張玉梅

（中國國土資源經(jīng)濟(jì)研究院，北京101149）

當(dāng)前，受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、主要礦產(chǎn)品消費(fèi)國經(jīng)濟(jì)增長減緩影響，全球礦業(yè)市場持續(xù)低迷，仍然處于深度調(diào)整期。主要大宗礦產(chǎn)品價(jià)格不斷下跌，礦業(yè)公司普遍面臨產(chǎn)能過剩、融資困難、利潤大幅下滑和市值縮水等問題，礦業(yè)企業(yè)進(jìn)入“微利時(shí)代”。未來一段時(shí)間內(nèi)，全球礦業(yè)形勢將表現(xiàn)為“需求放緩、價(jià)格高位、震蕩加劇”態(tài)勢。從中國看，中國政府正在積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，加快深層次的結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期”疊加的階段性特征，正進(jìn)入由高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長進(jìn)入提質(zhì)增效升級(jí)的新常態(tài)。

1 全球礦業(yè)下行中呈現(xiàn)的新特點(diǎn)、新趨勢

隨著全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇和中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，全球礦業(yè)經(jīng)濟(jì)投資及融資并購呈現(xiàn)以下特點(diǎn)與趨勢。

1.1 全球礦產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下跌，礦業(yè)企業(yè)盈利顯著萎縮，下行周期持續(xù)

據(jù)統(tǒng)計(jì)2013年到2014年9月，原油、煤炭、金屬價(jià)格指數(shù)分別下跌了5.5%、30%、16%。根據(jù)CIBC世界市場研究公司的預(yù)測，未來大宗商品價(jià)格不會(huì)好轉(zhuǎn)，到2016年銀價(jià)、銅價(jià)將分別跌至每盎司22.81美元與每磅3.17美元。據(jù)普華永道的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，全球前40家礦業(yè)公司的資產(chǎn)回報(bào)率和資本回報(bào)率分別由2011年的11.6%和20%，下滑到2012年的5.4%和10%；自由現(xiàn)金流也大幅下降，均跌至2003年以來的最低水平。國內(nèi)采礦業(yè)上市公司的資本回報(bào)率，也從2004～2007年之間的20%～25%，下滑到2012年的12.9%和2013年上半年的11.6%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額占負(fù)債比由0.45%～0.5%下滑到2012年的0.22%和2013年的0.14%。可以看出盡管全球礦業(yè)經(jīng)歷了兩三年的調(diào)整期，但是下行周期還在持續(xù)。

1.2 礦業(yè)經(jīng)濟(jì)市場低迷，黑色與有色礦產(chǎn)品走勢出現(xiàn)分化

2012年以來有色金屬市場分化趨勢明顯，鐵礦石目前已經(jīng)跌破80美元大關(guān)，前三季度累計(jì)跌幅超過40%，較2011年2月的歷史峰值已下跌近60%，考慮到未來新增產(chǎn)能的釋放量和高品位礦的成本承受力，價(jià)格下降的空間依然很大；有色金屬則是另一番景象，以今年下跌較多的銅為例，MB現(xiàn)貨，從此前每噸7400多美元到6700多美元，跌幅9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于鐵礦石；有色金屬價(jià)格出現(xiàn)筑底回升的跡象，其中，鋁鋅鎳等品種由于供給收縮而形成一定支撐，近期價(jià)格創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)，同比上升7%到20%。

1.3 礦業(yè)經(jīng)濟(jì)連鎖反映，全球地質(zhì)勘查形勢急轉(zhuǎn)直下

勘查投資預(yù)算大幅下滑，勘探公司數(shù)量同比減少。2013年全球礦產(chǎn)勘查預(yù)算為144億美元，跌幅達(dá)30%，初級(jí)公司跌幅39%，高級(jí)公司跌幅24%。勘查項(xiàng)目的數(shù)量同比下降，鉆探進(jìn)尺降幅明顯，2013年下降32%左右，勘查項(xiàng)目同比下降25%左右，勘查投資總體下降，降幅與公司規(guī)模、勘查程度等因素相關(guān)，大型公司6973.6美元/km2，上漲2%，中型公司3732.1美元/km2，下降16%，小型公司2325.8美元/km2，下降近六成。草根階段投資預(yù)算47.67億美元，同比下降24%，后期勘查投資預(yù)算54.92億美元，同比下降39%，礦產(chǎn)勘查階段投資預(yù)算41.66億美元，同比下降20%。

1.4 全球礦業(yè)股票價(jià)格指數(shù)繼續(xù)延續(xù)弱勢

作為反映未來盈利預(yù)期晴雨表的股價(jià)，從2012年以來繼續(xù)延續(xù)弱勢，清晰反映了市場對礦業(yè)行業(yè)未來基本面的悲觀預(yù)期。2013年全球礦業(yè)股票價(jià)格指數(shù)下跌25%，跌幅較大，2014年1～9月又進(jìn)一步下跌12%。隨著礦業(yè)股票價(jià)格指數(shù)下跌，大型礦業(yè)公司市值大幅縮水，礦業(yè)公司股東回報(bào)總額顯著下降，投資沖動(dòng)急劇收縮。

1.5 全球礦業(yè)融資困難，收購并購數(shù)量減少

德勤報(bào)告指出，由于股東回報(bào)不景氣，礦業(yè)公司不太受投資者歡迎，礦業(yè)板塊出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的大量注銷和減值。如2013年一季度多倫多證券交易所出現(xiàn)十年來首次無礦業(yè)IPO上市的情況，澳大利亞證券交易所的融資情況同樣出現(xiàn)銳減。而不斷下跌的市值使不少企業(yè)無法滿足貸款資格，無從獲得所需資金，高負(fù)債比率企業(yè)更是為償還現(xiàn)有貸款苦苦掙扎。視覺資本（Visual Capitalist）發(fā)表文章稱，2013年，礦業(yè)融資下降了37%。2014年對于許多初級(jí)勘探公司來說，必然是較為艱難的一年。另據(jù)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所的相關(guān)數(shù)據(jù)，2013年，全球礦業(yè)并購數(shù)量為702宗，較2012年減少25%，并購總金額為873億美元，減少16%。2014年上半年，全球礦業(yè)并購額從2013年同期的538億美元下降到167億美元，同比下降69%。

1.6 各類礦業(yè)企業(yè)的競爭態(tài)勢出現(xiàn)分化

與前些年繁榮期的激進(jìn)擴(kuò)張以及寒冬期的全面收縮不同，2014年變得復(fù)雜起來，各類企業(yè)處于完全不同的競爭態(tài)勢。礦業(yè)巨頭為了降低運(yùn)營成本、維持利潤，開始了大規(guī)模的公司拆分，剝離非核心資產(chǎn)，保留高利潤的礦山資產(chǎn)。歐美主流金融投資機(jī)構(gòu)紛紛出售交易資產(chǎn)，退出全球礦產(chǎn)品交易領(lǐng)域，很多領(lǐng)先型貿(mào)易商通過流通鏈中的核心局面，并以此為基礎(chǔ)向上游延伸。許多初級(jí)礦業(yè)公司正竭力維持生存，資金匱乏導(dǎo)致生產(chǎn)時(shí)斷時(shí)續(xù)，更甚至一些高成本企業(yè)進(jìn)入停產(chǎn)待工狀態(tài)，進(jìn)入破產(chǎn)的邊緣。

2 全球礦業(yè)下行趨勢下，礦業(yè)企業(yè)應(yīng)對措施

伴隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，以及以頁巖氣、新能源為代表的新一輪技術(shù)產(chǎn)業(yè)化對傳統(tǒng)能源的顯著替代，全球礦業(yè)行業(yè)正經(jīng)歷著深刻的調(diào)整過程，礦業(yè)發(fā)展模式和行業(yè)結(jié)構(gòu)面臨重大變革。美國經(jīng)濟(jì)的趨勢性復(fù)蘇在整體上是個(gè)利好，但中國需求的放緩將導(dǎo)致礦業(yè)的高利潤終結(jié)，國際礦業(yè)正在經(jīng)歷又一次深度的調(diào)整，從較為粗放盲目的大統(tǒng)戰(zhàn)邁向更加細(xì)化的新格局。新的環(huán)境和挑戰(zhàn)要求礦業(yè)企業(yè)進(jìn)一步細(xì)化定位、不斷調(diào)整，加強(qiáng)管理、收縮成本、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、提升資本運(yùn)作能力，不斷提升自身實(shí)力，以更快應(yīng)對新的變化并尋求新的戰(zhàn)略機(jī)遇。

2.1 轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、加強(qiáng)管理、收縮成本，積極應(yīng)對市場變化

面對礦業(yè)市場的低迷態(tài)勢，礦業(yè)企業(yè)首先應(yīng)在發(fā)展理念、戰(zhàn)略部署、對策措施上都進(jìn)行著重新的思考和必要的改變；目前，盡管商品價(jià)格疲軟，但投入和生產(chǎn)成本依然走高。市場決定價(jià)格，成本決定利潤，礦業(yè)公司沒辦法影響市場價(jià)格，需要通過壓縮成本維持利潤。為持續(xù)降低成本，礦業(yè)企業(yè)必須提高整體生產(chǎn)力，通過加強(qiáng)管理、收縮成本、優(yōu)化五率、努挖掘潛力、苦練內(nèi)功、精簡人員、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率等強(qiáng)身健體來度過“寒冬”。如必合必拓目前已經(jīng)向銅、鐵礦石、焦煤、石油四大核心業(yè)務(wù)聚焦，剝離鋁、錳、鎳、銀等長期低回報(bào)的業(yè)務(wù)。

2.2 實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展

礦業(yè)繁榮時(shí)期，大家看中的是規(guī)模，而對于礦業(yè)下行期，“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”被眾多企業(yè)視為是企業(yè)在微利時(shí)代“求生存、謀發(fā)展”的重要保障。當(dāng)期，面對全球礦業(yè)低迷的形勢，礦業(yè)企業(yè)加強(qiáng)了關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)、新技術(shù)和新設(shè)備的應(yīng)用，提升技術(shù)、工藝裝備水平，依靠應(yīng)用現(xiàn)代科技手段改造傳統(tǒng)礦山生產(chǎn)和管理模式，提高生產(chǎn)效率。以黃金行業(yè)為例，國內(nèi)各大黃金生產(chǎn)公司都提出科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，將著力加強(qiáng)勘查、開發(fā)、采選冶煉和環(huán)保等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新。對于礦業(yè)企業(yè)來說，實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，不斷加強(qiáng)科技創(chuàng)新，加快產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，是實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展的重要保障。

2.3 提升資本運(yùn)作能力，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

面對需求萎縮和盈利下滑的壓力，加快資產(chǎn)重組、效率提升和盈利轉(zhuǎn)型等成為未來的發(fā)展主題。礦業(yè)企業(yè)通過資本運(yùn)作可以相對快速高效的處置低盈利、高資本消耗和非核心的資產(chǎn)，通過加快資本運(yùn)作，釋放更多的資本，吸引長期投資資金，支持新一輪技術(shù)創(chuàng)新和效率提升，改善中長期資本回報(bào)和盈利前景。通過資本運(yùn)作也可以根據(jù)利率環(huán)境和盈利前景預(yù)期變化來調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、財(cái)務(wù)成本最小化。

2.4 全球礦業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷，逆向思維可低成本收購資源

全球礦業(yè)的低迷狀態(tài)，使得很多資源性資產(chǎn)的價(jià)值偏低，這或許是現(xiàn)金流比較充裕的公司“走出去”并購的好時(shí)機(jī)。德勤礦業(yè)并購專家指出，礦業(yè)進(jìn)入買方市場，2014年是中國礦企出手海外并購的最佳時(shí)機(jī)，擁有逆向思維、現(xiàn)金充裕的企業(yè)將通過收購市場震蕩中的企業(yè)而獲益。預(yù)計(jì)中國對銅、冶金煤、鋁土礦、碳酸鉀等戰(zhàn)略重點(diǎn)商品的需求會(huì)不斷增加，海外并購將更多集中在銅礦、金礦及鉀肥，鐵礦領(lǐng)域不復(fù)往日風(fēng)光；且近年來民營企業(yè)在海外并購中扮演者越來越活躍的角色。

［1］ 劉曉慧.新機(jī)遇下礦業(yè)合作的新宣言——來自2014中國國際礦業(yè)大會(huì)的縱深系列報(bào)道之八［N］.中國礦業(yè)報(bào)，2014－10－28.

［2］ 孟凡君.全球礦業(yè)陷入寒冬 中國因素或成晴雨表［N］.中國礦業(yè)報(bào)，2014－08－04（A03）.

［3］ 楊宗喜，唐金榮，周平，等.2013年全球礦業(yè)形勢分析與展望［J］.中國礦業(yè)，2014，23（4）：1－6.

［4］ 姚華軍，劉伯恩，陳俊楠，等.步入“越冬期”迎對“弱增長”——未來全球礦業(yè)形勢展望與分析［N］.中國國土資源報(bào)，2013－12－27（007）.