本周大盤延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，繼續(xù)向下尋求支撐，人氣直線下降，板塊活躍度大幅萎縮，前期強勢的板塊普遍處于調(diào)整狀態(tài)，市場的賺錢效應(yīng)明顯減弱，唯一表現(xiàn)較好的板塊就是我們上周策略所提到的民營醫(yī)院，其余板塊全線皆墨，熱點散亂，漲停家數(shù)大幅度減少，市場缺乏強有力的領(lǐng)漲板塊。

短期來看，大盤已經(jīng)連續(xù)調(diào)整多日，日K線四連陰使得風險得到釋放。成交量方面開始縮量，顯示做空動能在衰減，這是有利的信號。從技術(shù)上看，股指下方有多檔均線支撐，即半年線和2150點缺口附近。在這兩個支撐位上大盤將有反復(fù)。如果此位置能夠企穩(wěn)，市場將形成標準的箱體格局，有利于后市行情的逐步演變。按照目前成交量的萎縮速度，下周初段出現(xiàn)有效企穩(wěn)是可以預(yù)期的。

從大的趨勢上看，我們認為市場正在醞釀轉(zhuǎn)折點，這可能是轉(zhuǎn)折前的最后一次調(diào)整，初步判斷11月份會見到一個重要底部，因此我們對中期趨勢并不悲觀。而周四公布的匯豐PMI初值并未對市場產(chǎn)生較大的推動作用，我們認為動力依舊來自于改革紅利，我們對此要有所準備，機會總是留給有準備的人，看清這個大方向?qū)τ谖磥硇星橛葹橹匾?，要知道中國股市歷史上最體現(xiàn)獲利效應(yīng)的還是政策。

探究市場驅(qū)動力一直是市場分析的核心要素，也是難點。前幾次的周策略我們已經(jīng)多次闡述過目前推動市場的核心邏輯就在于改革紅利釋放的預(yù)期，這在本輪的上漲行情板塊輪動中已經(jīng)演繹到淋漓盡致，以上海自貿(mào)區(qū)板塊為首的改革紅利板塊風起云涌，產(chǎn)生巨大的羊群效應(yīng)。市場走到當前的格局，經(jīng)濟基本面已不構(gòu)成上行驅(qū)動基礎(chǔ)。近期來自經(jīng)濟基本面的推動力已大為減弱，負面預(yù)期有所反映，但是仍構(gòu)成下行支撐，至少在經(jīng)濟基本面方面不會給市場造成太大的負面因素預(yù)期，有利于市場信心的恢復(fù)。

上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，整體來看差強人意，略好于市場預(yù)期。近期旺季不旺的擔憂漸增，從上周數(shù)據(jù)來看經(jīng)濟復(fù)蘇未得證偽，但也未能消除市場疑慮。我們認為一方面除非政策再度收緊，否則小周期弱復(fù)蘇概率較大，經(jīng)濟基本面仍對市場構(gòu)成支撐作用，匯豐10月PMI初值指數(shù)超預(yù)期回升，另一方面復(fù)蘇進程仍有波折，短期市場進入觀察期，經(jīng)濟預(yù)期暫無向上動力。

目前投資者擔心十八屆三中全會的改革力度不夠，心態(tài)不穩(wěn)，風險偏好回落，由此產(chǎn)生獲利落袋為安，先出來觀望的心態(tài)，落實到操作上就形成目前的調(diào)整格局。隨著三中全會臨近，不及預(yù)期或利好兌現(xiàn)等方面的風險增大，市場風險偏好回落，題材炒作想象空間收窄，熱點板塊繼續(xù)明顯降溫。盡管上周兩大風險因素緩解，但QE退出和IPO重啟依然越來越近，加之地方債、房地產(chǎn)等不確定性，以及市場對于三中全會會期以及改革政策力度的猜測等，市場心態(tài)進一步趨弱，題材股獲利回吐，權(quán)重股積弱難返，不過維穩(wěn)預(yù)期尚在，風險溢價不至大幅上升。

另外，導(dǎo)致市場調(diào)整的還有一個重要的因素就是上交所對融資倉位的警示暫停，近兩年來，兩市融資的速度不斷增長，融資買入額占A股成交額的比例也在不斷增加，目前已超過了8%。不可否認，在今年主題概念炒作盛行的A股市場，眾多投資者通過融資放大杠桿，擴大了自己的盈利，其中，某些動輒幾倍漲幅的牛股功不可沒。

然而這兩天對市場信心影響較大的是華泰柏瑞300ETF被上交所暫停融資買入交易。此前，上交所曾先后兩次就300ETF臨近75%的警戒線發(fā)布風險提示，但并未阻止參與者的投入熱情，短短一周時間，融資余額在流通市值中的占比就提高了5個百分點。按常理推斷，300ETF是滬深300成份股的一個縮影，遭到巨額融資買入，應(yīng)該是看好A股后市及大盤藍籌股的上漲空間。因此，300ETF被上交所暫停融資，在心理上打擊了部分看多投資者的信心。他們將這一舉動理解為，是監(jiān)管層強化防范整個兩融市場融資風險的先兆，并預(yù)期，一旦融資資金大量撤出，勢必會引發(fā)股市下跌。屆時，融資資金占比大和前期漲幅大的牛股自然會首當其沖。這在前期炒作幅度過大的文化傳媒和手游等板塊都能得到體現(xiàn)，當然這種情緒會隨著市場調(diào)整而得到放大，但是一旦市場縮量企穩(wěn)，這種情緒會得到迅速緩解。

綜合上述市場的分析，我們認為驅(qū)動市場的核心邏輯并未得到根本變化，隨著三中全會的臨近，市場出現(xiàn)情緒不穩(wěn)，落袋為安，保持觀望的態(tài)度都是正常的現(xiàn)象，都是規(guī)避改革預(yù)期力度不確定性的正常反應(yīng)。從習近平主席最近的講話要在十八屆三中全會全面部署的表態(tài)以及習李新政所采取的措施和執(zhí)行力來看，我們更愿意相信三中全會后改革紅利的釋放會得到有效執(zhí)行，這從目前反腐的力度上還是能看出些許端倪。從市場運行節(jié)奏結(jié)合歷屆三中全會前后的市場歷史表現(xiàn)看，我們認為市場正在醞釀轉(zhuǎn)折點，這可能是轉(zhuǎn)折前的最后一次調(diào)整，初步判斷11月份會見到一個重要底部，短期來看縮量有助于后市企穩(wěn)，下檔多條均線及缺口會形成有力的支撐，負面的市場情緒都已得到消化。

對于創(chuàng)業(yè)板，我們前幾期都給出了很明確的闡述，目前的市場破位下跌也印證了我們的擔心，短期頂部的判斷還是可以很明確的給出，至于是否是中期大頂目前還難以給出比較明確的結(jié)論，后續(xù)還需要從技術(shù)上跟蹤觀察。對于處于高位的創(chuàng)業(yè)板個股依然保持回避的態(tài)度。操作策略上，我們建議投資者逢低吸納優(yōu)質(zhì)的改革紅利股，重點關(guān)注企穩(wěn)的上海自貿(mào)區(qū)板塊和和國家政策扶持的民營醫(yī)院，注意把握好進出市場的投資節(jié)奏，回避大幅度炒作的高位創(chuàng)業(yè)板個股。