“一口好牙，兩面針”曾經(jīng)是國(guó)人耳熟能詳?shù)囊痪湓?huà)，可是，多元化的戰(zhàn)略讓兩面針（600249）深陷泥沼，介入的領(lǐng)域虧損累累，原本傲視群雄的牙膏業(yè)務(wù)卻被邊緣化，在過(guò)去三年時(shí)間里，公司每年靠拋售近億元的中信證券（600030）美化財(cái)務(wù)報(bào)表才免于虧損。

2013年初，鐘春彬出任公司董事長(zhǎng)，開(kāi)始走高端策略。并以最高售價(jià)達(dá)59.9元/支的“兩面針中藥消腫止痛牙膏”殺入中高端牙膏市場(chǎng)，試圖重塑其核心產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，但諸多跡象表明，高端路線(xiàn)已難挽敗局。

本刊此前發(fā)《淘寶數(shù)據(jù)透露玄機(jī)：兩面針高端策略難挽敗局》，不少投資者對(duì)此致電本刊編輯部，表示關(guān)注。公司則稱(chēng)當(dāng)時(shí)還處于推廣期，效果尚未顯現(xiàn)，但是公司最新公布的三季報(bào)顯示，公司高端策略的效果仍然不給力。其在淘寶天貓商城的銷(xiāo)售量并沒(méi)有大的起色，且落后競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的趨勢(shì)越發(fā)明顯。凈利大幅增長(zhǎng)389.43%的背后，是公司繼續(xù)拋售其所持有的中信證券資產(chǎn)為主業(yè)不濟(jì)遮羞。面對(duì)頹勢(shì)，兩面針還有多少證券可以賣(mài)掉用來(lái)補(bǔ)虧？

牙膏業(yè)務(wù)依然不給力

面對(duì)江河日下的兩面針，鐘春彬臨危受命，上任后即轉(zhuǎn)變風(fēng)格，開(kāi)始走高端路線(xiàn)，以最高零售價(jià)達(dá)59.9元的全新兩面針中藥消痛系列牙膏，殺入中高端牙膏市場(chǎng)試圖重塑其核心產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

兩面針最新公布的三季報(bào)顯示，2013年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.73億元，比上年同期增長(zhǎng)3.55%；實(shí)現(xiàn)凈利363萬(wàn)元，同比增加389.43%。

單從凈利增速來(lái)看，可謂十分光鮮靚麗?？墒?，兩面針真的“王者歸來(lái)”了嗎？

記者注意到，當(dāng)期扣非后，公司凈利虧損6041萬(wàn)元，虧損幅度比上年同期進(jìn)一步擴(kuò)大。如果單看第三季度，今年的營(yíng)收為2.85億元，而去年同期則為2.97億元，還在繼續(xù)下滑。

公司的半年報(bào)顯示，2013年1-6月，公司牙膏牙刷等日化產(chǎn)品的營(yíng)收為2.24億元，比上年同期增加6.59%，與此同時(shí)營(yíng)業(yè)成本同比增加6.59%，值得注意的是，毛利潤(rùn)比上年減少0.08%。對(duì)比公司三季度的單季營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看，牙刷牙膏等日化產(chǎn)品的表現(xiàn)只可能更差。

公司三季報(bào)顯示，公司期末存貨3.32億元，上年同期為2.39億元，同比大幅增加38.9%。雖然公司沒(méi)有特別指出牙膏牙刷的存貨為多少，但業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，鐘春彬后欲重振牙膏業(yè)務(wù)，激增的存貨多半應(yīng)該是牙膏。

記者就此致電公司，但截至截稿為止，尚未收到公司任何答復(fù)。

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距擴(kuò)大

據(jù)記者了解，云南白藥牙膏等走高端渠道的產(chǎn)品毛利率高達(dá)90%左右，而兩面針此前走流通渠道的產(chǎn)品毛利僅40%，這還沒(méi)有除去營(yíng)銷(xiāo)渠道費(fèi)用。兩面針選擇采用高端策略，就是想藉此提高產(chǎn)品的毛利，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速提升。

中高端牙膏的高毛利率確實(shí)誘人，兩面針也曾放出豪言：作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一支100%純中藥功效成分消痛概念牙膏，兩面針此舉可能是一場(chǎng)改變牙膏市場(chǎng)的革命?？墒呛姥詺w豪言，最終還是需要市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

時(shí)隔4個(gè)月后，記者再度登錄淘寶天貓商城兩面針家居專(zhuān)營(yíng)店發(fā)現(xiàn)，其實(shí)銷(xiāo)售情況依然沒(méi)有大的起色?！皟擅驷樦兴幭囱栏嗌钚迯?fù)80g”月銷(xiāo)量只有132件，累計(jì)評(píng)價(jià)為181條，消痛全面預(yù)防系列的月銷(xiāo)量更是只有11件。而與此類(lèi)似的云南白藥牙膏的月銷(xiāo)量則達(dá)到了744件，商品累計(jì)評(píng)價(jià)為2294條。（見(jiàn)表一）

2013年前三季度，云南白藥的營(yíng)收和凈利同比上年分別增長(zhǎng)16.07%和56.81%，扣非后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)也有26.11%，增幅仍然較大。

從消費(fèi)者對(duì)商品評(píng)價(jià)來(lái)看，不少消費(fèi)者認(rèn)為“兩面針中藥消腫止痛牙膏”的量太小，價(jià)格太貴，中藥味太濃。而購(gòu)買(mǎi)“云南白藥健朗牙膏”的消費(fèi)者則普遍認(rèn)為，效果良好，很超值，更有消費(fèi)者表示，云南白藥該款牙膏在超市經(jīng)常斷貨。記者注意到，兩面針深效修復(fù)系列在此前的基礎(chǔ)上加贈(zèng)了兩管小中藥牙膏，但云南白藥朗健牙膏則取消了此前附贈(zèng)的2只深潔牙刷。

記者對(duì)比兩面針和云南白藥在淘寶天貓商城銷(xiāo)量最大的產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，兩面針不僅在高端牙膏上無(wú)法與云南白藥匹敵，在中低端牙膏上也遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。（見(jiàn)表二）

賣(mài)券遮羞還能撐多久？

主業(yè)不給力，產(chǎn)品銷(xiāo)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而公司三季報(bào)卻如此靚麗，一切來(lái)源于公司變賣(mài)手中持有的證券資產(chǎn)。

季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)計(jì)入收益的非經(jīng)常性損益合計(jì)金額為4515萬(wàn)元，其中計(jì)入當(dāng)期收益的公司持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益就高達(dá)5794萬(wàn)元。

事實(shí)上，公司為遮羞，已經(jīng)不是第一次變賣(mài)資產(chǎn)了。

2006年，兩面針牙膏銷(xiāo)量達(dá)到上市以來(lái)的最高點(diǎn)，銷(xiāo)售額達(dá)3.12億元。但隨著公司不斷擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，推進(jìn)多元化經(jīng)營(yíng)策略，昔日公司的支柱業(yè)務(wù)—牙膏在總營(yíng)收中的比例不斷縮小。到2011年，兩面針牙膏在全國(guó)的市占率已經(jīng)不足1%。

2010年-2012年，兩面針的凈利潤(rùn)分別為1083萬(wàn)、1556萬(wàn)和1399萬(wàn)。但同期，計(jì)入公司當(dāng)期損益的出售金融資產(chǎn)收益分別為8190萬(wàn)、1.32億和1.18億。這意味著從2010年以來(lái)，兩面針一直靠出售中信證券使公司免于虧損。

季報(bào)顯示，截至2013年三季度末，公司可供出售的金融資產(chǎn)余額為5.55億元。兩面針牙膏成市場(chǎng)棄兒，沃爾瑪、家樂(lè)福等大超市難覓蹤影，高端策略不見(jiàn)成效。兩面針靠賣(mài)證券資產(chǎn)填補(bǔ)虧損窟窿還能撐多久？