李欣

11月7日，有媒體報(bào)道了海通證券資產(chǎn)管理子公司債券集合理財(cái)產(chǎn)品虧損情況。受此信息影響，11月8日，海通證券（600837.SH，6837.HK）A股股價(jià)收盤(pán)時(shí)下跌逾7%。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，僅11月7日和8日，海通證券兩天共跌去9.73%，市值蒸發(fā)89億元。

11月9日，海通證券發(fā)布澄清公告稱，子公司上海海通證券資產(chǎn)管理公司（下稱“海通資管”）作為其持有的債券類分級(jí)產(chǎn)品的劣后收益人，由于市場(chǎng)波動(dòng)，出現(xiàn)浮動(dòng)虧損，但隨著債券到期，本金和利息的兌現(xiàn)，這部分浮動(dòng)虧損也會(huì)相應(yīng)減少。同時(shí)，公司本著穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則，嚴(yán)格按照監(jiān)管部門(mén)的有關(guān)規(guī)定和中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，足額計(jì)提了預(yù)計(jì)負(fù)債8822.45萬(wàn)元人民幣。

海通證券強(qiáng)調(diào)，公司目前現(xiàn)金流充足，財(cái)務(wù)狀況良好，扣除客戶保證金后，資產(chǎn)負(fù)債率不足30%，杠桿率處于市場(chǎng)較低水平，公司經(jīng)營(yíng)一切正常。

預(yù)計(jì)負(fù)債驟增

這一切緣起于海通證券2013年三季報(bào)。公司公告顯示，在其“重要事項(xiàng)”一欄中的“預(yù)計(jì)負(fù)債”項(xiàng)目，截至9月30日，顯示為8822.45萬(wàn)元，而這個(gè)數(shù)據(jù)在2012年12月31日僅為314.34萬(wàn)元，增長(zhǎng)2706%。

海通證券在其后“變動(dòng)原因”中說(shuō)明，主要是資管子公司對(duì)以自有資金認(rèn)購(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品次級(jí)部分，根據(jù)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度確認(rèn)的預(yù)計(jì)負(fù)債增加。

海通資管成立于2012年6月，注冊(cè)資本為10億元人民幣，海通證券持100%的股權(quán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

月度數(shù)據(jù)顯示，7月，海通資管營(yíng)業(yè)收入821.74萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-6512.56萬(wàn)元。8月分別為848.7萬(wàn)元，-647.88萬(wàn)元；9月為1171.76萬(wàn)元，1550.95萬(wàn)元。

對(duì)此，海通證券曾在7月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)告中解釋稱，鑒于7月債券市場(chǎng)下降，海通資管債券類產(chǎn)品凈值下降。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部函[2013]45 號(hào)，“證券公司發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理分級(jí)產(chǎn)品，并以自有資金認(rèn)購(gòu)次級(jí)部分，需根據(jù)公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度，確認(rèn)相應(yīng)的預(yù)計(jì)負(fù)債”，7月資產(chǎn)管理公司對(duì)以自有資金認(rèn)購(gòu)的次級(jí)部分確認(rèn)了相應(yīng)的預(yù)計(jì)負(fù)債，當(dāng)期利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

而上述“虧損”在公司三季報(bào)得到了確認(rèn)并進(jìn)一步擴(kuò)大影響，目前此影響還未完全消退。海通證券10月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，海通資管當(dāng)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入879.71萬(wàn)元，虧損1992.1萬(wàn)元，截至10月31日，資管子公司凈資產(chǎn)95558.32萬(wàn)元。

亦有券商固定收益部門(mén)負(fù)責(zé)人稱，債券類分級(jí)資管產(chǎn)品中，80%以上都是券商以自有資金參與并作為劣后收益人。通常情況下，上述“虧損”隨著持有債券的到期會(huì)逐漸減少，產(chǎn)品本身不會(huì)形成實(shí)質(zhì)上的大幅虧損，也不會(huì)對(duì)公司收益帶來(lái)實(shí)質(zhì)的影響，這也是產(chǎn)品本身設(shè)計(jì)和債券自有的性質(zhì)決定的。

資管“創(chuàng)新”瓶頸

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月13日，券商資管產(chǎn)品共計(jì)1859只，總份額4708.17億份，合計(jì)資產(chǎn)凈值5324.7億元。其中，海通證券以110只資管產(chǎn)品位居榜首，管理份額511.89億份，資產(chǎn)凈值合計(jì)859.18億元。

在創(chuàng)新的大背景下，債券型券商資管分級(jí)產(chǎn)品于2012年末首發(fā)。而后，此類產(chǎn)品一度成為發(fā)行市場(chǎng)的主角。據(jù)此前眾祿基金研究中心報(bào)告稱，以7月為例，券商資產(chǎn)管理人共發(fā)行設(shè)立集合理財(cái)產(chǎn)品92只，其中債券型產(chǎn)品30只、貨幣型8只、FOF型20只、混合型34只，92只產(chǎn)品中有52只為分級(jí)產(chǎn)品。

眾祿基金分析認(rèn)為，分級(jí)基金滿足了優(yōu)先和劣后客戶不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，能有效提高客戶黏性。預(yù)計(jì)今后券商資管分級(jí)產(chǎn)品在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將主導(dǎo)發(fā)行市場(chǎng)。

有券商投資主辦人表示，近四五年來(lái)股票市場(chǎng)走下坡路，也是固定收益類產(chǎn)品受到市場(chǎng)關(guān)注的因素之一。

該人士坦言，在創(chuàng)新的同時(shí)，因?yàn)椤靶隆保矔?huì)伴隨更多的問(wèn)題出現(xiàn)。如產(chǎn)品運(yùn)作時(shí)間不長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)知限，對(duì)新產(chǎn)品運(yùn)作過(guò)程中的一些狀況不理解；也有一些新產(chǎn)品因策略不夠成熟、回避風(fēng)險(xiǎn)的方式不夠周全，發(fā)行人對(duì)其把握程度低于預(yù)期等情況。