田雄獅

某電視臺(tái)采訪2013繼續(xù)漲聲不斷的房?jī)r(jià)。

受訪者：請(qǐng)問我能罵人嗎？

記者：不能。

受訪者：那我就沒什么好說(shuō)的了。

溫飽是民生之本，而房子，是中國(guó)人最實(shí)在的人生愿景，是中國(guó)人心中永遠(yuǎn)的痛。高居不下的房?jī)r(jià)意味著人的一生積蓄貶值到不如幾間住房，意味著剛畢業(yè)的大學(xué)生成為房奴，“樓價(jià)如此虛高，引無(wú)數(shù)百姓競(jìng)折腰”。

2013：霧霾下的房市股市

2013年，中國(guó)的房市和股市，可以用“冰火兩重天”來(lái)形容。房市方面，一線城市房?jī)r(jià)暴漲高燒難退，三四線城市“鬼城”、“鬼樓”頻現(xiàn)，透出陣陣寒意。

而股市方面，一方面是創(chuàng)業(yè)板的轟轟烈烈如火如荼；另一方面則是主板市場(chǎng)的權(quán)重低迷慘烈殺跌，與同期美股、日股、歐股等國(guó)際市場(chǎng)的高歌猛進(jìn)相比，A股熊市已經(jīng)整整持續(xù)了6年。

而在2013年，讓老百姓神經(jīng)繃緊的還包括，霧霾幾乎席卷大半個(gè)中國(guó)。

104個(gè)城市重度“淪陷”，平均霧霾天創(chuàng)52年之最；多地橙色、紅色預(yù)警不斷，PM2.5增至700、1000，爆表的“霾”紀(jì)錄，令人震驚。

2013年的大多時(shí)候，不管你身居帝都、魔都還是星城，也不論身處大江南北長(zhǎng)城內(nèi)外，每日拉開窗簾便見一派“霧失樓臺(tái)，月迷津渡”的縹緲朦朧，而你偏偏一點(diǎn)也不詩(shī)意地疑似身處仙境很清楚今夕何夕；你望斷天涯也不見桃源，只知道今天一定要按時(shí)上班打卡，見到自己的目的地隱沒在一團(tuán)霧霾之后，你腦海中下意識(shí)地冒出的再也不是田園詩(shī)瑤臺(tái)樹風(fēng)姿綽約，而是肺部的煙熏火燎和六到八年后中國(guó)終于超英趕美肺癌發(fā)病率雄冠全球，而自己很可能成為廣大肺癌病人中的一員，你忍不住喉頭一緊，一口濃痰涌上來(lái)，跑到衛(wèi)生間哇地一聲咳出來(lái)：好一個(gè)涼塵煤景霧霾天！

十面霾伏，不管你嚴(yán)肅點(diǎn)叫“公霧源”，高端點(diǎn)叫“京塵”，霸氣點(diǎn)叫“塵疾思汗”，樂觀點(diǎn)叫“塵世美”，文藝點(diǎn)叫“塵年煤久”，娛樂點(diǎn)叫“塵慣吸”，還是直陳“喂人民服霧”，笑過罵過之后，你還是無(wú)處可逃，除非你不出門。

進(jìn)退失據(jù)之間，2014年，房?jī)r(jià)向左還是向右？股市熊市還是牛市？霧霾加重還是減輕？

房市：尖銳探底大概率，一線城市還要漲

于房市而言，不繞圈子說(shuō)，第一，尖銳探底的概率不??；第二，特大城市，新一輪上升浪涌動(dòng)。

為什么說(shuō)“尖銳探底的概率不小”？

應(yīng)著那句老話，“城門失火，殃及池魚”。2014年的房?jī)r(jià)走勢(shì)，決定性的因素不是基本供求關(guān)系的盈縮消長(zhǎng)，而是來(lái)自金融市場(chǎng)的外部沖擊。

2014年，金融市場(chǎng)注定將飽受一系列的內(nèi)外沖擊。外部的沖擊，最大的可能是來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)退出QE（量化寬松）。這將是誘發(fā)整個(gè)沖擊的總開關(guān)。它將逆轉(zhuǎn)全球資金配置的流向，在此之前，從美國(guó)奔涌向世界各地的套利資金的大潮，將返身向美國(guó)回流，其規(guī)模之大、力度之猛，可以當(dāng)?shù)蒙稀皧Z路而逃”四字。

屆時(shí)，透過各種灰色渠道潛入中國(guó)，并通過各色影子銀行、投入在套利資產(chǎn)（其中，房地產(chǎn)是一個(gè)大宗）、數(shù)目高達(dá)數(shù)萬(wàn)億規(guī)模的套利資金，將爭(zhēng)先恐后地奪門而出，從而對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)形成一波尖銳沖擊，房產(chǎn)市場(chǎng)將承受沉重壓力。

雪上加霜的是，這個(gè)套利資金的奪路而逃，不是一個(gè)孤立事件，它極有可能引發(fā)一系列多米諾骨牌的倒下。由于大量資產(chǎn)（企業(yè)部門與居民部門）都或明或暗地跟房地產(chǎn)緊密聯(lián)結(jié)在一起，房地產(chǎn)是這些資產(chǎn)得以獲得信貸的抵押品擔(dān)保品，當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格受到第一波“QE沖擊”出現(xiàn)下跌浪時(shí)，追加擔(dān)保品的壓力將迫使那些最為脆弱的、現(xiàn)金流依賴借新還舊的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)入清算，其后果將導(dǎo)致整個(gè)信貸部門切換至風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避模式狀態(tài)下運(yùn)行，信貸市場(chǎng)被迫出現(xiàn)一輪接一輪的緊縮，相關(guān)擔(dān)保資產(chǎn)不得不進(jìn)行減值拋售再拋售，現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力一輪重于一輪，導(dǎo)致整個(gè)擔(dān)保品部門進(jìn)入減值再減值的魔咒之中。這個(gè)多米諾骨牌一旦倒下，沖擊將異常尖銳。

值得慶幸的是，我們擁有一個(gè)富有經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)歷過1997年金融沖擊歷練的央行，和一張依然強(qiáng)大的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表，沖擊并不容易演化成危機(jī)，沖擊將僅僅是沖擊。

沖擊洗禮或低點(diǎn)之后的房地產(chǎn)市場(chǎng)將呈現(xiàn)混沌，混沌之后是分化。其中，足夠清晰的確定性事件是，以上海為龍頭的特大城市的房?jī)r(jià)將走出一輪屢創(chuàng)新高的牛市，甚至是大牛市。

為什么？如果用三個(gè)字來(lái)回答，那就是“大移民”。千萬(wàn)級(jí)的投資大移民，決定了上海房產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期供求關(guān)系的形態(tài)，決定了供小于求的狀態(tài)難以改變、決定了供求缺口將長(zhǎng)期存在。

今后十年，中國(guó)的三線及三線以下城市，將新增3個(gè)多億的中產(chǎn)及以上人群、接近2個(gè)億的富裕及非常富裕人群、1億還掛零的非常富裕及高凈值人群，對(duì)這個(gè)以億計(jì)數(shù)的人群，特大城市既是他們消費(fèi)升級(jí)的門戶，也是他們資產(chǎn)再配置的必選科目。

對(duì)于來(lái)自三線城市的投資移民們，像上海這樣的大城市就意味著“升級(jí)”兩個(gè)字。這個(gè)升級(jí)體現(xiàn)在都市所擁有的先進(jìn)的基礎(chǔ)設(shè)施（道路交通水電煤氣等）、先進(jìn)的服務(wù)供應(yīng)（醫(yī)療教育生活養(yǎng)老文化等）、更高的人均資本存量、更高質(zhì)量的人力資本總量等等，以及源源不斷創(chuàng)生的“城市活力”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)上，與“活力”相對(duì)應(yīng)的是TFP，全要素勞動(dòng)生產(chǎn)率。這個(gè)TFP是增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力，決定著投資的增速和投資的回報(bào)率。

TFP跟房?jī)r(jià)是個(gè)什么關(guān)系？從某種意義上說(shuō)，房?jī)r(jià)可以視為TFP的代理變量，房?jī)r(jià)跟TFP是正向關(guān)聯(lián)的關(guān)系。也就是說(shuō)，某地區(qū)的TFP越高，相應(yīng)地該地區(qū)的房?jī)r(jià)也就越高，反過來(lái)，若某地區(qū)的TFP較低，而房?jī)r(jià)較高，那么，這個(gè)房?jī)r(jià)之中就蘊(yùn)含著泡沫。

以上海觀之，它正進(jìn)入由三線大移民所推動(dòng)的新一輪發(fā)展周期中，其對(duì)應(yīng)的TFP不僅遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平，也遠(yuǎn)高于鄰近次中心城市，這意味著上海有著遠(yuǎn)超過全國(guó)平均水平的潛在投資增速和投資回報(bào)率，直觀上就反映為上海的“活力四射”、“生機(jī)勃勃”，體現(xiàn)在房?jī)r(jià)上，就是上海房?jī)r(jià)能夠不斷走高，并且在走高的同時(shí)始終給出正回報(bào)。

三線投資移民潮推動(dòng)了上海TFP的走高，上海這個(gè)維持在高位的TFP，又吸引了更多的三線投資移民，兩者互為依存、相互加強(qiáng)，這個(gè)“三線大移民與TFP的正反饋”，構(gòu)成了上海房?jī)r(jià)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，是上海房市不斷創(chuàng)出新高的根本動(dòng)力。

當(dāng)年的香港，曾經(jīng)維持東亞地區(qū)的TFP冠軍位置長(zhǎng)達(dá)15年之久。那么，作為香港升級(jí)版的新上海呢？其他有著類似優(yōu)勢(shì)的大城市呢？

股市： 2014牛市難現(xiàn)

而股市2014年是否能形成牛市，要考慮四個(gè)方面：投資者信心、企業(yè)真實(shí)盈利狀況、資金面的情況、供求關(guān)系。

目前來(lái)看，經(jīng)過2013年的局部性行情，股市具備了一定的賺錢效應(yīng)，投資者信心增加，不過這僅占其一。企業(yè)盈利狀況、資金情況和供求關(guān)系等方面，還不完全具備牛市的基礎(chǔ)。

但在2014年并不乏投資機(jī)會(huì)。

個(gè)股和一些創(chuàng)新、改革收益的行業(yè)，會(huì)有一些相對(duì)優(yōu)異的表現(xiàn)。比如新能源，是中國(guó)相對(duì)國(guó)外有優(yōu)勢(shì)的幾個(gè)行業(yè)之一。之前行業(yè)發(fā)展一直受制于外需，受國(guó)外新能源政策影響巨大，行業(yè)發(fā)展不確定性高。隨著政府越來(lái)越重視新能源行業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)發(fā)展的重要性，補(bǔ)貼會(huì)加大，鼓勵(lì)拓展內(nèi)需，簡(jiǎn)政放權(quán)為行業(yè)發(fā)展減少障礙，或會(huì)有表現(xiàn)。再如環(huán)保、新農(nóng)業(yè)，都會(huì)隨著國(guó)計(jì)民生的實(shí)際需要、政策舉措落實(shí)，而出現(xiàn)新機(jī)會(huì)。

2014年的各種主題性熱點(diǎn)投資也會(huì)對(duì)行情起不小的推動(dòng)作用，尤其是在貨幣政策收緊前，在一些確定的盈利和增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，股指有機(jī)會(huì)創(chuàng)出一些小新高，但愿這小新高能登上讓大家高興一下的3000點(diǎn)。

霧霾： “經(jīng)濟(jì)發(fā)展=排放增加”一時(shí)破不了

對(duì)于日益嚴(yán)重的霧霾天，雖然2013年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》；京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等空氣治理要害區(qū)域，隨即出臺(tái)了諸多看上去非常嚴(yán)厲的措施，但估計(jì)很難在2014年兌現(xiàn)。

比如淘汰黃標(biāo)車，中國(guó)現(xiàn)有1500萬(wàn)輛。按購(gòu)車合同，都未到淘汰的年份。要想將其淘汰，就必須支付高額的賠償金。2017年前能否完全淘汰，也是個(gè)未知數(shù)。

中國(guó)所有城市都是繁忙工地。這些工地帶來(lái)的絕不僅是揚(yáng)塵，各種施工機(jī)械燒的是重油，排放的是濃黑無(wú)比的毫無(wú)防范的毒煙。

環(huán)境保護(hù)部部長(zhǎng)周生賢有一句名言，所謂的發(fā)展經(jīng)濟(jì)，都是通過大量燃燒和排放來(lái)獲取的。沒有燃燒，就沒有中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)中求升，當(dāng)然要更多燃燒。當(dāng)前采取的所有節(jié)能減排的方式，只是在轉(zhuǎn)換燃燒方式，并沒有減少燃燒的額度——可以肯定地說(shuō)，燃燒和排放的總量是一定會(huì)上升。燃燒多，排放就多，霧霾的可能性就大。

中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)以煤炭為主，常年穩(wěn)定在七成左右。煤炭便宜，但污染大，燃燒時(shí)釋放粉塵、二氧化硫與二氧化氮等污染物，這些都是造成霧霾的。煉鋼要用焦炭，焦炭由煤炭煉制而成。有段子說(shuō)，河北唐山下轄的遷安鋼產(chǎn)量超過德國(guó)，唐山鋼產(chǎn)量超過歐洲，河北一市勝一洲。2012年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量7.2億噸，煉出一噸粗鋼大概需要0.4噸-0.5噸焦炭，一年得燒掉2.88噸——3.6億噸焦炭，換算成煤就更多了。

此外還有火電與供暖。火電是中國(guó)電力的主力，截至2012年底，火電裝機(jī)容量占裝機(jī)總?cè)萘恐热杂?1.5%，其中84%的火電來(lái)自燒煤。目前北方冬天的供暖鍋爐仍是以燒煤為主。這一年內(nèi)是改不過來(lái)的。

2014年有個(gè)排放源一定會(huì)增加，就是垃圾焚燒廠。2013年，中國(guó)的垃圾焚燒廠數(shù)量從100座左右迅速增到200座左右。很多垃圾焚燒廠以生物能、綠色電力的名義悄然開工和建設(shè)。垃圾焚燒廠的建設(shè)居然一路大開綠燈，確實(shí)不易讓人理解。

減少空氣污染，有個(gè)很重要的方式是依賴天然生態(tài)系統(tǒng)來(lái)凈化?？上?，對(duì)什么叫“天然生態(tài)系統(tǒng)”，國(guó)人仍需要基本常識(shí)的教育。2013年，中國(guó)修建了很多的“國(guó)家濕地公園”，可惜都是將天然濕地系統(tǒng)轉(zhuǎn)化為人工濕地，導(dǎo)致其自然凈化的能力大大降低。

該變化的尚未變化，不該發(fā)生的已經(jīng)發(fā)生。我們只有理由相信，2014年的中國(guó)，霧霾只會(huì)加重。

摘編自新浪、天涯博客、《南方周末》等，作者曹直、高利明、鄭瑩、馮永鋒等