自中國股市允許融資融券以來，一直是融資余額遠遠超越融券余額，但個別股票竟然是融券余額遠遠超越融資余額。例如國金證券（600109）于上月底融資余額為4.57億元，而融券余額為3.01億元；但到本周三，融資余額為5.5億元，而融券余額則已經(jīng)飚升至6.41億元，增長超過一倍。而國金證券恰好是11月13日自近期低點11.69元飚升至27日的17.69元。市場傳聞騰訊將入股國金，周四公司否認，股價才下跌。10個交易日股價急升51%，簡直是融券者的噩夢。假設以55日平均線13.22元水平計算，融券者的損失平均達27%。按三分之一的倉位計算損失已達一成。

與之相反，著名莊股昌九生化（600228）近日崩盤。10月31日融資買入1866萬元，11月1日融資買入1672萬元，令融資余額達到3.54億元。幾乎無融券。對于一只毫無業(yè)績支撐的股票融資買入，簡直是不知“死”字怎么寫。況且該股10月底股價已經(jīng)跌破所有中短期平均線，技術走勢趨淡，不應買入，融資買入是自尋死路。更何況昌九生化10年前曾經(jīng)出現(xiàn)過一次崩盤，只可惜時代已久，大多數(shù)投資者已經(jīng)淡忘。公司今年上半年股價飚升是因為有關稀土傳聞，但如今被證實無法成事，股價自然崩盤。證監(jiān)會回應允許昌九生化融資融券不涉及投資價值判斷，只依據(jù)市場活躍程度來決定。不過市場活躍程度的判斷是依據(jù)多長的歷史數(shù)據(jù)？若只是一年，則恐怕有所保留，皆因中國股市一年炒作某只股票，第二年打回原形者比比皆是。若以三年數(shù)據(jù)來判斷恐怕較為合適。

11月5日筆者于微博發(fā)布：“香港安碩A50中國基金（HK.02823）收市溢價5%，與去年底情況相似。又是洋人看好中國，中國人自虐的階段了。之前曾一度溢價跌至1%多一點，通常是行情將要來到之時?！庇^察2012年9月溢價，平均約2%，但此后持續(xù)上升，11月升至7-8%。我們知道A股市場是去年12月初見底的。其后溢價最大值是今年元旦假期1月3日的11.9%，中國股市1月4日才復市。而2月9日溢價已經(jīng)跌回2.9%，顯示境外投資者已經(jīng)對中國股市有所警覺。我們知道，今年春節(jié)長假回來復市A股便見頂！近期，A股跌至11月14日便見底反彈。由于安碩A50中國基金的溢價維持6%附近水平，以此分析，可以得出兩個結(jié)論：

一是A股反彈走勢繼續(xù)；

二是除非溢價進一步，否則行情將不會如年初行情的幅度那么大。

之前文章中曾提到，高盛10月下旬叫買A股（見10月26日文章《休眠賬戶暴增 高盛叫買A股》），相信對境外投資者有刺激作用。但國內(nèi)機構卻反向操作，據(jù)渤海證券基金倉位監(jiān)測模型監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，482只股票開放式基金平均倉位為85.6%，與之前一周相比，減少近4%。但10月底11月初大市持續(xù)下跌期間股票開放式基金平均倉位約89%，無大變動，顯然，基金經(jīng)理趁15-18日指數(shù)大升減倉跑路。我所觀察到的上海股市每筆成交股數(shù)11月14日以來維持在2300股左右，11月28日達到2400股，變動不大。一方面顯示機構入市意愿不強，另一方面亦顯示可能后勁較足。

經(jīng)過數(shù)年熊市，國內(nèi)機構投資者“學會”運用宏觀經(jīng)濟走向預測來指導股市的短期操作。某幾位著名的市場人士緊緊追蹤宏觀經(jīng)濟指標，甚至以預測經(jīng)濟指標趨勢才預測股市短期走勢。如此操作難怪持續(xù)下跌死守，一有反彈便減倉。我從未見過有以經(jīng)濟指標來指導股市操作而獲得成功的，即便一次兩次做得對，長期而言總是失敗的。投資者應該贖回以此操作的基金。在圖表上，上證指數(shù)今年以來已經(jīng)4此沖擊100周平均線（與500日平均線含義相同），100周平均線走勢與2011年4月高點連接2013年2月高點連線所得長期壓力線走勢基本一致，近期若能突破，相信會有一段升浪。

今年1月上證指數(shù)紅盤，“一月預言”顯示，1月份股市升，全年股市升。去年底上升指數(shù)收市為2269點，目前約剩下一個月時間，年底收市指數(shù)在2269點以上的可能性有多大？按照過去20年的數(shù)據(jù)，可能性超過75%。大家不妨拭目以待。