【摘 要】 作為總括反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的資產(chǎn)負(fù)債表，只是提供了一系列概括性的高度濃縮的財(cái)務(wù)信息。報(bào)表使用者要依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表所提供的信息進(jìn)行決策，僅了解表中某些項(xiàng)目的表面數(shù)字是不夠的，也是不全面的。文章基于風(fēng)險(xiǎn)的視角對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行全面、系統(tǒng)的分析，研究企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和存在的潛在問(wèn)題，以期對(duì)報(bào)表使用者特別是股權(quán)投資者及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供必要的幫助。

【關(guān)鍵詞】 融資風(fēng)險(xiǎn)； 投資風(fēng)險(xiǎn)； 資產(chǎn)負(fù)債表； 報(bào)表使用者

資產(chǎn)負(fù)債表作為總括反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的工具，其提供的是高度濃縮的會(huì)計(jì)信息。報(bào)表使用者可以運(yùn)用多種方法從多個(gè)方面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析和研究，除了了解企業(yè)擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、承擔(dān)的義務(wù)以及所有者對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)之外，基于風(fēng)險(xiǎn)視角對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析對(duì)于報(bào)表使用者特別是股權(quán)投資者及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者來(lái)說(shuō)尤為重要。

企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)未來(lái)發(fā)生損失的可能性，主要包括融資風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在融資過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，按其成因不同，分為現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)和收支性融資風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上由于現(xiàn)金流量不足而造成的不能按期支付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。它是一種暫時(shí)性風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)生的原因主要包括現(xiàn)金預(yù)算安排不當(dāng)或執(zhí)行不力所造成的支付危機(jī)、由于資本結(jié)構(gòu)的安排不當(dāng)導(dǎo)致負(fù)債比重過(guò)高、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不盡合理而引發(fā)企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)上的償債高峰等。收支性融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)的到期無(wú)力償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。它是一種終極性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生的主要原因是經(jīng)營(yíng)不當(dāng)造成的凈資產(chǎn)總量減少，進(jìn)一步延伸導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行投資的過(guò)程中由于各種不可控因素的作用，投資無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期結(jié)果的可能性。主要包括投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款的信用風(fēng)險(xiǎn)以及存貨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

報(bào)表使用者基于風(fēng)險(xiǎn)視角可以從以下四個(gè)方面（簡(jiǎn)稱“四個(gè)看”）對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析。

一、看右方：透視資金來(lái)源，分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及自有資本實(shí)力

（一）看負(fù)債規(guī)模及資本結(jié)構(gòu)，權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與收益

依據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)的資金來(lái)源由債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。一般情況下，企業(yè)為獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，將會(huì)選擇負(fù)債融資，但如果企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，負(fù)債資本成本較高，企業(yè)通常選擇增發(fā)股票等權(quán)益融資較為合適，企業(yè)應(yīng)保持最佳資本結(jié)構(gòu)。由此，報(bào)表使用者特別是股權(quán)投資者及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，必須分析企業(yè)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，企業(yè)是否依據(jù)行業(yè)、規(guī)模以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等情況確定了企業(yè)的最大風(fēng)險(xiǎn)容量，以此來(lái)確定企業(yè)的最佳負(fù)債規(guī)模，以保持最佳資本結(jié)構(gòu)。此外，報(bào)表使用者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)還應(yīng)結(jié)合企業(yè)的生命周期分析企業(yè)是否采取了合理的籌資戰(zhàn)略，如在企業(yè)的快速增長(zhǎng)期是否采用了保守的籌資戰(zhàn)略，而在企業(yè)低速增長(zhǎng)期是否采用了積極的籌資戰(zhàn)略等。資本結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)機(jī)制崩潰，直至破產(chǎn)倒閉的例子屢見(jiàn)不鮮，最典型的例證是韓國(guó)的大宇集團(tuán)。因?yàn)樽硇挠跓o(wú)限度的擴(kuò)張規(guī)模，母子公司反復(fù)用同一資產(chǎn)作抵押申請(qǐng)貸款而不考慮資本結(jié)構(gòu)是否合理，一旦遇到金融危機(jī)，看似強(qiáng)大的集團(tuán)也同樣不堪一擊。國(guó)內(nèi)的三株口服液、藍(lán)田股份等公司的迅速破產(chǎn)也讓股權(quán)投資者與內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表分析時(shí)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)給予足夠的重視。

（二）看自有資本實(shí)力，重視自有資金的增值額

企業(yè)的權(quán)益資本代表著企業(yè)自有資本實(shí)力，權(quán)益資本越大，債權(quán)人的債務(wù)越W6Fj8HBPq2m471MR2kKOHw==有保障，企業(yè)發(fā)展后勁越強(qiáng)。但在分析企業(yè)權(quán)益資本時(shí)，不僅要看其數(shù)額大小，更應(yīng)重視投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長(zhǎng)性。分析權(quán)益資本的增值情況，可以借助“資本保值增值率”這一指標(biāo)。資本保值增值率=扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益÷年初所有者權(quán)益，其中，扣除客觀因素是指扣除本期投資者追加投資、接受外來(lái)捐贈(zèng)等情況。真正意義的資本保值增值與本期籌資無(wú)關(guān)。實(shí)證研究表明，中國(guó)上市公司在外部融資時(shí)，存在著強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好（肖作平，2006）。而依靠追加股權(quán)融資帶來(lái)的企業(yè)權(quán)益資本增加并不能代表投資者投入企業(yè)資本得到了保全和增長(zhǎng)。由此，報(bào)表使用者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)不能僅僅關(guān)注企業(yè)權(quán)益資本絕對(duì)數(shù)額的大小，更應(yīng)重視企業(yè)自有資金的增值額，以評(píng)價(jià)企業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)效益與安全狀況。

二、看左方：審視資金占用，分析企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu)及質(zhì)量

（一）看資產(chǎn)規(guī)模，評(píng)價(jià)企業(yè)資金實(shí)力

資產(chǎn)規(guī)模反映企業(yè)的資金實(shí)力和經(jīng)營(yíng)規(guī)模。資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，可以滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，提高公司商業(yè)信用以及取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。報(bào)表使用者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，通過(guò)看企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)，借助企業(yè)“資產(chǎn)負(fù)債率”這一指標(biāo)，審視資產(chǎn)負(fù)債比重是否在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受范圍之內(nèi)，以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的資金實(shí)力、商業(yè)信譽(yù)、籌融資能力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（二）看資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，權(quán)衡經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與收益

依據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)理論，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)進(jìn)行投資中各種資產(chǎn)的構(gòu)成比例，主要是指固定投資和證券投資及流動(dòng)資金投放的比例。一般情況下，企業(yè)為獲取經(jīng)營(yíng)杠桿利益，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，企業(yè)以較大份額資金運(yùn)用到盈利能力較高的長(zhǎng)期資產(chǎn)上，從而使整體盈利水平上升；但從風(fēng)險(xiǎn)性看，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。在企業(yè)全部資產(chǎn)中，流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。而在有形資產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)受阻時(shí)，無(wú)形資產(chǎn)的每期攤銷成本作為一項(xiàng)固定費(fèi)用，會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧空更大。在實(shí)際工作中，如過(guò)多的資金投入到前期的固定資產(chǎn)上，還極有可能引發(fā)流動(dòng)資金緊張、無(wú)力進(jìn)貨、拖欠職工工資、短期償債能力下降等惡果。這就要求企業(yè)必須尋求一種既滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)不同資產(chǎn)的需求，又使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。由此，報(bào)表使用者特別是股權(quán)投資者及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，必須結(jié)合行業(yè)、規(guī)模以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等情況來(lái)分析企業(yè)是否有效地權(quán)衡了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與收益，從而保持良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

（三）看資產(chǎn)細(xì)目，評(píng)價(jià)資產(chǎn)質(zhì)量

1.分析經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)比重，關(guān)注主業(yè)投資

企業(yè)活動(dòng)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)兩個(gè)方面。相應(yīng)的，企業(yè)資產(chǎn)區(qū)分為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，其中，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)是指企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)是利用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多余資金進(jìn)行投資所涉及的資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等。值得注意的是，金融資產(chǎn)并不是企業(yè)主業(yè)所需要的資產(chǎn)，投資該項(xiàng)資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益也不是企業(yè)主業(yè)所產(chǎn)生的穩(wěn)定的、經(jīng)常性收益。由此，報(bào)表使用者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，必須要分析經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的比重，金融資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，資產(chǎn)質(zhì)量不高。

2.分析流動(dòng)資產(chǎn)，關(guān)注資金運(yùn)轉(zhuǎn)回籠

（1）分析貨幣資金，關(guān)注資金占用風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。但是，如果企業(yè)置存過(guò)量的現(xiàn)金，又會(huì)因這些資金不能投入周轉(zhuǎn)而無(wú)法取得盈利。因此，企業(yè)現(xiàn)金管理除了做好日常收支管理，加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)速度外，還需控制好現(xiàn)金持有規(guī)模，借助成本分析模型、存貨模型或隨機(jī)模型等方式來(lái)確定企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量，以減少資金占用的風(fēng)險(xiǎn)。由此，報(bào)表使用者特別是股權(quán)投資者及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，需要關(guān)注企業(yè)貨幣資金的持有量是否適量，并關(guān)注企業(yè)是否推行了收支兩條線、集團(tuán)企業(yè)資金集中管理等模式，從而盤活企業(yè)資金，防止資金沉淀。

（2）分析應(yīng)收賬款，關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)

在買方市場(chǎng)情況下，賒銷是擴(kuò)大銷售的手段之一。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，存在著激烈的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。出于擴(kuò)大銷售的競(jìng)爭(zhēng)需要，企業(yè)不得不以賒銷或其他優(yōu)惠方式招攬顧客，于是就產(chǎn)生了應(yīng)收賬款。而由于競(jìng)爭(zhēng)引起的應(yīng)收賬款，是一種有風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)信用。典型的案例莫過(guò)于四川長(zhǎng)虹與美國(guó)Apex公司那場(chǎng)漫長(zhǎng)的4.72億美元應(yīng)收賬款的追討過(guò)程。而應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。企業(yè)應(yīng)收賬款管理的核心就是確定合理信用政策，減少資金占用，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。由此，報(bào)表使用者特別是股權(quán)投資者及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，應(yīng)關(guān)注企業(yè)是否依據(jù)信用調(diào)查或“5C”信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)制定了合理的信用標(biāo)準(zhǔn)；是否結(jié)合應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本、賬齡、應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率等確定了合理的信用條件。此外，報(bào)表使用者還需關(guān)注企業(yè)在對(duì)銷售部門進(jìn)行考核時(shí)，是否將銷售業(yè)績(jī)與收現(xiàn)保障進(jìn)行了有機(jī)結(jié)合，以有效地規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。

（3）分析存貨，關(guān)注資金積壓風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)為了避免停工待料或產(chǎn)品供不應(yīng)求以及出于整批購(gòu)買物資在價(jià)格上常有優(yōu)惠等考慮而儲(chǔ)備存貨。但是，過(guò)多的存貨要占用較多的資金，并且會(huì)增加包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、維護(hù)費(fèi)、管理人員工資在內(nèi)的各項(xiàng)開(kāi)支。存貨占用資金是有成本的，占用過(guò)多會(huì)使利息支出增加并導(dǎo)致利潤(rùn)的損失；各項(xiàng)開(kāi)支的增加更直接使成本上升。因此，企業(yè)存貨管理的目標(biāo)就是確定科學(xué)合理的庫(kù)存量和采用正確的庫(kù)存控制方式，以減少資金積壓的風(fēng)險(xiǎn)。由此，報(bào)表使用者特別是股權(quán)投資者及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，應(yīng)關(guān)注企業(yè)是否運(yùn)用MRP（物資需求計(jì)劃），科學(xué)確定物資的訂購(gòu)時(shí)間和訂購(gòu)量；企業(yè)和供應(yīng)商廠址距離較近且建立起良好的伙伴關(guān)系的企業(yè)是否運(yùn)用JIT（準(zhǔn)時(shí)供貨）法，向零庫(kù)存管理目標(biāo)邁進(jìn)；企業(yè)是否運(yùn)用ABC存貨控制法，不斷提高物資管理效率。此外，報(bào)表使用者還需關(guān)注企業(yè)在對(duì)采購(gòu)部門進(jìn)行考核時(shí)，是否將存貨供應(yīng)與存貨周轉(zhuǎn)進(jìn)行了有機(jī)結(jié)合，以有效地規(guī)避資金積壓風(fēng)險(xiǎn)。

3.分析長(zhǎng)期資產(chǎn)，關(guān)注資金投向與風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)要以發(fā)展求生存，做大做強(qiáng)是任何企業(yè)都在追求的目標(biāo)。企業(yè)在積累的資本達(dá)到了一定的規(guī)模之后，往往采取多元化經(jīng)營(yíng)策略，把“雞蛋”放在不同的“籃子”里，從而分散投資風(fēng)險(xiǎn)。但管理學(xué)告訴我們：要經(jīng)營(yíng)自己的強(qiáng)項(xiàng)，投資方向的錯(cuò)誤會(huì)帶來(lái)企業(yè)致命性的失敗。多元化經(jīng)營(yíng)失敗的公司案例不勝枚舉：國(guó)內(nèi)的巨人集團(tuán)、廣通公司、兼并大王馬勝利、輕騎集團(tuán)；德國(guó)的戴姆斯、韓國(guó)起亞集團(tuán)等。國(guó)內(nèi)外實(shí)證研究（Grot，1962；Port，1987；李玲等，1998；朱江，1999）也表明，多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)價(jià)值并不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，甚至存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。但是，依據(jù)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略研究理論，多元化經(jīng)營(yíng)的確可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)價(jià)值（Rumelt，1974）。多元化經(jīng)營(yíng)在許多公司失敗的主要原因在于：（1）公司管理層對(duì)新投資項(xiàng)目缺乏深入的市場(chǎng)調(diào)查，對(duì)新投資領(lǐng)域缺乏足夠的認(rèn)識(shí)，盲目樂(lè)觀，甚者缺乏科學(xué)合理的可行性研究規(guī)劃。（2）組織管理上多頭決策，可行性規(guī)劃不能落實(shí)。（3）公司管理層風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，對(duì)新投資領(lǐng)域面臨的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有進(jìn)行認(rèn)真的評(píng)估，不了解到底面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)的概率有多大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生可能給企業(yè)帶來(lái)的損失也沒(méi)有做認(rèn)真的估計(jì)，也沒(méi)有制定有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。由此，報(bào)表使用者特別是股權(quán)投資者及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，必須關(guān)注長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金投向與風(fēng)險(xiǎn)，了解企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

4.分析無(wú)形資產(chǎn)，關(guān)注企業(yè)的后續(xù)發(fā)展?jié)摿?/p>

21世紀(jì)是科學(xué)技術(shù)飛躍發(fā)展的世紀(jì)，能否成功地利用科學(xué)技術(shù)，掌握無(wú)形資產(chǎn)是決定一個(gè)企業(yè)是騰飛還是沒(méi)落的關(guān)鍵。報(bào)表使用者特別是股權(quán)投資者及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，必須分析無(wú)形資產(chǎn)，借助企業(yè)“無(wú)形資產(chǎn)/總資產(chǎn)”、“研發(fā)費(fèi)用/銷售收入”等指標(biāo)，關(guān)注企業(yè)的后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

三、左右對(duì)比看：觀察資金來(lái)龍去脈，分析企業(yè)償債能力及風(fēng)險(xiǎn)搭配

（一）資產(chǎn)負(fù)債對(duì)比，關(guān)注企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)債權(quán)人因不能參與企業(yè)剩余收益分享，首要關(guān)注的是其投資的安全性，因此尤其重視企業(yè)的償債能力。企業(yè)償債能力分析可以借助“流動(dòng)比率”、“速動(dòng)比率”、“現(xiàn)金流量比率”、“資產(chǎn)負(fù)債率”等指標(biāo)，分析企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度。此外，報(bào)表使用者特別內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，還必須重視企業(yè)現(xiàn)金預(yù)算的編制與執(zhí)行情況，同時(shí)，分析債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和償債高峰，關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的搭配對(duì)比，分析企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)水平

企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)（用總杠桿來(lái)衡量）包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（用經(jīng)營(yíng)杠桿來(lái)衡量）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)衡量）。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都高的企業(yè)，其總體風(fēng)險(xiǎn)處于很高的位置，增加企業(yè)破產(chǎn)的可能性；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都低的企業(yè)，其總體風(fēng)險(xiǎn)處于一個(gè)較低的水平，但企業(yè)價(jià)值在股市上往往被低估，很容易受到“獵食者”的關(guān)注或被敵意收購(gòu)。所以，企業(yè)管理當(dāng)局往往會(huì)將企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行反向搭配，并使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由此，報(bào)表使用者特別是內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，必須通過(guò)計(jì)算企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿以及總杠桿，關(guān)注企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)水平，并結(jié)合企業(yè)所處的生命周期，分析企業(yè)是否采取了正確的控制企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)策略。如，在企業(yè)生命周期的創(chuàng)立期，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)往往很高，因此企業(yè)的融資來(lái)源一般是g4Ul5EBwnfhEfgwQJvXo6w==低風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益資本；在企業(yè)生命周期的成長(zhǎng)期，銷售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，其融資來(lái)源主要應(yīng)是新進(jìn)入的投資者所注入的資金和少量負(fù)債所籌集的資金，資產(chǎn)負(fù)債率開(kāi)始升高，以利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；在企業(yè)生命周期的成熟期，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很小，企業(yè)開(kāi)始大量利用負(fù)債進(jìn)行籌資，以利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，進(jìn)行合理避稅；在企業(yè)生命周期的衰退期，企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向考慮使用短期資金上來(lái)。

四、前后對(duì)比看：指標(biāo)縱向比較，分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變化趨勢(shì)及原因

資產(chǎn)負(fù)債表分析，不僅要關(guān)注當(dāng)期指標(biāo)數(shù)據(jù)，還需對(duì)比兩期或連續(xù)數(shù)期報(bào)表中的相同指標(biāo)，包括比較會(huì)計(jì)要素總量、比較報(bào)表結(jié)構(gòu)百分比、比較財(cái)務(wù)比率等。通過(guò)對(duì)比，確定增減變動(dòng)的方向、數(shù)額和幅度，以預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

值得注意的是，指標(biāo)的對(duì)比不僅要知其然，更重要的是知其所以然。也就是說(shuō)，不僅要看到變化的結(jié)果，更要重視引起變化的原因。例如，反映企業(yè)股東投資回報(bào)的“凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)，一旦發(fā)生了變化，可以借助“杜邦分析法”，并結(jié)合“因素分析法”來(lái)分析是由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略（銷售凈利率與總資產(chǎn)收益率）還是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）發(fā)生變化所引起的，從而制定相應(yīng)的決策規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，作為總括反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的資產(chǎn)負(fù)債表，只是提供了一系列比較概括性的財(cái)務(wù)信息，報(bào)表使用者要依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表所提供的信息進(jìn)行決策，僅了解表中某些項(xiàng)目的表面數(shù)字是不夠的，也是不全面的。例如，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，可以看出：企業(yè)資產(chǎn)并不是越多越好，要看質(zhì)量與周轉(zhuǎn)；負(fù)債也不是越少越好，要看資本結(jié)構(gòu)的合理性；凈資產(chǎn)重要的是要看盈利積累了多少等等。由此，基于風(fēng)險(xiǎn)的視角對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行全面、系統(tǒng)的分析，研究企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和存在的潛在問(wèn)題，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)報(bào)表使用者優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策是非常必要的。

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