2012年農(nóng)林牧漁行業(yè)回顧

主要子行業(yè)基本面周期下行，從財務指標分析，整體表現(xiàn)乏善可陳。行業(yè)整體營收增速同比大幅下滑，綜合毛利率回落1.62個百分點，期間費用率同比上升1.40個百分點，綜合導致凈利潤率下滑2.27個百分點，凈利潤增速大幅回落。

從子行業(yè)分析，種子生產(chǎn)和糧油加工的營收增速同比回落幅度最小，糧油加工凈利潤增速同比出現(xiàn)大幅回升。養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈由于豬價下行，畜禽養(yǎng)殖營收、毛利均出現(xiàn)大幅下滑，飼料板塊周期性相對較弱，動物保健表現(xiàn)相對穩(wěn)定。海參供給增加而需求不振，水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊經(jīng)歷了最為艱難的一年，凈利潤增速出現(xiàn)大幅下滑。

飼料板塊：一枝獨秀

經(jīng)歷2011年生豬盈利峰值，2012年飼料板塊廣受市場追捧。銷售數(shù)據(jù)方面，2012年主要上市公司的銷量增速均同比出現(xiàn)小幅下滑，綜合毛利率同比小幅回升。我們認為，飼料行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)主要系行業(yè)整合期上市公司超越行業(yè)的經(jīng)營管理能力所致，2012年主要飼料上市公司存貨周轉(zhuǎn)率同比小幅上升。

畜禽養(yǎng)殖：周期下行，肉雞養(yǎng)殖影響更甚

豬周期持續(xù)下行，雖然大部分公司營收出現(xiàn)小幅增長，但鑒于2011年經(jīng)營基數(shù)較高，養(yǎng)殖個股業(yè)績均同比出現(xiàn)大幅下滑。行業(yè)周期不易穿越，2012年生豬、仔豬和豬肉價格全年均價分別同比下跌12.39%，4.98%和10.33%，同期玉米和豆粕均價分別同比上漲5.31%和13.63%，導致主要上市公司的綜合毛利率均顯著下滑。從營收、凈利的角度分析，肉雞養(yǎng)殖公司受周期下行影響更大。

種業(yè)：庫存影響或被高估

種業(yè)周期通常持續(xù)4～5年，2012/13銷售季種業(yè)處于去庫存尾聲，種子銷售價格漲幅同比趨緩，銷售難度同比加大。通過分析2012/13銷售季數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，庫存周期影響或低于市場預期。2012/13銷售季種業(yè)板塊收入增速為12.27%，同比小幅下滑，但是凈利潤增速同比大幅增加16.87個百分點。

水產(chǎn)養(yǎng)殖：需求不振，參價低迷

海參行業(yè)供給端受南參大幅增加的沖擊，需求端受高端餐飲消費不振的影響，2012年海參均價同比下滑6.35%。參價低迷直接導致相關養(yǎng)殖公司營收和利潤增速出現(xiàn)下滑，其中壹橋苗業(yè)由于捕撈量同比大幅增長帶來營收和利潤雙增長；但基本四家公司綜合毛利率均有所下滑，期間費用率小幅上升。