7月3日，昆明制藥（600422）發(fā)布了公開增發(fā)招股說明書。根據(jù)公告，公司擬以25.97元/股發(fā)行不超過6800萬股股票，用于高技術(shù)針劑示范項目、小容量注射劑擴產(chǎn)項目、創(chuàng)新藥物研發(fā)項目以及中藥現(xiàn)代化基地建設(shè)四個項目。由于公司產(chǎn)品較為獨特，擁有深厚的市場基礎(chǔ)，因此，技術(shù)風(fēng)險與市場風(fēng)險都較小。而一旦上述項目投產(chǎn)，公司產(chǎn)能、盈利能力都會上一個臺階，7月4日，公司股價大幅回調(diào)5.21%，投資者可密切關(guān)注由此帶來的介入良機。

公司業(yè)績十分優(yōu)良

公司年報數(shù)據(jù)顯示，從2008年以來，公司業(yè)績開始快速騰飛，歸屬母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長率與凈資產(chǎn)收益率均大幅提升（參見表1）。

如果將公司近幾年的業(yè)績分解到每個季度來看，更能夠看出公司業(yè)績快速增長的態(tài)勢（參見到表2）。據(jù)了解，自2010年以來，EPS逐季大幅增長的主要原因在于打開了銷路，彼時，昆明制藥開始加大學(xué)術(shù)推廣力度，使公司重點產(chǎn)品血塞通、天玄清實現(xiàn)了突破性增長。這種營銷方式與天士力的做法如出一轍，具有可復(fù)制性與持續(xù)性。

日前，公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告稱，2013年1-6月份公司凈利潤較上年同期增長35%—55%。對于業(yè)績增長的主要原因，公司表示，公司不斷分析總結(jié)近年來業(yè)績增長經(jīng)驗，通8f3aH7fFVOmbs/0C7iXU5nFRj+9h4hFdLxVinT4kLZg=過對重點市場的規(guī)劃、重點品種的分析，2013年上半年絡(luò)泰、天眩清針劑等特色產(chǎn)品繼續(xù)保持較快增長。

主打產(chǎn)品獨特 市場占有率穩(wěn)步攀升

公司的另一個看點就是主打產(chǎn)品有特色，也有較大的成長空間。資料顯示，公司的主打產(chǎn)品主要有三類：血塞通、天玄清與天然植物藥。其中，血塞通是拳頭產(chǎn)品。血塞通主要用于心腦血管領(lǐng)域，與中恒集團的血栓通齊名，在基藥招標(biāo)時競爭較小，與獨家產(chǎn)品極為接近，價格壓力不大。在當(dāng)前人口老齡化、心腦血管發(fā)病率提升的背景下，產(chǎn)品持續(xù)放量的可能性很大。根據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所《2011年全國九大城市抽樣調(diào)研》數(shù)據(jù)，2011年，血塞通注射液市場份額從2010年31.83%提高到45.55%。

天眩清主要用于神經(jīng)衰弱、神經(jīng)衰弱綜合癥及血管神經(jīng)性頭痛等癥，也可用于治療椎基底動脈供血不足等。天眩清天麻素系列產(chǎn)品制廠家較多，競爭較為激烈。相對其他廠家，天眩清天麻素注射液是國家發(fā)改委批準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價產(chǎn)品，具有單獨定價權(quán)，競爭優(yōu)勢明顯。南方醫(yī)藥研究所的數(shù)據(jù)表明，昆明制藥天麻素注射液（天玄清）醫(yī)藥招標(biāo)價是其他同類產(chǎn)品的2 倍以上。得益于此，過去幾年，該產(chǎn)品過去幾年的復(fù)合增長率都超過了40%。平安證券預(yù)計未來還可以這個速度保持三年以上的增長。

2012年年報顯示，公司天然植物藥實現(xiàn)銷售收入13.93億，同比增長了54.06%，占公司2012年總收入的37.57%，主營業(yè)務(wù)收入的46.19%。在公司的天然植物藥產(chǎn)品中，三七是中藥材的重要原料，過去幾年來，三七價格一路暴漲，去年以來，三七價格有所回調(diào)，但今年以來又有企穩(wěn)回升的跡象。從截止今年4月的數(shù)據(jù)來看，除60頭三七和三七干花比上月略有下降外，其余所有三七種類價格都有不同程度的上漲。業(yè)內(nèi)人士分析，受云南種植三七土地有限的制約，三七價格較難以深跌。據(jù)了解，公司去年三七產(chǎn)能在6400萬支左右，今年還有7000多萬支的產(chǎn)能正在種植中。

另一天然植物藥青蒿素是本次募投項目產(chǎn)品蒿甲醚的原料之一。公開資料顯示，目前世界上以青蒿素為基礎(chǔ)的高端復(fù)方藥物包括諾華的Coartem以及華立集團旗下的Artekin。而華立集團既是國內(nèi)最大的青蒿素產(chǎn)業(yè)平臺，又是公司控股股東華方醫(yī)藥科技有限公司的控制人，這使部分業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為有可能進(jìn)行內(nèi)部資源整合。未經(jīng)證實的消息稱蒿甲醚具有抗癌特效，如果未來在這一塊有創(chuàng)新突破，市場空間將會十分廣闊，也有利于估值提升。目前母公司華立集團已與美國華盛頓大學(xué)簽約，將共同開發(fā)新的抗癌藥物，該藥物原材料就出自于昆明制藥的主打項目之一青蒿素。

基金抱團駐守 中長線無憂

對于普通中小投資者來說，由于信息不對稱，難以對公司基本面進(jìn)行透徹的研究，難以做到孫子兵法所稱的“知己知彼”，但基金等機構(gòu)投資者的態(tài)度或許可以作為一個參考。公司定期報告顯示，近幾年來，基金對公司前景比較看好，長年有一批基金駐守其中。以2013年一季報為例，前十大流通股中除大股東與代表云南國資委的紅塔集團與云南省工業(yè)投資控股集團有限責(zé)任公司以外，基金包攬剩余七席，包括泰達(dá)宏利基金、匯添富基金、建信基金、交銀施羅德基金與廣發(fā)基金。其中，第一大流通股東泰達(dá)宏利基金旗下泰達(dá)宏利效率優(yōu)選混合型證券投資基金在2011年三季度便介入其中，2011年三季報顯示其持有797.55萬股，并不斷加倉，至今年一季度，已持有1546.97萬股，除去分紅等，早已賺得盆滿缽滿。而從今年一季報來看，匯添富旗下介入基金數(shù)量最多，在全部18支基金中占有五席，持股量從1000萬股至一百多萬股不等。