上周滬指圍繞2200點、年線進行反復(fù)震蕩整理，基本上是一種蓄勢整理走勢，成交量也出現(xiàn)了持續(xù)萎縮，一方面說明市場壓力開始逐漸減輕，另一方面也昭示出市場謹慎悲觀的心態(tài)。相比之下，道瓊斯指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)可謂牛氣沖天，其中道指已經(jīng)連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，這加重了A股投資者情緒的失衡程度，這種局面有望在本周得到改變。

美國股市和日本股市之所以領(lǐng)先全球，這和流動性泛濫有直接關(guān)系。美國依賴QE4，日本更是瘋狂地推出未來兩年貨幣供應(yīng)翻倍的舉動。其實中國也沒含糊，3月信貸數(shù)據(jù)超萬億，遠超市場預(yù)期，M2也正式突破百萬億。不難看出，國內(nèi)國外，流動性泛濫仍然在延續(xù)。宏觀經(jīng)濟雖然的確算很重要的事，但對于股市而言，不能單純拿經(jīng)濟說事，日本和美國在經(jīng)濟上的困難相比中國而言，恐怕有過之而無不及。微觀層面，美國企業(yè)盈利恢復(fù)相對迅速，這確實是道指創(chuàng)歷史新高的助推器，但相比流動性而言，這可能算是次要因素。就目前來看，流動性依然寬松，貨幣政策預(yù)期維持中性格局，年內(nèi)加息或提高存款準備金率的可能性較小，為經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造較好條件。

我們一直在強調(diào)，1949行情的三大基礎(chǔ)因素是，一、政策紅利，40萬億城鎮(zhèn)化，將形成中國經(jīng)濟的新引擎。二、流動性泛濫，全球性質(zhì)的流動性過剩，會導(dǎo)致權(quán)益類資產(chǎn)再度成為最理想的投資方向。美國股市和日本股市的表現(xiàn)，都在一定程度上證明了這一點。三、人民幣國際化，這將使得全球流動性泛濫的環(huán)境作用于中國。目前來看，行情的三大基礎(chǔ)性因素并未改變，行情延續(xù)有其本質(zhì)的動力。

為什么現(xiàn)在形成較為一致性的看空預(yù)期？我們認為這與調(diào)整的成因有很大關(guān)系，2444點調(diào)整至2180點歷時40個左右交易日，調(diào)整空間過10%。最值得關(guān)注的是，此次調(diào)整基本上是被利空砸下來的，大家可以仔細統(tǒng)計一下，大大小小加起來應(yīng)該不少于20條利空消息。市場情緒經(jīng)歷了如此多利空的打擊，受到的傷害是很大，這是客觀現(xiàn)實，這足以改變絕大多數(shù)投資者的預(yù)期。就目前的行情特征看，指數(shù)的反復(fù)休整、回踩、確認、再休整，題材個股的快節(jié)奏輪動、權(quán)重個股的低迷，的確對市場增加了焦躁的情緒，使得大多數(shù)投資者此時采取偏謹慎甚至看空的態(tài)度。

出現(xiàn)一致性的看空預(yù)期雖然修復(fù)起來有一定難度，但這并不可怕，這是運用相反理論的最佳時機。我們必須要明白這個市場到底多數(shù)人賺錢還是少數(shù)人賺錢，明白這個道理我們就知道應(yīng)該站在多數(shù)人一邊，還是站在少數(shù)人一邊。我們還要清醒地認識到，我們怎樣看待行情的基礎(chǔ)性因素，這些基礎(chǔ)性因素并未隨著市場情緒的變化而改變。

上周公布了3月份CPI和進出口數(shù)據(jù)，CPI數(shù)據(jù)明顯超出預(yù)期，控制通脹的預(yù)期基本解除，這給貨幣政策留下了騰挪空間。其實現(xiàn)在很多人擔心通脹，這確實失去了主要矛盾和次要矛盾的判斷，從需求屬性上看，一看全球的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，就基本上可以斷定通脹不應(yīng)該是主要矛盾。此外，大宗商品“老大”銅的走勢基本上可以說明一切。

PPI的確顯示經(jīng)濟弱復(fù)蘇的狀態(tài)，但這其實給政府改變調(diào)控策略留下了空間，民間需求的確不足，但政府可以引導(dǎo)，凱恩斯主義可以繼續(xù)起作用。新一屆國家領(lǐng)導(dǎo)人近期在不同場合均提及經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，城鎮(zhèn)化、生態(tài)文明建設(shè)、少數(shù)民族和民族地區(qū)發(fā)展、脫貧致富、新農(nóng)合、農(nóng)村義務(wù)教育、鐵路改革等核心問題已經(jīng)提升到關(guān)乎國家經(jīng)濟戰(zhàn)略的高度，兩會后新一屆領(lǐng)導(dǎo)人的調(diào)研行程與政策出臺的配合程度，都映射出國家對“中國夢”的凝心聚力，統(tǒng)籌東中西、協(xié)調(diào)南北方，科學(xué)布局、分類指導(dǎo)等舉措，更加明確了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略方針。從國家層面看，其實這本身就不是弱復(fù)蘇的基調(diào)，我們不能用現(xiàn)在經(jīng)濟弱復(fù)蘇的狀態(tài)來判斷全年的經(jīng)濟走勢。

對于經(jīng)濟的拉動力，我們認為肯定還會由政府引導(dǎo)，也就是加大投資，有消息稱，廣東三年將投1.4萬億用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。新一屆政府強調(diào)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級，因此，政府加大投資的內(nèi)涵和上一屆政府肯定不一樣，第一是會增加投資回報率的考慮，投出去收得回來，不產(chǎn)生任何經(jīng)濟效益的投資可能不會投。第二是會嚴控政府負債規(guī)模，特別是地方政府，最新的數(shù)據(jù)顯示，地方債務(wù)平臺的余額并未增加。第三是會考慮環(huán)保和能耗，新一屆政府提出美麗中國概念，對環(huán)保認識的深刻程度不容置疑，絕不會因為GDP去引導(dǎo)高污染、高耗能的投資。因此，如果是上述意義上的加大投資，我們樂觀其成，總之，我們預(yù)期今年的GDP增長應(yīng)該不會低于8%，而且今年的增長質(zhì)量要好于以往。

上周新華社連發(fā)5文提及IPO重啟問題，其實關(guān)于IPO是否重啟，已經(jīng)沒有必要討論，證券市場的融資功能已經(jīng)決定了IPO重啟只是時間問題。至于重啟的時間與新股發(fā)行的方式，是二級市場比較關(guān)心的。就目前的數(shù)據(jù)看，自查不合格與主動撤銷IPO申請的企業(yè)多達160家，占到IPO停止前申請數(shù)的25%。首批抽查的企業(yè)數(shù)為約占15%，通過證監(jiān)會抽查后，擬上市企業(yè)的財務(wù)可信度將近一步提高，一些財務(wù)不合格企業(yè)將會直接撤銷并追究相關(guān)方責任，對于股市中長期的健康發(fā)展起到積極作用。鑒于仍有部分企業(yè)的自查報告被放寬至5月31日，因此IPO重啟的時間最早也會在5月中下旬，目前市場擔心新股發(fā)行將會以批量上市的方式，那將會對股市構(gòu)成一定的負面影響。

至于朝鮮半島局勢以及國內(nèi)禽流感疫情，都可以歸結(jié)為事件性的影響。有分析認為禽流感將影響經(jīng)濟復(fù)蘇進度，本欄認為有擴大之嫌。

就目前來看，利空消息影響主導(dǎo)負面情緒，確實對近期市場走勢構(gòu)成影響，本周公布宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，有望扭轉(zhuǎn)市場偏負面的預(yù)期。由于主導(dǎo)行情的三大因素沒有改變，本欄依舊堅持指數(shù)上行的觀點不變。至于調(diào)整的時間和指數(shù)上行的節(jié)奏，可能還會受到國內(nèi)外 “黑天鵝”消息的影響，但大的趨勢沒有改變。全年行情的主線，仍然要堅持把握，節(jié)能環(huán)保、軍工、城鎮(zhèn)化和高科技行業(yè)，在充分調(diào)整后，中線向好的趨勢未變，結(jié)合技術(shù)面看，連續(xù)縮量，周五更創(chuàng)下地量，說明拋壓明顯減弱，轉(zhuǎn)機即將出現(xiàn)，確立調(diào)整結(jié)束通常是一根帶量長陽。結(jié)合本周熱點來看，很多股票已經(jīng)提前走出三浪，而白酒、有色等板塊止跌回升，代表著一輪漲跌循環(huán)的拐點即將出現(xiàn)?？傊?200點以下是調(diào)倉換股、逢低布局的最佳時機。