上周，海外股市波動(dòng)加劇，日本尤甚。雖然年初以來(lái)日經(jīng)指數(shù)漲幅領(lǐng)先全球，但一天之內(nèi)大跌7%以上，或多或少讓人聯(lián)想到歷史上有名的暴跌之日，全球市場(chǎng)的情緒與風(fēng)險(xiǎn)偏好也開(kāi)始有所微妙變化。暴跌的大背景——美國(guó)QE退出的預(yù)期，對(duì)全球市場(chǎng)的影響力開(kāi)始增強(qiáng)。相比股市的顯著跌幅，實(shí)際上更值得關(guān)注的是，對(duì)QE退出預(yù)期更為敏感的債券市場(chǎng)也有所反映。上周，海外多國(guó)的國(guó)債收益率均有所上行，海外債券市場(chǎng)感受到了一絲涼意。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，盡管表面上與QE退出的聯(lián)系程度有限，但作為全球最為重要經(jīng)濟(jì)體的一項(xiàng)貨幣政策，其后果很可能并非是簡(jiǎn)單而線性的。況且，歷史上類似的事件能夠給予我們的經(jīng)驗(yàn)啟示實(shí)際并不多。因此，在全球市場(chǎng)一體化BAroNDu9vEnhfnI2g952lHDyX6zyMMSapQWcoMKjvE0=程度提升的當(dāng)今，當(dāng)我們“隔岸觀火”時(shí)，提神凝氣、靜觀其變?nèi)允强扇≈摺?/p>

回到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)本身，工業(yè)企業(yè)中大多數(shù)行業(yè)產(chǎn)出缺口繼續(xù)低迷，甚至加速下降，反映需求仍然疲弱，產(chǎn)能利用率并未有效改善，周期性行業(yè)整體仍無(wú)看到拐點(diǎn)跡象。而政策方面，新一輪的大規(guī)模刺激空間有限，“改革+托底”的政策思維顯然要優(yōu)先于“救助+刺激”。依靠經(jīng)濟(jì)自身規(guī)律，在守住底線的前提下，化解經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題與矛盾，為結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和優(yōu)化找到出路。由此推演開(kāi)去，在缺少短期刺激的情況下，依靠產(chǎn)業(yè)內(nèi)部調(diào)整和出清，周期性行業(yè)可能仍會(huì)經(jīng)歷一個(gè)持續(xù)的壓力期。

周期弱勢(shì)，今年春節(jié)后以來(lái)的結(jié)構(gòu)性行業(yè)可能仍會(huì)有一個(gè)慣性延續(xù)。但對(duì)于國(guó)內(nèi)愈演愈烈的創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性行情，當(dāng)眾人特別是被情緒感染的人欲趁火打劫時(shí)，可同樣獨(dú)取“隔岸觀火”之策略?！案舭队^火”并非不聞不問(wèn)，而是退而深思，在市場(chǎng)還未注意到的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)新的趨勢(shì)，另辟蹊徑。換一個(gè)思路前瞻性的切換到其他可能的結(jié)構(gòu)性行情，如真實(shí)盈利增長(zhǎng)與估值虛高公司之間的分化，以及健康的資產(chǎn)負(fù)債表與穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐盈利進(jìn)一步增長(zhǎng)的行業(yè)和公司等，其中不乏利用做空與對(duì)沖等工具獲得收益的機(jī)會(huì)。具體預(yù)判時(shí)點(diǎn)上，不少公司中報(bào)的預(yù)報(bào)、IPO自查的進(jìn)程以及社會(huì)輿情的監(jiān)控，可用來(lái)持續(xù)觀察，提前部署。