《債券》：今年一季度GDP增長率為7.7%，這一數(shù)據(jù)大大低于市場的普遍預(yù)期。您是如何分析一季度經(jīng)濟(jì)形勢的？應(yīng)該如何看待這樣的增長數(shù)據(jù)？

李揚(yáng)：今年第一季度的基準(zhǔn)數(shù)據(jù)出來之后，總的感覺理論界和業(yè)界有點(diǎn)吃驚。因?yàn)?月份的數(shù)據(jù)出來后，大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測GDP增長率能達(dá)到8.2%，結(jié)果一下降到7.7%，降幅比較大，所以對于形勢需要認(rèn)真地分析。

一季度大多數(shù)宏觀數(shù)據(jù)是下降的，除了GDP增長率，社會消費(fèi)品零售總額同比回落2.4個百分點(diǎn)；3月份CPI增長率也下降到2.1%；與其相關(guān)聯(lián)，PPI也是下降的，同比增長率為-1.9%。讓我們感到比較吃驚和有壓力的是財政收入增長率的下降，1-3月累計，全國公共財政收入32034億元，同比增速只有6.9%；其中中央財政收入同比負(fù)增長，為-0.2%，這是多年以來首次出現(xiàn)這樣的狀況。一季度出口數(shù)據(jù)總體來看情況還可以，同比增長18.4%，但3月的數(shù)據(jù)與2月相比急降至10%，比前兩月累計出口增速回落13.6個百分點(diǎn)，也比較令人吃驚；固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)走勢比較平穩(wěn)。

我們把眼光放到全球來看，目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的這樣一種下降是一種全球現(xiàn)象。大家知道，在4月16日，國際貨幣基金組織下調(diào)了對全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測。從國際機(jī)構(gòu)對中國的看法來看，也下調(diào)了對中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測。甚至一段時間以來，國際社會“唱空”中國變成了新的時尚：先是惠譽(yù)將中國主權(quán)信用評級調(diào)降了一等，繼而穆迪將中國主權(quán)信用評級展望由“正面”下調(diào)至“穩(wěn)定”。最近有些評級機(jī)構(gòu)還在醞釀對中國的主權(quán)信用及增長前景進(jìn)行下調(diào)。這些都是客觀的情況。

考慮到中國整體的潛在增長率是在向下走的，連續(xù)30年高達(dá)兩位數(shù)的增長已經(jīng)創(chuàng)造出了奇跡，在這個基礎(chǔ)上如果說經(jīng)濟(jì)增長速度能夠達(dá)到7.7%，能夠在7.5%-8%這樣一個區(qū)間水平上持續(xù)一段時間，也是相當(dāng)好的。

社科院在去年甚至前年，就談到中國經(jīng)濟(jì)在略低的或者稱之為次高的平臺上運(yùn)行一段時間是很正常的，這是經(jīng)過35年高速增長之后的一次正常調(diào)整。應(yīng)該這樣看，在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)并有一定下滑的同時，應(yīng)該認(rèn)識到增長速度進(jìn)入了新的常態(tài)。

《債券》：既然是“新的常態(tài)”，就有與以前不同的地方。您認(rèn)為在次高平臺的這種增長與以前的增長有什么差別？

李揚(yáng)：在名義增長下降的時候，當(dāng)前我們更加追求沒有水分的增長。過去幾十年來在這么高速的增長過程中，也出現(xiàn)了泥沙俱下、魚龍混雜的情況，現(xiàn)在我們把沙淘了、把水分?jǐn)D出來，如果能做到，那么比過去低一兩個點(diǎn)的增長率是我們的福氣，代表中國經(jīng)濟(jì)增長的新階段。擠出水分、比過去低一點(diǎn)的增長速度其實(shí)是這么多年我們孜孜以求的，只不過過去速度太快，穩(wěn)不下來?，F(xiàn)在我們有機(jī)會穩(wěn)定、切實(shí)地去解決過去增長中出現(xiàn)的一些問題。

比如增長中的水分，很多是與投資有關(guān)。一邊是很高的增長率，一邊是產(chǎn)能過剩，這兩種矛盾的現(xiàn)象已經(jīng)并存很久，而且愈演愈烈。矛盾并存的背后與傳統(tǒng)的增長方式有關(guān)——投資拉動，要追求經(jīng)濟(jì)增長速度就投資，不管投資以后會怎樣。但是不計后果是不行的，投資下來第二年要么沒有形成生產(chǎn)力，要么形成更多的閑置生產(chǎn)力，所以矛盾就這樣產(chǎn)生了。

一季度的情況是個非常好的案例，用另外一種方式再次深刻揭示了我國經(jīng)濟(jì)中的問題和矛盾，再次讓我們深思，再次促使我們下決心轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，把提高質(zhì)量、提高效益、可持續(xù)放在更加重要的位置上。

《債券》：面對經(jīng)濟(jì)增速的下滑，目前有一些人士表示出一定的擔(dān)憂，并提出要刺激經(jīng)濟(jì)的主張。對此您是怎樣看待的？

李揚(yáng)：我本人是堅決不主張這樣的政策取向。

分析當(dāng)前的政策，特別是財政政策、貨幣政策，究竟居于什么位置？是刺激的、中性的還是緊縮的？從數(shù)據(jù)看得非常清楚：財政政策和貨幣政策都是相當(dāng)擴(kuò)張的。

先說財政政策，比較容易看，在一季度財政收入增長步伐放緩的情況下，財政支出增速仍然達(dá)到12.1%，顯示當(dāng)前財政政策較為積極，仍是擴(kuò)張性的財政政策，這種狀況看起來還將延續(xù)。

再看貨幣政策。在貨幣信貸領(lǐng)域中，從數(shù)量指標(biāo)來看，一季度M2同比增長15.7%，超出年初設(shè)定的13.8%的目標(biāo)，而且現(xiàn)在看起來還很難壓下去。3月份，M2余額達(dá)到103.61萬億元，M2與GDP之比高達(dá)191%。貨幣的擴(kuò)張是可以確認(rèn)的。從貸款來看，一季度人民幣貸款余額同比增長14.9%，也是超出預(yù)期。更重要的，大家越來越多關(guān)注的社會融資規(guī)模，一季度比上年同期增長2.27萬億元，增長得令人可怕。從價格指標(biāo)看，當(dāng)前同業(yè)拆借利率、回購利率雙雙下跌，國債收益率曲線整體下移，顯示市場化的利率都在下行，這也是貨幣擴(kuò)張的明確指標(biāo)。

所以說，一季度GDP7.7%的增長率是在財政政策、貨幣政策雙雙擴(kuò)張的背景下出現(xiàn)的。因此就得警惕了：還要不要刺激經(jīng)濟(jì)？如果要，我們是怎么走？沿著這個路再放水？再放貨幣？財政上不管收入怎么增長，進(jìn)行更大的支出？不能夠這樣做。

《債券》：您剛才提到要改變傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長方式，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，宏觀調(diào)控政策應(yīng)當(dāng)如何促進(jìn)這一進(jìn)程的展開？

李揚(yáng)：全世界這么多年來，尤其是危機(jī)以來，一直在大劑量地使用需求管理手段，包括財政刺激和貨幣擴(kuò)張。對于我國而言，積極財政政策、穩(wěn)健貨幣政策，說來說去都是需求的變化。接下來是延續(xù)這么多年來的需求管理還是拋棄需求管理，轉(zhuǎn)向供給管理？我本人的政策建議很明確：必須立刻止住需求管理。要排除萬難，把經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整放在第一位。否則以后怎么辦？

《債券》：您能具體談?wù)勑枨蠊芾硭鶐淼呢?fù)面作用么？

李揚(yáng)：需求管理本來是可以有很多作用的，而現(xiàn)在完全變成了經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)、止瀉的手段。維穩(wěn)的另一個含義，就是它延緩了結(jié)構(gòu)調(diào)整。危機(jī)中暴露出來的全球的問題、中國的問題，就在于結(jié)構(gòu)出了問題、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式出了問題。不調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、不調(diào)整結(jié)構(gòu)，這個危機(jī)是過不去的。但是，大劑量地使用需求管理手段，使得計劃之中的結(jié)構(gòu)調(diào)整無限度地向后推延了。

比如我國在2009年推出的4萬億投資計劃，雖然有助于應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊，但有一批已經(jīng)被停掉的項目又被拿出來上馬，因?yàn)橐劝阉俣雀闵先?。一擴(kuò)張就是投資，投資沒有錢就貸款，結(jié)果出臺4萬億投資計劃的當(dāng)年，新增貸款接近9.6萬億元。從M2與GDP之比，可以看得非常清楚，從有統(tǒng)計的1982年開始，這一數(shù)據(jù)為24%，之后逐漸攀升，到2005、2006年止住了，開始出現(xiàn)下降。而2009年出現(xiàn)了跳躍式增長，2010年、2011年、2012年跟著又漲。在中央的擴(kuò)張政策之后，又有地方版的擴(kuò)張政策政策，需求管理非常過分。

因此，應(yīng)該有這樣的判斷：這種宏觀調(diào)控方式的負(fù)面效應(yīng)已大于正面效應(yīng)，風(fēng)險效應(yīng)已大于收益效應(yīng)，需求管理已至末路，必須止住。配合宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，宏觀政策應(yīng)該轉(zhuǎn)向供給管理。

《債券》：供給管理又是怎樣的一種調(diào)控方式？

李揚(yáng)：所謂供給管理，不是說管理供給，而是要使得供給機(jī)制進(jìn)一步市場化。從主體來說，供給管理就是政府少干、讓企業(yè)多干，激發(fā)企業(yè)調(diào)整的活力，企業(yè)承擔(dān)調(diào)整的責(zé)任，當(dāng)然企業(yè)也獲得調(diào)整的收益。從要素層面來說，就是要解放各種對要素價格形成的束縛，讓勞動力、資金、土地等要素能夠自由地流動，其定價能夠反映供求關(guān)系，能夠提供準(zhǔn)確的信號。比如利率放開后，到底是升還是降？對此有不同看法。通過利率市場化，讓資金要素的供應(yīng)和需求力量充分展示，給出準(zhǔn)確的定價數(shù)字，才能更好地安排我國的金融戰(zhàn)略。

宏觀調(diào)控政策應(yīng)轉(zhuǎn)向供給管理，現(xiàn)在也基本成為共識。不過大家對供給管理的理解也不相同，還存在一些誤解。說到供給管理，很容易將之歸于產(chǎn)業(yè)政策，針對財政政策、貨幣政策給出一個正面菜單、負(fù)面菜單；在控制的范圍內(nèi)嚴(yán)格控制，在鼓勵的范圍內(nèi)給出稅收優(yōu)惠、利率優(yōu)惠，增加貸款。這些只是形式。供給管理的核心目的，是激發(fā)企業(yè)和市場的活力；它是制度化的，不是政策化的。

總之，供給管理和最近黨中央、國務(wù)院強(qiáng)調(diào)的一個事情有關(guān)：改革。釋放改革紅利，就是供給管理的要義。經(jīng)濟(jì)上的改革，最主要就是要劃清政府和市場的界限，能由市場做的交給市場做。李克強(qiáng)總理說：要把錯裝在政府身上的手換成市場的手。說得很清楚了。所以供給管理管理的要求不是說進(jìn)一步加強(qiáng)有些管理部門的職能?，F(xiàn)在我發(fā)現(xiàn)有些部門一說供給管理很高興：又該批了。供給管理又變成批文經(jīng)濟(jì)，那就失敗了，比需求管理還壞。供給管理就是政府多做一些提供環(huán)境、提供標(biāo)準(zhǔn)的事情，少做一點(diǎn)自己直接當(dāng)運(yùn)動員的事情。

《債券》：談到調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變，擴(kuò)張性的貨幣政策并非中國所獨(dú)有，當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體的央行都在“放水”，是否全球都面臨政策調(diào)整的問題？

李揚(yáng)：放眼全球，的確主要經(jīng)濟(jì)體都在進(jìn)行需求管理：美國連續(xù)祭出量化寬松貨幣政策，利率連續(xù)多年在0-0.25%；歐元區(qū)原來是不放水的，隨著歐債危機(jī)的惡化，不救助整個體系就崩潰，歐洲穩(wěn)定機(jī)制實(shí)際上增加了歐央行的調(diào)控能力，使其有能力增加貨幣供給、有能力調(diào)低歐元區(qū)利率。日本安倍晉三高調(diào)出場，沒上臺時就說要搞負(fù)利率、搞正的通貨膨脹，上臺之后更是采取競爭性的日元貶值，以致于其美國盟友都頗為不滿。

然而，這些經(jīng)濟(jì)體存在的種種問題——以過高的消費(fèi)率、過低的儲蓄率和過濫的福利制度為特征的消費(fèi)拉動型經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，以產(chǎn)業(yè)空心化和服務(wù)業(yè)過度發(fā)展為主要弊端的深層次結(jié)構(gòu)扭曲，金融業(yè)過度放松管理和濫用金融創(chuàng)新形成的過高金融杠桿率，這些問題豈是簡單地增加需求所能解決的？這些痼疾依然存在。

從全球視角看，刺激政策也已經(jīng)走到末路。由于需求管理長期過度使用，其效率已然遞減，恰似強(qiáng)弩之末。各國均實(shí)施需求擴(kuò)張政策，極易引發(fā)國家和地區(qū)間的貿(mào)易戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)等惡性競爭。

這里不妨注意一下美國的情況。美國只要一有可能，馬上把政府的權(quán)力放下去。危機(jī)中美聯(lián)儲做了非常多的事情，買了很多金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)、股份等資產(chǎn)以維穩(wěn)；只要情況稍微好轉(zhuǎn)，就立刻賣出，立刻讓它回歸市場。另外鼓勵創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整、進(jìn)行第三次工業(yè)革命等，都是供給管理方面的措施。

我覺得哪個國家比較清醒地看到這個趨勢，并且采取切實(shí)可行的措施進(jìn)行轉(zhuǎn)變，哪個國家未來將會占得先機(jī)。

專家簡介

李揚(yáng)博士，中國社科院黨組成員、副院長。中國社會科學(xué)院首批學(xué)部委員。研究員，博士生導(dǎo)師。十二屆全國人大代表，全國人大財經(jīng)委員會委員。中國博士后科學(xué)基金會副理事長。第三任中國人民銀行貨幣政策委員會委員。2011年被評為國際歐亞科學(xué)院院士。中國金融學(xué)會副會長。中國財政學(xué)會副會長。中國國際金融學(xué)會副會長。中國城市金融學(xué)會副會長。中國海洋研究會副理事長。

曾五次獲得 “孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)”著作獎和論文獎。已出版專著、譯著23部，發(fā)表論文400余篇，主編大型金融工具書6部。主持國際合作、國家及部委以上研究項目40余項。