6月29日，停牌近3個月的山東黃金（600547）披露了重大資產(chǎn)重組預(yù)案。公司擬以發(fā)行股份方式向控股股東山東黃金集團有限公司（下稱黃金集團）、有色集團等收購黃金資產(chǎn)。同時，擬向除本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)交易對方之外的不超過十名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過30 億元，且不超過本次交易總額的25%。

7月1日復(fù)牌，公司股價以一字跌停板報收，次日，公司股價再次無量跌停，7月3日，跌停板被打開，但收盤時跌幅為7.34%，4日股價繼續(xù)下跌，既弱于大盤，也弱于同類黃金股，收盤時跌幅為2.38%，收盤于23.42元。短短四天時間，下跌了29.74%，市值縮水達到120億元。

業(yè)內(nèi)資深人士分析，投資者對山東黃金用腳投票的真正原因除了近期國際金價下行以外，還有對重組方案的不滿意，包括高價收購、非公開發(fā)行規(guī)模過大等。從長遠來看，由于美國經(jīng)濟復(fù)蘇的跡象越來越明顯，QE政府也很有可能隨之退出，美元升值，使黃金價格面臨長期的壓力。

顯然，置身其中的機構(gòu)投資者將會毫無懸念地遭到重創(chuàng)。但蹊蹺的是有些機構(gòu)投資者似乎還比較“淡定”，比如，第一大機構(gòu)投資者中國人壽保險公司、第二大機構(gòu)投資者中信證券沒有在第一個跌停板時就積極拋售，一直等到第二個跌停板甚至第三天才開始出逃，平白無故了擴大了損失。

三年三次重組或為做業(yè)績

打開山東黃金的年報可以發(fā)現(xiàn)，從2010年至2012年，業(yè)績都算非常不錯，凈利潤同比增長率分別為63.35%、55.54%、14.12%；同期的凈資產(chǎn)收益率分別達到31.46%、33.55%與28.57%，儼然是績優(yōu)股的代表。然而，記者發(fā)現(xiàn)，山東黃金的業(yè)績并不全部來自于內(nèi)生增長，收購或注入資產(chǎn)起到非常重要的作用。

2011年4月23日，山東黃金公告稱，擬以每股不低于46.80元的價格定向增發(fā)不超過1.2億股，募集約56.2億元，全部用于收購大股東旗下的三個探礦權(quán)與歸來莊公司69.24%股權(quán)以及建設(shè)三山島金礦8000噸/日擴建工程。其中，山東黃金集團擬以現(xiàn)金認購15億元至19億元，交易完成后，山東黃金黃金資源儲量將增加300噸以上。而原有黃金儲量約300多噸，此次增發(fā)相當于又增加一個山東黃金。

2012年6月2日，山東黃金發(fā)布公告，控股股東山東黃金集團有限公司，以37.58億元的價格分別與山東盛大礦業(yè)股份有限公司、山東天承礦業(yè)有限公司股東簽署了受讓其各98.5%股權(quán)的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。評估報告顯示，該礦保有金資源礦石量達到2920.45萬噸，平均品位3.60克/噸，預(yù)評估值為26.65億元。

2013年6 月29 日，公司公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案。計劃通過向公司向黃金集團、有色集團、盛大公司、金茂礦業(yè)、王志強發(fā)行股份購買天承公司100%股權(quán)、歸來莊公司70.65%股權(quán)、嵩縣山金70%股權(quán)、海南山金63%股權(quán)、蓬萊公司100%股權(quán)、鑫源礦投100%股權(quán)、東風探礦權(quán)、東風采礦權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)與負債、寺莊探礦權(quán)、新城探礦權(quán)、馬塘采礦權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)與負債、馬塘二采礦權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)，上述礦產(chǎn)合計擁有黃金401噸。

公司今年一季報業(yè)績數(shù)據(jù)不佳，凈利潤同比下滑了6.93%，但如果這一資產(chǎn)重組獲得，預(yù)計今年的業(yè)績?nèi)匀徊粫y看?；蛟S，這也是公司熱衷于外部并購、資產(chǎn)注入的原因之一。

中國人壽與中信證券任由損失擴大

由于山東黃金是國內(nèi)黃金市場的龍頭企業(yè)，歷來很受機構(gòu)投資者的表睞，常年位居基金重倉股之列。從2013年一季報披露的機構(gòu)持股信息來看，共有18家基金、中國人壽保險的兩個席位，以及中信證券。其中，中國人壽保險合計持有2257.8萬股，從年報及各季報來看，為去年四季度介入的；第二大流通股東中信證券持有840.87萬股，且是今年一季度新殺入進來的。除去指數(shù)型基金，第七大流通股東南方隆元產(chǎn)業(yè)主題股票型證券投資基金與第八大流通股股東景順長城資源壟斷股票證券投資基金的持股量較大，分別持有707.50萬股、518.30萬股，也將會遭到較大的損失。

不過，在上述遭到重創(chuàng)的機構(gòu)中，中國人壽保險與中信證券的做法令人十分不解。首先，從股價走勢圖與各機構(gòu)的介入時間點來看，中國人壽介入的成本最低也在34元以上。7月1日第一個跌停板時，賣出席位前五名分別為東吳證券投資總部、國泰君安總部、國信證券義烏稠州北路證券營業(yè)部、機構(gòu)專用與中信證券（浙江）有限責任公司義烏城中中路證券營業(yè)部，賣出金額分別是1380.96萬元、961.97萬元、917.21萬元、215.56萬元、148.45萬元。顯然，即便這一機構(gòu)專用席位是中國人壽用的，215.56萬元也只是毛毛雨，而中信證券基本算得上沒有開賣。7月2日第二個跌停板時，賣出席位前五名分別為中信證券總部、國信證券義烏稠州北路證券營業(yè)部、瑞銀證券上?；▓@石橋路證券營業(yè)部、機構(gòu)專用與齊魯證券濟南經(jīng)七路證券營業(yè)部，賣出金額分別是3501.64萬元、1680萬元、1177.17萬元、1035.60萬元與831.07萬元。在這個時候，中信證券開始甩賣了，但中國人壽似乎仍然不積極，即便賣出前五名的機構(gòu)專用席位是中國人壽的，1177.17萬元金融相對其持股量，也是很小一部分。7月3日，神秘資金強勢打開跌停板，成交量創(chuàng)歷史新高（股數(shù)），成交金額高達17.1億元，可以預(yù)計有很多資金趁勢出逃。雖然沒有龍虎榜數(shù)據(jù)可以參考，但中國人壽保險趁此割肉的可能性很大?，F(xiàn)在，令人不解的是中國人壽為何沒有趁早拋售呢？是風險控制機制不足，還是對股價抱有不切實際的想法呢？因為按照當前的交易機制，其持股量最大，完全有可能搶先以跌停價賣出，但它沒有這么做。中信證券亦如此，沒有選擇在第一個跌停板時割肉，而是選擇在第二個跌停板時拋售，平白無故地擴大了損失。