2013年股市將呈N型走勢。改革預期很有可能經(jīng)歷希望、失望、理性期待三個階段，這三個階段決定了2013年股市的基本走勢。

宏觀經(jīng)濟

預計2013年一季度經(jīng)濟將延續(xù)復蘇態(tài)勢，CPI低位運行，通脹壓力較小。

宏觀角度看，最近幾個月經(jīng)濟復蘇勢頭愈加明朗：房地產(chǎn)投資和基建投資的合力作用使固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)步回升，2013年是“十二五”的“中期審核年”，各地有加速建設(shè)規(guī)劃項目的投資沖動，這有助于固定資產(chǎn)投資的持續(xù)回升；社會消費品零售總額自8月份以來顯著回升；11月份出口數(shù)據(jù)略有反復，但考慮到2013年歐美和新興國家整體向好的格局比較確定，故我們認為2013年出口形勢好于今年。

微觀角度看，企業(yè)庫存低位、大宗原材料價格低位企穩(wěn)，也有助于補庫存導致的總需求增長。

綜合而言，當前經(jīng)濟處于價穩(wěn)量升的初步復蘇階段，2013年延續(xù)復蘇態(tài)勢屬大概率事件。展望2013年全年，預計GDP增速8.0%，CPI增速在3.0%左右。

宏觀政策

預計2013年政策組合依然是穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策。新一屆政治局強調(diào)保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性是經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。當前經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)依然比較脆弱，過緊的貨幣政策不利于經(jīng)濟持續(xù)復蘇；而受制于房價的反彈壓力、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需求，貨幣政策也難以大幅度寬松，故穩(wěn)健的貨幣政策是較好選擇，預計2013年新增信貸在9萬億元左右；積極的財政政策有利于引導經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向、拉動基建投資、避免經(jīng)濟轉(zhuǎn)向衰退。

此外，改革是中國最大的紅利，新一屆政治局上臺后，市場對制度紅利的期盼更加強烈。十八大提出的新四化即“新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化”，有望成為改革的方向。

市場特征

預計2013年一季度市場的核心影響因素為：新城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟復蘇。新城鎮(zhèn)化是對經(jīng)濟和資本市場影響最直接、最深遠的，年底到2013年兩會這段時間，應(yīng)該是新城鎮(zhèn)化預期不斷發(fā)酵的階段，也是改革預期的“希望”階段。經(jīng)濟復蘇從前面的宏觀和微觀分析中都得到印證。此外，流動性方面，年初集中放貸和淡季效應(yīng)導致股市流動性改善，創(chuàng)業(yè)板解禁滯后，大股東增持，QFII加速入市審批，國內(nèi)機構(gòu)投資者申批簡化，各種資金在市場低位時也加速入市，流動性改善可期。

2013年值得警惕的風險因素為：IPO重啟、通脹上升較快、房地產(chǎn)過熱引起政策變化等。

投資策略

企業(yè)盈利周期看，從2012年第四季度開始，部分周期類行業(yè)比如房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)，熱銷趨勢持續(xù)，引致相關(guān)中下游去庫存逐步結(jié)束，甚至出現(xiàn)補庫存行為；同時由于2013年年初的低基數(shù)效應(yīng)，預計上市公司盈利同比和環(huán)比都將有所改善。2013年全年預計上市公司盈利增速在10%以上，盈利好轉(zhuǎn)將會持續(xù)，而從盈利彈性看，周期類彈性高于消費類。

市場風格看，當前大盤藍籌股估值水平處于歷史低位，2013年經(jīng)濟持續(xù)復蘇也更有利于大盤藍籌盈利的改善。相比之下，大小盤風格中我們更看好大盤藍籌股的投資機會，周期消費風格中我們更看好周期股的投資機會。

具體策略看，我們判斷2013年股市將呈N型走勢。改革預期很有可能經(jīng)歷希望、失望、理性期待三個階段，這三個階段決定了2013年股市的基本走勢。全年的投資邏輯方面：以改革預期為綱，以新城鎮(zhèn)化為目，圍繞改革預期把握投資節(jié)奏，圍繞新城鎮(zhèn)化進行投資布局。</