通信：關(guān)注4G板塊業(yè)績確定股

中報(bào)整體靚麗業(yè)績不會出現(xiàn)，但子板塊和個(gè)股不乏亮點(diǎn)。1）網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃及工程配套以及光纖傳輸板塊受益投資較早，上半年將有部分體現(xiàn)；2） 專網(wǎng)通信和終端類上市公司業(yè)績存在分化，有增有減；3）通信運(yùn)營受益于對比基數(shù)較低，上半年業(yè)績大幅提升；4）移動增值業(yè)務(wù)提供商與運(yùn)營商投資關(guān)聯(lián)度較低，增長較穩(wěn)定，上半年仍將獲得20%的增長。

投資策略：關(guān)注4G板塊業(yè)績確定個(gè)股。從通信行業(yè)固定資本開支來看，13年前5月資本開支進(jìn)度偏慢，同比負(fù)增長，通信板塊中報(bào)出現(xiàn)整體性靚麗業(yè)績是小概率事件。在當(dāng)前較高估值的基礎(chǔ)上，業(yè)績預(yù)報(bào)和中報(bào)不達(dá)預(yù)期的個(gè)股將面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。7月運(yùn)營商陸續(xù)啟動4G規(guī)劃、主設(shè)備、工程配套及傳輸類的招標(biāo)，熱點(diǎn)不斷，將繼續(xù)維持通信板塊的景氣度，業(yè)績增長確定的個(gè)股在中報(bào)分化的對比行情下有望受到進(jìn)一步追捧，建議堅(jiān)定持有。推薦烽火通信、杰賽科技、日海通訊、宜通世紀(jì)以及有望受益國內(nèi)PDT市場啟動的專網(wǎng)通信龍頭海能達(dá)。

銀行：中報(bào)難現(xiàn)拐點(diǎn)

上半年整個(gè)社會融資規(guī)模呈現(xiàn)非常寬松格局，信貸增長較平穩(wěn)，非信貸融資擴(kuò)張迅猛。下半年同業(yè)市場業(yè)務(wù)面臨收緊，重定價(jià)后負(fù)債成本也面臨上升，但主要取決于各行資產(chǎn)負(fù)債的配置期限和結(jié)構(gòu)。結(jié)合兩方面，預(yù)計(jì)凈息差環(huán)比繼續(xù)下行。

今年社會融資規(guī)模突出的特點(diǎn)是銀行表內(nèi)融資平緩，非信貸融資增勢則非常迅猛，在新增貸款額度受控等影響下，正是影子銀行體系提供了主要的融資。影子銀行風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)使得信貸風(fēng)險(xiǎn)從銀行表外轉(zhuǎn)移至表內(nèi)，且信貸規(guī)模大幅收縮、地方融資平臺貸款債務(wù)不再展期等情況出現(xiàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)無疑是非常大的。就目前而言，影子銀行的治理加速金融去杠桿化過程，在這一痛苦的過程中，風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大，但也是風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放的過程。

資產(chǎn)質(zhì)量問題是中報(bào)關(guān)注的焦點(diǎn)。上市銀行一季報(bào)不良率普遍出現(xiàn)上升，銀行不良資產(chǎn)見底一般滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)見底2-3季度，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇黯淡、去杠桿進(jìn)程繼續(xù)的背景下，我們預(yù)計(jì)中報(bào)仍然難以迎來拐點(diǎn)。

計(jì)算機(jī)：硬件景氣結(jié)構(gòu)性提升

智慧城市引爆安防行業(yè)快速發(fā)展。近年來國家推出了平安城市、科技強(qiáng)警等重大公共工程決策，以及上海、北京等地方政府在公共場所推出的安防強(qiáng)制實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)，使得安防行業(yè)在國家政策的支持下得到快速發(fā)展。

智慧銀行促進(jìn)金融電子終端不斷增長。我國目前是全球第二大ATM市場，排在美國之后。我國每百萬人的ATM保有量距西歐國家的每百萬人786臺和美國的每百萬人1376臺依然有較大差距，我國ATM市場的發(fā)展?jié)摿σ廊痪薮蟆?/p>

三網(wǎng)融合推動雙向網(wǎng)改持續(xù)放量。廣電接入網(wǎng)的雙向改造技術(shù)EPON+EOC方案性價(jià)比的日益凸顯，其市場規(guī)模也在快速增長。

投資策略：計(jì)算機(jī)硬件經(jīng)過前期的快速上漲后，相對于大盤的PE水平已創(chuàng)出歷史新高，創(chuàng)出新高的個(gè)股短時(shí)間內(nèi)也有調(diào)整的壓力。我們判斷估值修復(fù)性的大盤藍(lán)籌股缺乏持續(xù)上漲的邏輯，二八風(fēng)格轉(zhuǎn)換不會出現(xiàn)，市場還會持續(xù)自下而上的挖掘成長性個(gè)股。建議投資者首選那些有真實(shí)市場需求支撐的專用設(shè)備個(gè)股，盡量回避估值過高的題材炒作品種。重點(diǎn)推薦數(shù)碼視訊、威創(chuàng)股份和廣電運(yùn)通。

房地產(chǎn)：再融資松綁可期

地產(chǎn)企業(yè)通過A股市場的IPO和再融資已被叫停3年有余，內(nèi)地債券融資受阻，紛紛投奔海外市場；銀行貸款途徑整體受限，中小企業(yè)基本與開發(fā)貸無緣；信托融資余額創(chuàng)歷史新高，總體融資成本仍處于上升通道。

新管理層上任后，地產(chǎn)調(diào)控思路已發(fā)生轉(zhuǎn)變。而通過資金支持加快開發(fā)商手中的庫存周轉(zhuǎn)將是未來政策的大方向，房企再融資的開閘也符合新的調(diào)控思路。放開地產(chǎn)融資需要機(jī)制+魄力，機(jī)制指的是能讓開發(fā)商加速周轉(zhuǎn)、積極供應(yīng)住房、但是又不會造成土地市場火熱和地價(jià)大幅飆升的機(jī)制，更需要監(jiān)管層對大趨勢的精確判斷和敢作敢為的魄力。

近期市場多種傳聞稱房企A股再融資將放松，證監(jiān)會兩次辟謠均是對國發(fā)【2010】10號文內(nèi)容的重申，并無描述實(shí)際執(zhí)行中的標(biāo)準(zhǔn)是否與之前一致。若再融資放開則是對調(diào)控思路轉(zhuǎn)變的又一佐證，我們應(yīng)當(dāng)把握調(diào)控思路轉(zhuǎn)變背景下地產(chǎn)行業(yè)的趨勢性投資機(jī)會。重點(diǎn)關(guān)注南國置業(yè)、深振業(yè)A、金科股份、榮盛發(fā)展、京能置業(yè)、億城股份，以及金招保萬四大龍頭。