[編者按]2014年已然來(lái)臨，在跨年之際讓我們?cè)賮?lái)回顧一下過(guò)去一年對(duì)于中國(guó)金融界有著廣泛影響的十大事件。

2013年對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是不平凡的一年。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)外需下降、要素邊際生產(chǎn)率降低、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的綜合影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，各行各業(yè)都受到了不同程度的影響。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心——金融系統(tǒng)也暴露出了一些風(fēng)險(xiǎn)隱患和問(wèn)題，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融體系到了不得不改革的關(guān)鍵階段。同時(shí)，伴隨著改革、創(chuàng)新的浪潮，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融也發(fā)生了一些具有特殊意義的突破性事件。

商業(yè)銀行方面，首先，利率市場(chǎng)化的壓力迫使商業(yè)銀行必須對(duì)其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新，提高服務(wù)質(zhì)量。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊給中國(guó)的銀行業(yè)帶來(lái)了新的“搶食者”，過(guò)去傳統(tǒng)商業(yè)銀行的物理網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)正在逐漸變得不再那么重要，中國(guó)的銀行業(yè)迫切地需要一場(chǎng)技術(shù)革命。再次，資管新規(guī)的出臺(tái)、銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文的頒布為商業(yè)銀行的創(chuàng)新劃定了新的邊界。此外，發(fā)生在年中的“錢(qián)荒”事件突顯出了銀行業(yè)流動(dòng)性管控帶來(lái)的影響，放大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的流動(dòng)性不足問(wèn)題。

另外，部分城商行借道港交所完成IPO，設(shè)立民營(yíng)銀行受到政治家、監(jiān)管層的重視，社區(qū)銀行的破冰為中國(guó)的銀行業(yè)帶來(lái)了一些新的氣息，為處在陰霾中的中國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)了一絲陽(yáng)光。

資本市場(chǎng)方面，首先，信貸資產(chǎn)證券化得到政策支持。在金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配、流動(dòng)性不足、金融風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題日益突出的背景下，市場(chǎng)和決策層重新將目光投向資產(chǎn)證券化并形成新的共識(shí)，這無(wú)疑是2013年中國(guó)金融界的一個(gè)亮點(diǎn)性事件。其次，新一輪新股發(fā)行制度的改革，是進(jìn)入了后核準(zhǔn)時(shí)代的中國(guó)證券市場(chǎng)一次重要的改革，給沉寂了6年的資本市場(chǎng)帶來(lái)了新的機(jī)遇，多項(xiàng)改革意見(jiàn)的出臺(tái)將使我國(guó)的證券市場(chǎng)向著更規(guī)范、更健康的方向發(fā)展。

總結(jié)過(guò)去，繼往開(kāi)來(lái)，《銀行家》甄選“2013年中國(guó)十大金融事件”，銘刻中國(guó)金融發(fā)展歷程，望與廣大讀者一起，在2014年邁步從頭，譜寫(xiě)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展新的篇章！

利率市場(chǎng)化改革取得突破性進(jìn)展

利率作為最重要的金融資產(chǎn)價(jià)格，市場(chǎng)化問(wèn)題一直備受關(guān)注，現(xiàn)階段我國(guó)貨幣市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)和境內(nèi)外幣市場(chǎng)領(lǐng)域已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，剩下的存貸款利率市場(chǎng)化很大程度上被當(dāng)作是金融改革難啃的骨頭。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化一直強(qiáng)調(diào)“貸款利率限制下限，存款利率管住上限”的原則，事實(shí)上央行通過(guò)對(duì)不同期限存貸款基準(zhǔn)利率的管制，階段性地實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)，而現(xiàn)在的利率市場(chǎng)化則需要去侵蝕這個(gè)基礎(chǔ)。繼2012年利率市場(chǎng)化改革的小幅動(dòng)作——貸款利率可下浮到基準(zhǔn)利率的0.7倍，存款利率可在基準(zhǔn)利率上浮10%之后，借助于黨的十八大報(bào)告中提出的“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化”的春風(fēng)，2013年利率市場(chǎng)化改革一路攻城拔寨，取得了重大進(jìn)展。

2013年7月20日，中國(guó)人民銀行發(fā)布通告，全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消貸款利率0.7倍的下限，轉(zhuǎn)而由金融機(jī)構(gòu)自主決定貸款利率，這被業(yè)界稱(chēng)為利率市場(chǎng)化的里程碑事件。按照文件精神，商業(yè)銀行的貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制（LPR）開(kāi)始正式運(yùn)行，貸款基礎(chǔ)利率為主要商業(yè)銀行對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率則在此基礎(chǔ)上通過(guò)加減點(diǎn)差生成，這一利率生成和報(bào)價(jià)方法標(biāo)志著貸款利率市場(chǎng)化取得了突破性進(jìn)展。按照這一機(jī)制設(shè)計(jì)，報(bào)價(jià)行在自主報(bào)出本行貸款基礎(chǔ)利率的基礎(chǔ)上，由指定發(fā)布人對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，形成報(bào)價(jià)行的貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)平均值，每個(gè)工作日通過(guò)上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)對(duì)外公布，此后包括工農(nóng)中建交在內(nèi)的主要大型銀行利用這一新機(jī)制發(fā)放了貸款。

十八屆三中全會(huì)發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》進(jìn)一步推動(dòng)了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程加快。文件中“加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化”的提法與十八大的表述相比已經(jīng)發(fā)生了重要變化，直接對(duì)利率市場(chǎng)化改革的節(jié)奏提出了具體要求，突顯出其在金融改革中的核心地位和緊迫性。按照以前央行關(guān)于利率市場(chǎng)化改革次序的思路和路徑設(shè)計(jì)，利率市場(chǎng)化遵循先放開(kāi)貸款利率再放開(kāi)存款利率，先考慮長(zhǎng)期利率后考慮短期利率的思路。與貸款利率市場(chǎng)化相比，存款利率市場(chǎng)化是利率市場(chǎng)化改革的難點(diǎn)，由于考慮到可能引起高息攬儲(chǔ)、銀行利潤(rùn)縮水、擠兌倒閉等風(fēng)險(xiǎn)，存款利率市場(chǎng)化一直相對(duì)保守，2012年允許存款利率上浮10%的規(guī)定也并不徹底。但實(shí)際上隨著影子銀行體系的發(fā)展，以銀行理財(cái)產(chǎn)品為代表的一系列金融產(chǎn)品已經(jīng)對(duì)存款利率的管制構(gòu)成了直接挑戰(zhàn)，充當(dāng)了改革的先行軍，直接倒逼了改革的深入。

利率市場(chǎng)化改革的深入需要一些基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)輔以實(shí)施，例如建立反映市場(chǎng)供求關(guān)系的基準(zhǔn)利率和收益率曲線(xiàn)，這方面央行已經(jīng)有所探索，2013年推出的常設(shè)借貸便利（SLF）貨幣政策工具即有這方面考慮。另外一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施是存款保險(xiǎn)制度，這一制度將建立金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制，為利率市場(chǎng)化改革的深入和穩(wěn)健運(yùn)行保駕護(hù)航。再有就是擴(kuò)大民間資本進(jìn)入銀行業(yè)，設(shè)立民營(yíng)銀行以增加市場(chǎng)主體，從市場(chǎng)格局上構(gòu)建利率市場(chǎng)化的外在環(huán)境。

利率市場(chǎng)化的最后歸途是存貸款利率的上下限全部放開(kāi)，使利率能夠根據(jù)資金供需狀況由市場(chǎng)自主決定，按照國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，利率市場(chǎng)化后一般會(huì)伴隨存款利率上升而貸款利率下行的局面，但我國(guó)是否會(huì)出現(xiàn)這樣的狀況還難以判斷。分析此前小步改革的結(jié)果，利率市場(chǎng)化的一系列改革措施推動(dòng)了存款利率上行，增加了銀行資金來(lái)源的成本，但貸款利率下行的情形似乎并不太明顯，中小企業(yè)融資貴的現(xiàn)象未必會(huì)伴隨未來(lái)利率市場(chǎng)化的完成而在短期內(nèi)顯著改善，這或許與我國(guó)投資需求旺盛和現(xiàn)行投資體制下企業(yè)投資主體地位，難以徹底獨(dú)立自主的國(guó)情有關(guān)，所以寄希望通過(guò)利率市場(chǎng)化來(lái)破解中小企業(yè)融資成本過(guò)高的問(wèn)題恐怕一時(shí)難以實(shí)現(xiàn)，達(dá)到這個(gè)目標(biāo)還必須輔以其他同步的配套改革。但如果從厘清政府與市場(chǎng)的邊界、發(fā)揮價(jià)格因素配置資源的能力和效率、強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的決定性地位這個(gè)角度來(lái)考慮，利率市場(chǎng)化又是必須推動(dòng)的事項(xiàng)，這一改革仍舊需要繼續(xù)深入。

（王光宇）

上海自貿(mào)區(qū)掛牌成立

2013年9月29日，中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正式掛牌成立。建立上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，重點(diǎn)任務(wù)是要加快政府職能轉(zhuǎn)變、探索管理模式創(chuàng)新、擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開(kāi)放、深化金融領(lǐng)域開(kāi)放創(chuàng)新。試驗(yàn)區(qū)涵蓋上海外高橋保稅區(qū)、上海外高橋保稅物流園區(qū)、洋山港保稅區(qū)和上海浦東機(jī)場(chǎng)綜合保稅區(qū)等四個(gè)海關(guān)特殊區(qū)域。自貿(mào)區(qū)的產(chǎn)生，源于時(shí)代背景的變遷，具體而言，一為外部環(huán)境變化，一為內(nèi)部改革要求。

外部看，美日歐三大經(jīng)濟(jì)體目前力圖通過(guò)跨太平洋伙伴關(guān)系（TPP）、跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系（TTIP）和多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議（PSA）重構(gòu)國(guó)際貿(mào)易與投資的規(guī)則。這些協(xié)議將形成新一代高規(guī)格的全球貿(mào)易和服務(wù)業(yè)規(guī)則，并取代WTO規(guī)則。與關(guān)注關(guān)稅的WTO規(guī)則不同，新一代規(guī)則對(duì)環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、勞工保護(hù)及國(guó)有企業(yè)等方面有詳細(xì)嚴(yán)格的規(guī)定。眾所周知，中國(guó)過(guò)去的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自較低的要素定價(jià)與國(guó)家資本主義行為帶來(lái)的低成本基礎(chǔ)設(shè)施、版權(quán)模仿與貨幣投放，而新一代規(guī)則樣樣直擊中國(guó)的軟肋。自貿(mào)區(qū)的成立，是跟上發(fā)達(dá)國(guó)家舞步的嘗試。

內(nèi)部改革的要求則沿著更為國(guó)人熟悉的邏輯展開(kāi)。和以往一樣，改革的動(dòng)力都不是自覺(jué)主動(dòng)，而是環(huán)境倒逼出來(lái)的。而改革的方法論則是為人熟知的“摸著石頭過(guò)河”，在試點(diǎn)區(qū)域?qū)嶒?yàn)制度變遷的路徑，之后推向全國(guó)。大致而言，上海自貿(mào)區(qū)將承擔(dān)三個(gè)改革試點(diǎn)：貿(mào)易改革、行政改革和金融改革。三者的重要性、不確定性與難度逐級(jí)遞增。

金融業(yè)的改革，在自貿(mào)區(qū)諸多改革試點(diǎn)中尤其引人注目。目前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的所有問(wèn)題都和金融業(yè)有關(guān)，而金融業(yè)的所有問(wèn)題幾乎都來(lái)自各式各樣的管制和壟斷。那么，能否通過(guò)金融自由化和對(duì)外開(kāi)放來(lái)取消管制、消除壟斷，將金融業(yè)市場(chǎng)化？這一問(wèn)題是需要自貿(mào)區(qū)里的實(shí)踐來(lái)回答。

貿(mào)易改革旨在將上海打造為某種程度上的自由港，在綜合保稅區(qū)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)展離岸貿(mào)易和轉(zhuǎn)口貿(mào)易。落到實(shí)處是跨國(guó)公司的資金管制解除和大額商品交易與交割平臺(tái)的建立。行政改革則可能工商質(zhì)檢等市場(chǎng)管理職能會(huì)匯總到一個(gè)機(jī)構(gòu)，而目前一行三會(huì)的金融監(jiān)管體系也可能向香港學(xué)習(xí)，合并為一個(gè)金融監(jiān)管局。

和金融改革相比，這兩項(xiàng)改革影響力都有限。貿(mào)易改革的沖擊限于上海一地，對(duì)此市場(chǎng)上心知肚明，因此也不是關(guān)注重點(diǎn)。行政改革停在自貿(mào)區(qū)內(nèi)則已，若想在全國(guó)范圍推廣，行政架構(gòu)的調(diào)整尚在其次。須知自貿(mào)區(qū)的改革試點(diǎn)已是集上海的行政精英操盤(pán)，而上海的行政水平又遠(yuǎn)高于全國(guó)其他地方，在自貿(mào)區(qū)試出來(lái)的方法要各地遵照學(xué)習(xí)，恐怕不是一時(shí)半會(huì)能見(jiàn)效的。

金融改革才是自貿(mào)區(qū)改革的真正內(nèi)涵所在，就方向而言，未來(lái)金融改革措施主要是三方面，其一是價(jià)格改革，包含利率和匯率市場(chǎng)化，其二是資本項(xiàng)目可兌換，其三是放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入。

價(jià)格改革方面，利率管制其實(shí)已經(jīng)被各類(lèi)金融創(chuàng)新沖擊的千瘡百孔。貸款利率早已由市場(chǎng)定價(jià)，而真實(shí)的存款利率也已由各式各樣的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)定價(jià)，而互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃?jiǎng)t進(jìn)一步減小了信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。按央行的口徑，當(dāng)一個(gè)新的基準(zhǔn)利率——比如SHIBOR或七天回購(gòu)拆借利率——成熟到能替代存款利率時(shí)，存款利率就可以放開(kāi)了。匯率方面，按周小川行長(zhǎng)在三中全會(huì)決定輔導(dǎo)讀本里的說(shuō)法，“央行基本退出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。這句話(huà)已經(jīng)說(shuō)明問(wèn)題了。

資本項(xiàng)目可兌換方面，應(yīng)該說(shuō)防火墻雖然被沖擊得厲害，但依然還有效。管理層的思路，是在自貿(mào)區(qū)進(jìn)行試驗(yàn)，“一線(xiàn)放開(kāi)，二線(xiàn)守住”。最近央行對(duì)自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的30條意見(jiàn)即是明證。一旦意見(jiàn)中賬戶(hù)管理、跨境結(jié)算、外匯管理等實(shí)務(wù)細(xì)節(jié)得到落實(shí)，下一步資本項(xiàng)目的放開(kāi)將伴隨著價(jià)格改革出現(xiàn)。事實(shí)上，個(gè)人資本項(xiàng)下的開(kāi)放在本次意見(jiàn)里已經(jīng)有很大步伐。

放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，中國(guó)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，同時(shí)加快與歐盟、美國(guó)投資保護(hù)協(xié)定（BIT）的談判。一個(gè)關(guān)鍵的里程碑是將管理從正面清單轉(zhuǎn)到負(fù)面清單，實(shí)施準(zhǔn)入前國(guó)民待遇。這兩步正是自貿(mào)區(qū)實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)，雖然目前放出來(lái)的負(fù)面清單因管得過(guò)寬而飽受詬病，但畢竟已經(jīng)在正確的路上了。在對(duì)內(nèi)開(kāi)放方面，也將在監(jiān)管條件下準(zhǔn)許民營(yíng)經(jīng)濟(jì)設(shè)立中小型金融機(jī)構(gòu)等。

（付兆琪）

銀監(jiān)會(huì)出“8號(hào)文”整頓商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)

2013年3月份，銀監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《通知》”），市場(chǎng)簡(jiǎn)稱(chēng)為銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文。8號(hào)文主要內(nèi)容有三點(diǎn)：一是提出了“非標(biāo)”的概念，并規(guī)定理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)不得高于理財(cái)產(chǎn)品總余額的35%或上年商業(yè)銀行總資產(chǎn)的4%；二是要求理財(cái)產(chǎn)品與投資標(biāo)的須一一對(duì)應(yīng)，每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品要單獨(dú)管理與核算；三是對(duì)理財(cái)產(chǎn)品、尤其是非標(biāo)資產(chǎn)的信息披露提出了更高的要求，并且要求商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)涉及合作機(jī)構(gòu)名單須提前向銀監(jiān)會(huì)報(bào)備。

《通知》對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展有較大影響，體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)業(yè)務(wù)健康良性發(fā)展的用意。首先，《通知》對(duì)“非標(biāo)”資產(chǎn)起到了正名的作用?！锻ㄖ返谝粭l便指出“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類(lèi)受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等”。而上述的這些資產(chǎn)，均是近年來(lái)理財(cái)業(yè)務(wù)與同業(yè)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新研發(fā)的投資標(biāo)的，其“身份”與前途如何都存在一定不確定性。8號(hào)文是監(jiān)管部門(mén)第一次在規(guī)范文件中對(duì)其提出明確的定義與范疇，對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展起到了積極的規(guī)范作用。其次，《通知》通過(guò)非標(biāo)投資比例的限制，對(duì)高速發(fā)展的理財(cái)業(yè)務(wù)起到了適度剎車(chē)與降溫的作用。非標(biāo)資產(chǎn)屬于理財(cái)業(yè)務(wù)投資標(biāo)的中收益率相對(duì)較高的類(lèi)別，《通知》要求理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)的比例不得超過(guò)35%或商業(yè)銀行總資產(chǎn)的4%，等于為理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模提出了一個(gè)上限比例。如果某一商業(yè)銀行非標(biāo)投資達(dá)到了上限，則發(fā)展速度必須適當(dāng)減緩，否則，沒(méi)有足夠非標(biāo)資產(chǎn)支撐的理財(cái)產(chǎn)品，其收益率可能在市場(chǎng)上缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。再次，《通知》進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制。理財(cái)業(yè)務(wù)在發(fā)展過(guò)程中采用的“資產(chǎn)池”模式，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用。但該模式也存在核算不夠清晰與信息披露不夠透明的缺點(diǎn)?！锻ㄖ芬髥沃焕碡?cái)產(chǎn)品獨(dú)立管理核算，并提高信息披露的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)原有資產(chǎn)池的缺點(diǎn)進(jìn)行了規(guī)范，提高了理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。

《通知》在規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)的同時(shí)，也體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)引導(dǎo)理財(cái)業(yè)務(wù)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)的目的。在原資產(chǎn)池模式下，理財(cái)產(chǎn)品大多采取預(yù)期收益率模式運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品特點(diǎn)類(lèi)似銀行存款。這在業(yè)務(wù)發(fā)展之初，有利于其借助商業(yè)銀行平臺(tái)與信用，推動(dòng)自身實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。但在享受搭便車(chē)好處的同時(shí)，也帶來(lái)了理財(cái)產(chǎn)品剛性?xún)陡兜牡赖嘛L(fēng)險(xiǎn)。投資人不問(wèn)風(fēng)險(xiǎn)幾何，將任何風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品都視作存款替代物購(gòu)買(mǎi)。商業(yè)銀行在分配收益時(shí)，也大多采取類(lèi)似存款的分配方式，按照期初預(yù)期收益率兌付投資人本息收益后，超額收益往往留作商業(yè)銀行自身的收入利潤(rùn)。這種類(lèi)存款的業(yè)務(wù)特點(diǎn)既不利于投資者的成熟，也使商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)某種程度上偏離了資產(chǎn)管理的本質(zhì)。

如果說(shuō)前十年，這一模式還可以持續(xù)，那么到了今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)，理財(cái)業(yè)務(wù)到了必須轉(zhuǎn)型的時(shí)候。首先，利率市場(chǎng)化改革銜枚疾行，將來(lái)存款利率完全放開(kāi)之后，現(xiàn)有的預(yù)期收益率模式的理財(cái)產(chǎn)品將不再有生存空間。其次，券商、基金、保險(xiǎn)等行業(yè)都大力推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的制度創(chuàng)新，泛資管時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)則會(huì)逐步統(tǒng)一。再次，互聯(lián)網(wǎng)與資產(chǎn)管理緊密結(jié)合，突顯科技與金融結(jié)合生命力的同時(shí)，也在倒逼理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2013年10月份，銀監(jiān)會(huì)再次針對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)推出銀行理財(cái)計(jì)劃及理財(cái)直接融資工具等創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種，逐步賦予銀行理財(cái)產(chǎn)品獨(dú)立主體地位、實(shí)現(xiàn)由投資者真正承擔(dān)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的目的越來(lái)越清晰。

從后視鏡的角度重新審視8號(hào)文的出臺(tái)，便會(huì)明白，這是監(jiān)管部門(mén)從頂層推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的宏觀(guān)框架的一部分。若干年后，當(dāng)我們重新回顧理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程時(shí)，或許可以說(shuō)，2013年3月份銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文的公布，正式吹響了商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的號(hào)角。

（李剛）

銀行業(yè)流動(dòng)性緊張突顯

2013年5月底開(kāi)始，我國(guó)銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)階段性流動(dòng)性緊張、市場(chǎng)利率快速上升現(xiàn)象。這場(chǎng)持續(xù)月余的“錢(qián)荒”，是中國(guó)銀行業(yè)史無(wú)前例、規(guī)?？涨暗氖录?。

自5月底開(kāi)始，衡量銀行間拆借成本的上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）就開(kāi)始出現(xiàn)收益曲線(xiàn)倒掛。5月31日隔夜利率升至4.50%，超出了SHIBOR一年期利率4.40%，銀行業(yè)流動(dòng)性緊張端倪初現(xiàn)。之后銀行間流動(dòng)性壓力日益加大，6月7日隔夜利率飆升至8.29%，較前日猛增230個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)陷入恐慌。6月8日，隔夜利率繼續(xù)攀升，創(chuàng)下9.58%的高位。之后市場(chǎng)恐慌情緒略有緩解，6月17日隔夜利率回落至4.81%。由于央行并未向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，同業(yè)拆借市場(chǎng)信心受到打擊，6月20日隔夜利率飆升600多基點(diǎn)，創(chuàng)下13.44%的歷史天價(jià)，市場(chǎng)流動(dòng)性幾乎枯竭，同業(yè)拆借利率已經(jīng)可與高利貸比擬。隨后，隨著央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變以及向部分金融機(jī)構(gòu)注入流動(dòng)性，隔夜利率開(kāi)始回落，但仍處于5%以上的較高水平。至7月10日左右，SHIBOR開(kāi)始持續(xù)走低，意味著此次“錢(qián)荒”初步告一段落。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，時(shí)至年中，銀行上繳存款準(zhǔn)備金、企業(yè)集中繳稅、企業(yè)分紅及中期考核等因素疊加，通常會(huì)加大銀行資金的需求，使得資金緊張程度加劇。然而，本次“錢(qián)荒”時(shí)間提前至5月底，且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、程度深、規(guī)模大、影響廣泛，則是多重特定因素所導(dǎo)致的。

一是銀行信貸近年擴(kuò)張迅猛，大量資金流入基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)能過(guò)剩和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，資金使用效率下降，周轉(zhuǎn)速度降低，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利的背景下，銀行業(yè)流動(dòng)性面臨趨緊。

二是大量資金在金融機(jī)構(gòu)的操作之下通過(guò)杠桿投資和期限錯(cuò)配套取利差，資金在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤(rùn)，“影子銀行”大行其道的同時(shí)，也使風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。股份制銀行和城商行的同業(yè)業(yè)務(wù)膨脹過(guò)快，買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)余額及占貸款的比重同比大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配，使中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更為突出。

三是熱錢(qián)流出和貿(mào)易順差的減少使外匯占款降低，導(dǎo)致貨幣供給M2減速。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn)復(fù)蘇，美國(guó)量化寬松政策將逐漸退出，美元逐漸走強(qiáng)，令人民幣升值預(yù)期有所減弱，使得資金外流的速度開(kāi)始加快。同時(shí)，外匯管理當(dāng)局收緊外匯資金流入管理，對(duì)虛假貿(mào)易套利予以打壓，均促使外匯占款流入明顯趨緩，從源頭上減少了流動(dòng)性來(lái)源。

四是央行在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹數(shù)據(jù)回落的背景下，堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策不放松，并有借貨幣市場(chǎng)利率短暫飆升實(shí)現(xiàn)政策引導(dǎo)的題外之意。一方面，銀監(jiān)會(huì)確定在6月底前針對(duì)8號(hào)文的落實(shí)情況展開(kāi)檢查，迫使銀行將表外非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表內(nèi)同業(yè)資產(chǎn)，直接擠壓同業(yè)拆借額度，進(jìn)而加大了市場(chǎng)對(duì)于月末資金面緊張的預(yù)期。另一方面，在金融市場(chǎng)資金利率急速飆升的情況下，央行釋放流動(dòng)性的動(dòng)作遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，甚至有收緊之勢(shì)，于6月18日發(fā)行20億元央票，透露出強(qiáng)制商業(yè)銀行去杠桿的政策預(yù)期，相應(yīng)抑制了國(guó)有銀行資金的拆出，導(dǎo)致恐慌情緒越來(lái)越濃，市場(chǎng)利率越走越高，更加劇了市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的局面。

檢視2013年年中的“錢(qián)荒”事件，其直接誘因是貨幣政策和監(jiān)管政策的不斷收緊，而根源則在于流動(dòng)性在金融體系空轉(zhuǎn)，加劇了資源錯(cuò)配。在“錢(qián)荒”中央行的態(tài)度，給各金融機(jī)構(gòu)上了生動(dòng)的一課；而銀行業(yè)為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張而遭致的應(yīng)有代價(jià)，更是為其留下了深刻慘痛的教訓(xùn)。

央行6月25日針對(duì)流動(dòng)性發(fā)布公告指出，“對(duì)于貸款符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀(guān)審慎要求、有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、總量和進(jìn)度比較穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)，若資金安排出現(xiàn)暫時(shí)性頭寸缺口，央行將提供流動(dòng)性支持”；銀監(jiān)會(huì)于10月間就《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，旨在進(jìn)一步完善我國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架，促進(jìn)商業(yè)銀行提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化程度和專(zhuān)業(yè)化水平。無(wú)論是央行的“差別化”救助方式，還是銀行業(yè)監(jiān)管部門(mén)提出的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控和監(jiān)管要求，均有助于促進(jìn)銀行業(yè)主動(dòng)、科學(xué)地加強(qiáng)流動(dòng)性管理，從而真正促進(jìn)銀行乃至整個(gè)金融系統(tǒng)的健康發(fā)展，是從監(jiān)管和政策角度解決“錢(qián)荒”的題中應(yīng)有之意。

（張?jiān)品澹?/p>

民營(yíng)銀行準(zhǔn)入政策破冰

2013年7月金融國(guó)十條提出，“擴(kuò)大民間資本進(jìn)入金融業(yè)，嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)銀行、金融租賃公司和消費(fèi)金融公司等金融機(jī)構(gòu)”，同年11月黨的十八屆三中全會(huì)指出“擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)”。兩部重要文件都提出設(shè)立民營(yíng)銀行，但提法從“嘗試”到“允許”的變化，表明政府對(duì)內(nèi)開(kāi)放銀行業(yè)的明確態(tài)度，盡管目前外資銀行已獲準(zhǔn)在國(guó)內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

雖然比不上躺著數(shù)錢(qián)的一線(xiàn)城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，但銀行業(yè)由于股份制改革比較成功，目前仍是國(guó)內(nèi)盈利較強(qiáng)的行業(yè)之一。利潤(rùn)永遠(yuǎn)是資本追逐的目標(biāo)，民間資本也不能免俗，那些為解決中小企業(yè)融資難的說(shuō)法估計(jì)連民營(yíng)企業(yè)家都不相信。據(jù)報(bào)道，超過(guò)35家名稱(chēng)中帶有“銀行”字眼的企業(yè)獲得國(guó)家工商總局核準(zhǔn)，但究竟花落誰(shuí)家還難以預(yù)料。

銀監(jiān)會(huì)提出民營(yíng)銀行設(shè)立五原則，表明監(jiān)管當(dāng)局對(duì)民營(yíng)銀行設(shè)立相當(dāng)謹(jǐn)慎。銀監(jiān)會(huì)副主席閻慶民公開(kāi)表示，民營(yíng)銀行堅(jiān)持“純民資發(fā)起、自愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、承諾股東接受監(jiān)管、實(shí)行有限牌照、訂立生前遺囑”等原則試點(diǎn)推進(jìn)。其中，實(shí)行有限牌照是指先允許民營(yíng)銀行在一定區(qū)域中持有有限牌照；“訂立生前遺囑”這一原則要求民營(yíng)銀行做出說(shuō)明，在沒(méi)有政府救助的情況下，如果銀行無(wú)力償債面臨倒閉，將如何處理處置。這意味著未來(lái)設(shè)立的民營(yíng)銀行將是區(qū)域性中小銀行，且股東要承擔(dān)比有限責(zé)任更大的責(zé)任，即自愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

民營(yíng)銀行設(shè)立、發(fā)展和退出面臨一定制度約束。民間資本對(duì)應(yīng)的是國(guó)家資本，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)的是國(guó)有經(jīng)濟(jì)，在準(zhǔn)入制度方面，允許民間資本不受限制地進(jìn)入基本由國(guó)有資本控股的銀行業(yè)并不符合“毫不動(dòng)搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)”的十八大精神，也不利于銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。在退出機(jī)制方面，目前中國(guó)銀行業(yè)基本上是由國(guó)家或地方政府提供隱性擔(dān)保，也就是說(shuō)，當(dāng)某家銀行出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難甚至面臨破產(chǎn)時(shí)，中央政府或地方政府將通過(guò)壞賬剝離、注資等方式進(jìn)行救助，而當(dāng)民營(yíng)銀行經(jīng)營(yíng)面臨困難時(shí)民營(yíng)股東是否有能力和意愿實(shí)施救助，存在巨大的不確定性。因此，監(jiān)管當(dāng)局要求民營(yíng)銀行訂立生前遺囑，避免政府為民營(yíng)銀行破產(chǎn)買(mǎi)單。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，如何避免民營(yíng)銀行破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)傳染給其他銀行，依賴(lài)于存款保險(xiǎn)制度的設(shè)立。存款保險(xiǎn)制度的設(shè)立可以通過(guò)對(duì)存款提供擔(dān)保的方式穩(wěn)定儲(chǔ)戶(hù)信心，避免一家銀行的破產(chǎn)擴(kuò)散成恐慌性“擠兌”。但中國(guó)的存款保險(xiǎn)制度的設(shè)立尚需時(shí)日，在缺乏存款保險(xiǎn)制度的情況下，監(jiān)管當(dāng)局出于金融安全的考慮，民營(yíng)銀行的設(shè)立和發(fā)展將受到相對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管。

從短期盈利看，民營(yíng)銀行不容樂(lè)觀(guān)。目前中國(guó)銀行業(yè)雖然說(shuō)不上充分競(jìng)爭(zhēng)，但競(jìng)爭(zhēng)也相當(dāng)激烈，國(guó)有銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)信社至少在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)布局已經(jīng)飽和。在存款資源的爭(zhēng)奪方面也已經(jīng)白熱化，近期7天SHIBOR利率已超過(guò)7%，理財(cái)產(chǎn)品收益率也已經(jīng)超過(guò)6%，這將一定程度上壓縮存貸款利差。加之宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速下行，銀行不良率有所反彈，銀行業(yè)利潤(rùn)增速正在下滑。在此背景下，由迫切要求盈利的民間資本設(shè)立的民營(yíng)銀行能否實(shí)現(xiàn)股東的收益目標(biāo)，短期存在一定的疑問(wèn)。

雖然民營(yíng)銀行設(shè)立存在以上困難，但從市場(chǎng)開(kāi)放的視角看，從銀行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展看，目前仍是民間資本進(jìn)入銀行的良機(jī)，允許民間資本進(jìn)入銀行業(yè)是一項(xiàng)重大的改革。民間資本的活力和創(chuàng)造性是無(wú)法想象的，民營(yíng)銀行也許會(huì)給銀行業(yè)帶來(lái)前所未有的創(chuàng)新與變革，甚至?xí)o社會(huì)一個(gè)驚喜。

我們相信有新生力量加入的銀行業(yè)將更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)計(jì)民生。

（劉明彥）

社區(qū)銀行興起

2013年12月13日，銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布新聞稱(chēng)日前發(fā)出了《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于中小商業(yè)銀行設(shè)立社區(qū)支行、小微支行有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《通知》”）。該通知明確了社區(qū)支行、小微支行是定位于服務(wù)社區(qū)居民和小微企業(yè)的簡(jiǎn)易型銀行網(wǎng)點(diǎn)，屬于支行的一種特殊類(lèi)型。這一通知為社區(qū)銀行和小微支行的規(guī)范運(yùn)行提供了制度保障，也使2013年熱熱鬧鬧的社區(qū)銀行回歸平靜和理性。

從中國(guó)銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站查詢(xún)來(lái)看，最早出現(xiàn)“社區(qū)支行”的就是寧波銀監(jiān)局在2011年1月24日對(duì)寧波銀行申請(qǐng)成立梅墟新區(qū)社區(qū)支行的批復(fù)。隨后，在三個(gè)月的時(shí)間里為寧波銀行批準(zhǔn)了9家社區(qū)支行。從當(dāng)時(shí)批復(fù)的營(yíng)業(yè)范圍來(lái)看，與普通支行似乎區(qū)別不大。而今年以來(lái)，社區(qū)銀行成為一個(gè)熱門(mén)話(huà)題。中國(guó)民生銀行、興業(yè)銀行、浦東發(fā)展銀行、中國(guó)光大銀行、北京銀行、北京農(nóng)商行等中小銀行，紛紛深入社區(qū)建立社區(qū)支行，被媒體解讀為社區(qū)銀行。

其實(shí)，從嚴(yán)格的意義上來(lái)說(shuō)，所謂社區(qū)銀行，是指以美國(guó)為代表的服務(wù)于當(dāng)?shù)鼐用竦男∫?guī)模法人銀行，一般指總資產(chǎn)在10億美元以下的小型銀行。而當(dāng)今中國(guó)銀行業(yè)正在做的則是銀行在社區(qū)建立的服務(wù)當(dāng)?shù)鼐用竦男⌒途W(wǎng)點(diǎn)。中國(guó)民生銀行發(fā)起了小區(qū)金融的戰(zhàn)略，從而在社區(qū)建立了一批“自助設(shè)備+咨詢(xún)?nèi)藛T”的網(wǎng)點(diǎn)。據(jù)說(shuō)，中國(guó)民生銀行準(zhǔn)備在三年內(nèi)建成1萬(wàn)家社區(qū)網(wǎng)點(diǎn)，這是該行實(shí)行雙小戰(zhàn)略（小微金融和小區(qū)金融）的一部分。而興業(yè)銀行采取的則是獲取許可證模式，6月25日，興業(yè)銀行全國(guó)第一家社區(qū)銀行——興業(yè)銀行福州聯(lián)邦廣場(chǎng)社區(qū)支行正式開(kāi)業(yè)，該支行獲得了福建銀監(jiān)局頒發(fā)的經(jīng)營(yíng)許可，成為全國(guó)性商業(yè)銀行首家正式獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)的社區(qū)支行。不管模式各異，但有幾個(gè)共同的特點(diǎn)，那就是在居民區(qū)設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)，時(shí)間延長(zhǎng)，現(xiàn)金業(yè)務(wù)主要通過(guò)自助設(shè)備解決，工作人員主要提供咨詢(xún)或辦理簡(jiǎn)單的非現(xiàn)金業(yè)務(wù)。

社區(qū)網(wǎng)點(diǎn)的興起，也與監(jiān)管部門(mén)的提倡有關(guān)。在年初的監(jiān)管工作會(huì)議上，就要求按照商業(yè)可持續(xù)和“貼近基層、貼近社區(qū)、貼近居民”原則，探索建立多種形式的便民服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化社區(qū)金融服務(wù)。監(jiān)管部門(mén)本身的鼓勵(lì)態(tài)度成就了眾多社區(qū)銀行網(wǎng)點(diǎn)的開(kāi)設(shè)。

社區(qū)網(wǎng)點(diǎn)的興起，更與銀行向零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有關(guān)。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使一些銀行越來(lái)越追求差異化。銀行能放下身段，做小老百姓的業(yè)務(wù)，與周邊的便利店擠在一起，顯然不是出于“金融惠民”的政治追求，更是出于自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的無(wú)奈選擇。這些中小股份制銀行成立時(shí)間較短，網(wǎng)點(diǎn)上與大銀行無(wú)法相比，因此它們的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，存款很少，而存款當(dāng)中個(gè)人存款占比更少，這大大制約了銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展。在利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快的情況下，中小銀行的吸存壓力很大，2013年的流動(dòng)性危機(jī)更讓銀行認(rèn)識(shí)到存款特別是居民存款的重要性。此外，個(gè)人客戶(hù)是存款的重要來(lái)源，還是信貸業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，也是代理業(yè)務(wù)等中間業(yè)務(wù)的重要伙伴。

社區(qū)網(wǎng)點(diǎn)的興起，還與監(jiān)管部門(mén)對(duì)網(wǎng)點(diǎn)的審批制度有關(guān)，在某種程度上可以視為規(guī)避銀行管制的措施。銀行要實(shí)行向零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，就需要克服自身網(wǎng)點(diǎn)不足的優(yōu)勢(shì)，積極申請(qǐng)網(wǎng)點(diǎn)，然而，申辦營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)需要獲得監(jiān)管部門(mén)的審批，而較嚴(yán)的審批監(jiān)管直接影響了它們網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張的速度。而借自助銀行名義來(lái)繞過(guò)監(jiān)管管制，具有非常強(qiáng)的監(jiān)管套利色彩。

盡管加大社區(qū)網(wǎng)點(diǎn)分局的戰(zhàn)略本身引發(fā)諸多爭(zhēng)論，這里存而不論，在哪里建，多大規(guī)模，是否可行，這是銀行各自的決策。然而，社區(qū)網(wǎng)點(diǎn)畢竟是銀行的網(wǎng)點(diǎn)，具有外部性，確實(shí)需要在規(guī)范中發(fā)展，一哄而上的跟風(fēng)行為也只會(huì)使銀行業(yè)產(chǎn)生新的趨同，也醞釀新的風(fēng)險(xiǎn)。而且，在前一段中，不同地區(qū)的銀監(jiān)局掌握的標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，如在福建，以發(fā)營(yíng)業(yè)許可證的方式進(jìn)行，而在有些地方只是以自助銀行的名義建立。因此，從保護(hù)金融消費(fèi)者和公平競(jìng)爭(zhēng)的角度出發(fā)，出臺(tái)規(guī)范性文件自然是有必要的，希望這一《規(guī)定》真正有益于社區(qū)金融在規(guī)范中發(fā)展，真正有利于中小銀行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

（歐明剛）

資產(chǎn)證券化步入常規(guī)化軌道

2013年7月初，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出以常規(guī)化的方式逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化。這無(wú)疑是2013年中國(guó)金融界的一個(gè)亮點(diǎn)性事件。

起始于上世紀(jì)70年代美國(guó)的資產(chǎn)證券化，因其為破解金融領(lǐng)域的諸多難題（諸如期限錯(cuò)配、金融脫媒、資本不足、利率和收益風(fēng)險(xiǎn)等）提供了一個(gè)有效的途徑，此后迅速被歐洲、日本、韓國(guó)、臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)借鑒。2005年中國(guó)也以試點(diǎn)的形式引入資產(chǎn)證券化。但2008年全球性金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得中國(guó)相關(guān)決策層對(duì)資產(chǎn)證券化有了新的判斷并終止了試點(diǎn)工作，時(shí)任中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席的劉明康公開(kāi)宣稱(chēng)，中國(guó)不會(huì)把一個(gè)貸款細(xì)分再包裝，搞成債券賣(mài)出去。

4年之后的2012年，在金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配、流動(dòng)性不足、金融風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題日益突出的背景下，市場(chǎng)和決策層重新將目光投向資產(chǎn)證券化并形成新的共識(shí)：2008年次貸危機(jī)的癥結(jié)不在于資產(chǎn)證券化技術(shù)本身，而在于對(duì)該技術(shù)的濫用。是年6月，央行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，重啟中國(guó)資產(chǎn)證券化之旅，試點(diǎn)額度達(dá)到500億元。同時(shí)引入多種新的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，防止證券化技術(shù)的濫用和風(fēng)險(xiǎn)的放大。這些進(jìn)展無(wú)論對(duì)住房金融機(jī)構(gòu)還是對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)借助資產(chǎn)證券化技術(shù)改善融資和風(fēng)險(xiǎn)管理都提供了良好基礎(chǔ)。

2013年中國(guó)政府高層在“盤(pán)活存量，用好增量”的金融資源配置原則下，進(jìn)一步強(qiáng)化資產(chǎn)證券化的作用。繼7月初國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》后，8月底，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。以國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的形式推進(jìn)資產(chǎn)證券化，這恐怕在中國(guó)資產(chǎn)證券化歷史上是空前絕后的。9月底，央行與銀監(jiān)會(huì)邀請(qǐng)主要商業(yè)銀行及部分中介機(jī)構(gòu)召開(kāi)信貸資產(chǎn)證券化工作會(huì)議，商討資產(chǎn)證券化的具體落地方案，會(huì)議明確要求20家參會(huì)的中資銀行申報(bào)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)方案及發(fā)行額度，并在2014年上半年完成發(fā)行。此次試點(diǎn)額度為3000億元，是2012年的6倍之多。

另外，2013年3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，實(shí)際上是允許企業(yè)資產(chǎn)證券化，其中規(guī)定作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括企業(yè)應(yīng)收賬款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利及商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)。這顯然為商業(yè)物業(yè)所有者特別是擁有大量商業(yè)物業(yè)的房地產(chǎn)公司提供了新的融資渠道。

由上，國(guó)際發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通行的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的資產(chǎn)證券化在2013年的中國(guó)試圖以常規(guī)化方式落地，這無(wú)疑有助于金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)提升成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)管理水平，也為金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的均衡穩(wěn)定提供了新的技術(shù)手段。

但目前資產(chǎn)證券化所邁出的步伐似乎還不夠大。一是額度規(guī)模還較為有限。此輪試點(diǎn)放出3000億元，而且其中1000億元已經(jīng)分給了國(guó)開(kāi)行，其他銀行分2000億元的“羹”，難免有僧多粥少之嫌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年美國(guó)證券化產(chǎn)品發(fā)行量達(dá)2.2萬(wàn)億美元，余額9.9萬(wàn)億美元；同期歐洲證券化產(chǎn)品發(fā)行量2308.5億歐元，余額1.6萬(wàn)億歐元。二是對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)定過(guò)于苛刻。此輪試點(diǎn)同以前的試點(diǎn)一樣，要求將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，禁止將風(fēng)險(xiǎn)較大資產(chǎn)證券化。然而證券化的一個(gè)核心功能即風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移，并且借助真實(shí)出售、風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)等方式保證相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)有效率配置。盡管2008年全球新經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)表明對(duì)資產(chǎn)證券化技術(shù)的濫用會(huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn)，但危機(jī)后發(fā)達(dá)國(guó)家并沒(méi)有要求只對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，而是對(duì)濫用行為（諸如無(wú)限次資產(chǎn)組合和證券化）施加限制。由此我國(guó)只要求將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化的做法，不僅使得資產(chǎn)證券化基本喪失風(fēng)險(xiǎn)管理的本義，而且也大大降低資產(chǎn)證券化發(fā)起人的積極性。由此，目前的資產(chǎn)證券化至少需要在以下兩個(gè)方面做進(jìn)一步突破。一是適度擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模。二是放松關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量約束，只要是投資級(jí)以上的資產(chǎn)均可作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

（高廣春）

新股發(fā)行制度改革更進(jìn)一步

中國(guó)式的制度改革具有漸進(jìn)性。圍繞資本市場(chǎng)的新股發(fā)行改革更具有螺旋上升的特點(diǎn)。

由于市場(chǎng)環(huán)境的惡化以及舊有發(fā)行制度的不完備，IPO重啟被推遲了一年，2013年也成為少數(shù)沒(méi)有新股發(fā)行的年份。如果從歷史的時(shí)間順序上看，本次的新股發(fā)行制度改革已經(jīng)是第四次改革，如果算上一些小幅度的制度變革，那這次的改革是第九次。黨的十八屆三中全會(huì)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2013年11月30日發(fā)布了一系列新股發(fā)行改革的意見(jiàn)，包括《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》、以及“借殼上市審核嚴(yán)格執(zhí)行首次公開(kāi)發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)”等一攬子監(jiān)管政策。

上述制度是監(jiān)管部門(mén)貫徹落實(shí)十八屆三中全會(huì)重要精神的重大舉措?；仡?1月15日公布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中明確提出：“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重”。因?yàn)閺男鹿筛母锏目蚣茉O(shè)計(jì)上看，證監(jiān)會(huì)在明確市場(chǎng)化改革的方向并厘清監(jiān)管部門(mén)的職能邊界方面，其主要內(nèi)容超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

新股發(fā)行制度改革的根本是看其能否做到全面的市場(chǎng)化。前面的多次改革之所以不成功就是因?yàn)槲茨茏龅饺娴氖袌?chǎng)化。站在監(jiān)管部門(mén)的立場(chǎng)上看，新股發(fā)行制度改革已經(jīng)做出了相當(dāng)大的變化和調(diào)整，但是全面的市場(chǎng)化改革不是僅僅靠一個(gè)部門(mén)就可以完成的，而僅僅就某個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行補(bǔ)缺拾漏，在大的制度環(huán)境不進(jìn)行充分的市場(chǎng)化，那么這樣改革的效果也難以達(dá)到最初改革設(shè)計(jì)者心中的目標(biāo)。

本次的新股發(fā)行制度改革對(duì)于發(fā)行端的市場(chǎng)化改革做得較為徹底。例如：引進(jìn)主承銷(xiāo)商的自主配售權(quán)，有利于建立發(fā)行人、主承銷(xiāo)商以及投資者之間長(zhǎng)期的制衡和長(zhǎng)效博弈機(jī)制，可以合理地控制發(fā)行價(jià)格。發(fā)行窗口和定價(jià)全部放開(kāi)，發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇、發(fā)行批文有效期放寬等等。提高了網(wǎng)下配售比例和優(yōu)先回?fù)軝C(jī)制。提高了違法違規(guī)的處罰力度，特別針對(duì)首日上市通過(guò)定價(jià)機(jī)制、停牌機(jī)制來(lái)抑制炒新。強(qiáng)化信息披露透明度：如進(jìn)一步提前招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露時(shí)點(diǎn)，招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿正式受理后即需披露，且相比《征求意見(jiàn)稿》，進(jìn)一步地要求發(fā)行在招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露后，不得隨意更改相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；如證監(jiān)會(huì)將“依法對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不對(duì)發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值作出判斷”等等。

當(dāng)然評(píng)價(jià)一項(xiàng)政策改革是否成功，市場(chǎng)是最好的投票器。但從資本市場(chǎng)的短期認(rèn)知上看，市場(chǎng)的心態(tài)仍顯得較為疲弱。在新股發(fā)行制度改革的預(yù)期明朗后，股指呈現(xiàn)出弱勢(shì)下跌的態(tài)勢(shì)。因?yàn)樵邪l(fā)行體制下資本市場(chǎng)的頑疾，諸如“三高”、“炒新”、“業(yè)績(jī)變臉”等問(wèn)題亟待解決；因?yàn)镮PO暫停1年多積累了大量的發(fā)行項(xiàng)目——83個(gè)過(guò)會(huì)待發(fā)項(xiàng)目和763個(gè)待審核項(xiàng)目需要市場(chǎng)來(lái)消化。一些呵護(hù)市場(chǎng)的措施，諸如市值配售變成市值申購(gòu)、發(fā)行的優(yōu)先股可在三年后轉(zhuǎn)換為普通股等措施仍需要市場(chǎng)來(lái)解決，能否從發(fā)展中解決問(wèn)題都還是未知之?dāng)?shù)。

改革的目標(biāo)是建立市場(chǎng)化導(dǎo)向的發(fā)行體系，建立起合規(guī)監(jiān)管的政策框架，但其結(jié)果不會(huì)一蹴而就，在《新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)》后，消解堰塞湖恢復(fù)股市融資的基本功能迫在眉睫。不過(guò)，逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡的改革過(guò)程還很漫長(zhǎng)，如果將2014年看作是一個(gè)新股發(fā)行體制改革的“過(guò)渡期”，那么本次新股發(fā)行體制改革將是“過(guò)渡期”的改革，也是進(jìn)入了后核準(zhǔn)時(shí)代的一次重要的改革。如果監(jiān)管部門(mén)不能積累一定的管理經(jīng)驗(yàn)與實(shí)踐數(shù)據(jù)，過(guò)快地推出注冊(cè)制，市場(chǎng)化的改革注定將由于其他配套制度未能市場(chǎng)化，在更大的阻力前面臨挑戰(zhàn)。

城商行IPO借道港交所

2013年11月12日，徽商銀行在香港港交所主板正式掛牌交易。這成為繼重慶銀行以后，又一家在香港上市的國(guó)內(nèi)城市商業(yè)銀行?；丈蹄y行公告顯示，此次IPO總計(jì)發(fā)行26.13億股，其中95.7%為新股，4.3%為舊股，有23.51億股進(jìn)行國(guó)際發(fā)售，其余的股份在香港公開(kāi)發(fā)售。此次IPO已引入6名基石投資者，包括萬(wàn)科置業(yè)、周大福及江蘇匯金等，香港公開(kāi)發(fā)售最終獲得約10.97倍超額認(rèn)購(gòu)，每股最終發(fā)售股份定價(jià)為3.53港元，集資凈額約為85.57億港元，主要用于鞏固核心資本基礎(chǔ)，以推動(dòng)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。

萬(wàn)科置業(yè)負(fù)責(zé)人表示，入股徽商銀行，是為了適應(yīng)中國(guó)金融市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，即不同產(chǎn)業(yè)資本的跨界合作。未來(lái)，民營(yíng)銀行是金融市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)，民營(yíng)銀行的發(fā)展主要通過(guò)兩個(gè)途徑完成。其一是采取發(fā)起設(shè)立式，其二則是通過(guò)不斷參與和進(jìn)入具有國(guó)有背景的商業(yè)銀行，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，進(jìn)而增加民營(yíng)資本在商業(yè)銀行中的股份份額，使一部分國(guó)有背景的商業(yè)銀行民營(yíng)化。而這一波內(nèi)地銀行借道香港股市的上市潮，能更好地說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。通過(guò)一些股權(quán)改革，以及IPO上市等行為，中國(guó)民營(yíng)資本有望更快速地進(jìn)入銀行領(lǐng)域，這也為民營(yíng)資本進(jìn)入銀行領(lǐng)域提供了一種新的路徑選擇。

從銀行業(yè)務(wù)角度看，傳統(tǒng)從事銀行同業(yè)業(yè)務(wù)較多的商業(yè)銀行，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)會(huì)更快，加之同業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)低，對(duì)資本的消耗速度則比較慢，因此，其相對(duì)利潤(rùn)率較高。在銀行業(yè)紛紛謀求規(guī)模擴(kuò)張的形勢(shì)下，同業(yè)業(yè)務(wù)成為許多中小銀行的戰(zhàn)略選擇。伴隨政府對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的管控和規(guī)模的限制，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)將會(huì)遭遇持續(xù)打壓，因此，中小銀行的流動(dòng)性管理可能遇到困境。徽商銀行近期披露了社區(qū)金融的戰(zhàn)略選擇，社區(qū)銀行服務(wù)可能是未來(lái)中小銀行實(shí)施差異化戰(zhàn)略的重要選擇。銀行的金融服務(wù)向著主動(dòng)化、創(chuàng)新化和定制化方向轉(zhuǎn)型。社區(qū)金融戰(zhàn)略的背后，是內(nèi)地銀行以客戶(hù)為核心的經(jīng)營(yíng)服務(wù)理念的轉(zhuǎn)變。由此可見(jiàn)，借道香港上市融資，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)，尤其是中小銀行業(yè)的業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型具有一定的積極作用。

這兩家?guī)缀跬瑫r(shí)借道香港股市完成IPO的內(nèi)地城市商業(yè)銀行，業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略角度的差異均不明顯。從規(guī)模上看，徽商銀行超過(guò)重慶銀行。從具體業(yè)務(wù)角度看，重慶銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為小微企業(yè)提供金融服務(wù)，徽商銀行的業(yè)務(wù)特色則是中小企業(yè)。從資產(chǎn)素質(zhì)方面看，盡管這兩家銀行均以中小企業(yè)作為自己業(yè)務(wù)的主要對(duì)象，但是它們的資產(chǎn)素質(zhì)都高于全國(guó)城商行的平均水平。截至2013年6月底，這兩家銀行的不良貸款率均優(yōu)于中國(guó)城商行的平均水平，撥備覆蓋率也都高于城商行的平均水平。從未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展角度看，由于兩家銀行均致力于服務(wù)中小企業(yè)，并將小微貸款作為自己的戰(zhàn)略支撐，因此，兩家銀行的業(yè)務(wù)將有許多重合。

當(dāng)前，中國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)面臨信貸規(guī)模增加和壞賬堆積兩大難題，但是，從內(nèi)地銀行業(yè)的全局看，銀行不良貸款率并不算高，其壞賬規(guī)模增長(zhǎng)較為緩慢。此次重慶銀行和徽商銀行借道香港上市IPO融資極有可能引發(fā)一波新的銀行融資熱潮，他們的上市打破了三年以來(lái)內(nèi)地銀行H股的沉寂。雖然投資者對(duì)于中國(guó)內(nèi)地銀行仍存在質(zhì)疑，但是由于兩家銀行的利潤(rùn)水平較高，兩家企業(yè)的IPO均獲得了機(jī)構(gòu)投資者的青睞，資料顯示，徽商銀行招股首日，除了萬(wàn)科置業(yè)、周大福等產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)購(gòu)?fù)?，?guó)際資本巨鱷索羅斯也斥巨資認(rèn)購(gòu)該企業(yè)股票。近年來(lái)，中國(guó)內(nèi)地的城市商業(yè)銀行受到地方政府貸款和影子銀行的影響，處于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大的領(lǐng)域。但是這兩家銀行的盈利增長(zhǎng)較快且壞賬率較低。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月，重慶銀行的利率增長(zhǎng)率為27%，徽商銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)率也高達(dá)14%。這對(duì)投資者是有利的因素，不利因素是伴隨金融市場(chǎng)的利率化改革，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必會(huì)加劇。但是，機(jī)構(gòu)屬性的制約決定了即使上市后，這兩家企業(yè)仍將由當(dāng)?shù)卣芸?，破產(chǎn)的可能性幾乎不存在，依托政府平臺(tái)，銀行內(nèi)部的很多問(wèn)題可以迎刃而解，這也是這兩家銀行能成功借道香港上市融資的保障。

（張坤）

互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)傳統(tǒng)銀行業(yè)

2013年是互聯(lián)網(wǎng)金融大爆發(fā)的年份，在互聯(lián)網(wǎng)的攪動(dòng)下，不僅銀行業(yè)面臨巨大的經(jīng)營(yíng)和轉(zhuǎn)型壓力，金融業(yè)還進(jìn)入了從混業(yè)經(jīng)營(yíng)到跨界經(jīng)營(yíng)的業(yè)態(tài)。談到銀行的壓力，最大的壓力當(dāng)來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于銀行傳統(tǒng)金融中介和支付結(jié)算地位的挑戰(zhàn)。繼支付寶之后，獨(dú)立第三方支付公司在央行的政策鼓勵(lì)下已經(jīng)遍地開(kāi)花，6月13日問(wèn)世的余額寶被認(rèn)為是又一次改變互聯(lián)網(wǎng)金融的歷史性事件。根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，用戶(hù)使用這一工具可以在支付寶網(wǎng)站直接購(gòu)買(mǎi)基金等理財(cái)產(chǎn)品，余額寶內(nèi)的資金可以隨時(shí)用于網(wǎng)購(gòu)和轉(zhuǎn)出，且不收取手續(xù)費(fèi)，方便靈活，并且留存的資金還能夠獲得高于銀行活期存款利息的收益。不可否認(rèn)，余額寶已經(jīng)很大程度上帶有存款產(chǎn)品的特性。還有一些事件，包括8月5日微信5.0版本上線(xiàn)，增加了支付功能，用戶(hù)可以很方便使用這一流行的社交網(wǎng)絡(luò)工具進(jìn)行支付；10月28日百度搜索旗下的金融理財(cái)平臺(tái)上線(xiàn)，隨即開(kāi)賣(mài)百度理財(cái)產(chǎn)品；大批基金工具進(jìn)駐淘寶網(wǎng)站搭建銷(xiāo)售平臺(tái)。如果在加上商業(yè)銀行如建設(shè)銀行的“善融商務(wù)”，民生電商公司的成立等等，2013年的互聯(lián)網(wǎng)金融真是你方唱罷我登場(chǎng)，一出出大戲不斷登場(chǎng)，整個(gè)是熱火朝天的場(chǎng)景。

互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)在某些方面打了銀行特許經(jīng)營(yíng)的擦邊球，目前互聯(lián)網(wǎng)金融主要有幾種商業(yè)模式，第一種是第三方支付，該模式利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)特有的去中介化的低轉(zhuǎn)賬成本和第三方的信用擔(dān)保，開(kāi)展點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)，并促成了支付寶、財(cái)付通、快錢(qián)等第三方線(xiàn)上支付產(chǎn)品的誕生，包括移動(dòng)支付，這直接威脅商業(yè)銀行的金融支付功能和中間業(yè)務(wù)收入。第二種是以余額寶為代表，這類(lèi)產(chǎn)品利用目前國(guó)家對(duì)商業(yè)銀行存款利率的剛性管制，以及現(xiàn)行商業(yè)銀行銷(xiāo)售基金類(lèi)產(chǎn)品申購(gòu)贖回時(shí)間的局限性，利用互聯(lián)網(wǎng)搭建的銷(xiāo)售平臺(tái)開(kāi)展類(lèi)似吸收存款的經(jīng)營(yíng)，并從事金融通道業(yè)務(wù)，這直接蠶食商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售份額，并影響銀行的立行之本——存款產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，對(duì)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的開(kāi)展構(gòu)成現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。第三種模式則利用目前線(xiàn)下的高收益項(xiàng)目獲取成本，借助于大數(shù)據(jù)時(shí)代的背景，通過(guò)數(shù)據(jù)分析和信用評(píng)估技術(shù)對(duì)用戶(hù)進(jìn)行準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，開(kāi)發(fā)出阿里小貸和P2P貸款平臺(tái)等網(wǎng)絡(luò)借貸融資工具，開(kāi)展類(lèi)似于銀行信貸的業(yè)務(wù)。這種互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)很大程度上降低了搜尋交易對(duì)象的成本，并控制了交易的道德風(fēng)險(xiǎn)，將金融的服務(wù)范圍無(wú)限擴(kuò)展，直接對(duì)商業(yè)銀行重要利潤(rùn)來(lái)源的資產(chǎn)業(yè)務(wù)構(gòu)成威脅。第四種模式是不同經(jīng)營(yíng)主體開(kāi)展跨界經(jīng)營(yíng)，如商業(yè)銀行開(kāi)展電商業(yè)務(wù)，從事與主業(yè)不太搭配的業(yè)務(wù)，從混業(yè)經(jīng)營(yíng)跳躍到跨界經(jīng)營(yíng)，其他公司則拓展從業(yè)范圍進(jìn)入金融業(yè)等。不可否認(rèn)，隨著80后90后對(duì)網(wǎng)絡(luò)的熱愛(ài)和他們逐漸成為社會(huì)消費(fèi)的影響力人群，互聯(lián)網(wǎng)金融正在深度的影響著銀行業(yè)，并對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)、負(fù)債和中間業(yè)務(wù)構(gòu)成直接挑戰(zhàn)，迫使銀行考慮經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，甚至還威脅到了銀行金融中介和支付結(jié)算的基本功能，直接挑戰(zhàn)商業(yè)銀行存在的必要性。

有人預(yù)測(cè)，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融可能會(huì)顛覆傳統(tǒng)金融服務(wù)模式，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可以革了傳統(tǒng)金融的命，這絕不是危言聳聽(tīng)。目前，商業(yè)銀行面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)新事物，一定程度上還只是將互聯(lián)網(wǎng)金融看做是一個(gè)新的渠道和服務(wù)平臺(tái)，并沒(méi)有根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)的特征與發(fā)展走向以及互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的特點(diǎn)開(kāi)發(fā)出全新的、匹配用戶(hù)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，也沒(méi)有很好地將傳統(tǒng)金融服務(wù)與新興互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)融合貫通，而大多在完善銀行的一些功能方面修修補(bǔ)補(bǔ)。盡管金融主管部門(mén)要求互聯(lián)網(wǎng)金融公司不能突破非法吸收公共存款和非法集資等底線(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品用戶(hù)在現(xiàn)階段仍舊擔(dān)心互聯(lián)網(wǎng)金融的安全性與穩(wěn)定性等，這些因素都會(huì)為商業(yè)銀行帶來(lái)一定的緩沖時(shí)間，但銀行決不可掉以輕心，而應(yīng)順應(yīng)時(shí)勢(shì)，完成自我更新，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，真正成為互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮沖擊中的強(qiáng)者。

（王光宇）