海外方面，美聯(lián)儲議息會議紀要顯示，多數(shù)成員認為經濟好轉后可減少購債，QE減碼預期已經成為現(xiàn)實。而美聯(lián)儲主席伯南克也表示，如果美國就業(yè)市場能夠實現(xiàn)真正可持續(xù)的改善，美聯(lián)儲將會考慮在日后逐步減小資產收購規(guī)模，他甚至提到了QE退出的路線方案——也可能無需通過出售資產的方式進行，可以留待其收購的債券資產自然到期，顯示QE減碼或退出日期已經迫近。同時，歐洲經濟復蘇情況仍不明朗，低于市場預期。受這些利空以及中國PMI重回榮枯線以下綜合影響，日本股市周四重挫7.3%，創(chuàng)逾兩年最大單日跌幅。

國內方面，中國5月匯豐制造業(yè)PMI預覽值為49.6，創(chuàng)七個月新低，而且跌破榮枯線，表明經濟增長趨勢依然疲弱。盡管匯豐PMI更多代表中小企業(yè)景氣度，但和統(tǒng)計局制造業(yè)PMI走勢基本一致，因此可以大致判斷需求正在逐步減弱，復蘇動力變小，如果政策和貨幣環(huán)境沒有大幅改觀，二季度經濟增長的下行風險將有所上升。

出口方面，美元兌人民幣中間價首次跌破6.19關口創(chuàng)歷史新低，今年以來人民幣升值加速，明顯超出實體經濟所能承受的范圍。商務部也已指出，隨著人民幣的不斷升值，出口競爭力u6IrmKsiiXXQ8iBKjzXhsP42MHvuY0Nvrh0z8pMgc4k=受到很大損傷，很多企業(yè)是有單不敢接，嚴重影響了外需轉化成GDP的能力。盡管4月投資數(shù)據(jù)中，地產購地、新開工呈現(xiàn)了一些亮點，但很難對沖基建投資、制造業(yè)投資的低迷。在產能利用率較低，盈利低迷的背景下，制造業(yè)投資可能會繼續(xù)保持低迷狀態(tài)，但基建投資仍有企穩(wěn)動力。在多條鐵路線路停工后，改制后中鐵總公司首次發(fā)債200億中票，同時1500億鐵道債有望下月底前獲批發(fā)行，可以緩解鐵路基建建設的資金緊張情況。此外，發(fā)改委有關負責人表示，外媒報道的發(fā)改委擬定的40萬億城鎮(zhèn)化規(guī)劃草案被高層否決一事不符合實際情況，城鎮(zhèn)化工作會議年內將召開，城鎮(zhèn)化規(guī)劃將按計劃于今年出臺。因此，未來經濟大幅衰退的可能性不高。

資金面，上周銀行間市場利率有所走高，但主要是由于5月財政賬戶收繳稅款的影響。根據(jù)人民幣升值趨勢沒有改變，外匯占款投放不會逆轉，而且本周公開市場凈投放1280億，顯示央行并沒有收緊貨幣的打算，資金面支持經濟的判斷仍然成立。股市資金面，媒體報導，外管局2000億元RQFII新增額度審批加速，同時，證監(jiān)會通報了IPO終止審查企業(yè)已達200家，這些都將有助于支持A股資金面。

總體而言，我國二季度經濟增長力度仍然偏弱，但預計在較寬松的資金面支撐下，經濟大幅衰退的可能性不大。在此背景下，周期性板塊仍沒有迎來反彈機會，“大盤低迷、小盤活躍”的格局仍將延續(xù)。在配置上，繼續(xù)規(guī)避強周期板塊，重點配置與經濟周期關聯(lián)度較低的弱周期行業(yè)。