“做空”在國(guó)外雖然已經(jīng)很成熟，但對(duì)只有20多年歷史的中國(guó)股市來說還是新鮮事物。

橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳。國(guó)外的渾水、香櫞做空中概股甫一登場(chǎng)，即讓中國(guó)投資者眼前一亮，而與渾水、香櫞從事同樣業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)卻被指責(zé)為別有用心，甚至知名分析師也直言“揭秘者沒有證券咨詢資質(zhì)”。中國(guó)股市“做空”業(yè)務(wù)的發(fā)展需要有第一個(gè)敢于吃螃蟹的人，北京中能興業(yè)投資咨詢有限公司（下稱“中能興業(yè)”）用實(shí)際行動(dòng)試探了監(jiān)管層對(duì)“做空”的兩條底線：沒有證券投資咨詢資格也可發(fā)表事實(shí)性文章；做空無法可依，需要具體分析。

事起于2012年底，中能興業(yè)和《證券市場(chǎng)周刊》合作調(diào)查、發(fā)表了《康美謊言》、《九問康美》等系列文章，直指康美藥業(yè)（600518.SH）在土地購(gòu)買和項(xiàng)目建設(shè)上至少虛增資產(chǎn)18.47億元；此外，916畝價(jià)值7.6億元的土地實(shí)際位于一座140米高的荒山上。相關(guān)報(bào)道在資本市場(chǎng)引起極大震動(dòng)，同時(shí)也引發(fā)一些投資者和機(jī)構(gòu)對(duì)于中能興業(yè)咨詢資質(zhì)以及融券做空合法性的質(zhì)疑。

對(duì)此，中能興業(yè)3月6日發(fā)表了致證監(jiān)會(huì)的公開信《請(qǐng)求中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)確認(rèn)做空的合法性》，懇請(qǐng)證監(jiān)會(huì)確認(rèn)投資研究機(jī)構(gòu)通過分析研究與實(shí)地調(diào)查等手段，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題證券先融券賣出，然后再發(fā)布看空?qǐng)?bào)告（僅限于陳述事實(shí)）以謀利的做空操作是否符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。

在4月下旬的第一次回復(fù)中，證監(jiān)會(huì)表示，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，以研究報(bào)告或其他形式向投資者或客戶提供證券投資分析、預(yù)測(cè)或建議，并直接或間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的，屬于從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，否則任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)。此外，證監(jiān)會(huì)還表示，將對(duì)以編造、傳播或散布虛假信息等不正當(dāng)手段，影響證券價(jià)格波動(dòng)，并獲取經(jīng)濟(jì)利益，涉嫌構(gòu)成操縱證券市場(chǎng)的，依法予以查處。眾多投資者認(rèn)為，回復(fù)沒有明確回答中能興業(yè)提出的問題。

鑒于疑問沒有得到澄清，中能興業(yè)再次向證監(jiān)會(huì)發(fā)函《再次請(qǐng)求中國(guó)證監(jiān)會(huì)確認(rèn)做空的合法性》，并明確三個(gè)疑問：1.未向客戶提供證券投資咨詢服務(wù)，僅公布限于陳述事實(shí)、不含“投資分析、預(yù)測(cè)或建議”與“證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見”的研究成果，是否屬于從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)，是否需要取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格；2.如公布的調(diào)查研究信息真實(shí)可靠，影響證券價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)因此獲利，是否屬于“擾亂證券期貨市場(chǎng)秩序”、“涉嫌構(gòu)成操縱證券市場(chǎng)”；3.投資研究機(jī)構(gòu)通過分析研究與實(shí)地調(diào)查等手段，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題證券先融券賣出，然后再發(fā)布看空的研究成果以謀求利益，是否違反《證券法》以及其他與證券交易相關(guān)的法律法規(guī)？

相較于第一次回復(fù)，證監(jiān)會(huì)第二次回復(fù)的態(tài)度就明確了很多。7月17日，中能興業(yè)收到的證監(jiān)會(huì)回函顯示，對(duì)于第1個(gè)問題，證監(jiān)會(huì)明確不屬于證券投資咨詢業(yè)務(wù)，但必須嚴(yán)格遵守《證券法》等法律法規(guī)及證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，不得從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、虛假陳述和編造虛假信息擾亂證券市場(chǎng)秩序等違法違規(guī)行為。

回函還表示，關(guān)于第2和第3個(gè)問題，現(xiàn)行法律法規(guī)中沒有明文規(guī)定，需要有關(guān)部門依據(jù)法定程序，根據(jù)具體事實(shí)、證據(jù)作出認(rèn)定。

中能興業(yè)據(jù)此認(rèn)為，未向客戶提供咨詢服務(wù)、發(fā)表陳述事實(shí)的報(bào)告不需要投資咨詢資格；關(guān)于做空，現(xiàn)行法律中沒有明文規(guī)定，這也意味著法律沒有禁止這一行為；“根據(jù)具體事實(shí)、證據(jù)作出認(rèn)定”的關(guān)鍵在于“是否編造虛假不實(shí)信息”。