在本杰明· 格雷厄姆和戴維· 多德完成《證券分析》75年后，越來(lái)越多的現(xiàn)代價(jià)值投資者發(fā)自內(nèi)心地感激他們。

格雷厄姆和多德是兩位孜孜不倦、高瞻遠(yuǎn)矚的思想家，生逢金融無(wú)序年代的他們傾盡心血，試圖為混亂不堪的金融市場(chǎng)厘清頭緒，他們?nèi)计鸬南Ｍ饛拇它c(diǎn)亮了價(jià)值投資者前進(jìn)的道路。時(shí)至今日，當(dāng)投資者彷徨在變幻莫測(cè)、反復(fù)無(wú)常，甚至險(xiǎn)象環(huán)生的金融市場(chǎng)時(shí)，《證券分析》仍然是異常寶貴的投資路線圖。

《證券分析》被譽(yù)為“投資者的圣經(jīng)”，其論述鞭辟入里，全面細(xì)致，智慧之語(yǔ)猶如陳年佳釀，愈久彌香。盡管書(shū)中很多案例年代久遠(yuǎn)，但道出的真理卻成為永恒。盡管行文略顯專業(yè)，但讀者仍然能從中發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的思想。1934 年以來(lái)，金融市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了當(dāng)時(shí)難以想象的變化，但格雷厄姆和多德的投資方法依然管用。無(wú)論是在格雷厄姆和多德的年代，還是在今天，價(jià)值投資都是以低于證券或者資產(chǎn)價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入，就是眾所周知的“用50 美分買(mǎi)到價(jià)值1 美元的東西”。

投資廉價(jià)證券能提供安全邊際（margin of safety），為應(yīng)對(duì)失誤、隨機(jī)因素、運(yùn)氣不佳，或者經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)變化留有余地。很多人誤以為價(jià)值投資是發(fā)現(xiàn)廉價(jià)證券的機(jī)械式工具，但實(shí)質(zhì)上，價(jià)值投資是一種全面客觀的投資哲學(xué)，強(qiáng)調(diào)深入分析基本面的必要性，追求長(zhǎng)期投資價(jià)值，控制風(fēng)險(xiǎn)，抵御從眾心理。

太多的人涉足股市專注于賺快錢(qián)。他們更像是在投機(jī)而不是投資，因?yàn)樗麄兛偦孟胫善眱r(jià)格會(huì)偏離價(jià)值快速上漲。投機(jī)者通常將股票當(dāng)做能夠迅速來(lái)回交易的紙片，愚蠢地將股票價(jià)格與企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況和價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)分離。投機(jī)者很少，甚至從不關(guān)注下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在上漲的市場(chǎng)環(huán)境中。在行情好的時(shí)候，很少有人能遵守紀(jì)律，堅(jiān)持嚴(yán)格的估值標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，尤其是當(dāng)大部分拋棄這些準(zhǔn)則的人快速致富的時(shí)候。畢竟，牛市的功勞很容易被誤認(rèn)為是天才的成就。

價(jià)值投資者認(rèn)為，證券并非投機(jī)工具，而是代表了對(duì)標(biāo)的公司的部分所有權(quán)或者債權(quán)，這一定位是價(jià)值投資的核心所在。當(dāng)有一小部分業(yè)務(wù)折價(jià)出售時(shí)，不妨從假設(shè)整個(gè)業(yè)務(wù)全部出售的視角來(lái)評(píng)估，這樣能更好地做出價(jià)值判斷。這樣的分析立場(chǎng)有助于價(jià)值投資者專注于追求長(zhǎng)期回報(bào)，而不受短期交易獲利因素的影響。

在格雷厄姆和多德的投資哲學(xué)中，最根本的原則是：“金融市場(chǎng)才是機(jī)會(huì)的終極創(chuàng)造者?！笔袌?chǎng)為證券定的價(jià)格，有時(shí)非常合理，有時(shí)則不然。事實(shí)上，市場(chǎng)在短期內(nèi)會(huì)顯得非常缺乏效率，甚至出現(xiàn)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值明顯背離的現(xiàn)象。無(wú)法預(yù)料的變化、日益增加的不確定性、資本流動(dòng)都會(huì)加劇市場(chǎng)短期波動(dòng)，使得價(jià)格過(guò)度偏離價(jià)值。用格雷厄姆和多德的話說(shuō)：“證券價(jià)格通常是一個(gè)基本要素。”

盡管任何人似乎都能成為價(jià)值投資者，但價(jià)值投資者最基本的特征，如“耐心、自律和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”卻多是與生俱來(lái)的。第一次學(xué)習(xí)價(jià)值投資的方法時(shí)，你可能會(huì)與價(jià)值投資產(chǎn)生共鳴，也可能不會(huì)。你也許能夠嚴(yán)于律己和保持耐性，也許不能。巴菲特曾經(jīng)在他的文章《格雷厄姆—多德都市的超級(jí)投資者們》（TheSuperinvestors of Graham-and-Doddsville）中指出：“面對(duì)用40美分購(gòu)買(mǎi)1美元國(guó)債這樣的機(jī)會(huì)，有人會(huì)馬上接受，而有人卻無(wú)動(dòng)于衷，這讓我大感意外。與注射疫苗類似，如果他一開(kāi)始不接受，往后無(wú)論你怎樣勸說(shuō)，并試圖用過(guò)往的記錄說(shuō)服他，也無(wú)濟(jì)于事”。如果《證券分析》讓你心有戚戚焉，你又能夠抵御投機(jī)心理，保持足夠的冷靜，或許你就具備了價(jià)值投資的潛質(zhì)。如果不是這樣，這本書(shū)至少有助于讓你理解你在投資領(lǐng)域的位置，讓你對(duì)價(jià)值投資者如何思考投資問(wèn)題有所認(rèn)識(shí)。