在白酒股遭遇了“塑化劑”以及“禁酒令”的雙重致命打擊后，其股價(jià)持續(xù)下跌。經(jīng)過前期大幅調(diào)整，一線酒動(dòng)態(tài)估值再次回到10倍以內(nèi)，二線酒在15倍附近，三線酒回到20倍以下，與食品和醫(yī)藥板塊等普遍20倍以上的估值相比，其投資機(jī)會(huì)無(wú)疑已經(jīng)顯現(xiàn)。

由于白酒業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，每一種高端品牌的白酒除了具有優(yōu)越的品質(zhì)，也具有厚重的歷史文化積淀，因此知名品牌一般也都是老品牌，有深厚的群眾基礎(chǔ)，這是僅靠技術(shù)和資金無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。

在對(duì)行業(yè)調(diào)查后筆者發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中高檔酒競(jìng)爭(zhēng)加劇，低檔酒銷量減少。自2001年以來，國(guó)家一系列針對(duì)白酒行業(yè)的扶優(yōu)限劣稅收的政策出臺(tái)，低檔白酒已無(wú)利可圖，白酒企業(yè)要想生存就必須向更高層次發(fā)展，搶占中高檔白酒市場(chǎng)。同時(shí)，由于長(zhǎng)期的歷史文化積淀，廣大消費(fèi)者對(duì)傳統(tǒng)的名優(yōu)高檔白酒有著很強(qiáng)的忠誠(chéng)度和消費(fèi)持續(xù)性。

白酒行業(yè)龍頭公司去庫(kù)存基本完成，優(yōu)質(zhì)公司基本面向下風(fēng)險(xiǎn)小，支撐股價(jià)上漲動(dòng)力較足，風(fēng)格轉(zhuǎn)換有望推動(dòng)估值修復(fù)行情；而大眾消費(fèi)有望逐步替代政務(wù)消費(fèi)；嚴(yán)控三公消費(fèi)已持續(xù)4 個(gè)多月，黨政軍相關(guān)的白酒消費(fèi)已基本銷聲匿跡，未來進(jìn)一步加大“三公消費(fèi)”打擊力度的可能性較小，即使有更嚴(yán)厲的政策出臺(tái)，對(duì)需求面的打擊已經(jīng)不大。

在經(jīng)歷半年的大幅調(diào)整后，白酒行業(yè)估值已達(dá)到歷史最低點(diǎn)，位列A股所有板塊倒數(shù)第2位，從橫向?qū)Ρ葋砜?，?yōu)質(zhì)企業(yè)仍然可以實(shí)現(xiàn)20-30%的增長(zhǎng)，相比大多數(shù)行業(yè)仍然有優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換有望觸發(fā)估值修復(fù)。一季報(bào)顯示，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并沒出現(xiàn)預(yù)期中的急轉(zhuǎn)直下或增長(zhǎng)停滯，相對(duì)于當(dāng)前白酒行業(yè)大約12倍左右的估值水平而言，行業(yè)估值修復(fù)的可能性極大。下面我們重點(diǎn)分析下一線白酒龍頭貴州茅臺(tái)的投資機(jī)會(huì)。

貴州茅臺(tái)被尊稱為“國(guó)酒”，有著深厚的文化積淀與人文價(jià)值，在中國(guó)酒業(yè)中的傳統(tǒng)特殊地位是其他公司無(wú)可比擬的。5月16日貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)袁仁國(guó)首次對(duì)外透露，“三公消費(fèi)”（直接與間接）額度占其業(yè)務(wù)量約40%左右?！八芑瘎笔录约皩?duì)“三公消費(fèi)”的嚴(yán)令限制，對(duì)包括貴州茅臺(tái)在內(nèi)的中國(guó)白酒行業(yè)造成了一定沖擊。袁仁國(guó)在會(huì)上稱，限制“三公消費(fèi)”確實(shí)對(duì)公司產(chǎn)生一定影響。

不過，貴州茅臺(tái)正轉(zhuǎn)變消費(fèi)群體，從公務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)向民營(yíng)企業(yè)家消費(fèi)以及普通大眾消費(fèi)，將采取順價(jià)保量、控量保價(jià)、系列酒薄利多銷等舉措保證銷量。目前，貴州茅臺(tái)主打產(chǎn)品“53度飛天”茅臺(tái)基本保持售價(jià)不低于人民幣999元。該酒2013年1至4月銷售量下降23.8%，但銷售額增長(zhǎng)11.2%。所以茅臺(tái)2013年仍然可以實(shí)現(xiàn)20%以上的盈利增長(zhǎng)，而目前只有11倍估值，股價(jià)下跌空間已經(jīng)十分有限。在目前股價(jià)下，2012年分紅收益率為3.78%，若2013年保持50%的分紅率，收益率可達(dá)到4.5%，在良好的防御性下，同時(shí)具備反彈的空間，建議積極關(guān)注。