公司在銷售方面取得了較好的發(fā)展性，可持續(xù)發(fā)展能力有所增強。

其次，我們分析伊利公司銷售收入的發(fā)展趨勢和發(fā)展水平。為此我們比較該公司這五年的銷售增長率，通過計算我們發(fā)現(xiàn)，雖然該公司的銷售收入一直都呈現(xiàn)不同幅度的增長趨勢，但是銷售增長率卻呈現(xiàn)出先降后升的現(xiàn)象，尤其是2008年銷售增長率只有11.87%，是這五年來最低的。通過分析，我們知道在2008年的時候，中國發(fā)生了三聚氰胺事件，乳品企業(yè)都不同程度的受到了影響?？傮w來說，伊利公司的銷售增長能力還是不錯的。

根據(jù)對同行業(yè)公司2010年銷售增長率的數(shù)據(jù)計算，我們可以知道光明乳業(yè)和三元股份2010年的銷售增長率分別為20.51%、8.1%，三家公司的銷售增長率都是正數(shù)，說明公司2009年-2010年的銷售情況比較良好，銷售規(guī)模擴大了。盡管三家公司銷售收入的規(guī)模不一樣，但是我們可以看到伊利公司的銷售增長率為21.96%，是三家公司中最高的，同時該年的銷售增長率也超過了資產(chǎn)增長率，說明這種銷售增長是具有效益性的，也反映未來企業(yè)在銷售方面的成長性很好，可持續(xù)發(fā)展能力較強。而光明乳業(yè)和三元股份雖然銷售增長率都是正數(shù)，但是都小于同年的資產(chǎn)增長率，說明這種銷售增長是不具有效益性的。

（三）收益增長率

一般而言，企業(yè)的價值主要取決于其盈利及增長能力，因而企業(yè)的收益增長是反映企業(yè)發(fā)展能力的重要方面。收益在會計上可表現(xiàn)為主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤等多種指標，因此相應(yīng)的收益增長率也具有不同的表現(xiàn)形式。實際中，通常使用的是營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率兩個指標。

營業(yè)利潤增長率又稱銷售利潤增長率，是企業(yè)本年營業(yè)利潤增長額與上年營業(yè)利潤總額的比率，反映企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況。利用營業(yè)利潤增長率這一指標可以較好地考察企業(yè)的發(fā)展性。一般營業(yè)利潤增長率的數(shù)值和企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力的強弱成正比。

凈利潤是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的結(jié)果，因此凈利潤的增長是企業(yè)發(fā)展性的基本表現(xiàn)。凈利潤增長率是用本年凈利潤增長額除以年初凈利潤。凈利潤增長率越大，說明企業(yè)收益增長得越多，表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績突出，市場競爭能力越強；相反，如果企業(yè)的凈利潤增長率越小，則說明企業(yè)收益增長得越少，表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳，市場競爭能力越弱。

根據(jù)表3，我們可以首先分析伊利公司的營業(yè)利潤增長率。該公司的營業(yè)利潤在2007年出現(xiàn)了大幅度的下降，2008年甚至出現(xiàn)了負值，2009、2010年恢復(fù)了正常，出現(xiàn)了正的增長。而營業(yè)利潤增長率則更是出現(xiàn)了負值，這反映了該公司在2007、2008年的收益在下降，盈利能力在減弱。另外，可以看到該公司的營業(yè)利潤雖在2009年有增長，但卻很少，2010年出現(xiàn)了小幅度的下降，說明該公司營業(yè)利潤的增長極其不穩(wěn)定；如果不存在偶然的或者特殊的因素的影響，就說明企業(yè)營業(yè)利潤的發(fā)展情況不佳。其次，我們分析伊利公司的凈利潤。該公司的凈利潤在2006-2010年間出現(xiàn)了先降后升的現(xiàn)象，特別是2007、2008年出現(xiàn)了負值，到2009、2010年有所好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了一定幅度的增長。總的來說，該公司的收益增長率呈現(xiàn)了不規(guī)則的發(fā)展趨勢，尤其是2007、2008年這兩年，營業(yè)利潤和凈利潤都出現(xiàn)了負值，經(jīng)過分析，我們知道出現(xiàn)這樣的結(jié)果，應(yīng)該和當時國內(nèi)發(fā)生的三聚氰胺事件有直接的聯(lián)系，同時受原料奶價格上漲、價格干預(yù)措施、費用控制不力等消極因素影響，導(dǎo)致了伊利2007、2008年業(yè)績情況的不理想。

表3 伊利公司收益增長率指標計算表 單位：元

根據(jù)計算，得知光明乳業(yè)和三元股份2010年的營業(yè)利潤增長率分別為37.23%、-159.63%，我們可以看到伊利公司和三元股份的營業(yè)利潤增長率都出現(xiàn)了負值，伊利公司的營業(yè)利潤在2010年下降了一定幅度，營業(yè)利潤增長率為-8.98%，三元股份的營業(yè)利潤在2010年雖然有所增長，變成了正值，但由于2009年的影響，營業(yè)利潤增長率還是負值，為-159.63%。而光明乳業(yè)和三元股份2010年的凈利潤增長率分別為77.26%、-131.43%，三家公司的凈利潤在2010年都有所增長，其中伊利公司的增長幅度最大，光明乳業(yè)的凈利潤增長率相比較最大，這是因為進入2010年，國內(nèi)乳品行業(yè)進入了恢復(fù)增長期，乳品市場規(guī)模逐步擴大，公司的運營能力、盈利能力有所增強。

三、分析啟示

生存、發(fā)展、獲利是企業(yè)管理的漸進式目標，存續(xù)性是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的前提，企業(yè)在追求長盛不衰的發(fā)展過程中既要考慮近期的利潤增加和市場擴大，又要考慮持續(xù)的盈利增長，并且要建立和維持良好的公共關(guān)系。發(fā)展是生存之本，也是獲利之源。因此，企業(yè)只有從多方面努力提高增長能力才能保證企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

（一）控制和調(diào)節(jié)成本費用，努力提高盈利水平

盈利能力是增長能力持續(xù)提高的一個最重要因素，而成本費用又直接影響著盈利能力的水平。由于近年來原料奶等主要原料市場價格持續(xù)上漲，乳制品的同質(zhì)化嚴重，在激烈的競爭中各上市公司只能通過降低價格和加大市場投入搶占市場，使各公司在產(chǎn)品價格不變甚至下降的情況下，成本和營業(yè)費用持續(xù)上漲，縮小了利潤空間。因此企業(yè)要在追求銷售增長的同時保證企業(yè)利潤的持續(xù)增長，達到追求利潤最大化的目的，提升企業(yè)的盈利水平，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）拓寬籌資手段，發(fā)揮資本市場作用，提高資本運作效率

我國乳業(yè)已進入資本運營階段，資本成為競爭和提升業(yè)績的基礎(chǔ)，我國乳業(yè)上市公司僅依靠自身積累資金求得發(fā)展已不能滿足日益激烈的市場競爭，其應(yīng)有效的利用資本市場，多樣化籌資方式，提高資本利用效率。增發(fā)新股、配股和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是上市公司再融資的主要方式，由于資本成本和股權(quán)等因素的影響，上市公司目前多采用增發(fā)和可轉(zhuǎn)債的形式籌資，特別是可轉(zhuǎn)換債券，既能防止股權(quán)被稀釋，同時又降低了資金成本。我國乳業(yè)上市公司可選擇不同的方式籌資，以滿足發(fā)展和提升業(yè)績對資金的需求。同時良好的經(jīng)營業(yè)績也可增加上市公司對籌資方式的選擇性。

（三）保持協(xié)調(diào)發(fā)展，促進可持續(xù)增長

上市公司持續(xù)、健康發(fā)展的基礎(chǔ)是資本運作、資產(chǎn)經(jīng)營，盈利能力和發(fā)展能力等各項經(jīng)營能力的協(xié)調(diào)發(fā)展。償債能力是保障，盈利和發(fā)展能力是直接動力。我國乳業(yè)上市公司應(yīng)保持各方面經(jīng)營能力的協(xié)調(diào)發(fā)展，充分發(fā)揮自身的特點和優(yōu)勢，合理調(diào)節(jié)成本，改變營銷方式，將資金運用到開發(fā)和研制新產(chǎn)品上，突出自身競爭力強的產(chǎn)品，用產(chǎn)品的異質(zhì)化代替純粹的市場宣傳，突破惡性競爭，不斷提升特有的競爭力，才能在良性競爭中穩(wěn)步、持續(xù)的發(fā)展。

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