國家統(tǒng)計局公布2013年6月固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額、工業(yè)增加值及第二季度GDP等增長類數(shù)據(jù)。

上半年增長數(shù)據(jù)下滑，外需或是更重要原因

6月各項宏觀指標普遍下滑，唯資本市場對宏觀經(jīng)濟不景氣似有充分心理準備。第二季度GDP 初核數(shù)同比增7.5%，增速較第一季度的7.7%放緩0.2 個百分點。工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)縮窄至8.9%，較5 月份放緩0.3個百分點，上半年同比為9.3%。

二季度經(jīng)濟增速向下而發(fā)電量明顯向上，源自發(fā)電變化大量源自居民端，同時在工業(yè)內(nèi)部中，輕工業(yè)下滑幅度明顯偏大，二季度重工業(yè)增速反而堅挺，輕工業(yè)的下滑目前看有兩大原因，其一是出口低迷，其二是三公消費整治，前者權重無疑大得多，由此看，統(tǒng)計局關于世界經(jīng)濟增速疲軟的解釋似也行得通，可能以上局面也在提醒，中國目前內(nèi)需可能也在下滑，但仍是相對穩(wěn)定因素，外需上半年前期的數(shù)據(jù)虛假實質低迷，以及后期的數(shù)據(jù)疲態(tài)頓現(xiàn)加大了中國經(jīng)濟上半年的波動，考慮美日歐早已進入新常態(tài)，新興市場增長的放緩是更加重要的導因，這明顯是將在下半年持續(xù)下去的影響因素。

投資暫時重新超過消費成為GDP 首要拉動力量

從三大需求對GDP 的貢獻率和拉動的角度上看，13 年上半年對GDP 增長貢獻最大的分項是投資，這與12年上半年GDP主要由消費拉動的狀況有很大不同。投資暫時重新超過消費成為GDP 首要拉動力量，可能反映經(jīng)濟增長的放緩已影響到居民的持久收入預期，這也是非常需要進一步跟蹤關注的現(xiàn)象，持久收入預期改變也是具有延續(xù)粘性的經(jīng)濟影響因素。

房地產(chǎn)投資增長低于預期，滯后效應仍然值得期待

地產(chǎn)投資從前5月的20.6%回落至前6月的20.3%，在銷售持續(xù)處于良好狀態(tài)的情況下，這樣的增長變化低于預期，我們重申，由于地產(chǎn)銷售良好持續(xù)的時間長，增長的幅度大，地產(chǎn)公司賬上資金有大幅增長，因此，地產(chǎn)投資2013 年下半年增速的提升仍然在情理之中，在我們看來，最近土地市場的啟動是投資將改善的重要跡象，上半年地產(chǎn)投資對經(jīng)濟作用力的方向有望發(fā)生積極改變。

注重觀察“政策的行動”，工業(yè)類周期行業(yè)調整程度深不可測

我們在近期報告提出政策仍然是整體經(jīng)濟運行更為關鍵的因素，我們提出“斷其理”、“聽其言”、“觀其行”的政策判斷三部曲，我們認為，資本市場今年已嘗夠了“斷其理”苦頭，在經(jīng)濟低迷期，一直聽不到穩(wěn)增長的主基調言論，雖然近期的總理廣西講話似乎把這個主基調彌足珍貴地提了出來，但我們還是提醒，如果聽其言，而見不到政策行動，可能還要嘗試新的苦頭，由此不如直接等待、觀察是否有真實的、力度足夠大的政策行動再做判斷，而目前，周期工業(yè)品價格不是在繼續(xù)下跌，就是在大幅下跌后的底部波動，利潤率的絕對值水平狀態(tài)很差，鋼鐵、煤炭、化工等重化行業(yè)的劣勢企業(yè)正在虧損，新一屆政府的施政方針目前看有巨大變革，中國工業(yè)類周期行業(yè)調整的程度深不可測。