沒有最低，只有更低。

上證指數(shù)不斷挑戰(zhàn)投資者的神經(jīng)，本周的快速下跌不但跌破了2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，而且一舉將2012年12月份的低點(diǎn)1949點(diǎn)所謂的“建國底”也擊穿了，直接殺到了1849點(diǎn)。這波殺跌來的非?？欤页龊跬顿Y者的意料之外，上一次如此凌厲的下跌還要將時(shí)間追回到2010年4月份房地產(chǎn)調(diào)控政策出來后的市場，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)直接從3100多點(diǎn)殺到了2480點(diǎn)附近，1個(gè)多月的跌幅達(dá)到20%以上。這次從5月底開始的快速回落，到本周也差不多一個(gè)月的時(shí)間，最大跌幅也已經(jīng)超過了20%。從指數(shù)運(yùn)行的節(jié)奏看，我們認(rèn)為從今年上證指數(shù)高點(diǎn)2450點(diǎn)開始的回落的快速殺跌段已經(jīng)過去，后面短暫反彈后，市場將進(jìn)入陰跌階段，最終找到下半年行情的起點(diǎn)。

這次的殺跌，主要是由于恐慌情緒造成的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的錢荒，引起了回購利率的大幅度上升，然后一則某某銀行資金鏈出現(xiàn)險(xiǎn)情的消息到處傳播，一路擴(kuò)大，造成了“心慌”，機(jī)構(gòu)紛紛選擇落袋為安，以銀行券商為代表的金融股被市場大面積拋售，甚至有一天民生銀行的轉(zhuǎn)融券總量占到了市場總量的90%以上。在A股目前金融股指數(shù)占比一股獨(dú)大的情況下，金融股的回落自然造成了指數(shù)的大幅度回落，股9d13d88fbc5bd800af9cc794c64fd193指期貨的空頭可以說在這輪大戰(zhàn)中占盡了天時(shí)地利，血洗了多頭，取得了大規(guī)模的勝利。我們從盤后數(shù)據(jù)中可以看出，直到6月26日收盤后，凈空頭才出現(xiàn)了4000多手的減少，可見本次空頭是獲利頗豐。

從經(jīng)濟(jì)層面看，當(dāng)前二季度宏觀經(jīng)濟(jì)多項(xiàng)拐點(diǎn)陸續(xù)確認(rèn)。中期經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階——?jiǎng)趧?dòng)參與率逐年下降、產(chǎn)能過剩嚴(yán)重、改革紅利尚未明顯提升勞動(dòng)生產(chǎn)率。短期經(jīng)濟(jì)下滑趨勢明確——安全換持續(xù)，貨幣產(chǎn)出比低下、投資產(chǎn)出比低下的問題需要解決。存量盤活與用好增量，抑制泡沫夯實(shí)基礎(chǔ)，降低經(jīng)濟(jì)增速速度化解產(chǎn)能過剩問題。中短周期下行疊加、宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向供給面、貨幣政策中心必須堅(jiān)持，上述三個(gè)判斷構(gòu)成了理解目前經(jīng)濟(jì)問題的核心。關(guān)于流動(dòng)性的判斷，我們認(rèn)為至2014年初，將迎來流動(dòng)性寬松。13年4個(gè)季度的特征依次為：1季度寬松；2季度收縮、緊；3季度收縮、7月后期、8月略好，4季度：邊際上收縮到位，10、11月略好、12月信用風(fēng)險(xiǎn)上升。

有了經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的判斷，加上技術(shù)面的分析判斷，我們的操作策略就出來了。對(duì)于空倉或者倉位較輕的投資者，等待大盤的再一次下跌，進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕▊}動(dòng)作。對(duì)于倉位較重的投資者，應(yīng)該利用本次弱勢反彈的機(jī)會(huì)，進(jìn)行倉位控制的操作。這樣，一旦大盤再度下跌，就可以有現(xiàn)金進(jìn)行抄底的操作了。此外，投資者要審視手中股票的業(yè)績和成長性，還要審視手中股票的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)趨勢，進(jìn)行優(yōu)勝劣汰的動(dòng)作。