柴曉樂(lè)

（河北大學(xué)，河北 保定 071000）

國(guó)債償還是國(guó)債管理的重要內(nèi)容，決定一國(guó)國(guó)債的信用狀況，對(duì)保證國(guó)債順利發(fā)行和流通發(fā)揮著重要作用。目前，日本國(guó)債規(guī)模不斷膨脹，到2012年度國(guó)債依存度達(dá)到了49.0%，國(guó)債余額累積達(dá)到了709萬(wàn)億日元，國(guó)債費(fèi)為21.9萬(wàn)億日元，國(guó)債利息費(fèi)為9.8萬(wàn)億日元，中央、地方政府及社會(huì)保障基金等政府債務(wù)余額近1000萬(wàn)億日元，占GDP的219.1%、財(cái)政赤字占GDP的8.4%，日本政府債務(wù)問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。目前并未出現(xiàn)償還困境，這主要是因?yàn)槿毡緡?yán)謹(jǐn)有序的償還計(jì)劃和高效率的償還體制決定的。

一、日本國(guó)債償還機(jī)制

（一）國(guó)債整理基金的設(shè)立

日本國(guó)債償還的主要措施是設(shè)立國(guó)債整理基金（1967年設(shè)立）。國(guó)債整理基金的主要財(cái)源是一般會(huì)計(jì)的撥款，該項(xiàng)資金來(lái)源包括：按上年初國(guó)債總額的1.6%（1/60)的固定比例轉(zhuǎn)入金、不低于一般會(huì)計(jì)預(yù)算的決算剩余金1/2的資金、預(yù)算規(guī)定的適應(yīng)各時(shí)期需要的一定比例數(shù)額轉(zhuǎn)入的資金、國(guó)債整理基金特別會(huì)計(jì)所屬的股票銷售收入，以及國(guó)債基金運(yùn)營(yíng)收入，以及通過(guò)發(fā)行借換債而得到的發(fā)行收入金，這些收入全部用于償還到期國(guó)債。

（二）買入消化制度

買入消化制度，是指政府為了避免集中到期國(guó)債數(shù)額太大，用合適的價(jià)格，提前從國(guó)債持有者手中收購(gòu)未到期國(guó)債的制度，通過(guò)政府提前購(gòu)買來(lái)消化債務(wù)。

為了分散2008年集中到期國(guó)債，壓縮國(guó)債規(guī)模，2007年政府開(kāi)始提前購(gòu)買固定利率和15年期浮動(dòng)利率國(guó)債。受世界金融危機(jī)的影響，從2008年下半年開(kāi)始，日本國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)不景氣局面，需求減少、流動(dòng)性下降，為了維持國(guó)債市場(chǎng)供需平衡，政府加大了對(duì)15年浮動(dòng)利率國(guó)債和10物價(jià)連動(dòng)國(guó)債提前購(gòu)買力度，2010年提前買入消化0.8萬(wàn)億、2011年和2012年總額達(dá)到了3萬(wàn)億國(guó)債，2012年4-6月買入消化5200億的15年浮動(dòng)利率和900億的物價(jià)連動(dòng)國(guó)債。買入消化制度的實(shí)施，保證了國(guó)債認(rèn)購(gòu)者有充足的流動(dòng)資金去購(gòu)買新發(fā)國(guó)債，為確保國(guó)債的發(fā)行發(fā)揮了重要作用。流動(dòng)性供給及買入消化等靈活變動(dòng)機(jī)制，有力地保障了國(guó)債市場(chǎng)供需平衡和穩(wěn)定運(yùn)行。

（三）國(guó)債償還期限的精確推算

截至2012年日本國(guó)債余額為709萬(wàn)億日元，假如從現(xiàn)在開(kāi)始日本停止發(fā)行國(guó)債，按具體發(fā)放國(guó)債加權(quán)平均年限來(lái)計(jì)算，需7年零9個(gè)月即可還清，并且這些大部分是中長(zhǎng)期國(guó)債，10年以后剩余的只有20年期以上的國(guó)債。且日本每年需要償還的國(guó)債都是精確計(jì)算得出的（詳見(jiàn)圖1），到2033年之后，日本需要償還的國(guó)債余額呈遞減趨勢(shì)，這表明延長(zhǎng)國(guó)債的平均償還期限，這就可以緩解集中償還壓力，有利于保證國(guó)債的及時(shí)償還和有效管理。日本國(guó)債償還期限的精確推算，使國(guó)債發(fā)行計(jì)劃有據(jù)可依，把國(guó)債償付風(fēng)險(xiǎn)控制在可控區(qū)間，并有效降低了國(guó)債償還風(fēng)險(xiǎn)。

二、日本國(guó)債償還方面面臨的償還困境

雖然目前國(guó)債償還有序進(jìn)行，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，日本仍面臨著償付風(fēng)險(xiǎn)，為避免爆發(fā)國(guó)債危機(jī)和債務(wù)危機(jī)，政府及時(shí)有效地對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)做出舉措成為當(dāng)務(wù)之急。

（一）隨著國(guó)債余額不斷膨脹，國(guó)債費(fèi)也呈不斷上漲的趨勢(shì)

2012年度國(guó)債余額累積達(dá)到了709萬(wàn)億日元，國(guó)債費(fèi)為21.9萬(wàn)億日元，國(guó)債利息費(fèi)為9.8萬(wàn)億日元，其中國(guó)債費(fèi)占一般會(huì)計(jì)收入的比率超過(guò)50%，及財(cái)政收入的一半用來(lái)支付國(guó)債的相關(guān)費(fèi)用。同時(shí)政府為支付龐大的利息費(fèi)用，必須增加巨額的預(yù)算撥款，這將給赤字累累的財(cái)政帶來(lái)日益沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

圖1 日本普通國(guó)債年償還額推算（2012年度當(dāng)初預(yù)算為基期（單位：萬(wàn)億日元））

（二）借換債發(fā)行形勢(shì)嚴(yán)峻

從1990年開(kāi)始，借換債的發(fā)行額就占據(jù)國(guó)債發(fā)行額的60%左右，進(jìn)入2000年之后，上升到90%，近10年來(lái)，借換債收入對(duì)每年國(guó)債償還額的比率均在90%左右，這表明日本政府發(fā)行國(guó)債籌措的資金大部分均用來(lái)支付國(guó)債償還費(fèi)用。借換債發(fā)行量劇增，不僅使國(guó)債發(fā)行遇到阻礙，而且日本政府發(fā)行國(guó)債籌措的資金并不能用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，使日本陷入發(fā)行國(guó)債以償還國(guó)債的惡性循環(huán)之中。

從日本當(dāng)前情況來(lái)看，由于其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和井然有序的高效國(guó)債管理體制，暫時(shí)不會(huì)爆發(fā)國(guó)債危機(jī)和債務(wù)危機(jī)，但是日本仍存在國(guó)債償付風(fēng)險(xiǎn)增加、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟、財(cái)政赤字劇增等一系列風(fēng)險(xiǎn)，這些都是日本長(zhǎng)期的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從 長(zhǎng)期來(lái)看，日本應(yīng)該削減財(cái)政赤字，削減國(guó)債發(fā)行額，逐步降低財(cái)政支出對(duì)國(guó)債的依賴程度，重新尋找經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)契機(jī)，從根本上降低國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)，確保國(guó)債市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

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