王冠鳳+郭羽誕

作為與銀行信貸、直接（債務(wù)和股權(quán)）融資、信托、保險并列的五大金融形式之一的融資租賃是金融和貿(mào)易結(jié)合的邊緣產(chǎn)業(yè)，是一種創(chuàng)新金融服務(wù)，它開創(chuàng)了“資產(chǎn)信用”這一新金融理念，具有集金融、貿(mào)易、服務(wù)為一體的全新金融功能特點。

我國融資租賃極不發(fā)達(dá)，與中國經(jīng)濟(jì)總量和作為世界制造大國的地位極不相符。在地域上，融資租賃作為“富人的游戲”，分布很不均勻，主要分布在長三角，上海市占全國各類融資租賃公司的1/4。根據(jù)國務(wù)院印發(fā)《中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案》的規(guī)定，具體開放措施，一是融資租賃公司在試驗區(qū)內(nèi)設(shè)立的單機(jī)、單船子公司不設(shè)最低注冊資本限制；二是允許融資租賃公司兼營與主營業(yè)務(wù)有關(guān)的商業(yè)保理業(yè)務(wù)。融資租賃受惠上海自貿(mào)區(qū)，借政策春風(fēng)，逐漸與國際接軌，實現(xiàn)快速發(fā)展。

作為與銀行信貸、直接（債務(wù)和股權(quán)）融資、信托、保險并列的五大金融形式之一的融資租賃是金融和貿(mào)易結(jié)合的邊緣產(chǎn)業(yè)，是一種創(chuàng)新金融服務(wù)，它開創(chuàng)了“資產(chǎn)信用”這一新金融理念，具有集金融、貿(mào)易、服務(wù)為一體的全新金融功能特點。融資租賃資金為紐帶，將金融、貿(mào)易、航運(yùn)等要素市場緊密結(jié)合，側(cè)重于對項目未來收益現(xiàn)金流的考察，發(fā)掘出租賃物本身具有的信用，因此即使在銀行貸款中不完全符合要求的項目和企業(yè)，也能通過租賃獲得所需設(shè)備、設(shè)施和資金，得到發(fā)展機(jī)會。融資租賃能夠打通資本與產(chǎn)業(yè)的連接通道，成為產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合的最佳紐帶。

最佳利好

不設(shè)最低政策資本限制，明確融資租賃出口退稅試點范圍

取消單機(jī)單船公司注冊資本限制，將在上海自由貿(mào)易實驗區(qū)設(shè)立的項目子公司納入融資租賃出口退稅試點范圍，對試驗區(qū)內(nèi)注冊的國內(nèi)租賃公司或租賃公司設(shè)立的項目子公司，經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)從境外購買空載重量在25噸以上并租賃給國內(nèi)航空公司使用的飛機(jī)，享受相關(guān)進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅優(yōu)惠政策，是試驗區(qū)融資租賃的最佳利好消息。試驗區(qū)給融資租賃行業(yè)帶來潛在的巨大機(jī)會，可以借此良機(jī)，迎來行業(yè)的大發(fā)展。

最佳實踐

創(chuàng)新融資租賃保理業(yè)務(wù)

上海自由貿(mào)易實驗區(qū)金融開放政策包含允許融資租賃公司設(shè)保理業(yè)務(wù)。就實驗區(qū)做保理業(yè)務(wù)而言，可以創(chuàng)新的空間和內(nèi)容極其寬泛，包括橫向縱向的拓展、對現(xiàn)有桎梏的規(guī)避和化解，在政策法規(guī)框架內(nèi)利用現(xiàn)有資源科學(xué)設(shè)計創(chuàng)新租賃產(chǎn)品。

融資租賃保理是一種將租賃與金融相結(jié)合的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，越來越多地租賃公司采取融資租賃保理的形式從保理銀行處獲得融資。融資租賃保理可以使租賃公司將應(yīng)收租金賬款盤活，進(jìn)而從保理銀行獲取除貸款之外的資金支持。在租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓的同時，應(yīng)收租金管理、應(yīng)收租金催收等義務(wù)一并轉(zhuǎn)至保理銀行，這大大地減輕了租賃公司的負(fù)擔(dān)，使得租賃公司以更高的效率來集中開展融資租賃業(yè)務(wù)。無追索權(quán)的保理具有將應(yīng)收租金剝離報表的功能，從而能加強(qiáng)租賃公司資產(chǎn)的流動性。同時，在無追索權(quán)保理中，承租人的呆壞賬風(fēng)險由保理銀行承擔(dān)，因此租賃公司無需承擔(dān)由承租人不能償付租金而造成的風(fēng)險。對承租人來說，由于保理能促進(jìn)租賃公司的再融資，這間接地降低了承租人向租賃公司申請融資租賃的難度。同時由于承租人中不乏中小企業(yè)，這也間接地有利于解決中小企業(yè)融資難等問題。當(dāng)然在開展融資租賃保理業(yè)務(wù)中，租賃公司需要防范租賃債權(quán)反轉(zhuǎn)讓風(fēng)險以及保理銀行的追索風(fēng)險。

融資租賃保理不應(yīng)僅局限在制造型企業(yè)，其他行業(yè)的中小企業(yè)也可以借此實現(xiàn)融資目的。融資租賃對保理業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新、延伸并拓寬自己的服務(wù)范圍，是上海融資租賃市場最具靈活、最有力的助推器。

創(chuàng)新再融資模式

融資租賃作為跨設(shè)備和金融的工具，將給我國帶來對外投資和國際貿(mào)易結(jié)合的新模式。采用金融創(chuàng)新的方式解決資金問題是現(xiàn)代租賃業(yè)的發(fā)展趨勢，租賃資產(chǎn)證券化就是一種被廣泛認(rèn)可的解決租賃公司資金缺乏的方式。設(shè)計合適的投資產(chǎn)品是融資租賃行業(yè)突破式發(fā)展的關(guān)鍵，融資租賃再融資模式的轉(zhuǎn)變，就是撤離資金二級市場，進(jìn)入資金一級市場，建立自己直接融資渠道。

試驗區(qū)內(nèi)的融資租賃公司在發(fā)展業(yè)務(wù)和定價時，應(yīng)以投資者愿意支付的價格為導(dǎo)向來確定融資租賃資產(chǎn)的價格，設(shè)計適合于再投資的租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，或者租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為代表的衍生產(chǎn)品，真正發(fā)展成為以市場為導(dǎo)向的融資租賃業(yè)。通過對租賃投資產(chǎn)品進(jìn)行評級予以規(guī)范，以合規(guī)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)面向金融市場發(fā)行，讓租賃公司的租賃資產(chǎn)在資本市場徹底流通起來，并通過一個有效的通道來分散風(fēng)險，這樣租賃業(yè)的可持續(xù)發(fā)展才有希望。

建立專業(yè)性融資租賃登記托管系統(tǒng)和結(jié)算系統(tǒng)

融資租賃交易造成了租賃物的占有者和所有者的分離。承租人占有租賃物但不享有租賃物的所有權(quán)，這樣極易造成一種“虛假財富”的表象。這種“占有假象”極大地影響融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展。為克服“占有”這一公示手段的不足，建立融資租賃的登記制度甚為必要。公示的最好方法是登記，因此，融資交易需要以一定的公示方式披露各方當(dāng)事人的權(quán)利狀況，維護(hù)交易安全。

隨著融資租賃資產(chǎn)的流動性逐漸增強(qiáng)，試驗區(qū)需要建立專業(yè)性融資租賃登記托管系統(tǒng)和結(jié)算系統(tǒng)，通過設(shè)立融資租賃電子登記系統(tǒng)，實時登記交易過戶信息，實時進(jìn)行每筆交易的資金結(jié)算，為產(chǎn)品持有者提供方便快捷的查詢服務(wù)等等?；ヂ?lián)網(wǎng)使得信息的共享全面、深入、簡捷，并使得登記公示系統(tǒng)的統(tǒng)一成為可能。試驗區(qū)應(yīng)拋棄采用紙面登記的方式，從一開始就創(chuàng)建統(tǒng)一的融資租賃電子登記系統(tǒng)。電子登記方式是趨勢，是方向，它便捷、快速、成本低，具有良好的公示效果。

以結(jié)構(gòu)性融資方式開展高端設(shè)備租賃

結(jié)構(gòu)性融資方式指出租人進(jìn)行部分出資，其余部分通過融資取得，然后將全部資金用來購買租賃物出租給承租人使用。用結(jié)構(gòu)性融資方式進(jìn)行租賃是大型高端設(shè)備租賃的通常做法。

融資通常由投資和貸款兩部分構(gòu)成，其中投資是小頭，但能夠引來貸款這個大頭。從這個意義上講，結(jié)構(gòu)性融資形成的租賃，也是杠桿租賃。結(jié)構(gòu)性融資方式涉及的當(dāng)事人不是簡單的承租人和出租人，而通常超過三方，包括銀行、保險公司、租賃公司、投資者（信托公司、基金、投資公司、企業(yè)）等，它的存在價值在于可以同時滿足市場各方面的需求。在試驗區(qū)通過結(jié)構(gòu)性融資方式開展高端設(shè)備租賃的模式是采用先進(jìn)的經(jīng)營性租賃結(jié)構(gòu)，70%-75%的資金由銀行和保險公司提供，期限一般為12年，銀行提供1-5年的中短期融資，而保險公司提供6-12年的長期融資，另外，25%-30%的殘值資金吸收信托公司、基金、投資公司和企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者的資金。

前景展望

融資租賃功有一個特殊功能—規(guī)避功能，可以繞過有關(guān)國家的金融監(jiān)管和貿(mào)易壁壘。融資租賃的貿(mào)易和投資相結(jié)合的屬性，作為聯(lián)接設(shè)備和金融的工具，其融物功能可以避免金融監(jiān)管，其融資功能可以避免貿(mào)易壁壘，因而成為促進(jìn)一個國家資本輸出的重要方式，通過融資租賃可以帶動我國企業(yè)走出去，進(jìn)而走進(jìn)去、走下去。

我國目前融資租賃行業(yè)規(guī)模已經(jīng)超過一萬億元，位列全球第二，隨著上海自由貿(mào)易試驗區(qū)的設(shè)立，大力發(fā)展融資租賃業(yè)，進(jìn)一步推進(jìn)金融市場業(yè)務(wù)多元化、綜合化、專業(yè)發(fā)展，成為深化試驗區(qū)金融改革的必然要求和重要選擇。

（作者：王冠鳳系上海財經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院博士，副教授；郭羽誕系上海財經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院教授、博導(dǎo)）